核戰(zhàn)爭：美國電力爭奪戰(zhàn)內幕
????羅伊一次又一次地回歸他的基本價值觀——其中，既有他希望保護的 Exelon 公司的價值,，也有他從 NRG 中發(fā)現(xiàn)的價值,。他堅持認為，這家公司的價值與其現(xiàn)有的能力息息相關,，而與其追求增長的宏偉計劃無關,。他拒絕為 NRG 下一步希望建造的 STP 3 和 STP 4 核電廠賦予任何價值，即便它們屬于數(shù)十億美元政府擔保貸款的首批放貸對象,，也不能改變羅伊的想法,。他說，那里的價值是那么遙遠——與政治,、經(jīng)濟和環(huán)境變量密切相關——以至于毫無意義,。 ????三個月后，在芝加哥俱樂部（Chicago Club）的晚宴上——桌上擺牡蠣,、牛排（又是牛排 ）,，以及兩杯 25 年的麥卡倫（Macallan）純麥威士忌——羅伊將講述一個故事，這個故事暗示了羅伊在定義電力行業(yè)價值時的態(tài)度有多堅定,?！霸谖覀冞@個行業(yè)，”他將說,，“我看到一位又一位的 CEO 因為在電廠上犯下錯誤而備受煎熬,。因為如果你不喜歡發(fā)電廠和輸電線，你就不要進入我們的行業(yè),。如果你感興趣的是化妝品,，你就不會成為公用事業(yè)公司高管?！睘榱藦娬{重點,，他會停頓一下，然后繼續(xù)說：“目前我們大部分利潤來自 6 家發(fā)電廠,，它們都是由一位名叫湯姆·艾爾斯 [Tom Ayers,，長期擔任聯(lián)邦愛迪生公司（Commonwealth Edison）首席執(zhí)行官] 的人修建的。我去祭奠過艾爾斯,。當時我坐在那里想：‘你建的這些發(fā)電廠已經(jīng)讓我賺了很多錢,，因此我應該真心感謝你的勇氣——但是,，你在它們賺錢之前患上了阿耳茨海默氏病,！’我非常尊重這一切,。但是，對于直到你退休之后 20 年才產(chǎn)生回報的決策,，你承擔不起責任,。” ????“所以,，他們得到了 51%,。”戴維·克雷恩以此作為開場白,。NRG 在普林斯頓的會議桌旁圍坐 7 個表情嚴肅的人,。這是 2 月 26 日上午 8 點。他們剛剛得知,，NRG 公司 51% 的股東同意接受 Exelon 公司的報價,，而在 1 月的第一個最后期限到來時，只有 46% 的股東同意接受報價,。事情還沒有結束,。這個報價有嚴格的條件限制，而這些條件還未得到滿足,。不過,，那天公司總部始終籠罩在陰云中?！拔蚁氪蠹叶加行├哿?。”克雷恩私下里承認,。“我不清楚他們是不是覺得,，從現(xiàn)實的角度看,，50% 是個非常重要的數(shù)字，但如果從心理學的角度看,，它并不重要……”他的聲音越來越低,。“聽,，我們很愿意贏得這個回合,。你不想輸?shù)粢粋€回合吧？” ????隨后,，在去比薩餅餐館 Conte's 的路上,，克雷恩說,，他對目前這里發(fā)生的一切都非常清楚。當 Exelon 公司提出收購報價時,，世界陷入了一片恐慌,。如今，到了 2 月份,，它的恐慌情緒更加嚴重了,，幾周之后美聯(lián)儲主席本·伯南克（Ben Bernanke）說出了“復蘇萌芽”這個詞。在第二個報價最后期限到期前的籌備期里,，克雷恩在全國各地飛來飛去,，拜會機構投資人，為他目前的狀況辯護,，但收效甚微,。“我在波士頓的那天遇到的基金經(jīng)理,，他們進入會場,，一個個目光迷離。他們整個星期都在盯電腦屏幕,，眼前只有一片紅色的海洋,。要知道，和他們談論中長期的價值創(chuàng)造,，真的很困難,。”克雷恩說,。 ????艱難時期有利于 Exelon 公司,，這就是現(xiàn)實?？死锥魅匀挥袘?zhàn)術選擇,，但此時此刻，他最有效的戰(zhàn)術也許就是最簡單的戰(zhàn)術：停止行動,。他要盡可能地拖延下去,，并且期待經(jīng)濟變好的跡象出現(xiàn)——包括任何有可能說服足夠多的股東把“增”字頭的詞（“增長”等）與“風”字頭的詞（“風險”）拆開來看的跡象，并且重新樹立股東對 NRG 公司未來的信心,。 ????克雷恩已經(jīng)在觀望下一個戰(zhàn)場了,，那就是 NRG 的年會，屆時公司將有 1/3 的董事面臨改選,。Exelon 公司已經(jīng)宣布它將有自己的候選人名單,，以取代 4 位任期屆滿的董事。此外,，羅伊的顧問已經(jīng)制定了一個復雜的計劃,，以擴大董事會的規(guī)?！绻荒塬@得實際控制權的話，它也將足以確保影響力（“足以造成癱瘓,，”克雷恩說）,。有鑒于此，NRG 把原定于 5 月的年會推遲至仲夏,?？