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高盛探秘
????華爾街最著名和最詭秘的公司和你想象的完全不同,。它最令人驚訝之處是什么？偏執(zhí),。是偏執(zhí)驅(qū)使高盛登上頂峰 ????作者: Bethany McLean ????時(shí)過境遷,，華爾街的傳奇已經(jīng)退色。最近一次牛市的丑聞玷污了它的形象,，公司合并淡化了它昔日的輝煌,。一時(shí)間，原本神話般的華爾街變得如同污穢的俗世,。但是,，如果說有一個(gè)地方依然籠罩在古老的神秘氣氛之下，那一定是高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）,。其中一個(gè)原因,，就是高盛有著充滿傳奇的歷史。多年來,，能成為高盛合伙人,，就意味著成了華爾街的王子；它五年前上市,，發(fā)起了一場(chǎng)大規(guī)模的創(chuàng)富運(yùn)動(dòng),。高盛是華爾街唯一一家歷經(jīng) 135 年屹立不倒的巨擘，無論是巨型兼并，還是金融危機(jī),，都沒奈何過它?，F(xiàn)在，更有人說高盛比從前還要強(qiáng)大,。 ????讓我們來聽聽商界頂尖人士是如何形容高盛的: 德州太平洋集團(tuán)（Texas Pacific Group）的創(chuàng)始合伙人之一吉姆?庫(kù)爾特（Jim Coulter）,，稱高盛是“偉大的人才庫(kù)，不僅僅是在華爾街,，而是在整個(gè)行業(yè)中都是如此”,。杰克?列維（Jack Levy）2000 年從美林（Merrill Lynch）加入高盛，當(dāng)他還在美林掌管兼并部時(shí),，就已對(duì)高盛的“神秘力量”贊賞不已,。美敦力公司（Medtronic）前首席執(zhí)行官比爾?喬治（Bill George）于 2002 年加入高盛董事會(huì)，他說,，他的朋友以為他根本當(dāng)不上投資銀行的董事,。喬治的回答是: “我并沒有當(dāng)上董事，我只是進(jìn)入了高盛的董事會(huì),?！?高盛的金融業(yè)績(jī)也說明了一切。盡管經(jīng)濟(jì)不景氣,，盡管在短短三年中,，能使大多數(shù)人聯(lián)想起高盛的投資銀行業(yè)務(wù)利潤(rùn)驟降，由 17 億美元跌到 2.07 億美元,，盡管處于一個(gè)難以“重復(fù)性增收”的行業(yè),，但高盛仍然能夠以錢生錢。1996 年以來,，高盛股本基數(shù)以平均每年 22% 的速度增長(zhǎng),。據(jù)美國(guó)銀行的資料表明，高盛的收入增長(zhǎng)率達(dá)到了 15%,，而同行業(yè)的公司只有 8%,。高盛的股本回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 20% ，2004 年第一季度稅前利潤(rùn)達(dá) 20 億美元,，是公司歷史上利潤(rùn)最高的一個(gè)季度,。然而，高盛的聲望遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它的實(shí)際規(guī)模,。與競(jìng)爭(zhēng)者相比,，高盛的規(guī)模很小，其 420 億美元的市值僅僅是花旗集團(tuán) 2,380 億美元的 1/6 左右,。那它是否名不副實(shí)呢,？不止一個(gè)人會(huì)告訴你,，高盛是那種讓華爾街其他公司“喜歡攻擊”的對(duì)象。你會(huì)常常在私下里聽到別人的抨擊: 輝煌歲月已經(jīng)逝去,，高盛配不上它今天的光環(huán),；首席執(zhí)行官亨利 “漢克”?