最新欄目文章加載中,。。,。
最新欄目文章加載中,。。,。
好基金經(jīng)理如何戰(zhàn)勝壞年頭
????交銀施羅德穩(wěn)健 ????基金經(jīng)理：鄭拓 基金類型：股票型基金
????對于秉承價值投資的基金經(jīng)理,，這次金融危機無疑是一場巨大的災(zāi)難,。經(jīng)驗老道的鄭拓也有自己不同的體會：當(dāng)金融危機重新構(gòu)建全球經(jīng)濟時，長期持有一家公司的股票并非明智的選擇,?！拔腋嘈?，通過宏觀經(jīng)濟的分析和行業(yè)分析判斷經(jīng)濟波動的周期，評估風(fēng)險和收益后選擇合適的標(biāo)的,?！?008 年初，鄭拓就將地產(chǎn),、金融類的股票拋得一干二凈,，甚至類似云南白藥等優(yōu)質(zhì)公司也放掉。 ????準(zhǔn)確的判斷,，果斷的操作,，讓鄭拓管理的交銀施羅德在熊市中表現(xiàn)出色。2008 年,，晨星股票型基金平均跌幅達(dá)到 52.1%,，交銀施羅德穩(wěn)健縮水 43.41%?！懊總€基金經(jīng)理都有看對或者看錯的時候,。我唯一能做的就是按照自己的觀點去操作，否則永遠(yuǎn)無法賺錢,?！编嵧卣f。他希望自己管理的基金不會淪為庸俗的大眾產(chǎn)品,，能夠帶給投資者獨特的價值,。 ????顯然，這需要敏銳的判斷力和卓越的選股能力,，以及對風(fēng)險的把握能力,，而這源于日積月累的精耕細(xì)作。2009 年一季度,，煤炭股收益喜人,。“要天天緊盯數(shù)據(jù),，根據(jù)庫存,、交易量的變化擇機行動?！彼寡?，2009 年的操作會更加困難，“影響宏觀經(jīng)濟的因素太多,，政策又無法預(yù)測”,。 ????如何看待目前 A 股的價值？ ????A 股處在一個合適的水平,，長期仍然有提升空間,。短期而言,，這個價格反映了未來 1~2 年經(jīng)濟走勢和投資情況。未來兩年 GDP 增長的水平預(yù)計會維持在 7%~9%,，2009 年上市公司盈利是負(fù)增長,，2010 年、2011 年平均不會超過 20%,。以目前 2 倍或者 2.5 倍的市凈率來看,，現(xiàn)在股價基本上有反映。 ????從未來的市場預(yù)期來講,，我們認(rèn)為市場將不會呈現(xiàn) V 型反轉(zhuǎn),。基本判斷是,，經(jīng)濟很難反轉(zhuǎn),，中間會有反復(fù)。即使經(jīng)濟 V 型反轉(zhuǎn),，市場的走勢如何呢,？目前，在經(jīng)濟沒有完全復(fù)蘇前,，市場會受到很多因素的干擾,，包括政策因素、市場傳言等,。另外,，相對于國外投資者，國內(nèi)投資者是比較樂觀的,。預(yù)測未來 1~2 年的走勢，A 股會伴隨經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策數(shù)據(jù)的波動寬幅震蕩,，重心不斷上移,。 ????你好像偏愛銀行股？ ????目前來看,，2008 年第四季度配置銀行股,，效果不錯?；镜呐袛嘣谟?，經(jīng)濟收縮時，銀行通常是不放貸的,。但中國的國有銀行比較特殊,，2008 年整體放貸，確保經(jīng)濟穩(wěn)定增長,。另外,，從溢價的水平來看,，H 股和 A 股基本上是持平的。但銀行股在去年第四季度并沒有獲得比較好的收益,，原因在于,，全球金融危機進一步惡化，全球經(jīng)濟陷入低谷,，香港市場再次暴跌,。另外，四季度新基金發(fā)行少,，銀行表現(xiàn)落后于市場,。但是，因為配置了許多股份制的中小銀行,，像深發(fā)展,、浦發(fā)等，仍然取得了不錯的收益,。 ????