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????中國能否通過刺激內(nèi)需擺脫金融危機(jī)影響？請看專家的觀點(diǎn)

????中國經(jīng)濟(jì)

????問：此次金融危機(jī)導(dǎo)致外部需求下降,，對中國經(jīng)濟(jì)影響也很大,。對中國經(jīng)濟(jì) 2009 年的走勢,，有什么看法？

????博時(shí)基金管理有限公司混合組投資總監(jiān)楊銳博士：我的理解,，宏觀經(jīng)濟(jì)就是兩個(gè)東西：短期波動(dòng)和長期增長,。2008 年之后的幾年，中國經(jīng)濟(jì)的格局是結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變碰到了短期經(jīng)濟(jì)周期的變化,。事實(shí)上,，短期的小的經(jīng)濟(jì)周期是很正常的，現(xiàn)在的問題是在經(jīng)濟(jì)小周期向下的比較困難的時(shí)期,，又遇到了決定中國長期增長的關(guān)鍵問題,，也就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。過去 30 年,，中國是以出口為引擎的增長模式,，目前，外部需求下降帶來了很大的問題,，因此在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上,，外部需求的變化倒逼了中國討論多年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。很顯然,，未來轉(zhuǎn)型的方向也就是今后幾年的投資主題：一是內(nèi)需,，二是創(chuàng)新。當(dāng)然,，知易行難,，理論界就產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型也討論了很長時(shí)間，但以依我看,，還需要有重大的事情發(fā)生,，以此為契機(jī)才能推動(dòng)。討論這么多年,，沒有什么實(shí)質(zhì)的進(jìn)展,。為什么呢？因?yàn)樵谠瓉沓隹趯?dǎo)向的模式下,，各方面還很舒服，所以全國的資源都會繼續(xù)配置在這些產(chǎn)業(yè)上,。從投資主題到投資組合構(gòu)建,，基金經(jīng)理常會遇到一個(gè)難題，即：即使你有好的主題,，也找不到好的投資標(biāo)的,。更何況，找到一個(gè)好的,、經(jīng)得起歷史檢驗(yàn)的主題,，也并不容易,。舉個(gè)例子吧：創(chuàng)新分為幾個(gè)層面，第一是真正意義上的重大創(chuàng)新─10 到 20 年才碰到一次,。比如,，1995 年的網(wǎng)景上市到 1999 年的網(wǎng)絡(luò)股熱潮，雖然后來網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂了,，但現(xiàn)在回頭看,，它所導(dǎo)致的計(jì)算機(jī)普及和寬帶出現(xiàn)，其實(shí)對生產(chǎn)方式產(chǎn)生了很大的影響,。這種重大的創(chuàng)新,，在國內(nèi)我們還沒有碰到過，有幾個(gè)稍微好一點(diǎn)的標(biāo)的是在海外上市的,。我們在國內(nèi)碰到比較多的是改進(jìn),，比如鋼鐵各項(xiàng)指標(biāo)的提高。

