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????作者：王亦丁

????聽了 40 位頂級(jí)專家的精彩發(fā)言,，然后拜訪一到兩位公司高管,。來自中國內(nèi)地、香港,、臺(tái)灣和新加坡的 110 家公司的 240 位高管參加了這次盛會(huì),。《財(cái)富》（中文版）在會(huì)議間隙對(duì)此次會(huì)議的主角─里昂證券大中華區(qū)主席,、亞洲區(qū)副主席吳長根（C.G. Wu）─進(jìn)行了專訪,。這位中國投資銀行界的超級(jí)明星在專訪中談到了他對(duì)中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)和中國企業(yè)海外 IPO 的判斷，同時(shí)也介紹了加速里昂業(yè)務(wù)擴(kuò)張的舉措,。

????在不乏自信人物的投資銀行界,，身材瘦高、外形冷酷的吳長根絕對(duì)是當(dāng)之無愧的教父級(jí)人物,。他的名字背后是一連串大規(guī)模國有企業(yè) IPO：中國聯(lián)通,、中國石化、中國電信……在“中國概念”令海外投資者陌生甚至誤解的年代里,，吳長根扎實(shí)和謹(jǐn)慎的風(fēng)格贏得了投資者的尊重,，他所領(lǐng)導(dǎo)的摩根士丹利投資銀行部門取得了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手夢(mèng)寐以求的強(qiáng)勢(shì)地位。如果說這一切與摩根士丹利得天獨(dú)厚的政府資源有關(guān),，那么,，敏銳地駕馭民營企業(yè)海外 IPO 潮流，則是吳長根多年深厚投行經(jīng)驗(yàn)的成功之作,。從 2004 年開始,，吳長根開始將注意力轉(zhuǎn)移到民營企業(yè)，這直接促成了摩根士丹利 2005 年 8 個(gè) IPO 項(xiàng)目中有 7 單出自于民營企業(yè),，其中輝煌之作當(dāng)屬復(fù)星國際的海外上市,，并引發(fā)了一輪民企海外 IPO 熱潮。2008 年 3 月,，吳長根執(zhí)掌里昂證券亞太區(qū)業(yè)務(wù),。他的使命是將以研究和銷售業(yè)務(wù)見長的里昂證券推向新的高度,。以下是訪談?wù)洝?/p>

里昂證券大中華區(qū)主席吳長根（攝影：ANDREW ROWAT）

????關(guān)于投資

????《財(cái)富》（中文版）：今年宏觀經(jīng)濟(jì)中不確定的因素很多，國內(nèi)外的外部環(huán)境也有影響,，從緊的貨幣政策會(huì)不會(huì)有所松動(dòng)？

????吳長根答：今年,，宏觀調(diào)控整體的政策將持續(xù)偏緊,。宏觀調(diào)控最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，物價(jià)持續(xù)上漲引發(fā)惡性通脹,。如果仔細(xì)分析今年的通脹,，食品價(jià)格上漲是推動(dòng) CPI 攀升的主要原因，這與農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)以及年初的雪災(zāi)有關(guān)系,。目前,，我們的研究結(jié)果反映，豬肉和蔬菜的價(jià)格已經(jīng)基本趨穩(wěn)甚至回落,。因此,，預(yù)計(jì)未來兩到三個(gè)季度，物價(jià)會(huì)逐步下來,，明年 CPI 會(huì)控制在合理的范圍之內(nèi)。此外,，中國經(jīng)濟(jì)的其他表現(xiàn)仍然不錯(cuò),，雖然出口下降，但第一季度的數(shù)據(jù)顯示,，消費(fèi)內(nèi)需和國內(nèi)供應(yīng)將會(huì)彌補(bǔ)出口下降帶來的 GDP 損失,。因此，我們預(yù)計(jì),，今年的中國經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)維持在 10% 左右,。

