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????歐洲三大股票市場(chǎng)各自擁有另外兩方覬覦已久的特許經(jīng)營業(yè)務(wù)

????作者: Richard Tomlinson

????心 懷不滿的股東們迫使德國證券交易所（Deutsche Borse）在 3 月 6 日退出競購倫敦證券交易所（London Stock Exchange, LSE）的活動(dòng)后,，看來德國證交所野心勃勃的首席執(zhí)行官維爾納?塞弗特（Werner Seifert）已經(jīng)退出了這場(chǎng)競賽。這是他收購倫敦證交所的努力第二次無果而終（第一次是在 2000 年）,。塞弗特的這次競標(biāo)惹惱了德國證交所的一批投資人,，為首的是一伙對(duì)沖基金，它們認(rèn)為 25 億美元的報(bào)價(jià)太高了,。眼下,，這些持反對(duì)意見的人威脅說，要在 5 月舉行的交易所年會(huì)上撤換塞弗特和德國證交所董事長羅爾夫?布勞爾（Rolf Breuer）,。

????盡管自己的前程蒙上了陰影,，塞弗特仍然牢牢控制著他的帝國。3 月 15 日,，德國證交所通知英國和德國主管部門,，如果其主要對(duì)手 Euronext（由巴黎、阿姆斯特丹和布魯塞爾證交所聯(lián)合組成）或者任何其他一方提出競購,，它保留再次競購倫敦證交所的權(quán)利,。Euronext 首席執(zhí)行官讓－弗朗索瓦?蒂爾多爾（Jean-Fran?is Thédore）則回應(yīng)說，他仍然“有意”競購倫敦證交所,，但拒絕透露買價(jià),。

????歐洲的三家主要證券交易市場(chǎng)為何如此熱衷于并購？因?yàn)樗鼈兏髯該碛袑?duì)手們覬覦已久的特許經(jīng)營業(yè)務(wù),。倫敦證交所是歐洲最大也是最具國際性的證券交易平臺(tái); Euronext 擁有歐洲主要的金融-期貨市場(chǎng)─Liffe（總部也設(shè)在倫敦）; 德國證交所則擁有該地區(qū)最大的票據(jù)交換和結(jié)算公司─Clearstream,。此外，這三家證交所都想獲得更大的規(guī)模經(jīng)濟(jì),，從而能夠向要求日益苛刻的客戶提供更低的交易費(fèi)用,。

????真正令人不解的地方是，在這三家證交所中,，首席執(zhí)行官克拉拉?福斯（Clara Furse）領(lǐng)導(dǎo)下的倫敦證交所居然會(huì)成為并購的目標(biāo),。就在 2001 年，倫敦證交所還曾試圖并購別人; Euronext 在競購 Liffe 的爭奪戰(zhàn)中擊敗了它,。不過,，那次事件加強(qiáng)了人們認(rèn)為倫敦證交所領(lǐng)導(dǎo)層不稱職的想法,。“遺憾的是,，倫敦證交所的管理層有野心,、沒能力?！眰惗匾患彝顿Y企業(yè)─7IM 的一位董事賈斯廷?厄爾夸特－斯圖爾特（Justin Urquart-Stewart）這樣說,。倫敦證交所拍賣自己的另一個(gè)動(dòng)機(jī)是: 自去年 12 月以來，對(duì)它即將被拍賣的投機(jī)心理,，使其股票價(jià)格上漲了 65%,。一位證券交易專家、《資本市場(chǎng)革命》（The Capital Market Revolution）一書作者帕特里克?楊（Patrick Young）說,，“倫敦證交所許多擁有其股票的中層管理人員十分樂意并購成交,。”

????若要使這筆生意成交,，必須頂住德國證交所或 Euronext 股東們的反對(duì),，因?yàn)樗麄儾辉敢飧冻龀~的部分。例如,，在德國證交所退出競購之前,，它最初的報(bào)價(jià)是每股 10.10 美元，但被倫敦證交所董事會(huì)拒絕了,，后者希望能賣到接近 11.46 美元的價(jià)格,。可是,，倫敦證交所承認(rèn),，它作為一家獨(dú)立企業(yè)的價(jià)值每股只有 7.64 美元左右─實(shí)際上，大多數(shù)分析師對(duì)其單獨(dú)價(jià)值的估價(jià)甚至更低,，大概是 6.68 美元,。如果 Euronext 提出報(bào)價(jià)，它可能也會(huì)遭到股東的反對(duì),，因?yàn)閾?jù)信阻撓塞弗特競購倫敦證交所的那些投資人,，同時(shí)也掌握著 Euronext 大約 30% 的資本。

????譯者: 王恩冕