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中庚基金首席投資官丘棟榮第一只純投港股的基金產(chǎn)品成為新年首只爆款并不令人意外,。“明星經(jīng)理+正在表現(xiàn)向好的賽道/領(lǐng)域=爆款”,，這個(gè)公式對(duì)于銷售機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)屢試不爽,，但幾乎沒(méi)有一個(gè)爆款沒(méi)有傷害過(guò)客戶,，問(wèn)題不在經(jīng)理人本身，而在宣傳時(shí)客戶被賦予的期望與實(shí)際情況之間的偏差,，也就是所謂的期望越高失望越大,。投資者要認(rèn)識(shí)到，沒(méi)有股神,，對(duì)任何一個(gè)基金經(jīng)理都要保持平常心,。

都說(shuō)直銷是基金公司心中的“白月光”,，因?yàn)榛鹦袠I(yè)從誕生就從未擺脫過(guò)對(duì)代銷渠道的依賴,，先是銀行、券商,，再是互聯(lián)網(wǎng)巨頭為代表的獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu),，代銷渠道以申購(gòu)費(fèi)和尾隨傭金為主的盈利模式不僅侵蝕著基金公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，也加劇了行業(yè)贖舊買新,、頻繁申贖的動(dòng)蕩,。跳過(guò)渠道,，直接維護(hù)客戶是基金公司夢(mèng)寐以求的,。然而事實(shí)是“渠道為王”在這個(gè)行業(yè)從來(lái)沒(méi)有改變過(guò)。中小基金公司主動(dòng)調(diào)整直銷app布局是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的自動(dòng)糾偏,，也是好事,。

最近,，隱蔽性極高地利用場(chǎng)外期權(quán)與自身內(nèi)幕信息獲利的新型老鼠倉(cāng)做法浮出水面,，不得不說(shuō)，原來(lái)不是基金行業(yè)老鼠倉(cāng)的毛病醫(yī)好了,，而是手段升級(jí)更高明了,。基金行業(yè)的“獨(dú)特”之處也因此凸顯,。獨(dú)特之一：這是一個(gè)高智商人才密集的行業(yè),，也是一個(gè)人才極度浪費(fèi)的行業(yè)。獨(dú)特之二：這是一個(gè)離錢最近的行業(yè),，也是一個(gè)極度考驗(yàn)人性的行業(yè),。如果沒(méi)有足夠的自我定力和法律意識(shí)，可能還沒(méi)有來(lái)得及享受賺來(lái)的錢,，就要面臨身敗名裂和牢獄之災(zāi)了,。

這兩年,，芯片行業(yè)就是一頭風(fēng)口上的“豬”,，而這些被抓的高管正是坐在風(fēng)口上尋“租”的權(quán)力代表。誰(shuí)是誰(shuí)的朋友,，誰(shuí)與誰(shuí)攀親,，這個(gè)在投資界也不是什么新鮮事的套路在芯片行業(yè)這些年也不能免俗,，在這個(gè)過(guò)程中利益輸送、權(quán)利變現(xiàn)自然順?biāo)浦?。同時(shí),，芯片行業(yè)近幾年扭曲的薪酬定價(jià)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)劣幣驅(qū)除良幣，被破壞的游戲規(guī)則導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)資源白白流失,，造就了一批市值高,、盈利難、離真正國(guó)產(chǎn)替代技術(shù)還有很遠(yuǎn)的虛胖半導(dǎo)體公司,。不過(guò),，市場(chǎng)規(guī)律最終會(huì)讓不合理回歸合理，再厚的妝終要卸掉,，再美好的光環(huán)終將褪去,，唯有真實(shí)的賺錢能力才是最后活下來(lái)的依靠。

基金公司開(kāi)始鋪天蓋地的宣傳新發(fā)中證1000ETF產(chǎn)品,，渠道人員把微信頭像都改成了相關(guān)產(chǎn)品代碼，媒體爭(zhēng)相報(bào)道四大巨頭內(nèi)卷火拼1000ETF的盛況,，同時(shí)還有10只同類產(chǎn)品正在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)申報(bào),。然而好工具是不是必然帶來(lái)標(biāo)的指數(shù)產(chǎn)品賺錢多？這并不必然,，甚至是邏輯跳躍,，在實(shí)際營(yíng)銷宣傳中相關(guān)背景資料被做為推介新產(chǎn)品的“噱頭”，偷換概念,，片面放大,，這個(gè)宣傳陋習(xí)仍舊不改。

