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是什么決定Knight Ridder的價格,？
????這筆交易能夠說明報紙在數(shù)字時代的價值,。 ????作者: Devin Leonard ????去 年 11 月，Knight Ridder 公司一群勢力強(qiáng)大的股東發(fā)表了一份引人注目的聲明,。因為對公司股票的表現(xiàn)不滿意,，他們逼迫這家普利策新聞獎得主《費城問詢報》（Philadelphia Inquirer）和《邁阿密先驅(qū)報》（Miami Herald）的出版人把自己賣掉。 ????預(yù)計潛在收購人將于 3 月提交收購這家全美第四大新聞公司的要約,，媒體界人人都在拭目以待,。這筆出售交易簡直就是新聞業(yè)的一次全民公決。它可能對兩個問題做出回答,，這些問題困擾著這一行業(yè)最精明的頭腦及它們的股東: 報紙公司在數(shù)字時代價值幾何,？Knight Ridder 或其任何競爭對手繼續(xù)上市是否明智？ ????潛在的收購人包括一些出版商,，例如甘乃特公司（Gannett）和麥克拉齊公司（McClatchy）,。據(jù)說位于丹佛的私人報紙連鎖機(jī)構(gòu)媒介新聞集團(tuán)（MediaNews Group）正在與幾家私人權(quán)益集團(tuán)──其中包括 Madison Dearborn Partners──聯(lián)手籌備發(fā)出收購要約。由 Blackstone Group,、Providence Equity 和 KKR 共同組成的一家私人權(quán)益財團(tuán)對此表現(xiàn)出興趣,。美國報業(yè)公會（Newspaper Guild）也在考慮競購 Knight Ridder 旗下雇員人數(shù)眾多的 9 家報紙。 ????但是,，也不要期望會出現(xiàn)競標(biāo)大戰(zhàn),。報紙公司的價值從來不像現(xiàn)在這樣難以評估。隨著越來越多的人開始通過互聯(lián)網(wǎng)了解時事,，報紙發(fā)行量不斷萎縮。Craigslist（全球最大的分類廣告網(wǎng)站──譯注）不斷挖走招聘求職分類廣告,。分析師們擔(dān)心,，房地產(chǎn)及汽車類的分類廣告也會流失。沒錯,，報紙公司已經(jīng)在進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò),，但華爾街滿腦子都是報紙面臨的種種苦難，過去兩年間報紙公司的股價一直在做自由落體運動,。 ????Knight Ridder 則是個例外,。在宣布探索“戰(zhàn)略性的替代方式以增加股東價值”之后， 11 月中旬其股價從 52 美元上漲到 63 美元,。分析師謹(jǐn)慎地預(yù)測,，公司的股價可能上漲到 70 美元的高位，公司總市值達(dá)到 68 億美元,。 ????這對報紙行業(yè)可能是個好消息,。但它卻是一條假消息,。這一賣價相當(dāng)于 Knight Ridder 公司 Ebitda（息稅、折舊及攤銷前盈余）的 10 倍,。但就在不久前的 2005 年 1 月,，報紙出版商 Lee Enterprises 購買《圣路易斯郵報》（St. Louis Post-Dispatch）的出版商普利策公司（Pulitzer Inc.）時，還支付了 Ebitda 的 13 倍,。因此,，Knight Ridder 的售價可能表明，報紙出版公司沒有一年多以前值錢了,。 ????也許,，報紙行業(yè)最多只能期待這一出售交易為整個行業(yè)設(shè)定一個價值底線?！叭绻?Knight Ridder 的售價為每股 70 美元,，這事實上只能表明（金融市場）只是對報紙業(yè)輕微的不感冒?！比A爾街報紙公司分析權(quán)威,、美林證券（Merrill Lynch）的勞倫?里奇?費恩（Lauren Rich Fine）如是說。那么,，如果 Knight Ridder 的售價低于這一水平,，整個行業(yè)的情況又該會如何呢？她回答說: “所有股票都會下挫,?！?/p> ????似乎可能性很大。任何公開上市的報紙公司要試圖收購 Knight Ridder,，都將受到本公司股東的堅決抵制,。就在 Knight Ridder 披露出售自己的第二天，雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）就調(diào)降了甘乃特的信用等級,?！叭绻誓颂厥召?Knight Ridder，甘乃特的股價就會下降,，基本面惡化,，風(fēng)險增加?！崩茁谝环輬蟾嬷袑懙?，“而如果甘乃特不收購 Knight Ridder，并且也沒有其他買家完成收購的話,，報紙行業(yè)的盈余倍數(shù)──其中包括甘乃特的倍數(shù)──將會面臨下降的壓力,。”（即便如此,，不斷有傳言說,，甘乃特將參與瓜分 Knight Ridder 眾多報紙的媒介新聞集團(tuán)團(tuán)隊,。）表現(xiàn)出收購興趣的私人權(quán)益行也有自己的困難。它們無法通過整合業(yè)務(wù)來削減成本,。分析師指出,，它們出售公司的報紙業(yè)務(wù)時，必須支付高額的資本利得稅,。因此,，它們的押注可能是，三五年內(nèi)賣出 Knight Ridder,，獲利退出,。但是，誰又敢肯定到那時市場行情就會比現(xiàn)在好呢,？ ????似乎唯一的結(jié)論是,，媒介新聞集團(tuán)首席執(zhí)行官威廉?迪恩?辛里頓（William Dean Singleton）最有可能收購 Knight Ridder。他背后有私人權(quán)益資本的支持,。他從報紙中榨取利潤的聲名遠(yuǎn)播（可能有人會說是臭名遠(yuǎn)揚）,，其中包括《洛杉磯每日新聞》（Los Angeles Daily News）和《丹佛郵報》（Denver Post）。當(dāng)然他也可能對 Knight Ridder 干出同樣的事情,，Knight Ridder 的利潤幅度在全行業(yè)都算是比較低的,。最重要的是，辛里頓經(jīng)營著一家私人公司,。因此,，他能夠以長遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)眼光進(jìn)行操作?！八麑ξ艺f,，｀我們認(rèn)為我們能夠在印刷業(yè)務(wù)上撐一陣，但我們希望到 2012 年我們 50% 的 Ebitda 來自互聯(lián)網(wǎng),。＇”哈佛商學(xué)院研究報紙行業(yè)的副教授克拉克?吉爾伯特（Clark Gilbert）說,。 ????聽起來好像是辛里頓也許能夠賤買 Knight Ridder。如若這樣,，它可能愿意繼續(xù)不斷買進(jìn)。即便是報紙公司有一個價值底線,，可能也只是一個吱吱作響,、隨時將斷的底線。 ????譯者: 鄭歡 相關(guān)稿件
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