鮑爾森（Henry “Hank” Paulson）將是高盛最后一任首席執(zhí)行官，因?yàn)楣緦⒃谒娜纹趦?nèi)被賣掉,。 ????實(shí)際上,，高盛的未來的確面臨著一些嚴(yán)峻的問題。高盛作為私人合伙公司的歷史長(zhǎng)達(dá) 130 年,，而作為一家上市公司才有五年的時(shí)間,。在投資者不斷呼吁透明化的今天，高盛卻是不透明的,。高盛以外的人根本無法得知公司的生財(cái)之道,。這非常令人擔(dān)心，因?yàn)榫薮蟮睦麧?rùn)伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn),。有誰能夠保證高盛總能成功,？這些問題也反映在其股票上,。公司現(xiàn)在的股價(jià)為 85 美元,，低于賬面價(jià)值的 2 倍，為歷史最低點(diǎn),。 ????事物如給人以神秘感,，也意味著它是一個(gè)琢磨不透的謎，所以一個(gè)常被用來形容這家華爾街證券交易商的詞兒是“詭秘”,。高盛不僅僅對(duì)其生財(cái)之道保密,，還喜歡對(duì)其所有的秘密都守口如瓶。然而,，它正面對(duì)越來越大的壓力,，要求它公開化。當(dāng)高盛終于同意讓《財(cái)富》雜志記者踏入它的世界時(shí),，整個(gè)公司一本高盛的作風(fēng)對(duì)此次采訪給予全體支持（讓他們對(duì)此事不聞不問也不容易）,。而高盛也確實(shí)如其名聲所暗示的那樣迷人。盡管它給人鐵板一塊的印象,，但其中也充滿了令人驚奇之處,。 ????先從高盛的地理環(huán)境說起。沒有任何張揚(yáng)“高盛”或“金錢”的東西,。其樸素的褐色總部大樓坐落在 Broad 大街 85 號(hào),，以樓外部無任何標(biāo)志而聞名；大樓里面,，打動(dòng)你的不是雅致,，更不是華麗,，而是陳舊的裝飾──褪了色的破損地毯、凌亂的小隔間和最普通不過的辦公室,。財(cái)務(wù)主管伊麗莎白?貝希爾（Elizabeth Beshel）1990 年的時(shí)候還是一位年輕的分析員,。她告訴我們，自己遺留在舊隔間上很大一片墨水痕跡至今還留在那兒（高盛正在曼哈頓商業(yè)中心修建一個(gè)新的總部）,。你也無法看到著裝考究的投資銀行家,。喬恩?溫克里得（Jon Winkelried）是高盛龐大的固定收益、通貨和商品部的聯(lián)席主管,，他穿的襯衫袖子都磨破了,，扣子也掉了。 ????再說高盛內(nèi)部,。自從 1999 年上市以來,，公司在其永遠(yuǎn)不變的外表下已發(fā)生了難以形容的巨大變化。雇員人數(shù)幾乎翻了一番,，從 13,000 人增加到最多時(shí)的 25,000 人,。然后，高盛便開始了痛苦的裁員,，其裁員比例僅次于美林,。諸如投資銀行等部門就辭去了 40% 左右的基層員工。原因是令人驚訝的: 在 2000 年還占高盛總利潤(rùn) 34% 的銀行業(yè)務(wù)現(xiàn)僅占 5%,。盡管高盛的并購(gòu)業(yè)務(wù)仍舊在全球市場(chǎng)份額上占據(jù)著領(lǐng)導(dǎo)地位,，但這個(gè)已經(jīng)屬于精英公司中的精英部門現(xiàn)也因?yàn)槿狈I(yè)務(wù)而不得不解散，并購(gòu)部的銀行家現(xiàn)都在產(chǎn)業(yè)組工作,。盡管如此,，高盛仍然略顯臃腫。今天,，高盛的雇員達(dá) 20,000人,，其中的一半在高盛工作不到 4 年。 ????談到高盛的高層領(lǐng)導(dǎo),，這又是一個(gè)令人驚奇之處,。他們擁有影響力、金錢和名望,。你會(huì)認(rèn)為他們感覺神圣不可觸犯,。