在投顧相關(guān)業(yè)務(wù)上，監(jiān)管已經(jīng)給出了明確的態(tài)度：開(kāi)展真正的基金投顧,，不要一種帶有歷史殘留因素的智能投顧做過(guò)渡,。從歷史保有量看，工行招行是最大的,，先從它們的規(guī)范開(kāi)始,，跟歷史劃斷，重新開(kāi)始,。不過(guò),，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)公司的引流優(yōu)勢(shì)，智投業(yè)務(wù)也沒(méi)有給它們帶來(lái)預(yù)想的長(zhǎng)尾銷量，所以暫?；蛘咄Ｖ惯@塊業(yè)務(wù)對(duì)于他們現(xiàn)有業(yè)績(jī)影響并不大,，但有望真正促動(dòng)持牌機(jī)構(gòu)給予基金投顧業(yè)務(wù)新的開(kāi)端。

個(gè)人養(yǎng)老金與公募基金行業(yè)深度綁定的格局已經(jīng)明確,，公募基金“長(zhǎng)錢入市”的活水儲(chǔ)備也從源頭上開(kāi)閘了,。不論如何，個(gè)人養(yǎng)老的自理時(shí)代是真正開(kāi)始了,，而對(duì)此有幾個(gè)概念需要先厘清,。首先，個(gè)人養(yǎng)老金與社保不是一回事,，也沒(méi)有交叉,。其次，個(gè)人養(yǎng)老金投資,，與銀行試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品暫時(shí)也沒(méi)有交集,。再者，個(gè)人養(yǎng)老金買基金,，和我們自己買基金有什么區(qū)別,。

作為投資人,，想通過(guò)定增型資管產(chǎn)品參與打折買股票，不能僅僅看中某個(gè)成功案例,，而要綜合看看機(jī)構(gòu)管理實(shí)力,，歷史同類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，或者聽(tīng)聽(tīng)管理機(jī)構(gòu)有沒(méi)有從歷史經(jīng)驗(yàn)中有所成長(zhǎng),，同時(shí)還要綜合評(píng)估下市場(chǎng)環(huán)境,，產(chǎn)品鎖定期等是否與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配。作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)則應(yīng)該將定增作為一種策略,、一種機(jī)會(huì),，而不是包裝成一種獨(dú)特的賣點(diǎn)或產(chǎn)品線，這樣更符合市場(chǎng)容量和客觀規(guī)律,，落地起來(lái)也會(huì)更輕松,。想要投資者平常心，很多時(shí)候，渠道和資管機(jī)構(gòu)自身得先多一點(diǎn)平常心,，少一點(diǎn)帶節(jié)奏,。

隨著大眾養(yǎng)老需求和理財(cái)需求的不斷上升，養(yǎng)老理財(cái)有較大的發(fā)展空間,，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該珍惜這個(gè)發(fā)展際遇,，真正為理財(cái)大眾提供符合養(yǎng)老需求的投資策略和工具，而不是一窩蜂在市場(chǎng)還沒(méi)成熟前把市場(chǎng)做爛,。這次之所以采用試點(diǎn)模式,，估計(jì)也是怕一窩蜂上業(yè)務(wù)，一放開(kāi)就做死的尷尬局面,。金融機(jī)構(gòu)自身應(yīng)該吸取過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),，踏踏實(shí)實(shí)練好資產(chǎn)管理的內(nèi)功，讓客戶買得清清楚楚,，拿得安安穩(wěn)穩(wěn),，隨著時(shí)間的推移，規(guī)模和管理費(fèi)都會(huì)有的,。慢即是快,，值得每個(gè)機(jī)構(gòu)參悟。

貨基收益率全面進(jìn)入“1時(shí)代”是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行趨勢(shì)的必然表現(xiàn)?？梢哉f(shuō),，想要回到不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)就能獲得“3%”以上收益率的時(shí)代一去不復(fù)返了。我們不得不面對(duì)一個(gè)事實(shí),，就是無(wú)腦理財(cái),、只看宣傳收益率的時(shí)代也過(guò)去了。如果還有人對(duì)我們“口述保證達(dá)到年化4%,、5%,、8%、12%......”的金融產(chǎn)品,，那一定要警惕對(duì)方的用意,，起碼要對(duì)其專業(yè)性做一番考證。

