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埃迪?蘭伯特: 同代人中最棒的投資者
????他為大衛(wèi)?格芬賺了 10 多億美元，投資回報(bào)率比沃倫?巴菲特更出色,，還說(shuō)服四個(gè)綁架者放了他…… ????作者: Patricia Sellers ????去年年初,，緊張的氣氛彌漫在位于加州西好萊塢的貝爾時(shí)代酒店（Bel Age Hotel）。西爾斯－羅巴克公司（Sears Roebuck & Co.）24 名高管正同埃迪?蘭伯特（Eddie Lampert）聚在一起,，召開(kāi)一次戰(zhàn)略會(huì)議。時(shí)年 42 歲的蘭伯特是位身家億萬(wàn)的對(duì)沖基金經(jīng)理,，策劃了一場(chǎng)不大可能的收購(gòu)行動(dòng),，即試圖收購(gòu)這些高管們經(jīng)營(yíng)的這家讓人敬重、但卻苦苦掙扎的公司,。利用平價(jià)超市凱馬特（Kmart）作為收購(gòu)工具──蘭伯特在凱馬特破產(chǎn)期間突然冒出,，取得其控制權(quán)──這一事實(shí)只不過(guò)是令他們焦慮的緣由之一。他們的報(bào)告開(kāi)始后,，蘭伯特還開(kāi)始在幾乎每種想法上挑紕漏,。“那樣做的好處是什么,？”他一遍又一遍地問(wèn),。“價(jià)值何在,？”他斃掉了一個(gè)花費(fèi)區(qū)區(qū) 200 萬(wàn)美元改進(jìn)店內(nèi)燈光的提議,。“為什么要在那里投資,？”他鏟除了打折售賣 DVD 以取得針對(duì)塔吉特（Target）和沃爾瑪（Wal-Mart）的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的提議,。他宣布: “塔吉特和沃爾瑪做什么，跟我們無(wú)關(guān),?！?/p> ????人們開(kāi)始看他。毫無(wú)疑問(wèn),，蘭伯特是一個(gè)魅力無(wú)限的人物: 他已經(jīng)躋身美國(guó)富豪榜前列,，在一次怪異恐怖的綁架事件中幸免于難，設(shè)法使凱馬特垂死的股票變成一只績(jī)優(yōu)股,。但是,，西爾斯團(tuán)隊(duì)請(qǐng)他介紹一下對(duì)公司的看法時(shí)，他卻對(duì)提問(wèn)置之不理,。一位與會(huì)者這樣形容當(dāng)時(shí)的感覺(jué): “蘭伯特打算抽取西爾斯的資金,，用來(lái)投資他的對(duì)沖基金里的下一個(gè)項(xiàng)目。”蘭伯特認(rèn)為,，這種想法與他的活動(dòng)領(lǐng)域有關(guān): “我受到的阻力是,，｀他是搞對(duì)沖基金的。＇就這個(gè),。在某些場(chǎng)合,，這是一種榮譽(yù)的標(biāo)志。而在另一些場(chǎng)合,，它幾乎是嘲諷的代名詞,。” ????這次貝爾時(shí)代酒店會(huì)議一年之后,，西爾斯這些高管之中的不少人──包括首席執(zhí)行官,、財(cái)務(wù)總監(jiān)以及主要買家──都出局了。西爾斯的股票上揚(yáng)了 30%,，蘭伯特全面掌管公司,。盡管他的正式頭銜是董事長(zhǎng)，但他的管理方式卻很像首席執(zhí)行官: 決定戰(zhàn)略,、營(yíng)銷,、促銷，等等,?！半m然我沒(méi)有零售業(yè)的背景，但我也是個(gè)購(gòu)買者,?！痹谶@個(gè)活躍的大規(guī)模對(duì)沖基金管理者身上，你最想象不到的就是內(nèi)斂,、有時(shí)甚至害羞的舉止,。“我收購(gòu)零售業(yè)公司的想法非常實(shí)際,，也符合邏輯,。” ????埃迪?蘭伯特是投資界的史蒂夫?喬布斯（Steve Jobs,，蘋果公司首席執(zhí)行官──譯注）: 想法獨(dú)特,，特立獨(dú)行，業(yè)績(jī)也超群出眾,?！八峭酥凶罱艹龅耐顿Y人?！绷硪晃粌|萬(wàn)富翁（曾經(jīng)是他的導(dǎo)師）理查德?雷恩沃特（Richard Rainwater）如此評(píng)價(jià),，而蘭伯特取得的一些業(yè)績(jī)數(shù)字也能證明這一點(diǎn),。蘭伯特旗下 ESL Investments 對(duì)沖基金的一些投資人──包括戴爾電腦公司（Dell）創(chuàng)始人邁克?戴爾（Michael Dell）、媒體大亨大衛(wèi)?格芬（David Geffen）和蒂施家族（Tisch family）──透露,，ESL 對(duì)沖基金 1988 年發(fā)起以來(lái),，扣除費(fèi)用后的年均回報(bào)率接近 30%。1992 年（當(dāng)時(shí)蘭伯特年僅 29 歲）,，格芬把 2 億美元交給蘭伯特的基金投資,，他說(shuō)如果不是出于多元化考慮而定期提取一筆錢，他的投資現(xiàn)在應(yīng)該值 90 億美元了,。事實(shí)上,，格芬說(shuō): “我通過(guò)埃迪賺的錢，遠(yuǎn)比我迄今通過(guò)創(chuàng)立和出售公司掙的錢加起來(lái)還要多,?！?/p> ????沃倫?巴菲特（Warren Buffett）在蘭伯特這個(gè)年紀(jì)時(shí)還沒(méi)他這么有錢。