死锥髦溃幢?Exelon 成功,，它仍需“解決棘手的難題來完成這樁交易”,。可是,，在他的年會上發(fā)動一起政變,？這個辦法成功的可能性微乎其微?！拔也逻@是他們所說的那種典型的‘強迫收購’局面,。”克雷恩說,?！爸鸩秸归_、不斷推進的反對過程,，以消磨斗志,。強迫收購的總體思路就是，讓它成為注定發(fā)生,、自我實現(xiàn)的預言,。啊,！它正沿這條道路順利推進,。” ????“在 NRG 的問題上,，我們繼續(xù)按照自己的方式工作,。”3 月 19 日,，羅伊在芝加哥俱樂部對《財富》雜志說。在他看來,，拒不讓步的人分為兩派：一派是為數(shù)不多的反對這項交易的人,，這沒什么可說的；還有一派——他認為是戴維·克雷恩這樣的人——只是想要更多的錢,。但是,，羅伊的態(tài)度很強硬：他不會提高報價,，一分錢也不會加?！拔覀冎袥]有誰不想讓我們重新?lián)碛?9 個月前我們認為我們將擁有的那些財富的,。”他說,?！鞍ㄎ业拿貢退?401（k）退休金賬戶，也包括我和我的 Exelon 股票和期權,?？墒牵痛骶S而言,，這種影響要強烈得多,。我確實認為，戴維被一種金融價值何時將回歸的不切實際的想法所驅動,。金融價值回歸的速度之緩慢,、過程之痛苦，是我們任何人都不愿看到的,?！?/p> ????情況也許并非如此。10 天前,，也就是 3 月 9 日,，道瓊斯指數(shù)收盤于 6,547 點，這是 1997 年 4 月以來的最低點,。從那以后,，它上漲了 850 點。這是趨勢嗎,？現(xiàn)在下結論還為時尚早,。但是，在隨后的 3 個月里,，它不斷攀升,。基金經(jīng)理的膽子越來越大,，投資人又開始賺錢了,，盡管沃倫·巴菲特（Warren Buffett）認為經(jīng)濟仍在“蹣跚前行”，但無論你是在華爾街,，還是在小城鎮(zhèn)的大街上,，籠罩上空的陰云似乎都已有所減退。對 NRG 來說，這是一針強心劑,。這恰恰是克雷恩在采取停止戰(zhàn)略時所期望的效果,，看來它奏效了。 ????事實上,，最近似乎有許多情況都在朝有利于 NRG 的方向發(fā)展,。信貸市場開始復蘇，NRG 因此可以利用優(yōu)惠的條件獲得 7 億美元貸款,。眾議院通過的《瓦克斯曼－馬凱氣候變化議案》（Waxman-Markey）包含了限制碳排放的折中解決方案,，該方案對 NRG 的處罰遠遠低于大多數(shù)分析人士此前的擔憂。NRG 以 2.9 億美元現(xiàn)金收購了 Reliant 公司的零售業(yè)務,，此舉獲得了華爾街的高度評價,。此外，在 6 月中旬,，能源部（Energy Department）選中了 NRG（而不是 Exelon）及另外 3 家公司,，向它們提供總計 185 億美元、用于新核電廠建設的聯(lián)邦政府擔保貸款,。所有這一切,，似乎肯定了克雷恩自始至終都在講述的增長故事，并且促使投資者一窩蜂地購買 NRG 的股票,。自從 3 月初跌至谷底以來,，NRG 的股價已經(jīng)上漲了近 50%，而 Exelon 僅增長了 15%,。這抹去了 Exelon 報價中所包含的溢價,，結果導致大批 NRG 的股東放棄了提議中的交易。6 月 16 日,，Exelon 公司宣布,，目前投標購買的股票總數(shù)只有 12%，與去年冬天的超半數(shù)相比,，相去甚遠,。 ????這使得羅伊只有兩個選擇，而這兩個選擇他都不愿意做：退出或者加價,。6 月 30 日,，他與公司董事會會面，經(jīng)過 4 個小時的討論,，董事會以不記名投票的方式?jīng)Q定把置換比率提高 12.4%,，達到 0.545。 ????這個結果于兩天后正式宣布,，此時正好是 7 月 4 日國慶節(jié)周末之前,。“我們在此做出加價的決定，旨在完成這樁交易,。”Exelon 的首席法律顧問比爾·馮·赫內（Bill Von Hoene）告訴《財富》雜志,?！把巯拢@完全不是一個重復的過程,?！笨死锥魇菑淖C券交易委員會（SEC）的文件中獲知這一消息的（這一次，Exelon 已經(jīng)懶得再給他打電話或寫信了）,，他對此不表態(tài),。“董事會必須做出決定,?！彼诮邮懿稍L時說?！按耸鲁隽宋业男匠攴秶?。他們很快就會決定的?！睙o論董事會做出什么樣的決定,，這場戰(zhàn)爭還將繼續(xù)下去。至少要持續(xù)到 7 月的年會,，甚至更遠的時候,。這意味還會有更多的比薩餅、牛排和更多的好戲,。 ????譯者：錢志清 相關稿件
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