雷曼公司的教訓
????我們能從華爾街正上演的肥皂劇中學到什么,？ ????作者：Allan Sloan ????雷曼兄弟公司（Lehman Brothers），一家擁有傳奇的過去但現(xiàn)狀不確定的投行,，眼下已經(jīng)演變?yōu)槿A爾街正在上演的一出新戲：現(xiàn)代金融版的《寶林歷險記》（Perils of Pauline，著名的少女落難故事）,。眼下的雷曼風雨飄搖,，我們不知道首席執(zhí)行官迪克·富爾德（Dick Fuld）是否會成為華爾街最新的犧牲品,，不知道雷曼自身能不能活下來,，或是以什么形式活下來,。不過,，盡管這出戲還沒演完，我們還是可以從以下幾點思考雷曼的亂局,。 ????無論發(fā)生什么，富者愈富 看看富爾德的薪酬,，你肯定會笑話“給 CEO 大筆股權可以使其與一般股東利益一致”的想法,。今年以來，至本期雜志付梓之時,，雷曼的股價已下跌了 60%,，可是沒人要求富爾德歸還一分他出售其薪酬中的股票所賺來的錢。根據(jù)《財富》的計算,，自 1994 年雷曼上市以來，債券交易員出身的 CEO 富爾德通過期權和限售股獲利近 5 億美元,。（我只提他來自股票和期權的收益,，而不提他的工資和獎金收入，就是為了說明,，以股票作薪酬令世上的富爾德們有多開心,，但對股東而言卻不是那么開心的事。）根據(jù)我們的計算（雷曼拒絕對我們的計算結果發(fā)表評論）,，富爾德共賣出了 1,440 萬股期權和限售股（他似乎手中仍留有 270 萬股）,，收入 4.897 億美元（稅前）。他最好的年份是 2001 年,，僅一年就收獲了 1 億美元以上,。去年夏天，債券市場陷入困境,，雷曼股票下跌了 16%,，但他依然套現(xiàn)了 5,300 萬美元。 ????即便按華爾街的標準,，這也是筆大錢,。當然，富爾德在雷曼呆了一輩子,，這么多年來應該干得不錯,，所以功勞很大（也拿了很多錢）。但是,，就憑他賣股票的記錄,，如果他現(xiàn)在為公司破產(chǎn)付出代價，沒有人會為他哭泣,。 ????雷曼不會破產(chǎn),，但其股票并不一定值得買入 雷曼的命運關系到包括聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve Board）和我們許多普通人的切身利益，[其中也關系到我的雇主時代公司（Time Inc.）的利益,。時代公司在曼哈頓商業(yè)地產(chǎn)繁榮接近頂峰把時代生活大廈的 10 個樓層轉租給了雷曼,。] 美聯(lián)儲的擔心是全球性的：在貝爾斯登（Bear Stearns）3 月份垮掉后如此短的時間內就又有一家像雷曼這樣的公司崩潰，這會摧毀人們對整個世界金融體系的信心,。沒有了這種信心,，這一體系就無法運轉。當然,，你知道,，在策劃了將貝爾斯登賣給 J.P. 摩根（J.P. Morgan）后不久，美聯(lián)儲便設立了一種特別借貸工具,，讓雷曼這樣的公司可以得到幾乎無限額度的借款,。除非做空者和對沖基金能控制美聯(lián)儲，否則,，雷曼公司不會垮掉,。但這并不意味雷曼的股價會上漲,，也并不意味美聯(lián)儲不會以股東不喜歡的條件強行出售它。美聯(lián)儲關心的是雷曼的存活,，而不是它的股價,。實際上,，雷曼股票已出現(xiàn)如此幅度的下跌,，其中一個原因正是上月在美聯(lián)儲的壓力下，它以接受導致股價暴跌的條款而籌集到了 60 億美元,。 ????重要的不是規(guī)模─而是競爭力 雷曼是四大投行中最小的,。很多人似乎以為它陷入麻煩是因為它規(guī)模小，但實際并非如此,。正如 fortune.com 的羅迪·博伊德（Roddy Boyd）所指出的那樣,，雷曼之所以陷入困境，是因為戰(zhàn)線拉得過長,，使自己的財務狀況出現(xiàn)緊張,，在商用、居住用地產(chǎn)業(yè)務上做得不成功,。一些所謂的宇宙級銀行巨擘,，如花旗（Citi）、瑞銀（UBS）和 Wachovia,，比雷曼大得多,，情況也是一團糟─規(guī)模沒有救得了它們。這不是打籃球,，一對一時,，打得好的大個子幾乎肯定能打敗打得好的小個子。這是金融,?？纯船F(xiàn)在華爾街的災難，這個特別的教訓會被吸取嗎,？沒門,。請給期權！ ????譯者：天逸 相關稿件
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