????我更愿意與大家分享長期的趨勢變化,。首先,，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看，第一是氣候變化,，這會影響政府,、企業(yè)和消費(fèi)者的行為，比如美國 2005 年后出現(xiàn)的颶風(fēng),，中國南方今年罕見的雪災(zāi),。第二是人口結(jié)構(gòu)的變化，即老齡化,，這主要是發(fā)生在美國等發(fā)達(dá)國家,，美國二戰(zhàn)后嬰兒潮出生的人現(xiàn)在開始退休。發(fā)展中國家也快進(jìn)入這個(gè)階段了,。第三是食品安全,，這是發(fā)展中國家發(fā)展到一定階段遇到的問題。第四是地緣政治,。1929 到 1933 年美國遇到了經(jīng)濟(jì)大蕭條,，緊接就發(fā)生了二戰(zhàn)（1939 年至 1945 年），這表明經(jīng)濟(jì)的混亂會使得政治家利用戰(zhàn)爭轉(zhuǎn)移注意力,，當(dāng)然目前并沒有這么緊張,，也可能是以全球共同合作而不是競爭的方式出現(xiàn)。其次,，從貨幣面來看,，金融體系存在重大的問題。格林斯潘說是百年未遇的危機(jī),，索羅斯說是 60 年未遇,。倒推回去 60 年,，是 1948 年，正是二戰(zhàn)后金融體系建立的時(shí)間,，所以索羅斯的意思是說,，二戰(zhàn)后的金融體系徹底崩潰了。在布雷頓森林體系中，美元是與黃金掛鉤的，還是金本位,，但 20 世紀(jì) 70 年代石油危機(jī)之后，美元與黃金脫鉤,，在此之后，實(shí)際上通貨膨脹成為常態(tài)了,。金本位的意思是你有多少黃金（貨幣準(zhǔn)備）,，就只能做多大的事情，因此可以使金融市場離實(shí)質(zhì)面不會太遠(yuǎn),。第二個(gè)貨幣面的問題是金融機(jī)構(gòu)發(fā)生了變化,，對中國的意義在於老師出了問題，目標(biāo)沒有了,。美國的去杠桿化可能會使其經(jīng)濟(jì)倒退 10 年,，中國目前風(fēng)險(xiǎn)還不大，原因在於中國還沒有發(fā)展到美國這個(gè)階段,，中國的金融創(chuàng)新情況是不足,，不像美國已經(jīng)過度。美國金融機(jī)構(gòu)出問題在於貪婪,，即傳統(tǒng)的投資銀行用自己的資產(chǎn)負(fù)債表去冒險(xiǎn),，以獲取高額的回報(bào)。這種人性,，在政府寬松的監(jiān)管下,，真是如魚得水。

????廣發(fā)基金管理有限公司副總經(jīng)理朱平：現(xiàn)在對中國 2009 年的經(jīng)濟(jì)作出判斷,，相對困難一些,，原因在於：

????第一，全球經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩是由次貸危機(jī)引起的,，然后是金融危機(jī),，接下來會不會有經(jīng)濟(jì)危機(jī)？而經(jīng)濟(jì)危機(jī)后面會不會有政治危機(jī),？2002 年以后，全球經(jīng)濟(jì)增長顯著增速,，2006 年,、2007 年增長率都超過 4%,，這比過去 20 年全球的平均增長率高 1.5 個(gè)百分點(diǎn)以上。現(xiàn)在大家都在反思,，認(rèn)為過去這個(gè)增長有合理的部分,，也有需要修正的部分。簡單講,，全球經(jīng)濟(jì)有一個(gè)三角基石,，就是以美國為代表的發(fā)達(dá)國家、以中國為代表的新興國家和資本市場,。美國人的消費(fèi)更多地建立在他們從資本市場上所獲得的收益,，中國給他們提供消費(fèi)品，這形成了一個(gè)非常好的循環(huán),。而次貸危機(jī)將資本市場的泡沫刺破之后,，整個(gè)循環(huán)就形成了一個(gè)逆轉(zhuǎn)。2005 年我們就討論過美國的“雙赤字”（指美國財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字同時(shí)存在的現(xiàn)象）是不是可以持續(xù),。2007 年大家慢慢就談忘了,，因?yàn)槊绹摹半p赤字”還在持續(xù)，但現(xiàn)在看,，這種非均衡是無法持續(xù)的,。

????第二，未來的發(fā)展必須在均衡的前提下,，因此各國都需要調(diào)整,，像美國不能再有“雙赤字”了。消費(fèi)也要調(diào)整,，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也要進(jìn)行調(diào)整,。而中國的調(diào)整其實(shí)開始得比較早，因?yàn)橛腥毡镜那败囍b,，我們從 2004 年就開始對房地產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整,，雖然房價(jià)還是漲得比較高，但如果沒有政府提前的調(diào)整,，可能會漲得更高,，明年我們的調(diào)整可能不會減少，只會增加,。