而蘭伯特 150 億美元的基金也比巴菲特旗下伯克希爾－哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）18 年間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色（盡管規(guī)模較大的伯克希爾倉(cāng)位變動(dòng)的影響確實(shí)更加重大）,。與其他對(duì)沖基金不同，ESL 通常不做賣空,，不買賣金融衍生產(chǎn)品,，不涉獵貨幣，也不使用比例過(guò)高的杠桿,。蘭伯特低價(jià)買進(jìn)股票,，然后長(zhǎng)期持有（見(jiàn)《蘭伯特如何挑選股票》，116 頁(yè)）,。20 世紀(jì) 90 年代,，利用交易 IBM 股以及像富國(guó)銀行（Wells Fargo）這類金融股，蘭伯特掙到第一大桶金,；而他通過(guò)購(gòu)進(jìn)美國(guó)第一大汽車零售商（AutoNation）和第一大汽車經(jīng)銷商（AutoZone）的股票,，成了億萬(wàn)富翁。這兩家公司的股票價(jià)值自從他投資以來(lái),，分別上漲了 3 倍和 4 倍,。但是，迄今為止,，蘭伯特最為成功的投資是收購(gòu)凱馬特,。單是 2004 年一年，凱馬特股票就激增 300 個(gè)百分點(diǎn),，ESL 持有的股份由 13 億美元升至 54 億美元,，并且作為當(dāng)年回報(bào)，他獲得費(fèi)用收入 10 億美元,。 ????現(xiàn)在的問(wèn)題是,，蘭伯特收購(gòu)西爾斯是否又是一次受人啟發(fā)的天才之作,，是通往像伯克希爾－哈撒韋那樣為公眾投資者創(chuàng)造財(cái)富的一個(gè)階梯？抑或最終他這一步走過(guò)了頭,？在一系列披露內(nèi)情的采訪中──西爾斯交易以來(lái),，他同外界（包括華爾街分析師）進(jìn)行的第一次深度談話──蘭伯特承認(rèn)，他幾乎把自己所有的錢都投到了自己的對(duì)沖基金,。也就是說(shuō),，他的個(gè)人財(cái)富牽系于西爾斯控股公司（Sears Holdings）的命運(yùn)──西爾斯控股公司是凱馬特和西爾斯合并后新公司的名稱。去年夏天,，西爾斯控股公司的股票一度飆升至 163 美元,，但最近已經(jīng)跌至 121 美元。西爾斯同店銷售額去年圣誕節(jié)期間減少了 12%,，主張純粹零售業(yè)務(wù)人士的譏諷聲──此前曾一度淹沒(méi)于華爾街的贊賞聲中──也變得更響亮,。“那些搞金融的家伙,，包括埃迪 蘭伯特,，根本不知道誰(shuí)是顧客?！币患伊闶蹣I(yè)咨詢公司美國(guó)研究集團(tuán)公司（America's Research Group）的總裁布里特?比墨（Britt Beemer）譏諷道,。西爾斯前首席執(zhí)行官亞瑟 馬丁內(nèi)茲（Arthur Martinez）認(rèn)為，此次節(jié)日銷售額下跌“十分令人擔(dān)憂”,，他想知道,，這樣差的業(yè)績(jī)，蘭伯特能夠維持多久,。 ????即便是蘭伯特內(nèi)心確實(shí)掀起了微瀾,，他也沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)。他的對(duì)沖基金持有西爾斯控股公司 40% 的股份,，價(jià)值將近 80 億美元,，也是目前其基金中最大的一份。（作為西爾斯的董事長(zhǎng),，他不拿薪水,。）ESL 的辦公室位于康涅狄格州格林威治一棟不起眼的四層樓房里，蘭伯特每天在那里通過(guò)電話,、電子郵件和電視會(huì)議管理著這家價(jià)值 540 億美元,、擁有 33 萬(wàn)名員工的零售業(yè)巨頭。他定期在自己簡(jiǎn)樸的會(huì)議室里運(yùn)籌帷幄,，為西爾斯的高管們召開(kāi)遠(yuǎn)程會(huì)議,，還在一大塊白板上畫(huà)圖。他的議程重點(diǎn)是,，為了贏利可以犧牲銷售額,。別管華爾街的預(yù)期,。多問(wèn)幾個(gè)為什么。 ????因?yàn)橛酗w行恐懼癥,，蘭伯特只去過(guò)六次位于芝加哥附近的西爾斯總部,。但是，首席信息官凱倫?奧斯?。↘aren Austin）說(shuō),，蘭伯特是公司里使用一種計(jì)算機(jī)分析工具最多的人，他用這種工具按照不同商店,、不同地區(qū)以及不同商品類別逐一分析銷售,、利潤(rùn)幅度和存貨情況。這個(gè)心智超常的怪人,，在其康涅狄格辦公室花費(fèi)數(shù)小時(shí)鉆研數(shù)據(jù),，專注于每個(gè)不掙錢的業(yè)務(wù)。批評(píng)他的人認(rèn)為,，孤立地評(píng)判單一項(xiàng)目的盈利能力是淺薄的做法──重要的是一個(gè)零售商的整個(gè)供應(yīng)單,，即便是其中某個(gè)項(xiàng)目拖后腿。蘭伯特并不茍同這種看法,。盡管西爾斯去年 12 月份的銷售額下降令人失望,，他也承認(rèn)這一點(diǎn)，但他估計(jì) 3 月中旬公布的年終盈余數(shù)字有望顯示利潤(rùn)增長(zhǎng),。部分原因在于，西爾斯的商店撤掉了一些不盈利的商品,。最近,，西爾斯停止出售傳統(tǒng)的電視，現(xiàn)在只提供高價(jià)平板電視,。至于沃爾瑪和塔吉特商店里那些價(jià)位的 DVD,，在西爾斯商店也成了過(guò)去時(shí),。