美聯(lián)儲會不會玩政治伎倆,？
????伯南克為何置國會于不顧，很快就會實施貨幣從緊政策,？ ????作者：ALLAN H. MELTZER ????在連續(xù)兩年向金融系統(tǒng)注入資金以維持經(jīng)濟活力之后,，美聯(lián)儲主席本·伯南克（Ben Bernanke）勢必會扭轉這一態(tài)勢，否則就有可能引起相反的問題：通貨膨脹,。經(jīng)過深思熟慮之后,，他在 7 月宣布了美聯(lián)儲從原先的積極干預中“全身而退的策略”，聲稱將以“平穩(wěn),、適時的方式”實施該策略,。這再次證明，美聯(lián)儲官員已經(jīng)意識到了通貨膨脹的危險,，但他們的計劃不可能成功,。大量的研究結果表明，要使反通貨膨脹的政策產(chǎn)生效果,，需要兩年左右的時間,。這意味,，美聯(lián)儲必須從現(xiàn)在就開始實施并堅持下去。 ????我并不懷疑美聯(lián)儲對付通脹的能力,；不過,，歷史告訴我們，我們應當懷疑,，美聯(lián)儲在要求其放棄該計劃的壓力之下能否堅持到底,，因為它面對太多的強大勢力：國會、奧巴馬政府,、商界和工會,。如果堅持這一計劃，就要忍受為時較長的失業(yè)率增長并提高利率,，還要保持一定程度的獨立性,，而這一點美聯(lián)儲尚未表現(xiàn)出來。 ????我還懷疑美聯(lián)儲主席提出這項計劃的適當性,。美聯(lián)儲在去年向銀行提供了準備金,，它必須在銀行用這些錢擴大貨幣供應之前把剩余 7,000 億美元準備金中的大部分拿走。美聯(lián)儲可能有兩種對策,。一種是由于銀行和其他機構償還了它們在去年 9 月雷曼公司（Lehman）破產(chǎn)后獲得的特殊用途貸款,，許多準備金因此而流失。隨美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表開始縮水,，這在很大程度上反映了經(jīng)濟疲軟導致的信貸需求降低——這樣一來,，必需提高長期利率的措施就難以實現(xiàn)。伯南克計劃的第二部分,，取決于美聯(lián)儲能否獲得它最近要求得到的權力,。它現(xiàn)在已有能力給銀行的準備金付利息，因此聲稱銀行會樂意持有更多的準備金以賺取利息,，而不是用它來放貸,。可是,，銀行會增持多少準備金呢,？肯定會低于 5,000 億或 6,000 億美元超額準備金。 ????經(jīng)濟一旦復蘇,，銀行就會開始向客戶放貸并吸引新客戶,。美聯(lián)儲必須允許銀行在減少準備金的同時，使貸款和債券利率得以提高,。許多有權勢的人會抱怨說,，聽任利率提高，會延長衰退的時間,。 ????這個問題在 1966~1967,、1969~1970,、1973~1975 年間和許許多多其他時候都一再發(fā)生過。過去,，如果失業(yè)率達到 6.5% 或 7% 左右——遠遠低于當前或預期的水平,，美聯(lián)儲面臨的外來壓力就會增大。這會使反通脹計劃告吹,。只出現(xiàn)過一次例外：沃爾克的 1979~1982 年間的反通脹方案,。保羅·沃爾克（Paul Volcker）是美聯(lián)儲現(xiàn)代史上最具獨立精神的主席。當年,，吉米·卡特總統(tǒng)約見他時,，他告訴總統(tǒng)，自己要實行的反通脹政策比任何前任都更加嚴厲,。令他感到意外的是,，卡特說：“這正合我意?！边@一變化反映出輿論發(fā)生了重大轉折,。公眾第一次告訴民意調(diào)查組織，通貨膨脹——當時一度達到了 17%——是美國面臨的最嚴重經(jīng)濟問題,。在 1980 年大選中,，公眾選擇了承諾要遏制通脹的羅納德·里根（Ronald Reagan）。在那一次反通脹期間,，失業(yè)率超過了 10%，短期拆借利率達到 20%,。但是,，在不到兩年的時間里，通脹率就降到了 4% 左右,。逐漸地,，我們進入了很長的一段穩(wěn)定增長、適度通脹和短衰退周期的時期,，并且一直持續(xù)到 2006 年,。 ????奧巴馬政府、國會和公眾是否愿意忍受高名義利率和更高的失業(yè)率呢,？可能性非常小,。美聯(lián)儲主席說：“到某個時間點上……經(jīng)濟復蘇確定無疑了，我們有必要采取從嚴的貨幣政策,?！辈贿^，鑒于他和他的同事看不到近期有達到那個時間點的跡象,，等到我們真的等到了那一點,，也許為時已晚,。 ????譯者：王恩冕 相關稿件
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