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????特約作者：林揚

????自 2008 年 7 月以來，澳元已從幾近與美元平價的水平（1 澳元兌 0.98 美元）下跌至 1 澳元兌 0.71 美元,，跌幅超過 27%，其凌厲的跌勢絲毫不亞于全球股市,。持有澳元的投資者資產(chǎn)大幅縮水,。面對全球性金融危機的不斷蔓延和趨于嚴(yán)重，是否就真的沒有投資標(biāo)的可以幫我們賺錢了呢,？

????答案是否定的,，只要透徹學(xué)習(xí)匯市的基本知識，充分運用銀行的產(chǎn)品,，就能從澳元的下跌中獲利,。

????澳元的重要特性

????與商品相聯(lián)系的貨幣

????歷史上,，澳大利亞元與商品價格（更確切地說與黃金價格）有非常強的相關(guān)性（接近 80%）。這種相關(guān)性源自這樣一個事實：澳大利亞是世界上第三大黃金生產(chǎn)國,，在國家每年的出口額中,，黃金的出口占了將近 50 億美元。因此,，長期來看,，當(dāng)商品價格上漲時，澳元也從中獲益,。然而,，短期內(nèi)可能并非如此。

????套息交易的效應(yīng)

????在所有發(fā)達國家中,，澳大利亞是提供最高利率的國家之一,。關(guān)注澳元的投資者應(yīng)特別注意澳大利亞的現(xiàn)金利率與其他工業(yè)國家短期利率的差異，因為它們暗示了澳大利亞的短期固定收益資產(chǎn)比起外國的固定收益資產(chǎn)能夠提供多大的收益率溢價,。由于投資者總是尋找最高收益的資產(chǎn),，作為一只具有相當(dāng)流動性的貨幣，澳元就成了套息交易中最常用的貨幣之一,。一次套息交易,，涉及買入一只高息貨幣，同時賣出一只低息貨幣,。從 2007 年年初至 2008 年 7 月,，澳元兌美元匯率扶搖直上，從 0.747 上升至 0.98,，這主要歸因于套息交易的流行,。在此期間，澳聯(lián)儲不斷加息,，而美聯(lián)儲不斷減息,，賣出美元買入澳元的套息交易越來越多，增加了對澳元的需求,，從而推高了澳元的匯率,。2008 年 10 月，澳聯(lián)儲開始減息,，且減息幅度超出預(yù)期,，市場總是周期往復(fù)，這預(yù)示利率可能正逐漸進入新一輪的減息循環(huán)中,，澳元吸引力下降,，伴隨套息交易的頭寸也會被不斷削減，從而推低澳元的匯率,。

????外匯與外匯期權(quán)產(chǎn)品

????外匯實盤交易/外匯保證金交易

????當(dāng)你手中持有澳元,，而澳元又在不斷下跌時,，最簡單和容易想到的方法就是賣出澳元，買入強勢貨幣,，如美元,。這樣的外匯實盤交易目前在各家中外資銀行均有提供。如果投資者更激進些,，可以選擇外匯保證金交易,，也即杠桿交易。小額的保證金可以使利潤數(shù)倍放大,，但當(dāng)匯率反方向走動時,，可能被強制平倉。無論是外匯實盤還是保證金交易,，問題都在于投資者擔(dān)心賣出澳元后,，澳元開始反彈，或者沒有能夠在澳元繼續(xù)下跌時選擇合適的點位換回澳元,，這樣就導(dǎo)致投資者面臨本金不能 100% 保證的匯率風(fēng)險,，且需要耗費大量的時間和精力去關(guān)注外匯走勢。

????外匯期權(quán)交易

????期權(quán)是 20 世紀(jì)最偉大的發(fā)明之一,。銀行通過產(chǎn)品創(chuàng)新,，設(shè)計出了許多不同的投資者可以買入或者賣出外匯期權(quán)的衍生產(chǎn)品。兩種產(chǎn)品都可以用來在澳元下跌的市場環(huán)境中獲利,，投資者買入期權(quán)的產(chǎn)品,，還可以做到 100% 本金保障。

????多利理財是一種投資者賣出期權(quán)的結(jié)構(gòu)存款,。投資者的澳元存款在銀行產(chǎn)生利息（比如 5%）,，但投資者不滿足于這些利息，可以選擇以澳元為基準(zhǔn)貨幣,，掛鉤美元的多利理財產(chǎn)品,，時間是 2 周（也可以是 1 個月或更長），假設(shè)期權(quán)費是 8%,。此時,，投資者其實是賣出一個看漲澳元看跌美元的期權(quán)，在澳元下跌的市場環(huán)境下,，作為賣方的投資者收入一筆期權(quán)費,，但所賣出期權(quán)很可能不被執(zhí)行，這樣,，投資者就能在存款利息的基礎(chǔ)上多收入一筆可觀的期權(quán)費，總收益達到 13%,。

????與多利理財相反,，匯率掛鉤“點位觸發(fā)”結(jié)構(gòu)存款被設(shè)計成投資者買入期權(quán)的結(jié)構(gòu),。這種產(chǎn)品完全不存在本金損失的風(fēng)險，并能從澳元的下跌中獲利,。其原理為：投資者的澳元存款在銀行產(chǎn)生利息（比如 5%）,，投資者認(rèn)為未來澳元還將繼續(xù)下跌，但又不想將手中澳元換成其他幣種,，同時希望澳元本金完全受到保護,。此時，他可以拿出利息中的一部分,，比如 4%,，用于買入一個看跌澳元、看漲美元的期權(quán),，如果到期澳元相比期初確實下跌,，投資者將拿回遠高于 5% 的投資總收益，比如 9%,。即使投資者判斷錯誤,，澳元出現(xiàn)上漲，投資者也可獲得 100% 本金保障和 1% 的保證收益,。這種產(chǎn)品往往被喻為具有良好風(fēng)險控制的投資品種,。

????本文作者為荷蘭銀行中國區(qū)消費金融銀行投資及資金產(chǎn)品部總監(jiān)，此前曾任花旗銀行亞太區(qū)總部內(nèi)部控制主管和花旗銀行中國區(qū)資金運作部負責(zé)人,。荷蘭銀行歷史悠久,，目前在北京、上海,、深圳等地設(shè)有分行及辦事處,。