然而，高盛矛盾的一面是: 盡管這家公司充斥著傲慢自大,，但高盛的高管遇事似乎很少自以為是,。高盛股票業(yè)務(wù)聯(lián)席主管加里?科恩（Gary Cohn）說，“我們并沒有制造人們的生活必需品,，也沒有生產(chǎn)什么獨(dú)一無二的東西,?！贝_實(shí)，高盛沒有工廠,，也沒有壟斷什么,。恰恰相反，高盛每項(xiàng)業(yè)務(wù)都面臨殘酷的競(jìng)爭(zhēng),，沒有確定的優(yōu)勢(shì),。科恩詳細(xì)描述了他在 90 年代中期與具有傳奇色彩的高盛交易員馬克?溫克爾曼（Mark Winkelman）的談話: “除了管理層,、員工以及勤奮工作之外,，我們和其他投資銀行沒有任何區(qū)別?！睖乜藸柭嬖V他: “想想看,，我們?cè)谕瑯拥拇髽抢锕ぷ鳎猛瑯拥碾娔X,，坐同樣的飛機(jī),，住同樣的賓館，甚至擁有同樣的客戶,?！笨贫髡f，“我每天都會(huì)有十 次想到這點(diǎn),?！?/p> ????很多人都像科恩一樣,，成長(zhǎng)的背景并不溫馨,，絕非呵護(hù)倍至。高盛的高層（幾乎是清一色的男人）顯得很普通,，你甚至想和他們一起喝上一杯,。但是，就在這種外表下──有時(shí)還會(huì)表露出來──潛伏著斗牛犬般的激越,。這種激越源自野心,、貪婪和偏執(zhí)。也許你不相信,，它還來自認(rèn)為別人比自己更有優(yōu)勢(shì)這樣的認(rèn)識(shí),。我們甚至可以說，高盛公司存在著集體自卑的心理,，這是公司前進(jìn)的動(dòng)力,。 ????對(duì)此，一種解釋是: 高盛不是一個(gè)由上流社會(huì)成員組成的團(tuán)體,。傳奇人物西德尼?溫伯格（Sidney Weinberg）從 1930 到 1969 年擔(dān)任高盛的董事長(zhǎng),，出身并不富裕的他是從為合伙人擦鞋開始其職業(yè)生涯的,。公司現(xiàn)有的合伙人也是一步步奮斗上來的。在伊利諾州農(nóng)場(chǎng)長(zhǎng)大的鮑爾森很難想起來今天有哪些在高盛干得出色的人出身于富裕家庭,。這種人肯定有,，只是鮑爾森想不起來。但這很說明情況,?？贫?1983 年從紐約商品交易所加入高盛，在紐約商品交易所,，他從事白銀買賣,。他說他曾患有閱讀困難癥，他與這一殘疾一直抗?fàn)幍?8 年級(jí),。他說: “我們都曾經(jīng)歷不幸,。多年來別人一直說你會(huì)失敗，但這恰恰激發(fā)你說: ｀等著瞧吧?。А?/p> ????此外,，還存在著那種覺得每個(gè)人都覬覦著高盛所擁有的一切的恐懼感。 麥克?伊萬斯（Mike Evans）說,，“我們每天都意識(shí)到,，我們的業(yè)務(wù)在不斷受到攻擊?！丙溈撕涂贫饕黄鹫乒芄善睒I(yè)務(wù)（而且他曾是加拿大劃艇隊(duì)的一員,，獲得過 1984 年奧運(yùn)會(huì)金牌）?！叭绻覀儾蝗ゲ粩嗟剡m應(yīng)和尋找新的方法賺錢,，我們將淪落為第二、第三,，接著是第七……” ????還有公司內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng),。對(duì)高盛的高管來說，最糟糕的事也許不是丟掉了一筆生意,，而是得在公司向別人承認(rèn)失敗,。在其他銀行，你只要做好經(jīng)理的工作就行了,，但在高盛卻不夠,，你得不斷地為高盛賺錢。每年,，高盛將其員工評(píng)為四等,，你會(huì)聽到奚落某人是第四等的言語(yǔ)。凱文?肯尼迪（Kevin Kennedy）說,，“這是個(gè)競(jìng)爭(zhēng)極其激烈的地方,。如今隨著下注更大,，競(jìng)爭(zhēng)就更激烈了。