????問：價(jià)格管制是否會(huì)有明顯的松動(dòng)？

????答：價(jià)格管制主要是指非食品價(jià)格,，以成品油價(jià)格,、電價(jià)為代表。目前,，差不多一半的電力企業(yè)虧損,，中石化這類公司都比較困難，它們今年的業(yè)績(jī)會(huì)受到影響,。在此次論壇中,，我們也與投資者溝通了這類問題。我們預(yù)測(cè),，政府的政策動(dòng)機(jī)在于通貨膨脹的壓力,，因?yàn)槟壳笆称穬r(jià)格上漲帶動(dòng)了 CPI 的上漲,，而非食品部分，國家能夠控制的價(jià)格要控制住,。因此,，只有等到食品的價(jià)格回落，通脹的水平到 5% 以內(nèi),，可能才是政府出臺(tái)政策調(diào)整非食品類價(jià)格的時(shí)機(jī),。

????問：如何判斷目前 A 股的價(jià)值，你們看好的行業(yè)是什么,？

????答：中國經(jīng)濟(jì)的增長仍然充滿活力,，即使放慢一點(diǎn)，仍然是世界上增長快速的國家,。A 股從去年 11 月份到現(xiàn)在已經(jīng)跌了 50% 以上,。目前，我們認(rèn)為到了合理的水平,，但仍然需要具體分析各公司或者各行業(yè),。消費(fèi)行業(yè)，原油生產(chǎn)的企業(yè),，我們是看好的,。

????問：如何看待美國次級(jí)債對(duì) H 股的影響？

????答：H 股目前的表現(xiàn)是很健康的,。亞洲仍然是投資的避風(fēng)港,，整個(gè)亞洲受到美國次債危機(jī)的影響比較小。對(duì)于次債危機(jī),，我們的觀點(diǎn)是壞情況并沒有見底,，影響只是剛剛開始，會(huì)以發(fā)酵的形式,，慢慢影響到其他一系列行業(yè),，包括消費(fèi)、出口等,。目前,，亞洲，包括中國,，影響主要體現(xiàn)在對(duì)美國的出口減少,。但是，最近幾年間亞洲經(jīng)濟(jì)體間的合作增強(qiáng),，中國對(duì)美國市場(chǎng)的依賴程度比以前小多了,，由過去美國占中國出口額的 20% 下降到 5%，因此,，其他市場(chǎng)的出口增加會(huì)降低次債危機(jī)對(duì)亞洲和中國市場(chǎng)的影響,。

????關(guān)于里昂證券業(yè)務(wù)

????問：在您就任主席后,，如何進(jìn)一步提升里昂證券內(nèi)地業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力？

????答：任何一個(gè)企業(yè)或者是銀行家的成功路徑,，在于明確自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力,。里昂證券在亞洲乃至全世界的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于，它擁有一大批專業(yè)深厚,、經(jīng)驗(yàn)豐富,、得到投資者認(rèn)可、全球排名靠前的分析師,。他們對(duì)于行業(yè)和公司有非常深入和透徹的研究,，這是里昂證券區(qū)別于其他華爾街大投行的關(guān)鍵。正因?yàn)槌錾难芯繉?shí)力,，投資人在接受我們的研究建議之后,，會(huì)帶動(dòng)里昂證券的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。這塊業(yè)務(wù)在亞洲許多市場(chǎng)排名第一,，尤其是香港的代客證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),。

????我認(rèn)為，憑借扎實(shí)的研究實(shí)力,、強(qiáng)大的分銷股票能力以及機(jī)構(gòu)投資者整體的客戶群,，完全可以推動(dòng)里昂證券業(yè)務(wù)的全面發(fā)展。目前,，里昂證券的投行業(yè)務(wù)比較少,。但是，因?yàn)榭蛻粜湃挝覀儗?duì)市場(chǎng)的判斷,，里昂證券在二級(jí)市場(chǎng)配售業(yè)務(wù)超過了許多大投行。此外,，與母公司法國農(nóng)業(yè)集團(tuán)合作,，里昂證券的跨國并購顧問業(yè)務(wù)也有特色。比如,，法農(nóng)集團(tuán)客戶法國 SEB 去年收購了在 A 股上市的浙江蘇泊爾股份有限公司,，這類業(yè)務(wù)是華爾街任何一家投行未曾涉足的?？梢猿浞掷美锇鹤C券的優(yōu)勢(shì),，為客戶帶來更多的附加價(jià)值，從而推動(dòng)我們的業(yè)務(wù)發(fā)展,。

