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????王曉明：去年整個(gè)股市的反彈是對(duì)2008年股市大幅下跌的一種修復(fù)，這是一個(gè)很重要的因素,。第二則與去年整個(gè)流動(dòng)性的大釋放有關(guān),，去年信貸量九點(diǎn)幾萬億，加上一些表外的貸款,，超過了十萬億,。在這么寬松的流動(dòng)性環(huán)境下，資產(chǎn)價(jià)格的反彈（包括股票,、房子）是一種必然的趨勢(shì),。

????回到經(jīng)濟(jì)這個(gè)問題。我覺得中國很難再保持像過去那樣的經(jīng)濟(jì)增長,。上一次金融危機(jī)爆發(fā)于1998年,，之后中國啟動(dòng)了兩塊經(jīng)濟(jì)動(dòng)力：第一是房地產(chǎn)投資，中國在1998年以后才真正有了商品房的概念,，房地產(chǎn)在過去十年當(dāng)中都在增長,，給中國經(jīng)濟(jì)提供了一個(gè)強(qiáng)大的推動(dòng)力；第二就是出口,。我們加入了WTO,，加入了全球貿(mào)易競爭格局，中國成了全球制造中心,。但這兩個(gè)增長因素現(xiàn)在都可能變緩,。究其原因，第一,，金融危機(jī)爆發(fā)之后,，我覺得歐美的消費(fèi)者都需要時(shí)間重新修復(fù)自己的資產(chǎn)負(fù)債表，在這個(gè)過程當(dāng)中想讓中國的出口再保持一枝獨(dú)秀,，是很難的,。過去幾個(gè)月當(dāng)中發(fā)生越來越嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦和對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈要求，也說明了這個(gè)問題,。

????第二,，就是以房地產(chǎn)為代表的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，它還能不能持續(xù),？現(xiàn)在看來，房地產(chǎn)的體量,、規(guī)模,、絕對(duì)水平、每年新增的速度，都會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長的速度慢慢降下來,。2009年對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇起到至關(guān)重要作用的十萬億政府總投資,，這樣的投資我覺得很難長期持續(xù)。去年的整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長中,，投資貢獻(xiàn)了最主要的力量,，消費(fèi)也表現(xiàn)得不錯(cuò)，但展望今年及未來一兩年,，投資和出口的驅(qū)動(dòng)力量可能都會(huì)下降,，消費(fèi)則會(huì)保持較快的增長。從這個(gè)意義上,，我理解中國經(jīng)濟(jì)很難再像2007年以前那樣快地增長,，會(huì)從10%降到7%~8%。在全球范圍內(nèi),，7%~8%的增長率還算是比較快的,，但這對(duì)中國上市公司和我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量意味著什么，還是存在差異的,。有的企業(yè)增速就沒那么快了,，很多行業(yè)的壓力表現(xiàn)出來了。經(jīng)濟(jì)增速下降的過程是可以預(yù)見得到的,，降下來之后對(duì)哪些企業(yè)有什么樣的影響,，可能是不一樣的，而這對(duì)我們投資者來講是有意義的,。

????呂?。?/strong>去年，市場(chǎng)確實(shí)發(fā)生了恐慌式的下跌,。但由于中國經(jīng)濟(jì)的基本競爭優(yōu)勢(shì)還存在,，由于貨幣流量的放松，就產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈,，這是必然的結(jié)果,。不過，中國的經(jīng)濟(jì)要想實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的高速增長,，就要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變,，要提高附加價(jià)值，降低經(jīng)濟(jì)消耗,。另一方面,，就是國民收入分配要變得更加合理。如果政策是對(duì)的,，以中國人的干勁,，那么毫無疑問，中國經(jīng)濟(jì)還是能保持較快速度的增長。

王曉明

????其實(shí),，高速增長未必是好事,，減速未必不好。經(jīng)濟(jì)減速能迫使我們?nèi)ジ淖?，為未來增長帶來機(jī)會(huì),。總是高投入,、大量消耗資源或者炒房價(jià),，這樣就可以取得利潤，因而沒有動(dòng)力去轉(zhuǎn)型,。那種賺幾毛錢,、幾塊美元的企業(yè)，搞得環(huán)境被污染,，民工生活條件變差,，從這個(gè)角度看，高速增長實(shí)際上是在醞釀著危機(jī),。相反,，經(jīng)濟(jì)增長速度低一點(diǎn)，附加價(jià)值高一點(diǎn),，在產(chǎn)業(yè)鏈里的位置爬高一些,，這樣能保證質(zhì)量，比所謂的“高速增長”要好,。

我的投資理念

????周建春：我認(rèn)為價(jià)值投資和趨勢(shì)投資相結(jié)合的投資方法可能更適合于共同基金,。我非常重視階段性投資策略的制定，不同投資階段和不同的投資環(huán)境應(yīng)該選擇不同的投資策略,。在行業(yè)配置上,，我更傾向于穩(wěn)定增長的行業(yè)；對(duì)于周期性行業(yè),，只是進(jìn)行階段性配置,。同時(shí)，我認(rèn)為投資方法比理念更重要,，投資應(yīng)該重視投資過程,。投資方法就是（遵循）分析判斷的邏輯，綜合考慮市場(chǎng)的主要因素,，制定投資策略的過程,。因此，及時(shí)修改和糾正自己的判斷,，做出正確的投資決策,，也很重要,。在實(shí)際投資操作中，方法真的很重要,。你會(huì)有固有和本質(zhì)的理念，而投資的標(biāo)的時(shí)時(shí)刻刻都在變化,，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境在變化,。對(duì)這個(gè)投資的過程，我是很重視的,。

????我對(duì)自己去年的投資表現(xiàn)還比較滿意,。去年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一年，各個(gè)行業(yè)都有不同程度的復(fù)蘇,，但時(shí)間和節(jié)奏不同,，因此會(huì)出現(xiàn)很快的轉(zhuǎn)換和板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)。想清楚這一點(diǎn),，做起來就會(huì)有前瞻性,。比如，上半年投周期性行業(yè),，下半年投穩(wěn)定增長型企業(yè),，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)要保持同樣的速度。今年的市場(chǎng)環(huán)境就不同了,。從資金面看,，市場(chǎng)面臨整體壓力，主要是受到融資規(guī)模和收緊的信貸的影響,，因此,，市場(chǎng)總體運(yùn)行會(huì)比較復(fù)雜。

????行業(yè)配置方面,，今年有機(jī)會(huì),，但沒有行業(yè)整體投資機(jī)會(huì)。這個(gè)時(shí)候個(gè)股的選擇就顯得更重要了,。去年,，我基本不選擇個(gè)股，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)就具有代表性,，買龍頭股,，做好行業(yè)配置即可。今年,，則要淡化行業(yè)配置,，重視個(gè)股的選擇。我會(huì)重視3~6個(gè)月的階段投資和策略投資,。

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