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????作者：Carol J. Loomis

????亞馬遜公司（Amazon.com）經(jīng)歷了激動(dòng)人心的第一季度─利潤(rùn)額同比增長(zhǎng) 115%,，達(dá)到 1.11 億美元─之后，似乎有必要回過(guò)頭來(lái)看看本文作者在 7 年前撰寫(xiě)的一篇報(bào)道了（刊載于《財(cái)富》雜志 2000 年 5 月 1 日刊）,。我們當(dāng)時(shí)的目的是預(yù)測(cè)這家成立 5 年且極具創(chuàng)新精神的西雅圖公司幾年之后的發(fā)展情形,，比方說(shuō)到 2007 年，正好就是現(xiàn)在,。

????我們的預(yù)測(cè)大概能得 B 甚至是 B+,，這要看你的標(biāo)準(zhǔn)了。我們對(duì)公司利潤(rùn)和股價(jià)的預(yù)測(cè)較準(zhǔn),，但在營(yíng)業(yè)額上運(yùn)氣不太好,。在 2000 年的時(shí)候，亞馬遜的虧損還很?chē)?yán)重,，一些分析人士甚至懷疑它能否賺錢(qián),。我們預(yù)測(cè)它是會(huì)盈利的。的確,，亞馬遜在 2003 年就扭虧為盈了?，F(xiàn)在看來(lái)，2007 年的利潤(rùn)有可能超過(guò) 2004 年創(chuàng)下的 5.89 億美元的紀(jì)錄,。

????然而,，我們對(duì)亞馬遜營(yíng)業(yè)額的預(yù)測(cè)有些過(guò)于樂(lè)觀了。當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為,，2007 年的營(yíng)業(yè)額也許能從 1999 年的 16 億美元增長(zhǎng)到 300 億美元,。但是，亞馬遜飛快的增速卻放緩了，公司目前估計(jì),，今年的營(yíng)業(yè)額為 140 億美元,。 那么股票呢？2000 年春天的時(shí)候,，亞馬遜的股票還是 Legg Mason 公司的比爾?米勒（Bill Miller）持有的著名股票（他至今仍持有這支股票）,，對(duì)它估價(jià)還很難，而我那時(shí)已經(jīng)是亞馬遜網(wǎng)站的?？?，認(rèn)為不應(yīng)該買(mǎi)進(jìn)這支股票。就在那時(shí),，泡沫破滅了,，股價(jià)從每股 113 美元狂瀉至 50 美元左右。隨后,，它又一路跌至 5.5 美元后才觸底反彈,。根據(jù)第一季度的消息，最近亞馬遜的股價(jià)已從 44 美元躍升到 60 美元以上,。

????讓我們假設(shè)某位投資者在 2000 年春天以 50 美元的股價(jià)買(mǎi)入并且一直保留到當(dāng)前 62 美元的價(jià)格,。那么，該股票的年復(fù)合增長(zhǎng)率就是 3.1%─哎喲,，這可比 2000 年 5 月發(fā)行的 10 年期國(guó)債 6.5% 的利率低多了,。 但是，當(dāng)時(shí)我們那篇文章重點(diǎn)預(yù)測(cè)的是,，根據(jù)我們的假設(shè),，如果亞馬遜 2007 年的營(yíng)業(yè)額達(dá)到 300 億美元，那么它的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)（也就是稅前利潤(rùn)）能達(dá)到多少,。為了幫助說(shuō)明問(wèn)題,，我們求助了兩位不具名的買(mǎi)方分析師。其中,，持樂(lè)觀態(tài)度的分析師認(rèn)為,，亞馬遜將鞏固其先行者的優(yōu)勢(shì),，并預(yù)計(jì)它的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為 10%,。而持悲觀態(tài)度的分析師則預(yù)計(jì)，電子銷(xiāo)售業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)依然慘烈,，因此它的利潤(rùn)率至多為 4%,。

????兩位分析師都未能準(zhǔn)確地命中目標(biāo)（如前文所言，我們也沒(méi)能做到）,。不過(guò),，那位悲觀的分析師顯然得到了認(rèn)可：過(guò)去 3 年里，亞馬遜的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)在 3.5% 至 5.1% 之間,。即便在今年第一季度,，也僅為 4.8%,。這些結(jié)果甚至還不及沃爾瑪（Wal-Mart），后者的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率在 5.5% 左右,。所以,，亞馬遜至今也就沒(méi)能創(chuàng)造出與其高估價(jià)相符的利潤(rùn)。 我們并不為 43 歲的公司創(chuàng)始人兼 CEO 杰夫 貝索斯（Jeff Bezos）感到難過(guò)：他持有亞馬遜公司 1/4 的股份,，如今市值約為 63 億美元,。他還是得州的一名大地主，而且還在加州的貝弗利山購(gòu)置了一座寬敞的度假屋,。這座西班牙風(fēng)格的宅邸標(biāo)價(jià) 3,100 萬(wàn)美元,，最終售價(jià)可能會(huì)低一些。對(duì)貝索斯而言,，這個(gè)房?jī)r(jià)根本算不上什么,。從未有消息說(shuō)，他拋出過(guò)亞馬遜的一股股票,。

????譯者：蕭艾