一項(xiàng)店內(nèi)測(cè)試表明，高價(jià) DVD 創(chuàng)造了不菲的營(yíng)業(yè)額和更大比例的利潤(rùn)。埃迪是對(duì)的,。 ????“我以為他們要?dú)⑽摇,！碧m伯特說(shuō),。他此刻正坐在 ESL 的會(huì)議室，距離那次綁架事件差不多剛好三年,。蘭伯特的辦公室已經(jīng)搬到了一座新樓,，安全保衛(wèi)工作也更加嚴(yán)密──康涅狄格州最強(qiáng)壯的接待員坐在 ESL 小小入口處的接待臺(tái)后面──但是，蘭伯特講述 2003 年年初那一天發(fā)生在自己身上的整個(gè)事件時(shí),，恐懼再次使他不寒而栗,。 ????然而,，有些諷刺的是: 要不是蘭伯特那天被綁架，他現(xiàn)在也許并不是西爾斯和凱馬特唯一,、無(wú)可非議的國(guó)王,。要不是一位潛在生意伙伴將蘭伯特的失蹤作為繞開(kāi)他的良機(jī)讓他很生氣，他甚至可能都已經(jīng)退休了,。要了解這段傳奇──迄今仍不為人知的完整故事──我們要從凱馬特交易伊始講起,。 ????2002 年，在凱馬特申請(qǐng)破產(chǎn)重組后,，蘭伯特開(kāi)始以每 1 美元 40 美分的價(jià)格大量買進(jìn)這家零售商的債務(wù),，人人都覺(jué)得他瘋了。然而更瘋狂的是,，價(jià)格跌到 20 美分時(shí)他購(gòu)進(jìn)了更多,，投資總額最終達(dá)到 7 億美元?！皩?duì)于大多數(shù)人而言,，凱馬特看起來(lái)像是一堆垃圾?！?AlixPartners 公司的破產(chǎn)重組顧問(wèn)艾爾?庫(kù)奇（Al Koch）說(shuō),。艾爾 庫(kù)奇時(shí)任凱馬特的代理財(cái)務(wù)總監(jiān)?！拔覀兊弥@個(gè)搞對(duì)沖基金的人購(gòu)買了凱馬特的很大一部分,，并打算迅速使其擺脫破產(chǎn)境地。我們從來(lái)每人沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)他,?！?/p> ????但是，蘭伯特卻很清楚自己在做什么,。他用了幾百個(gè)小時(shí)分析凱馬特的財(cái)務(wù)狀況,，得出一個(gè)簡(jiǎn)單的結(jié)論: “凱馬特可以避免破產(chǎn)?！彼J(rèn)為,，這家零售商在沒(méi)有效益的店鋪改進(jìn)和過(guò)剩的存貨上浪費(fèi)了數(shù)十億美元。很多人都認(rèn)為,，沃爾瑪和塔吉特正在“偷取”凱馬特的銷售額,，在市場(chǎng)上不斷排擠凱馬特，因此凱馬特必須做出反擊,，保住自己日益萎縮的市場(chǎng)份額,。而蘭伯特對(duì)此有不同的看法: 只有以贏利取代銷售額作為凱馬特的管理目標(biāo)，這家平價(jià)超市才可能成功,。同時(shí),，如有必要,，蘭伯特會(huì)賣掉凱馬特的房地產(chǎn)，在提交給破產(chǎn)法庭的一份清算分析中,，這些房地產(chǎn)的估價(jià)為 8 億美元,。他確信，其實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個(gè)數(shù),。 ????隨著 2003 年的臨近,，凱馬特迫切需要更多的流動(dòng)資金，蘭伯特因此打算尋找一位合作伙伴: 羅恩 伯克爾（Ron Burkle）,。伯克爾是加州一個(gè)守口如瓶的億萬(wàn)富翁,，在凱馬特破產(chǎn)前持有其 6% 以上的股份，現(xiàn)在有意重新加入凱馬特,。蘭伯特和伯克爾考慮過(guò)多種可能的方案: 伯克爾可以從蘭伯特手中購(gòu)買一些凱馬特債務(wù),，或者作為蘭伯特的合伙人給凱馬特注入額外資金?！斑@家公司需要大筆資金,，”蘭伯特說(shuō)，“他還有豐富的經(jīng)驗(yàn),，這很有價(jià)值,。” ????1 月 10 日,，星期五,，大約晚上 7:30，蘭伯特離開(kāi)辦公室前往附近一家餐廳與妻子和母親共進(jìn)晚餐,。他估計(jì),，這個(gè)周末會(huì)有無(wú)數(shù)個(gè)電話和會(huì)議──下周一是凱馬特續(xù)融資金的關(guān)鍵期限。但是,，在 ESL 大樓地下停車場(chǎng),，當(dāng)他走向自己的小車時(shí),，四個(gè)蒙面人抓住了他,。他們用一個(gè)厚厚的蒙臉罩套在他頭上，把他推進(jìn)一輛運(yùn)動(dòng)多功能車,，迅速駕車離去,。一小時(shí)后，蘭伯特坐在一家汽車旅館的馬桶上,，雙眼被蒙,，手腳戴著塑料手銬。綁架者告訴他,，他們是受雇干掉他的殺手,。真是胡扯,！但是，他不想為自己辯解,?！拔铱梢钥隙ǖ囊稽c(diǎn)是: 我必須說(shuō)實(shí)話，他們了解我的一切,?！彼貞浾f(shuō)，“他們知道我住在哪里,，我的房子花了多少錢,，誰(shuí)在為我工作，以及我值多少錢,。我唬不了他們,。” ????他在衛(wèi)生間里困坐了 39 個(gè)小時(shí),，等待著天知道會(huì)發(fā)生什么事,。他們給他水喝，還有一頓飯（大力水手炸雞）,。吃東西時(shí),，他們給他摘掉了蒙眼布。但是,，他始終垂著眼,，盡管他們都蒙著面?！拔冶憩F(xiàn)得順?lè)Ь?。”他這樣形容,。