雖然這次《指引》條例比較細(xì)化了,，但仍然有很多配套規(guī)則需要跟進(jìn),，其中最關(guān)鍵的是信息披露規(guī)則的進(jìn)一步完善,。因?yàn)檫@些指引要求依靠協(xié)會(huì)發(fā)布自律和督導(dǎo)檢查，在執(zhí)行上無(wú)法及時(shí)和到位,，對(duì)各家基金公司來(lái)說(shuō)也會(huì)存在不公平現(xiàn)象,，對(duì)從業(yè)個(gè)體來(lái)說(shuō)也會(huì)有很大的套利操作空間。如果輔之以透明的披露規(guī)則要求,，讓全體基民監(jiān)督執(zhí)行,，套利行為將會(huì)大大減弱。

股票,、基金都是投資品種，不是消費(fèi)品,。以前買CD買海報(bào),，明星是發(fā)行方，是受益者,；現(xiàn)在買股票,，買基金，無(wú)腦買賣,，除了割自己一波韭菜，明星并非直接受益,，芒果超媒業(yè)績(jī)?nèi)绾我膊⒎沁@一兩天的熱度可以決定。但是就有這樣一個(gè)群體,，此時(shí)此刻,，他們把投資品當(dāng)作消費(fèi)品來(lái)決策，想用“物質(zhì)貨幣”換取“精神爽點(diǎn)”,。

董承非即將發(fā)行的產(chǎn)品作為他奔私之后的第一只私募基金,，只向特定合格投資者披露產(chǎn)品詳情,，目前還看不到這只新作是否也是定期開(kāi)放產(chǎn)品，是否有較長(zhǎng)時(shí)間的鎖定期,，規(guī)模限定為多大,，這筆資金會(huì)在多大比例、多長(zhǎng)時(shí)間維度上與投資者利益綁定,？尤其是在私募的,，如果能用公募的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)約束自己,，讓私募越來(lái)越公募化、規(guī)范化,，將是投資者的福音,。而投資者如果選這些基金經(jīng)理的產(chǎn)品，請(qǐng)了解清楚他們的背景和能力再選,。如果愛(ài),，請(qǐng)深愛(ài)。

基金原本只是資管和財(cái)富市場(chǎng)的一小類,，適合那些有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶,，如今它卻成為了“天選之子”，承擔(dān)了一個(gè)全新時(shí)代的歷史使命,，成為政策意愿上的理財(cái)蓄水池,，無(wú)論是機(jī)構(gòu)資金還是個(gè)人資金，無(wú)論是直接投資還是間接投資,，大部分都會(huì)被分流進(jìn)到這個(gè)蓄水池,。我們的理財(cái)方式已然進(jìn)入“hard”模式，沒(méi)有回頭路可走,。但從過(guò)去20多年來(lái)看,，市場(chǎng)的高波動(dòng)性讓多少直接參與者顛簸難忍，未來(lái)隨著基金市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和成熟,，是否會(huì)有所改善呢？

作為私募基金的“安全帶”,，預(yù)警線與止損線,，尤其是止損線的卡脖子效應(yīng)是實(shí)實(shí)在在的,。但是如果不設(shè)置止損線，完全不用安全帶,，也要防范管理人的道德風(fēng)險(xiǎn),，毫無(wú)底線地任產(chǎn)品下跌或者在一拖多的情況下放任一些基金不理。對(duì)投資者來(lái)說(shuō),，選擇管理人,，意味著托付了信任關(guān)系,，既然看不住對(duì)方的管理流程,，搞不懂復(fù)雜的市場(chǎng)變化，改變不了行業(yè)通病,，就只能睜大眼睛不斷審視管理人是否值得信任,。

算筆簡(jiǎn)單的賬，從1元變成 0.75元,，跌幅是25%,，此時(shí)想要回本到1元，需要的漲幅卻是33.33%【（1-0.75）/0.75 *100% = +33.33%】,，拋開(kāi)公式,，簡(jiǎn)單理解就是每天的市值都在變化，滾動(dòng)的本金基數(shù)都在變化,。高處往下跌得快,，低處往上漲得慢。這也解釋了為什么每個(gè)大跌的品種發(fā)生一波幅度不小的反彈時(shí),，局外人感覺(jué)眼熱,，持有人仍然痛苦?？辞暹@個(gè)常規(guī)現(xiàn)象,，厘清這筆簡(jiǎn)單賬目，可以給我們兩個(gè)重要的啟示,。