????問：民企海外融資的規(guī)模已經(jīng)超過國企,，里昂證券如何把握這類機(jī)會(huì)？

????答：國有企業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)的支柱,，民營企業(yè)的發(fā)展是中國經(jīng)濟(jì)長期保持活力的動(dòng)力,。過去 10 年間,，國有企業(yè)的人數(shù)下降，未來民營企業(yè)將是中國解決就業(yè)的主要力量,。在 2004 年前后,，我在摩根士丹利時(shí)就已經(jīng)將注意力轉(zhuǎn)移到民營企業(yè)，對(duì)民營企業(yè)非常熟悉,。

????問：如何看待去年海外融資中的“中國價(jià)格”,，即先“溢價(jià)”后“破發(fā)”的情況？

????答：里昂證券建議投資者購買沒有被高估,、成長性好的股票,。最近幾年來，中國公司越來越多地走向海外資本市場(chǎng),，投資者也逐漸認(rèn)同“中國故事”的高成長性,，“中國價(jià)格”意味投資者對(duì)中國企業(yè)未來成長性的預(yù)期，愿意溢價(jià)購買,?！捌瓢l(fā)”可能有兩個(gè)原因：一個(gè)是周邊市場(chǎng)大跌，運(yùn)氣太差,；二是在上市過程中不透明,，有些重要的信息遺漏了，一旦發(fā)生上述情況,，投資者會(huì)對(duì)某些問題做最壞的打算,，降低估值。一個(gè)優(yōu)秀的投行,，完全可以避免后一種情況,。

????問：如何看待未來兩年海外 IPO 的行業(yè)分布？房地產(chǎn)行業(yè)情況如何,？

????答：除了政府價(jià)格管制的行業(yè)可能對(duì)未來的贏利有明顯影響,，其他的任何行業(yè)都有機(jī)會(huì)，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增長在各行業(yè)表現(xiàn)比較均衡,。房地產(chǎn)行業(yè)目前進(jìn)入了重組整合階段,，過去數(shù)量眾多的房地產(chǎn)公司處在低層次的競(jìng)爭(zhēng)中，這類企業(yè)未來很難存活下去,。而那些業(yè)績(jī)出色,、產(chǎn)品質(zhì)量高的公司將長期存在下去。

????問：華歐國際（里昂證券與湖南財(cái)富證券有限責(zé)任公司于 2003 年建立的中國第一家中外合資投資銀行）剛剛拿到 A 股證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的牌照,，請(qǐng)問你們有哪些具體的規(guī)劃,？

????答：本月底之前，我們將派出團(tuán)隊(duì)去上海,，具體協(xié)商如何將財(cái)富證券上海營業(yè)部并入到華歐國際中,，盡快將里昂證券全球的優(yōu)勢(shì)資源注入到華歐平臺(tái)上,，目標(biāo)是讓華歐在中國成長為同里昂證券亞洲其他市場(chǎng)相媲美的優(yōu)勢(shì)品牌。里昂證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特點(diǎn)以研究為導(dǎo)向,，在過去 20 年建立的專業(yè)研究實(shí)力得到全球認(rèn)可,。在亞洲，我們有出色的宏觀策略研究專家,、行業(yè)分析師,、個(gè)股分析師，涉及從策略,、行業(yè)到具體個(gè)股的研究,，為機(jī)構(gòu)投資者提出很好的投資建議并開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。我們希望未來在華歐平臺(tái)上復(fù)制這種模式,，針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者,，提供研究和投資咨詢服務(wù)。具體來講,，里昂證券目前已經(jīng)有 30 家 A+H 股的研究,，8 家 A 股公司研究，年底計(jì)劃增加到 50 家,，并在此基礎(chǔ)上,，在新的華歐平臺(tái)上將繼續(xù)增加 50 家 A 股公司研究，這意味有 100 家 A 股公司將納入到里昂證券和華歐的研究視野中,，占 A 股總市值的 73%,。