如果看未來兩年,、三年，銀行目前處于很大的底部區(qū)域,。依據(jù)在于,，治理結(jié)構(gòu)完善，中國銀行沒有產(chǎn)生大量的衍生工具,，銀行不會破產(chǎn),，政府會想辦法來確保銀行的正常運轉(zhuǎn)，銀行業(yè)肯定賺錢,。短期的制約因素在于：2009 年銀行利潤可能持平或者下降,；第二，目前銀行是 20%~50% 的溢價,，如果全球經(jīng)濟不復(fù)蘇,，全球資金供給會出現(xiàn)困難，香港市場會決定 A 股銀行股的下降空間,；第三,，基金長期持有銀行股，基金的判斷依據(jù)在于估值,，如果大量基金拋出銀行股,，或者基金的發(fā)行申購沒有大規(guī)模擴張，銀行股很難有起色,。短期可以不碰銀行股,，它們未必有絕對收益。中長期來說，銀行股肯定賺錢,。 ????你一直在談以地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價值泡沫,，你對地產(chǎn)股的觀點有變化嗎？ ????2008 年初將地產(chǎn)股減得一只也不剩,，當(dāng)時的判斷是整個經(jīng)濟周期往下走,。從去年三、四季度開始加倉地產(chǎn)股,，地產(chǎn)股目前是第一大重倉行業(yè),。我一直堅信，如果中國經(jīng)濟想走出底部復(fù)蘇,，地產(chǎn)行業(yè)不復(fù)蘇,，是不可能的。依據(jù)在于,，如果政府投資能夠支撐 2009 年經(jīng)濟,，接下來幾年怎么辦？靠出口,？可能美國,、歐洲需要十年的時間才可以恢復(fù)，中國出口未來十年是慣性下滑探底,，對經(jīng)濟的拉動將是負(fù)增長,。大量出口企業(yè)倒閉導(dǎo)致失業(yè)人口增加，將影響到消費,。另外,，當(dāng)經(jīng)濟處于緊縮期時，政府和國有企業(yè)的消費支出會壓縮,。同時,，中國的儲蓄大多集中在國有企業(yè)，如果國企不投資,、不消費,，內(nèi)需如何拉動起來？ ????因此,，只有拉動房地產(chǎn)。無論中國還是美國,，拯救經(jīng)濟,，房地產(chǎn)不起來，經(jīng)濟無法復(fù)蘇,。另外,，從財富效應(yīng)的角度來講，如果任由房價一味下跌,，老百姓會認(rèn)為錢越來越少,，更不敢消費,。接下來，（要看）政府是否還會進一步刺激房地產(chǎn),，會不會大力去救,。 ????您的組合中有白酒企業(yè)。對于消費類的公司,，你看好嗎,？ ????去年年初配置了消費性的公司，因為當(dāng)時經(jīng)濟環(huán)境充滿不確定性,，政府的拉動作用也無法量化,。我們需要購買比較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)不一定要有想象力和爆發(fā)力,，與其他行業(yè)關(guān)聯(lián)度比較低,，當(dāng)市場波動的時候，可降低組合的波動幅度,。 ????但是,，目前消費下降的趨勢已經(jīng)明顯，出口也開始下降,。我們會逐步減少對這類公司的配置,。當(dāng)然，這類公司可能風(fēng)險仍然很低,，但我們更追求收益,，因為整個市場重心會不斷上移。 ????基建類的題材,，你似乎不太感興趣,。 ????如果市場 V 型反轉(zhuǎn)，哪些行業(yè)會受益,？可能很多人都會買基建類的股票,。但是，這些公司加起來,，市值有多少呢,？如果市場上 90% 的股票不景氣，只有 10% 的股票上漲,，市場不可能呈現(xiàn) V 型反轉(zhuǎn),。如果不是 V 型反轉(zhuǎn)，這些股票還有多大的表現(xiàn)呢,？ 相關(guān)稿件
|
|
500強情報中心
|
深入財富中文網(wǎng)
|