????第三,，中國保增長能保到什么程度？2009 年中國經(jīng)濟(jì)增長率肯定比今年還要低,，因?yàn)槲覀兠鎸Φ耐獠凯h(huán)境比今年要差,。當(dāng)然，明年也有比今年好的地方,，那就是對未來的預(yù)期可能會比今年好一些,。分得再細(xì)一點(diǎn),，第一個(gè)就是出口，我們到底對國外的出口依賴程度有多大,？國外的需求萎縮到底有多嚴(yán)重,？第二是消費(fèi)，最近中國的消費(fèi)股是在下跌的,，有人說是補(bǔ)跌,，但我們回頭看 2004、2005 年的時(shí)候,，大市非常不好,，但消費(fèi)股表現(xiàn)還是不錯(cuò)。那時(shí)也有人預(yù)期消費(fèi)會下來,，但那一次熊市沒有體現(xiàn)出來,，還是一路增長。這一次與 2004,、2005 年會不會有所不同呢,？在經(jīng)濟(jì)增長放緩之后，消費(fèi)是不是也會確確實(shí)實(shí)地下滑,。目前,，消費(fèi)下滑還只是有個(gè)苗頭，但明年答案就會出來,。第三個(gè)是投資,，大家都知道投資是經(jīng)濟(jì)增長的支柱，困難也很明確,，我們的私人投資占了 70%,，這些投資多數(shù)都是投在制造業(yè)和房地產(chǎn)。明年制造業(yè)的投資不樂觀,，而房地產(chǎn)關(guān)鍵是量,，雖然價(jià)格下跌幅度不小，但與成交量相比還是不多,。相信政府明年在控制房價(jià)的同時(shí)還是會想辦法提高成交量,，一個(gè)大家都不買房的市場肯定不是健康的房地產(chǎn)市場?？傊?，雖然三方面都有困難，但我個(gè)人還沒有說這就是世界末日,，我覺得明年 GDP 增長 8% 以上還是有的,。如果中國 GDP 增長低於 8%，那意味中國有大量的產(chǎn)能過剩，對中國經(jīng)濟(jì)打擊還是非常大的,。

????王志浩：我們正要調(diào)整對中國明年 GDP 的預(yù)測,。本來我們預(yù)測是增長 7.9%，現(xiàn)在調(diào)整到 7.5%,。我們對明年的出口非常悲觀，認(rèn)為明年中國實(shí)際的出口會出現(xiàn)衰退,，對中國企業(yè)沖擊非常大,。我們的數(shù)據(jù)是中國制造企業(yè)的五個(gè)工廠中就有兩個(gè)是為出口生產(chǎn)，三個(gè)是為國內(nèi)生產(chǎn),。除了外需下降以外,，中國的房地產(chǎn)市場可能也需要六個(gè)月才能恢復(fù)，但恢復(fù)的前提是住宅價(jià)格下跌 20%到 30%,，這樣才會引起比較大的需求,，目前價(jià)格還太高。國內(nèi)的鋼鐵,、水泥甚至消費(fèi)都會受房地產(chǎn)低迷的影響,。因此，中國的問題是外部需求下降的同時(shí),，內(nèi)部需求也在下降,。因此我們認(rèn)為明年中國經(jīng)濟(jì)增長 7.5%，2010 年大概 7.7%,。 2010 年美國經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù),，所以出口看到希望，那時(shí)中國的房地產(chǎn)市場也慢慢變得健康,。

????問：這次始於美國的金融危機(jī)對中國將會產(chǎn)生哪些影響,？

????楊銳：最直接的影響是對出口的公司盈利有比較大的負(fù)面影響，對其他公司的影響更多的還是來源於國內(nèi)自己經(jīng)濟(jì)周期的影響,，最重要的還是結(jié)構(gòu)調(diào)整,。但是，要特別注意的是,，表面上來看這次美國的金融危機(jī)是對出口影響比較大,，因?yàn)槌隹诘氖亲罱K產(chǎn)品，但對上中游行業(yè)都會有一系列的影響,，比如對鋼鐵,、水泥、能源,、煤炭,，都會產(chǎn)生一定的影響。原因很簡單，中國的這些原材料,，通過出口的商品,，被全球消耗了。

