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雷曼公司的教訓(xùn)
????我們能從華爾街正上演的肥皂劇中學(xué)到什么,？ ????作者：Allan Sloan ????雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）,，一家擁有傳奇的過去但現(xiàn)狀不確定的投行，眼下已經(jīng)演變?yōu)槿A爾街正在上演的一出新戲：現(xiàn)代金融版的《寶林歷險(xiǎn)記》（Perils of Pauline,，著名的少女落難故事）,。眼下的雷曼風(fēng)雨飄搖，我們不知道首席執(zhí)行官迪克·富爾德（Dick Fuld）是否會成為華爾街最新的犧牲品,，不知道雷曼自身能不能活下來,，或是以什么形式活下來。不過,，盡管這出戲還沒演完,，我們還是可以從以下幾點(diǎn)思考雷曼的亂局。 ????無論發(fā)生什么,，富者愈富 看看富爾德的薪酬,，你肯定會笑話“給 CEO 大筆股權(quán)可以使其與一般股東利益一致”的想法。今年以來,，至本期雜志付梓之時(shí),，雷曼的股價(jià)已下跌了 60%，可是沒人要求富爾德歸還一分他出售其薪酬中的股票所賺來的錢,。根據(jù)《財(cái)富》的計(jì)算,，自 1994 年雷曼上市以來，債券交易員出身的 CEO 富爾德通過期權(quán)和限售股獲利近 5 億美元,。（我只提他來自股票和期權(quán)的收益,，而不提他的工資和獎金收入,，就是為了說明，以股票作薪酬令世上的富爾德們有多開心,，但對股東而言卻不是那么開心的事,。）根據(jù)我們的計(jì)算（雷曼拒絕對我們的計(jì)算結(jié)果發(fā)表評論），富爾德共賣出了 1,440 萬股期權(quán)和限售股（他似乎手中仍留有 270 萬股）,，收入 4.897 億美元（稅前）,。他最好的年份是 2001 年，僅一年就收獲了 1 億美元以上,。去年夏天,，債券市場陷入困境，雷曼股票下跌了 16%,，但他依然套現(xiàn)了 5,300 萬美元,。 ????即便按華爾街的標(biāo)準(zhǔn)，這也是筆大錢,。當(dāng)然,，富爾德在雷曼呆了一輩子，這么多年來應(yīng)該干得不錯(cuò),，所以功勞很大（也拿了很多錢）,。但是，就憑他賣股票的記錄,，如果他現(xiàn)在為公司破產(chǎn)付出代價(jià),，沒有人會為他哭泣。 ????雷曼不會破產(chǎn),，但其股票并不一定值得買入 雷曼的命運(yùn)關(guān)系到包括聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve Board）和我們許多普通人的切身利益,，[其中也關(guān)系到我的雇主時(shí)代公司（Time Inc.）的利益。時(shí)代公司在曼哈頓商業(yè)地產(chǎn)繁榮接近頂峰把時(shí)代生活大廈的 10 個(gè)樓層轉(zhuǎn)租給了雷曼,。] 美聯(lián)儲的擔(dān)心是全球性的：在貝爾斯登（Bear Stearns）3 月份垮掉后如此短的時(shí)間內(nèi)就又有一家像雷曼這樣的公司崩潰,，這會摧毀人們對整個(gè)世界金融體系的信心。沒有了這種信心,，這一體系就無法運(yùn)轉(zhuǎn),。當(dāng)然，你知道,，在策劃了將貝爾斯登賣給 J.P. 摩根（J.P. Morgan）后不久,，美聯(lián)儲便設(shè)立了一種特別借貸工具，讓雷曼這樣的公司可以得到幾乎無限額度的借款,。除非做空者和對沖基金能控制美聯(lián)儲,，否則，雷曼公司不會垮掉,。但這并不意味雷曼的股價(jià)會上漲,，也并不意味美聯(lián)儲不會以股東不喜歡的條件強(qiáng)行出售它,。美聯(lián)儲關(guān)心的是雷曼的存活,，而不是它的股價(jià),。實(shí)際上，雷曼股票已出現(xiàn)如此幅度的下跌,，其中一個(gè)原因正是上月在美聯(lián)儲的壓力下,，它以接受導(dǎo)致股價(jià)暴跌的條款而籌集到了 60 億美元。 ????重要的不是規(guī)模─而是競爭力 雷曼是四大投行中最小的,。很多人似乎以為它陷入麻煩是因?yàn)樗?guī)模小,，但實(shí)際并非如此。正如 fortune.com 的羅迪·博伊德（Roddy Boyd）所指出的那樣,，雷曼之所以陷入困境,，是因?yàn)閼?zhàn)線拉得過長，使自己的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)緊張,，在商用,、居住用地產(chǎn)業(yè)務(wù)上做得不成功。一些所謂的宇宙級銀行巨擘,，如花旗（Citi）,、瑞銀（UBS）和 Wachovia，比雷曼大得多,，情況也是一團(tuán)糟─規(guī)模沒有救得了它們,。這不是打籃球，一對一時(shí),，打得好的大個(gè)子幾乎肯定能打敗打得好的小個(gè)子,。這是金融?？纯船F(xiàn)在華爾街的災(zāi)難,，這個(gè)特別的教訓(xùn)會被吸取嗎？沒門,。請給期權(quán),！ ????譯者：天逸 相關(guān)稿件
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