他們拿走了他的錢包,，但允許他留著塞在錢夾子里的一張滿五個(gè)月的兒子的護(hù)照照片。他們命令他錄條訊息傳給他妻子,，他照做了,。“我只好聽(tīng)天由命了,?！?/p> ????后來(lái)有報(bào)道稱，蘭伯特勸說(shuō)綁架者相信,，如果放他走,，就給他們 500 萬(wàn)美元。但實(shí)際情況卻有點(diǎn)不同。其中一個(gè)愚蠢的綁架者用蘭伯特的信用卡訂購(gòu)了一份比薩送去一個(gè)朋友家,。聽(tīng)他們談起此事時(shí),，蘭伯特看到了一線生機(jī)。難道他們沒(méi)有意識(shí)到警察正在追查他們嗎,？只有放了他,，他們才有機(jī)會(huì)脫身。畢竟,，蘭伯特從未見(jiàn)過(guò)他們的面目,，因此無(wú)法指認(rèn)。但是,，如果他們?cè)谔m伯特正遭到囚禁時(shí)被當(dāng)場(chǎng)抓到──或者傷害他──他們將會(huì)陷入巨大的麻煩,。蘭伯特表示，他確實(shí)同綁匪們討論過(guò)贖金問(wèn)題,，但沒(méi)有達(dá)成任何協(xié)議,。“最終,，他們意識(shí)到最好還是放了我,，而不是殺了我?！?/p> ????星期日凌晨 2 點(diǎn),，綁匪們驅(qū)車把他扔在了 I-95 高速公路 3 號(hào)出口外的道路上。直到這時(shí)候,，他仍然擔(dān)心他們會(huì)射殺他,，但他們開(kāi)走了。他步行一英里來(lái)到格林威治警察站,。幾天后警察們逮捕了罪犯,。他們年齡從 17 歲到 23 歲不等，利用互聯(lián)網(wǎng)搜索蘭伯特的信息并購(gòu)買綁架器材,。后來(lái)他們承認(rèn)有罪,。如今，他們?cè)诙妆O(jiān)獄,，蘭伯特說(shuō)他只想忘掉這個(gè)插曲,。 ????“幾個(gè)朋友對(duì)我說(shuō): ｀別干啦。放下生意,。退休吧?。А碧m伯特回憶說(shuō),?！拔蚁脒^(guò)，雖然想的時(shí)間不長(zhǎng)，但確實(shí)算是考慮過(guò),?！彼f(shuō)，回家?guī)仔r(shí)以后,，他就讓同事給續(xù)融的關(guān)鍵成員打電話,，告訴他們“我需要整理一下思路。我用不著幾周時(shí)間,，幾天就夠了,。”他被收到的反應(yīng)驚呆了: 一些人認(rèn)為綁架事件是他自己導(dǎo)演的,，用以爭(zhēng)取更多時(shí)間,。 ????接著，他得到關(guān)于伯克爾的消息,。脫離綁架的第二天,，蘭伯特正在跟家人在一起走出這場(chǎng)煎熬的陰影時(shí)，伯克爾告訴時(shí)任凱馬特首席執(zhí)行官的吉姆?亞當(dāng)森（Jim Adamson）,，他愿意獨(dú)自提供凱馬特需要的全部資金,，無(wú)需蘭伯特參與。蘭伯特得知此事后,，對(duì)伯克爾明顯的排擠行為怒不可遏,。“這讓我如夢(mèng)方醒,?！彼艞壛送诵莸南敕ǎ杆僦匦峦度霊?zhàn)斗,，將伯克爾排擠到一邊──投入了 1.1 億美元,。伯克爾說(shuō)，蘭伯特誤解了他的做法,，因?yàn)樘m伯特的一位同事告訴他 ESL 不打算投入更多資金,，他才這樣做的?！拔覀兘^對(duì)不會(huì)在別人被綁架時(shí)趁火打劫,，趁機(jī)繞開(kāi)他做事?！辈藸柦忉尩?。 ????無(wú)論如何，在 2003 年 5 月凱馬特提前一年擺脫破產(chǎn)困境的時(shí)候,，蘭伯特已經(jīng)投入了大約 8 億美元,。他的債權(quán)兌換成股票以后，他發(fā)現(xiàn)自己持有凱馬特 54% 的股權(quán)，處于絕對(duì)控股地位,。 ????蘭伯特 14 歲時(shí),，父親因心臟病去世，年僅 47 歲,。他父親身為律師,，一家人住在紐約長(zhǎng)島一個(gè)中產(chǎn)階級(jí)小鎮(zhèn)，但父親撒手人寰的時(shí)候,，幾乎沒(méi)有留下什么積蓄,。蘭伯特的母親在薩克斯第五大道謀得一份職員差事。埃迪利用放學(xué)后和周末時(shí)間在多個(gè)倉(cāng)庫(kù)打工──負(fù)責(zé)給貨價(jià)上貨,、整理貨價(jià)──幫助母親和妹妹翠西維持生計(jì),。“他還是個(gè)孩子,，突然間就長(zhǎng)大了,。”他母親說(shuō),。埃迪成功地應(yīng)付壓力,。他成績(jī)優(yōu)秀，抽空踢足球,、打籃球,，在高中贏得體育獎(jiǎng)學(xué)金。他還獲得了支付耶魯大學(xué)學(xué)費(fèi)的助學(xué)金,。在耶魯大學(xué),，他主修經(jīng)濟(jì)，并被接納為學(xué)生聯(lián)誼社（Phi Beta Kappa,，美國(guó)的大學(xué)里的一種榮譽(yù)組織,，只有優(yōu)秀的學(xué)生才能參加──譯注）和骷髏會(huì)（Skull & Bones）的成員?！霸缭谀菚r(shí),，埃迪就很拼命?！彼髮W(xué)時(shí)的室友斯蒂芬?姆努欽（Steven Mnuchin）如此描繪蘭伯特,。姆努欽現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)著位于曼哈頓的沙丘資本公司（Dune Capital），同時(shí)兼任西爾斯控股公司的董事,。 ????大學(xué)畢業(yè)后,，蘭伯特供職于高盛公司（Goldman Sachs），并說(shuō)服羅伯特?