這種競(jìng)爭(zhēng)許多來自外界因素,，但更多來自公司內(nèi)部,。”他在高盛工作的時(shí)間長(zhǎng)達(dá) 30 年,，現(xiàn)在是公司所謂的“人力資本管理部”的主管,。 ????畢竟，高盛首先是個(gè)毫不留情的地方,，它以驚人的速度將精英吸納進(jìn)來,，又以驚人的速度把他們掃地出門。公司高層都稱他們?cè)跒槿瞬帕魇Ф鴵?dān)憂,，尤其是現(xiàn)在人才向?qū)_基金的流失,。但目前，總有更多的聰明年輕人為能在高盛工作而拼命,?！斑@就像祖魯人?！备呤W洲業(yè)務(wù)的首席運(yùn)營(yíng)官保羅?戴頓（Paul Deighton）將員工比喻為勇猛而精干的戰(zhàn)士,，他說，“總有人翻過山來戰(zhàn)斗”,。 ????從大多數(shù)高盛合伙人的短暫任期中,，你就可以看到這種殘酷性（盡管上市了，合伙人仍每?jī)赡暝u(píng)選一次,。目前有 253 人的年薪達(dá) 60 萬美元,，并參與公司的分紅）。不是升職就是出局,。如果你沒有前進(jìn),，就意味著你在落后。80 年代,，合伙人平均任期達(dá) 10 年，而現(xiàn)在僅有 8 年,。上市時(shí)的合伙人已有半數(shù)離開了高盛,。他們的離開，或因?yàn)橐呀?jīng)十分富有──高盛的人都知道,，上市前的合伙人能得到平均價(jià)值 1 億美元的股票（以今天的股價(jià)計(jì)）──或因?yàn)樗麄儏挓┝?，或因?yàn)樗麄儽粍裢恕,！澳慵尤敫呤⒉⒉皇菫榱送诵萦?jì)劃,，”一位前合伙人說,，“你只有十來天的時(shí)間去掙錢，然后就得讓出位子,?！?/p> ????上述原因似乎使高盛職員工作更加賣命。當(dāng)華爾街的其他銀行想到要拜訪某客戶時(shí),，高盛早就拜訪過了,。通用電氣的首席執(zhí)行官杰夫?伊梅爾特（Jeff Immelt）說，約翰?溫伯格（John Weinberg）是當(dāng)時(shí)為數(shù)不多的一位杰克?韋爾奇還在主管通用的時(shí)候就與自己建立了良好關(guān)系的華爾街銀行家,。約翰是西德尼?溫伯格的侄子,，現(xiàn)在是高盛投資銀行業(yè)務(wù)三位聯(lián)席主管之一。伊梅爾特說,，“這對(duì)他的幫助是巨大的”（高盛和摩根士丹利在今年年初承銷了通用 Genworth 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)近 30 億美元的首發(fā)上市股票）,。 ????但是，在一百多年的歷史中,，造就高盛的真正原因,，完全在于它能將所有個(gè)人的野心、貪婪和偏執(zhí)凝結(jié)成真正的的團(tuán)隊(duì)合作,?！拔覀儭贝媪恕拔摇薄Ｔ诟呤?，各項(xiàng)工作幾乎都沒有“主管”,，他們都是聯(lián)席主管。所以,，當(dāng)員工稱科恩和其他高層為“文化攜帶者”時(shí),，沒有普通公司中的虛偽，這些高管人員大多數(shù)都在高盛工作了 20 多年,，并與高盛患難與共（“文化傳播者”聽起來像是傳染病的攜帶者,，但這里是指那些將高盛的精髓傳遞給未來領(lǐng)導(dǎo)者的人們）。這種文化的傳播是真實(shí)的,，完完全全是生存本能的一種反映,。 ????雖然無法保證永久性，但高盛的一切有著一種自我延續(xù)性,。盡管伊梅爾特從不取悅于某一家華爾街公司,，但他說: “高盛業(yè)績(jī)不錯(cuò)，是因?yàn)樗軌蛭齼?yōu)秀的人才,，這些優(yōu)秀人才又能夠吸引其他優(yōu)秀的人才,。在這個(gè)行業(yè)，這就是交易中的股票?！