????對中國短期宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷比較難,，原因是噪音很多,。好比盲人摸象，這個(gè)人摸到了鼻子說自己摸到了真理,，那個(gè)摸到了尾巴也說自己摸到了真理,。我認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)增長的來源，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是個(gè)長期的過程,。第一,，對過去 30 年經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，肯定是要以10 年,、20 年來看,；第二，中國人口結(jié)構(gòu)和人口素質(zhì)也在發(fā)生很大的改變?，F(xiàn)在受教育的勞動(dòng)力和以前有很大不同,；第三，中國的現(xiàn)代化,、城市化和工業(yè)化也需要一個(gè)過程,。我個(gè)人判斷中國經(jīng)濟(jì)增長可能會減速，但絕對不會出現(xiàn)硬陸,，即大幅下降的情況,。原因在於，（1）我認(rèn)為中國政府是個(gè)負(fù)責(zé)任的政府,，外部世界越亂,，中國政府越想把內(nèi)部的事做好，現(xiàn)在這一點(diǎn)也可以看得很清楚了,。（2）做好自己的事的動(dòng)力沒有問題,，那么有沒有這個(gè)能力呢？中國有這個(gè)能力,。我們看中國的 GDP,，廣東和浙江在下降，中部地區(qū)下降不明顯,，而西部地區(qū)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)高於平均值,。我們的確看到長三角和珠三角的出口遇到了問題，但中部還在工業(yè)化和現(xiàn)代化的過程中,，西部的工業(yè)化,、現(xiàn)代化才剛剛開始,。（3）中國的稅收政策還有很大的調(diào)整空間。（4）中國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還有很長的路要走,。事實(shí)上,，2005 年我和麥基爾（《漫步華爾街》一書作者）合寫過一本書─《從華爾街到長城》，討論了中國長期增長的 8 個(gè)重要問題,，現(xiàn)在來看,，更清楚了。

????朱平：首先,，直接的影響是出口增長不可能像原來一樣快,。這其實(shí)是短期不好，長期利好,。像中國這么大的經(jīng)濟(jì)體，如果想從人均 3,000 美元或者 5,000 美元進(jìn)一步向前發(fā)展,，沒有內(nèi)需是不可能的,。中國是此次金融危機(jī)的參與者之一，但中國受到的損失是比較小的,，中國出口了大量產(chǎn)品,，留下了現(xiàn)金。其次,，大宗商品的價(jià)格可能會緩解,，這也是對中國有利的事，因?yàn)橹袊谴笞谏唐返膬暨M(jìn)口國,。而且我認(rèn)為,，中國政府也會考慮減輕投資在 GDP 中所占的比重，這會使 GDP 下降,，也許五年以后,，中國 GDP 增長只有 7%，但每個(gè)人可能比以前有更多的實(shí)惠,，這不是一件更好的事嗎,？因?yàn)槲覀兊某杀靖土耍覀兏嗟腻X投在勞動(dòng)力上面,，我們可能更多地發(fā)展了服務(wù)業(yè)和消費(fèi)業(yè)這種資產(chǎn)比較輕的行業(yè),，使老百姓的生活水平提高了，只是沒有體現(xiàn)在 GDP 上,。這也是一個(gè)循環(huán),，我個(gè)人覺得，較之前的高投資,、高商品價(jià)格,、高出口,，這個(gè)循環(huán)可能對中國更有利一點(diǎn)。第三個(gè)影響都是促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)盡快轉(zhuǎn)型,。

????總體而言,，除了短期的沖擊之外，都是好事,。這就像亞洲金融危機(jī)一樣,。

????問：中國經(jīng)濟(jì)在目前的情況下被迫由外向型向內(nèi)需型轉(zhuǎn)型，這個(gè)轉(zhuǎn)型需要多長時(shí)間,？

????謝國忠：目前,，中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還只是概念，沒有什么具體措施,。中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最大的問題就是家庭收入過低,，收入過度集中在政府和少部分人手里，因此雖然人多,，但消費(fèi)卻上不來,。有錢的人就是在政府帶頭的情況下搞投資的。

????問：你覺得這個(gè)趨勢能發(fā)生改變嗎,？比如今年年初政府頒布實(shí)施了新《勞動(dòng)法》,，以加強(qiáng)勞動(dòng)者的保護(hù)。

????謝國忠：目前工資收入增長還是比較快的,，剛開始傾向於提高家庭收入,，但中國是個(gè)很低的基數(shù)，中國的家庭或者勞動(dòng)力收入占 GDP 40% 的比例都不到,，這在全世界都是最低的,。因此在目前這個(gè)情況下談內(nèi)需、談消費(fèi),，都是概念,。