魯賓（Robert Rubin）讓他加入自己的風(fēng)險(xiǎn)套匯部門,。他在為這名未來(lái)財(cái)政部長(zhǎng)（如今花旗集團(tuán)副董事長(zhǎng)）工作期間學(xué)到的決策過(guò)程──預(yù)測(cè)各種概率以及它們的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)──將他塑造成一位投資人,。他說(shuō): “在投資過(guò)程中,，你要在各種不確定條件下不斷做出決定?！?/p> ????四年后，25 歲的蘭伯特決定,，他不能在別人的賺錢機(jī)里打造自己的事業(yè),。1988 年初，他遷至得克薩斯,，同理查德?雷恩沃特（Richard Rainwater）合作,，蘭伯特?cái)?shù)月前曾在南塔基特見(jiàn)過(guò)他一面。雷恩沃特向他提供了創(chuàng)建自己的股票基金的本錢,，他詼諧地稱該基金為 ESL,。“埃迪工作起來(lái)比我見(jiàn)過(guò)的任何人都努力,?！崩锥魑痔卣f(shuō)。據(jù)他回憶,，在他（還有喬治 布什）擁有得克薩斯棒球隊(duì)（Texas Rangers）時(shí),，他會(huì)在陽(yáng)光明媚的下午帶上辦公室的人去體育場(chǎng)打棒球?！鞍５蠒?huì)跟我們一起去,，但他只是待在那里，棒球場(chǎng)右外場(chǎng)站臺(tái)上散落著他的稿紙,?！睂?duì)于雷恩沃特這樣的描繪，蘭伯特有些難為情,?！袄聿榈碌霓k公室像是中央車站?！彼f(shuō),，“理查德會(huì)說(shuō)，喬?史密斯（Joe Smith）要來(lái)鎮(zhèn)上,，大家一起去跟他吃午飯,。”我回答說(shuō): “不,，我還有工作要做,。” ????因?yàn)樵谧约旱穆氊?zé)定位上存在分歧,，一年半后他跟雷恩沃特分道揚(yáng)鑣了,。蘭伯特爭(zhēng)取參加一些并購(gòu)交易,，但雷恩沃特想讓他專注于股票買賣?！安⒉皇且?yàn)槲艺J(rèn)為我要做并購(gòu)交易,。”蘭伯特說(shuō),。他帶著 ESL 另立門戶時(shí)才 27 歲,，“我只是堅(jiān)持我的原則: 必須給我做并購(gòu)交易的靈活性?！彼盅a(bǔ)充說(shuō),，“具有諷刺意味的是，直到 15,、16,、17 年以后，我才做成第一筆并購(gòu)交易,?！边@便是收購(gòu)凱馬特的交易。 ????在 ESL 設(shè)立初期,，蘭伯特是一個(gè)普普通通的被動(dòng)投資者,。“在郭士納（Lou Gerstner）掌舵 IBM 兩年后,，我收購(gòu)了它,。”他說(shuō),，“IBM 的服務(wù)業(yè)務(wù)非常不錯(cuò),，但大部分投資者只關(guān)注大型主機(jī)和個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，所以 IBM 的股票價(jià)值被低估,。四,、五年后，我們的投資翻了四五番,?！?0 年代末以來(lái)，他們開(kāi)始買入汽車部件零售商 AutoZone 的股票,，然后買入汽車經(jīng)銷商 AutoNation的股票,，此時(shí)他更加活躍──攻擊公司的資本性支出做法，積極主導(dǎo)公司高層的替換,。他因此受到一些批評(píng)人士的攻擊,，指責(zé)他一味追求短期目的，最終可能會(huì)損害公司的利益,。但是,，AutoZone 和 AutoNation 股票持續(xù)上漲,，它們?nèi)匀皇?ESL 的核心持股。蘭伯特這時(shí)所使用的戰(zhàn)術(shù)──以及評(píng)論家們對(duì)此的回應(yīng)──將成為他未來(lái)交易的模型,。 ????2003 年凱馬特?cái)[脫了破產(chǎn)命運(yùn),，蘭伯特立即著手削減開(kāi)支、減少庫(kù)存,，并停止了被其稱為“瘋狂促銷”的商品清理活動(dòng),。“差不多在第一年,，我們的同店銷售額在下降,，但有更多的商店實(shí)現(xiàn)了盈利,。對(duì)一些人而言,，這就像一架飛機(jī)，它正從 4 萬(wàn)英尺的高度下降到 2 萬(wàn)英尺,，五分鐘以后它將墜向地面,。我們說(shuō)，｀我們將駕駛飛機(jī)著陸,。＇我們做到了,。” ????凱馬特的股票不僅實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)著陸,，還大幅飆升,。到 2004 年夏，凱馬特已經(jīng)在穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)赜?，積累了 30 億美元的現(xiàn)金,。這個(gè)零售業(yè)新手證明所有人都錯(cuò)了。華爾街流行的看法是,，蘭伯特計(jì)劃從這家公司抽取油水,、攫取資金，把凱馬特的房地產(chǎn)用作他的小金庫(kù),。蘭伯特利用了這一時(shí)機(jī),。2004 年 6 月，他宣布以 9 億多美元的價(jià)格把大約 70 家凱馬特商店（占總數(shù)的 5%）出售給西爾斯和家得寶（Home Depot）,。這個(gè)價(jià)錢非常高,。消息一出，凱馬特的股票便一路狂升,。