边@個(gè)特別的優(yōu)勢(shì)意味著,，高盛無需像競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那樣給人才以巨額的薪金。引人注目的是,，高盛不給銀行家多年的薪金擔(dān)保,，也不付給交易人提成。 ????你會(huì)以為,，這樣的文化需要一個(gè)鼓舞人心的領(lǐng)導(dǎo)來維持動(dòng)力,。但高盛沒有。首席執(zhí)行官鮑爾森曾告訴過自己的校友雜志記者: “我不是一個(gè)能夠鼓舞人的領(lǐng)導(dǎo),?！彼f的不假，這位華爾街最強(qiáng)大公司的首席執(zhí)行官口齒并非特別伶俐,，他總是令人感到驚訝,，有時(shí)甚至是矛盾。盡管他擁有價(jià)值 3.5 億美元的高盛股票,，但作為一個(gè)基督教科學(xué)派信徒,，他卻反對(duì)炫耀性消費(fèi)。除了用作慈善捐助以外,，他從來沒有賣過高盛的一股股票,。他最大的壞習(xí)慣就是愛喝健怡可樂。一位前公司合伙人說,，“漢克不喝酒,，不抽煙，仍然忠于他的發(fā)妻,，也從不會(huì)駕駛保時(shí)捷,。”在公司內(nèi)部,，鮑爾森被認(rèn)為屬于聰明但不沉溺于思考的類型,，屬于實(shí)干派，而不是專注于復(fù)雜的思考,，而且非常直率,。他自己就說，如何做到說話不是不過腦子,，是他作為首席執(zhí)行官的巨大挑戰(zhàn)之一,。 ????今年 7 月的一個(gè)星期六，鮑爾森沒有去漢普頓度假,，而是在離芝加哥一個(gè)半小時(shí)車程的伊利諾州郊區(qū)巴林頓鎮(zhèn)。從回家的路上驅(qū)車下來后,，就看到了一個(gè)寫有“梅里馬爾農(nóng)場(chǎng) / 鮑爾森閣下”的灰色標(biāo)志牌,。在那條彎彎曲曲的道路旁邊看到的第一幢房子,，是鮑爾森 81 歲老母的房子。再往前一點(diǎn),，在他老爸給他老媽的五英畝土地上,，有一幢由他和妻子溫迪（Wendy）1974 年簡(jiǎn)單地以玻璃和木頭蓋成的房子。當(dāng)時(shí),，已經(jīng)在尼克松政府工作了兩年的他加入了高盛,。作為芝加哥辦事處的投資銀行家，年薪 3 萬美金?，F(xiàn)在,，鮑爾森一家仍然經(jīng)常在這里度周末。午餐是鮑爾森的母親瑪麗安娜自己種的藍(lán)莓,、桃子以及蔬菜,，話題主要是 58 歲的鮑爾森所熱愛的自然保護(hù)和釣魚。午餐后,，鮑爾森身著短褲和 Polo 襯衫,，坐在門廊上休息，兩腳翹在長(zhǎng)凳上,。身高約 1 米 86 的鮑爾森,，曾是達(dá)特茅斯學(xué)院橄欖球隊(duì)的明星。 ????但是,，請(qǐng)不要被首席執(zhí)行官休息時(shí)給你的印象所迷惑,。他臉龐棱角分明，表情嚴(yán)厲,。當(dāng)我們從機(jī)場(chǎng)給他打電話說我們要遲一點(diǎn)兒到,，他用沙啞的嗓音回答: “開快點(diǎn)兒”。他不愿意浪費(fèi)時(shí)間,，也不愿意失敗,，特別是當(dāng)他爭(zhēng)取生意的時(shí)候。他是一個(gè)“真正無情的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，”一位客戶這樣說,，“他知道如何去支配權(quán)力?！碑吘?，1999 年他領(lǐng)導(dǎo)了擠走聯(lián)席首席執(zhí)行官喬恩?科贊（Jon Corzine，現(xiàn)為新澤西州參議員）的政變,。從成為一名銀行家起,，鮑爾森就開始教自己如何去做一名好的首席執(zhí)行官，他以莎莉集團(tuán)（Sara Lee）前首席執(zhí)行官約翰?布萊恩（John Bryan），F(xiàn)annie Mae 公司前首席執(zhí)行官詹姆斯?