3月23日,，六家基金投顧機(jī)構(gòu)同日發(fā)布公告，針對(duì)此前參與螞蟻財(cái)富“金選投顧”的投顧策略進(jìn)行優(yōu)化,，主要是將備選基金池從“支付寶·金選”基金擴(kuò)大為全市場(chǎng)基金,，并相應(yīng)去掉“金選”字樣，強(qiáng)調(diào)投顧機(jī)構(gòu)需全市場(chǎng)自主選基,。與此同時(shí),，螞蟻財(cái)富也宣布對(duì)平臺(tái)投顧服務(wù)進(jìn)行整體升級(jí)，不僅將接入的投顧機(jī)構(gòu)擴(kuò)容至10家,，而且向投顧機(jī)構(gòu)深度開(kāi)放自營(yíng)陣地,，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者適當(dāng)性的管理，使得投顧機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任更加清晰,。
為何互聯(lián)網(wǎng)總是忘記對(duì)金融和市場(chǎng)的敬畏？實(shí)際上,，敬畏市場(chǎng),，最起碼的是尊重專業(yè),。術(shù)業(yè)有專攻，專業(yè)的事應(yīng)該交給專業(yè)的人干,。醫(yī)院管理者不應(yīng)該介入專家的專業(yè)工作,，基金代銷渠道也不應(yīng)該干涉投顧機(jī)構(gòu)的專業(yè)研究，而是做好自身的渠道品控,，為投顧機(jī)構(gòu)提供必要的大數(shù)據(jù)以便雙方加強(qiáng)客戶適當(dāng)性管理,，用自身的技術(shù)能力為顧問(wèn)服務(wù)提供更便捷的通道和更廣闊高效的覆蓋，提高客戶對(duì)平臺(tái)的忠誠(chéng)度,，這可能是互聯(lián)網(wǎng)代銷巨頭們真正的角色價(jià)值,。

“建議贖回”不是簡(jiǎn)單的四個(gè)字，而是要聯(lián)系上下文語(yǔ)境去理解幻方的工作人員在群里通篇說(shuō)了什么,，基于什么市場(chǎng)判斷,，針對(duì)哪些客戶，建議贖回,。每個(gè)客戶,、每個(gè)家庭的資金用途、風(fēng)險(xiǎn)能力都在隨著人生階段和宏觀環(huán)境而變,，這注定是一個(gè)動(dòng)態(tài)檢視的過(guò)程,，管理公司只有不斷保持真誠(chéng)地客戶交流才能找到彼此合適的客戶。正常比例的贖回是互相選擇的結(jié)果,，是管理方良性發(fā)展的常規(guī)過(guò)程,。

金融行業(yè)起伏和金融資產(chǎn)波動(dòng),，始終伴隨著經(jīng)濟(jì)周期，長(zhǎng)期的堅(jiān)定的信任只能來(lái)自于客觀專業(yè),，勤勉盡責(zé),，而非光輝形象。不論是網(wǎng)紅名人,，還是第三方平臺(tái)通道機(jī)構(gòu),，都不具備專業(yè)能力，過(guò)去借助網(wǎng)絡(luò)便利夾帶私活,，模糊經(jīng)營(yíng)范疇,，鉆監(jiān)管套利的漏洞，這些亂象希望在這次七部委聯(lián)合行動(dòng)下得到有效整頓治理,。

不管研究做了幾十年,，第一年管真金白銀,，在投資上就是新人,。沒(méi)有人天生擅長(zhǎng)做投資。從理論到實(shí)踐的轉(zhuǎn)化,，不是一蹴而就的,。投資是門手藝活，需要經(jīng)驗(yàn)積累,、精益求精,、匠人精神。既然是經(jīng)驗(yàn)積累,，時(shí)間維度不可逾越,，新手基金經(jīng)理我們需要給予他實(shí)踐和成長(zhǎng)的時(shí)間。投資者要明白自己的選擇意味著給予了他歷練成長(zhǎng)和證明自己的時(shí)間,，認(rèn)可的是他的大類資產(chǎn)配置能力,，而考驗(yàn)一輪資產(chǎn)配置效果的時(shí)間起碼是一輪小經(jīng)濟(jì)周期，3-5年,。

2018年持續(xù)的市場(chǎng)陰跌,，把很多專業(yè)人士的信仰都快打破，也將公募基金的規(guī)模推向了歷史低點(diǎn),，轉(zhuǎn)年2019-2020年資本市場(chǎng)的大回血讓基金重新有了顯著的賺錢效應(yīng),，規(guī)模又重新爆發(fā)。而這一次的爆發(fā),，時(shí)代意義發(fā)生了變化,。因?yàn)?018這個(gè)時(shí)間點(diǎn)其實(shí)不是單純的資本市場(chǎng)否極泰來(lái)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，更重要的意義是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型變道下房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控,、政信城投債務(wù)整頓,、影子銀行非標(biāo)理財(cái)、P2P非法集資亂象等一系列金融風(fēng)險(xiǎn)防范的重拳出擊年,。