蘭伯特持有的股份,，購(gòu)買時(shí)花費(fèi)了 8 億美元，如今價(jià)值 40 億美元左右,。 ????不過(guò),，蘭伯特還有一張牌,。過(guò)去四年間，他旗下的對(duì)沖基金在西爾斯所占股份比例也悄悄地積累到了近 15%,。凱馬特高價(jià)售賣 50 家店鋪的交易,，也凸現(xiàn)出西爾斯管理層存在的問(wèn)題。華爾街確信,，凱馬特在此次交易中占了便宜（認(rèn)為家得寶的收購(gòu)行動(dòng)更具戰(zhàn)略性）,，因此西爾斯的股價(jià)下跌。這為蘭伯特實(shí)施第二階段的計(jì)劃打開(kāi)了方便之門: 利用凱馬特收購(gòu)西爾斯,。 ????在 2004 年萬(wàn)圣節(jié)周末,，蘭伯特和西爾斯首席執(zhí)行官艾倫?蘭斯（Alan Lacy）坐在位于格林威治的蘭伯特家中。蘭伯特竭力勸說(shuō)蘭斯把公司賣給他,。經(jīng)歷無(wú)休止的壞消息之后──銷售額下滑,、利潤(rùn)減少、裁員 75,000 人──蘭斯精疲力竭了,。三周后,，凱馬特宣布以 120 億美元收購(gòu)西爾斯。 ????收購(gòu)后不久,，蘭伯特給首席執(zhí)行官亞瑟?馬丁內(nèi)茲（Arthur Martinez）打了個(gè)電話,。馬丁內(nèi)茲在 90 年代后期西爾斯短暫的繁榮時(shí)期負(fù)責(zé)公司的管理。通過(guò)削減成本,、實(shí)施新的財(cái)務(wù)紀(jì)律,、通過(guò)“西爾斯更溫柔一面”運(yùn)動(dòng)吸引女性消費(fèi)者，馬丁內(nèi)茲重新使公司（及股票）煥發(fā)活力,。馬丁內(nèi)茲在格林威治也有間辦公室,，距離 ESL 不遠(yuǎn)。在一個(gè)溫和的冬日,，他步行穿過(guò)幾個(gè)街區(qū)前去會(huì)見(jiàn)蘭伯特,。蘭伯特?zé)崆榈亟哟M管之前二人從未見(jiàn)過(guò)面,?！澳阏J(rèn)為我做了一件瘋狂的事嗎？”坐下后,，蘭伯特問(wèn)道,。馬丁內(nèi)茲沒(méi)有正面回答他: “你承擔(dān)了歷史上最復(fù)雜的零售業(yè)整合任務(wù)?！?馬丁內(nèi)茲記得,，蘭伯特想了解他是如何變革一個(gè)龐大官僚組織的?！拔腋嬖V他,，實(shí)際情況比我想象的要困難得多,。”他低估了“文化方面的挑戰(zhàn)”,。馬丁內(nèi)茲告訴蘭伯特: 他本應(yīng)該更加迅速地清理掉頑固分子,。蘭伯特說(shuō): “他起到了一定作用。但是他的改革措施沒(méi)有堅(jiān)持多久,，因此轉(zhuǎn)機(jī)轉(zhuǎn)瞬即逝,。” ????蘭伯特領(lǐng)會(huì)了其中意義,，盡管他的戰(zhàn)略方法可能與馬丁內(nèi)茲的初衷并不相同,。他換掉了馬丁內(nèi)茲的繼任者──首席執(zhí)行官蘭斯，并聘請(qǐng)時(shí)年 51 歲的埃爾文?劉易斯（Aylwin Lewis）擔(dān)任這一職務(wù),。劉易斯初涉零售業(yè)不久,，以前在餐飲業(yè)工作，是百勝餐飲集團(tuán)（YUM Brands）的前董事長(zhǎng)[旗下?lián)碛斜貏倏停≒izza Hut）,、塔可鐘（Taco Bell）和肯德基（KFC）],，只是在宣布西爾斯交易之前才被蘭伯特請(qǐng)去管理凱馬特,?！八麑W(xué)得非常快,，難以置信,。”蘭伯特這樣評(píng)價(jià)劉易斯,。蘭伯特同他頻繁地交談,，電子郵件往來(lái)不斷。首席執(zhí)行官劉易斯回憶說(shuō),，幾個(gè)月前他問(wèn)蘭伯特: “你做到哪一步了,？我該做什么？”埃迪回答說(shuō),，“你為什么非得知道這個(gè)呢,？這是一種合伙關(guān)系?！眲⒁姿狗浅?shí)際,?！耙婚_(kāi)始就認(rèn)清自我比較好,，”他說(shuō)，“埃迪不是一個(gè)傳統(tǒng)型的領(lǐng)導(dǎo)者,，我學(xué)著突破傳統(tǒng)?！?/p> ????蘭伯特還給西爾斯物色了一個(gè)新的行銷主管，不是通過(guò)招聘新人,，而是通過(guò)征詢一個(gè)技術(shù)領(lǐng)域的熟人，正是這位熟人引導(dǎo)他入股 IBM。IBM 的文化振興令蘭伯特對(duì)它崇敬有加,。他邀請(qǐng)?jiān)?IBM 工作了 30 年的老員工莫林?麥克蓋（Maureen McGuire）到自己的 ESL 辦公室會(huì)面。麥克蓋記得,，他當(dāng)時(shí)問(wèn)蘭伯特: “｀你為什么要聘用我,？我對(duì)零售業(yè)一竅不通,。＇他告訴我: ｀那正是我聘請(qǐng)你的原因。我需要擁有全新視角的人,。＇” ????48 歲的比爾?克勞利（Bill Crowley）在 ESL 是蘭伯特的得力助手，現(xiàn)在是他在西爾斯總部的眼睛和耳朵,，每周通常會(huì)在那里待上三天時(shí)間,。“我們不是把未來(lái)五年的現(xiàn)金流折現(xiàn),，然后再乘以資本成本的權(quán)重,?！笨藙诶缡钦f(shuō),。蘭伯特任命他為西爾斯的財(cái)務(wù)總監(jiān)兼首席行政官?！拔覀冎魂P(guān)心我們現(xiàn)在能掙多少錢,，現(xiàn)在如何能掙更多的錢,?！?/p> ????有時(shí),，蘭伯特似乎只關(guān)心削減經(jīng)營(yíng)規(guī)模,。