約翰遜（James Johnson）作為自己的導(dǎo)師（這兩位現(xiàn)在都是高盛的董事）,。2002 年初,，發(fā)生了一件被媒體廣為報(bào)道的事件。在紐約一次投資大會(huì)上,，鮑爾森說: “我不想冷酷無情,，但我會(huì)告訴你們事實(shí)。在我們幾乎所有的業(yè)務(wù)中,，15％ 到 20％ 的人創(chuàng)造了公司 80% 的價(jià)值,，所以很多人可以被裁掉，而不會(huì)影響公司的業(yè)績(jī)”（后來他對(duì)此番言論表示道歉）,。 ????鮑爾森的日程安排緊密得近乎瘋狂──今天與中國(guó)總理共進(jìn)晚餐,，第二天又和德國(guó)總理共進(jìn)午餐──他大約三分之一的時(shí)間花在路上，拜訪客戶,?？蛻舢?dāng)然也對(duì)此有目共睹。伊梅爾特說,，“他這種無序的行為正表明他積極的進(jìn)取心,。”他的意思是說,，鮑爾森和其他人不一樣,，不僅僅是在有生意的時(shí)候拜訪客戶，而且在沒有生意的時(shí)候也進(jìn)行拜訪,。德州太平洋集團(tuán)的庫(kù)爾特回憶起鮑爾森五年前的一次拜訪,，正是這次拜訪改善了兩家公司之間的關(guān)系?！八麄儊砹?，”庫(kù)爾特談及鮑爾森的拜訪時(shí)說，“我沒有邀請(qǐng)他們,，他們就來了,。在其他的首席執(zhí)行官中這種情況你很難見到?！?法國(guó)電信（France Telecom）的前高管弗蘭克?當(dāng)熱爾德（Frank Dangeard）說,，“他有時(shí)間給客戶打電話，不是很多華爾街的董事長(zhǎng)會(huì)這樣做的,?！弊?1992 年起，鮑爾森去過中國(guó) 68 次,，與中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)系的親密程度,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國(guó)政府中的許多官員,。 ????很清楚，鮑爾森沒有放棄自己權(quán)力的想法,。鮑爾森說,，他“不會(huì)”給自己在高盛的任期“加上期限”,，他也不想步前高盛首席執(zhí)行官鮑伯?魯賓 （Bob Rubin）,、斯蒂夫?弗里德曼（Steve Friedman）和科贊的后塵去從政。 ????他對(duì)權(quán)力強(qiáng)有力的掌控,，引起了高盛內(nèi)部不小的動(dòng)蕩,。鮑爾森原來的兩位接班人中，一位是野心勃勃的約翰?桑頓（John Thornton）,，他是經(jīng)驗(yàn)老道的并購(gòu)銀行家,，成功地將高盛業(yè)務(wù)打入歐洲和亞洲。另一位是首席運(yùn)營(yíng)官約翰?塞恩（John Thain）,。他們都在高盛工作長(zhǎng)達(dá) 20 年之久,，而去年卻突然先后離開了高盛，令外人大為震驚,。先是桑頓,，現(xiàn)在在北京清華大學(xué)任教，之后是塞恩,，在 2003 年底離開高盛去掌管紐約證券交易所,。 ????然而，在高盛內(nèi)部,，很多人都清楚塞恩和桑頓早已被取代,。2002 年，一位名叫勞埃德?布蘭克費(fèi)恩（Lloyd Blankfein）的高層主管凸現(xiàn)了出來,，他以掌管高盛的支柱部門（固定收益商品部）而著稱,，其創(chuàng)造的收益達(dá) 1,270 萬美金，而鮑爾森僅為 960 萬美金,。2003 年初,，布蘭克費(fèi)恩成為高盛上市后的第一位、也是唯一一位進(jìn)入董事會(huì)的員工,。到去年秋天,，許多被認(rèn)為是布蘭克費(fèi)恩手下的人物，如加里 科恩等,，都在高盛中主管多項(xiàng)業(yè)務(wù),。