????問：你認(rèn)為政府可以使得家庭收入在未來不斷提高嗎？

????謝國忠：中國的政府必須進(jìn)行很大的調(diào)整才行,，因?yàn)榈胤秸际窍胧斟X,。如果政府都是想收錢的政府，那么老百姓的收入很難有競爭力,。中國的權(quán)力都集中在政府手里,，沒有平衡，政府的力量高於市場的力量,，因此政府收錢是擋不住的,。因此，最終的核心問題是中國政府如何看待自己的角色的問題,。政府現(xiàn)在最重要的是要管住自己,，不要拿走太多的錢,。內(nèi)需最終還是要靠提高家庭收入，而不是概念,。

????問：就你所見,，政府是否有一些刺激內(nèi)需的政策呢？

????謝國忠：目前還是政府出錢搞投資,，跟原來沒有什么區(qū)別,。政府的政策有周期性的（指中國經(jīng)濟(jì)目前面臨自身周期性的減速），也有結(jié)構(gòu)性的,。目前結(jié)構(gòu)性的政策還沒有大量看到,，有一個(gè)是最近提出來的─農(nóng)村土地的流轉(zhuǎn)，這只是走出的第一步吧,。中國類似的問題還是很多的,。比如，政府在收稅收費(fèi)上面要進(jìn)行限制,。政府的目標(biāo)是要收多少錢,？收上來的錢怎么用？這些是政策改革必須做的,。政府要理順政府與民間的關(guān)系，像牌照,、準(zhǔn)入,，很多時(shí)候都是人為地創(chuàng)造短缺，民營企業(yè)為了取得這些資源,，就圍官員轉(zhuǎn),。

????問：有人提出，政府可以將國有企業(yè)賺來的利潤讓利給老百姓,，你認(rèn)為有沒有這種可能,？

????謝國忠：為了刺激經(jīng)濟(jì)，還是有這種可能的,。最根本的是,，政府通過什么手段達(dá)到這個(gè)目的。目前看,，還是不清楚的,，權(quán)力都在政府手里，但有了這些權(quán)力要做什么,，事先都沒有說明白,，隨時(shí)可以變。

????問：對人民幣匯率有何看法,？人民幣有可能借此次金融危機(jī)的機(jī)會成為國際貨幣嗎,？

????王志浩：我們基本上認(rèn)為人民幣對美元會保持穩(wěn)定,，1 美元兌 6.7~6.8 元人民幣的匯率一直要保持到明年年底。2010 年以后,，人民幣可能會繼續(xù)升值,，因?yàn)槟菚r(shí)出口會慢慢恢復(fù)。而 2009 年中國還會有一個(gè)比較大的貿(mào)易順差,，即使出口下降了,，但同時(shí)進(jìn)口也下降了。因?yàn)橛匈Q(mào)易順差,，我們認(rèn)為人民幣還算是被低估的,。

????但從另一個(gè)角度看，我們比較關(guān)心人民幣對一籃子貨幣的情況,。如果用一籃子貨幣來計(jì)算人民幣的有效匯率,，因?yàn)樽罱涝軓?qiáng)，所以其實(shí)人民幣現(xiàn)在達(dá)到了 1989 年以來最強(qiáng)的水平,，也即人民幣現(xiàn)在是 20 年來最貴的時(shí)候,，這會影響到中國的進(jìn)出口。你也注意到,，除了日元,、人民幣以外，大部分亞洲貨幣對美元都貶值了,。有一種觀點(diǎn)是,，在目前金融市場劇烈動(dòng)蕩的時(shí)候，中國政府希望人民幣要起到穩(wěn)定的作用,，我們也很同意這種觀點(diǎn),。

????而人民幣可自由兌換則是一件長期的事，或許 5 年,、10 年,，短期可能性不大，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)會進(jìn)入不景氣的時(shí)期,，很有可能銀行的貸款會下降,，壞賬也會出來，我們認(rèn)為熱錢已經(jīng)開始流走,，資產(chǎn)價(jià)格可能下跌,，至少資產(chǎn)價(jià)格不會再上升，消費(fèi)信心也會比較弱,。這種情況下,，中國肯定不會打開資本賬戶，否則更多的資本會流走,。中國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來,，需要兩年的時(shí)間,，那時(shí)中央可能才會再考慮人民幣自由兌換的事情。