（一項(xiàng)擴(kuò)張?jiān)囼?yàn)──即名為 Sears Essential 的新商店，它們把西爾斯旗下的一些品牌,，諸如 Craftsman,、Kenmore 和 DieHard,，放置于賣場(chǎng)外的凱馬特銷售場(chǎng)地──因?yàn)槌鰩煵焕?，已?jīng)縮減了規(guī)模,。）摩根士丹利（Morgan Stanley）的格雷格 麥里克（Greg Melich）不看好西爾斯的股票,，他說(shuō): “你可以找到專業(yè)零售店縮減規(guī)模還可以持續(xù)成功的例子,。但對(duì)于百貨零售店，這方面還沒(méi)有長(zhǎng)期成功的例子,?！?/p> ????“在生意上花錢,，我并不反對(duì)這種觀念,。我只是希望花出去的錢能夠帶來(lái)回報(bào),。”蘭伯特的這種態(tài)度當(dāng)然釋放出了大量現(xiàn)金流: 2005 年西爾斯控股公司實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)金流超過(guò)了 35 億美元,。但埃迪如何創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值呢,？他沒(méi)有提供具體細(xì)節(jié)。聽(tīng)我提起一個(gè)流行的猜測(cè)──如果改進(jìn)經(jīng)營(yíng)后仍遲遲不見(jiàn)股價(jià)上漲,，他就會(huì)著手拋售更多的不動(dòng)產(chǎn),，甚至可能包括 Craftsman 這樣的西爾斯公司商標(biāo)──他笑了，只拋出一個(gè)“不”字,。在其他談話中，他表示,，與賣掉公司的主要財(cái)產(chǎn)相比，他更愿意更好地開(kāi)發(fā)它們──例如，他稱“地端岬”（Land's End）是“一個(gè)戰(zhàn)略性資產(chǎn)”,。但是，他沒(méi)有提供更多細(xì)節(jié),。 ????換句話說(shuō),，我們只能相信他──就像他旗下對(duì)沖基金的投資人一樣,。（他要求他們最短承諾投資五年,，并拒絕告訴他們基金投入了何種項(xiàng)目,。）他提到了三個(gè)角色范本。也許,，我們從中能夠了解到更多關(guān)于他未來(lái)動(dòng)向的信息,，比從他采取的零售措施中看到的信息還要多: 羅伯特 魯賓說(shuō)過(guò)，最好的決策制定者,，直到合理的最后一刻，會(huì)一直保留作出改變的機(jī)會(huì),；比爾?貝里徹克（Bill Belichick），新英格蘭愛(ài)國(guó)者（New England Patriots）足球隊(duì)的教練,，他通過(guò)不斷調(diào)整比賽方案,，使對(duì)手摸不著頭腦,，以智取勝,；沃倫?巴菲特,，他以合適的價(jià)格收購(gòu)業(yè)務(wù),，并重新安排現(xiàn)金流（很多情況下投資于別處）,，從而由一名投資者轉(zhuǎn)變成業(yè)務(wù)締造者,。“進(jìn)入戰(zhàn)略,，事實(shí)上比退出戰(zhàn)略更重要,。”蘭伯特如是說(shuō),。西爾斯控股公司會(huì)變成另一個(gè)伯克希爾－哈撒韋嗎,？ ????“關(guān)于商界領(lǐng)導(dǎo)者的一個(gè)公開(kāi)的秘密是，他們通常并不知道將會(huì)達(dá)致何種結(jié)果,?！碧m伯特含糊其詞地說(shuō)?！拔抑勒_的方向何在,。但是，是否會(huì)達(dá)到這個(gè)終點(diǎn)──將西爾斯控股公司重塑成一家很多方面都非常優(yōu)秀的公司──我不知道,。不過(guò),，我們正朝那個(gè)方向前進(jìn)?！?/p> ????在 1 月底,，蘭伯特帶著我參觀位于紐約懷特普林的凱馬特商店，那里距離他的格林威治辦公室 20 分鐘的路程,。他提到,，他曾經(jīng)親自指揮把牙膏陳列到最里面的貨架，還批評(píng)說(shuō)浴巾區(qū)需要更加優(yōu)雅的類別標(biāo)志,。他母親也過(guò)來(lái)跟我們一道交談,，我們坐在戶外家具賣區(qū)的馬莎 斯圖爾特牌（Martha Stewart）露臺(tái)椅上攀談?！拔覐奈聪脒^(guò)他會(huì)進(jìn)入零售業(yè),，”德洛麗絲?蘭伯特（Dolores Lampert）說(shuō)，“這是非常困難的生意,。但它是個(gè)挑戰(zhàn),，埃迪喜歡挑戰(zhàn)?！彼劦酱髮W(xué)畢業(yè)后他如何同時(shí)被哈佛和耶魯大學(xué)法學(xué)院錄取,，談到他告訴她打算去高盛時(shí)，她是如何的心碎,?！拔耶?dāng)時(shí)并不知道高盛是干什么的？”她回憶道，接著又說(shuō),，“我打電話給我母親,，我哭了。我有點(diǎn)歇斯底里,?！?/p> ????我向德洛麗絲 蘭伯特詢問(wèn)埃迪最大的不安全感是什么,。她停了一會(huì),，幾乎哽咽了，然后回答說(shuō): “這是個(gè)說(shuō)起來(lái)很可怕的事情,，但他擔(dān)心的就是他的壽命不能長(zhǎng)到足夠?qū)崿F(xiàn)所有的目標(biāo),。”他母親接著講到,，蘭伯特如何在一個(gè)黃色的法律簿上記著他的所有目標(biāo),，就像他爸爸生前做的那樣?！