2003 年 12 月，布蘭克費(fèi)恩成為總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官,。 ????很多人都想知道其中是否經(jīng)歷爾虞我詐的過程,，但真正的故事卻是出奇的簡(jiǎn)單: 在過去幾年中,，固定收益商品部已成了公司利潤(rùn)的主要來源。布蘭克費(fèi)恩的故事是從西德尼 溫伯格開始的高盛傳奇的極端版本,。他在紐約布魯克林區(qū)貧民區(qū)中長(zhǎng)大,，是家中的第一個(gè)大學(xué)生，考取了哈佛大學(xué)及哈佛法學(xué)院,。一開始,，他并沒有加入高盛，而是就職于一個(gè)被高盛在 1982 年商品交易繁榮時(shí)收購(gòu)的岌岌可危的商品交易公司 J. Aron,。布蘭克費(fèi)恩加盟時(shí),，J. Aron 的業(yè)務(wù)正跌入低谷。以黃金交易員起步的布蘭克費(fèi)恩在業(yè)務(wù)復(fù)蘇中起了關(guān)鍵作用,，公司業(yè)務(wù)從咖啡,、金屬貿(mào)易發(fā)展到原油和外匯交易。作為被高盛收購(gòu)的公司,，J. Aron 的合伙人會(huì)因高盛高層知道他們的名字而感到高興,。然而，到了 90 年代初,，J. Aron 已經(jīng)占到高盛利潤(rùn)的 1/3 或更多,。這使 J. Aron 成為一個(gè)有巨大吸引力的地方。1997 年,，高盛將 J. Aron 與固定收益業(yè)務(wù)合并,，建立了固定收益商品部，由布蘭克費(fèi)恩主管,。今天,，固定收益商品部通過大量商品（從抵押債權(quán)、原油到歐元,，等等）的交易,，創(chuàng)造著巨額利潤(rùn)。人們談起布蘭克費(fèi)恩的第一件事,，就是說他聰明,，甚至是“鬼機(jī)靈”。他是性情中人,，擁有鮑爾森所缺乏的知性氣質(zhì),。某位合伙人在看到那些好斗的固定收益商品部交易員乖乖地坐在會(huì)議室里等待著布蘭克費(fèi)恩的到來后，稱布蘭克費(fèi)恩擁有“太陽(yáng)神”的氣質(zhì),。其實(shí),，布蘭克費(fèi)恩的外表并不迷人──過去幾年中，他體重減少了 50 磅,，刮了胡須,，也戒了煙（和鮑爾森及高盛其他高層一樣,，布蘭克費(fèi)恩也禿頂）。他也把雙腳翹在桌上,，和鮑爾森一樣,，儼然一副放松的樣子。然而,，和面對(duì)鮑爾森不一樣,，你面對(duì)他的時(shí)候也許還真能感到放松。布蘭克費(fèi)恩合群,、思維敏捷,，而且他的自我貶低也很迷人?！罢l知道？”他聳聳肩談及他的職業(yè)生涯,，“我從沒有過一個(gè)職位允許我說｀明天我不來上班了＇這樣的話,。”但是,，你起碼知道此時(shí)此刻在他腦海里已有一條或兩條甚至三條新的思路,。 ????高盛高管的玻璃墻辦公室在 30 層，在那里能將東河盡收眼底,。近期在此樓層上一位位高官的走馬上任,，可以視為一種根本性的文化變革，是高盛的權(quán)力重心從銀行家向交易員的轉(zhuǎn)移,。不過,，布蘭克費(fèi)恩的脫穎而出也能表明高盛還是高盛，至少到現(xiàn)在為止還是沒變,?？v觀高盛的歷史，任何人只要成功,，不管他是銀行家,、交易員或是兩者皆是，都能脫穎而出（魯賓因主管套利業(yè)務(wù)而出名,，在這種生意中,，公司把賭注押在買進(jìn)上；他的聯(lián)席首席執(zhí)行官弗里德曼則幫助建立了并購(gòu)業(yè)務(wù)）,。高盛終究是深不可測(cè)的: 它無須成為一個(gè)投資銀行或交易行,。相反，只要那里有錢賺,，高盛就去哪里,，這可能是由沒錢賺的恐懼所驅(qū)動(dòng),。