暗?，埃迪不會(huì)英年早逝，”她說(shuō),，“他沒(méi)準(zhǔn)會(huì)活到 90 多歲,。” ????蘭伯特靜靜地坐在那里,，看著我們,，但在想著別的事情?！拔蚁胱鲆粋€(gè)廣為人知的偉大商人,。”蘭伯特早前對(duì)我說(shuō),。根據(jù)他取得的成就,，你可能會(huì)認(rèn)為他已經(jīng)自覺(jué)不凡了。但是,，蘭伯特還有更大的抱負(fù),，盡管他鮮少向人表露。在凱馬特,，跟母親一起坐著攀談的時(shí)候,，他承認(rèn)自己擔(dān)心會(huì)像父親一樣過(guò)早去世?！叭绻銌?wèn)我這個(gè)問(wèn)題,，我不會(huì)如此回答。但那是正確答案,?！比缓?，他陷入沉默。也許,，他正在計(jì)算自己英年早逝的可能性,，并且不管這種可能性有多大，他正在想自己沒(méi)有時(shí)間可以浪費(fèi)了,。 ????譯者: 鄭歡 ????蘭伯特如何挑選股票 ????作者: Patricia Sellers ????如同沃倫?巴菲特一樣,，埃迪 蘭伯特稱自己是一名“價(jià)值投資者”，意思是對(duì)于他購(gòu)進(jìn)股票的那些公司,，他估計(jì)其資產(chǎn)價(jià)值高于現(xiàn)行交易價(jià)格,。“操作思路就是,，我愿意支付這個(gè)價(jià)錢,，并且可能會(huì)發(fā)生重大的事情，但并不是一定要發(fā)生這種事情我才會(huì)投資,?！彼ǔ２蛔鲑u空，不涉獵貨幣和其他金融衍生產(chǎn)品的買賣,，不使用比例過(guò)高的杠桿,，亦不使用絕大多數(shù)對(duì)沖基金使用的那些花哨的操作手法。他的基金公司 ESL Investments 只聘請(qǐng)了 20 個(gè)人,，而規(guī)模相當(dāng)?shù)牧硪粋€(gè)對(duì)沖基金（目前只有不多幾家）也許會(huì)有幾百名員工和在交易所繁忙的席位,。他持有大公司很大比例的股份，通常會(huì)長(zhǎng)期持有,。他分別于 1997 年和 2000 年開(kāi)始擁有 AutoZone 和 AutoNation 兩大公司的股票,，它們是僅次于西爾斯控股公司的兩筆最大的投資。ESL 如今在這三家公司都持有約 29% 的股份,。 ????用蘭伯特自己的話說(shuō),，他挑選股票是一次“洗禮儀式”。在向 AutoZone 投入第一個(gè)便士之前,，他參觀了這個(gè)汽車零部件零售商的幾十家店鋪,，并派一名 ESL 分析師扮作一個(gè)挑剔的顧客花費(fèi)六個(gè)月造訪它的幾百家店鋪?！斑@或許有些過(guò)分,。”蘭伯特說(shuō),，但他忍不住要這么做,。湯姆?蒂施（Tom Tisch）說(shuō)，“埃迪不做 99% 的對(duì)沖基金都會(huì)做的事情?！?蒂施 1992 年以來(lái)一直是 ESL 的有限合伙人,。為了避免承受過(guò)早出賣股份的壓力，蘭伯特要求 ESL 的投資者承諾五年的投資期限──這在對(duì)沖基金界實(shí)屬罕見(jiàn),，標(biāo)準(zhǔn)的鎖定期限是一年,。 ????蘭伯特還認(rèn)為，保密是投資者的一個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì),。因?yàn)?ESL 現(xiàn)今在一些公司的持股比例過(guò)高,，必須對(duì)外披露。但是,，蘭伯特依然拒絕談?wù)撈渫顿Y組合的具體細(xì)節(jié),，即便是對(duì)于自己的投資者。過(guò)去,，蘭伯特偶爾會(huì)因?yàn)檫@種政策與他的有限合伙人發(fā)生沖突。媒體大亨大衛(wèi) 格芬 1992 年以來(lái)就同蘭伯特一起進(jìn)行投資,，他記得有一次堅(jiān)持問(wèn)蘭伯特: “我想知道我的錢投在了什么鬼地方,。”蘭伯特拒絕告訴他,?！耙?guī)則始終是規(guī)則，每個(gè)人面前都一樣,，沒(méi)有例外,。”格芬說(shuō),，“埃迪非常嚴(yán)格,。這是我敬重埃迪的原因之一。但是,，我并不喜歡他這點(diǎn),。” ????當(dāng)然,，自蘭伯特在其事業(yè)生涯中投下最大一注（120 億美元收購(gòu)西爾斯）以來(lái),，發(fā)生了很多改變。他過(guò)去習(xí)慣于通過(guò)重組管理層,、作為董事會(huì)成員實(shí)施財(cái)務(wù)紀(jì)律,，在公司不露聲色地動(dòng)用其影響力。如今,，他在西爾斯控股公司扮演一個(gè)活躍的角色,，他正在偏離過(guò)去自己的做法以及巴菲特的做法，巴菲特極力避免干涉公司的管理事務(wù)。巴菲特還傾向于投資于業(yè)績(jī)良好的市場(chǎng)領(lǐng)頭羊──諸如沃爾瑪（去年購(gòu)買了該公司的股票）,，而不是像凱馬特和西爾斯這類受到領(lǐng)頭羊踐踏的犧牲品,。“沃倫 巴菲特說(shuō),，｀我寧愿跨越一英尺高的障礙物,，而不是六英尺高的。＇”蘭伯特說(shuō),，“我們也寧愿跨越一英尺高的障礙物,。但是，很難找到這種機(jī)會(huì),，所以我更愿意參與業(yè)績(jī)不佳的公司,。” 相關(guān)稿件
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