肯尼迪說,，“在高盛工作但沒錢賺是最糟糕的事了,，沒有比這再糟糕的了?！?/p> ????很清楚,，今天高盛仍在賺錢。對(duì)于“是怎樣賺的”,、“還會(huì)不會(huì)賺下去”這類問題,，人們很想得到答案。然而,，無論那些研究高盛的分析家如何懇求,，高盛依舊不會(huì)透露多少。在高盛每次發(fā)表季度業(yè)績(jī)后的電話會(huì)議上,，首席財(cái)務(wù)官戴維?溫尼亞爾（David Viniar）一次又一次地拒絕提供任何指導(dǎo),。“如果有任何盈利的機(jī)遇可以帶來業(yè)務(wù)上升,，我們絕對(duì)不會(huì)放棄,。反之，我們不會(huì)理會(huì),?！边@就是最近聽得比較多的評(píng)論。你可以將這解釋為驕傲自大,、故意混淆視聽,，或者更確切點(diǎn)，解釋為誠(chéng)實(shí)坦白,。鮑爾森同樣不會(huì)冒險(xiǎn)去猜測(cè)高盛的收入,。當(dāng)高盛在推銷自己的首次公開上市時(shí)，鮑爾森坦率地告訴投資者,，如果他們想做穩(wěn)賺不賠的生意,，就應(yīng)該去買牙膏廠的股票。與此同時(shí),，高盛董事會(huì)制定了一份戰(zhàn)略計(jì)劃──事實(shí)證明,，計(jì)劃中的預(yù)測(cè)最終是有很大的偏差的。鮑爾森笑道: “天哪,，我們的偏差太離譜了,。” ????溫尼亞爾是紐約布朗克斯區(qū)人,，他于 1980 年加入高盛,。他一直作為投資銀行家在高盛工作到 1992 年,。坐在 30 層的辦公室中，他解釋了自己是如何竭盡全力來確保公司交易價(jià)值的正確性,。但是,，如果你問到一個(gè)外人怎樣檢驗(yàn)高盛賬本是否正確，他的回答是: “沒辦法,?！币粋€(gè)投資者最近問他，如何能了解公司正在承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),。溫尼亞爾說: “我給了他最壞的答案,。你看不到任何東西?！钡?，溫尼亞爾怎么能知道投資不會(huì)打水漂呢？“我認(rèn)為我們有正確的管理和合適的人選,，”他說,，“但我仍然無注視著你的眼睛，告訴你不會(huì)發(fā)生任何的錯(cuò)誤,。因?yàn)橐磺卸伎赡馨l(fā)生?！?/p> ????高盛一直以來都能取得巨額的利潤(rùn),，已經(jīng)不再是一種偶然現(xiàn)象了。一種說法是,，無論高盛的外表如何虛張聲勢(shì),，它的一些盈利渠道其實(shí)是非常簡(jiǎn)單甚至單調(diào)的。例如,，高盛資金管理業(yè)務(wù)起步較晚,， 1997 年底高盛所擁有的管理資產(chǎn)不及美林的三分之一、摩根士丹利的一半,。如今,，合伙人彼得?克勞斯（Peter Kraus）和埃里克?施瓦茨（Eric Schwartz）所領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)管理著 4,150 億美元，足以與對(duì)手美林所管理的 4,880 億美元或摩根士丹利管理的 5,000 億美元相媲美,。另外,，高盛及摩根士丹利是“大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”的領(lǐng)導(dǎo)者，向飛速增長(zhǎng)的對(duì)沖基金業(yè)提供從后臺(tái)支持到保證金貸款的一切服務(wù),。雖然這些業(yè)務(wù)并不起眼,，但它們好比高盛的金礦。2003 年,，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)總共給高盛帶來了近十億美元的稅前利潤(rùn),，其中還不包括來自高盛對(duì)沖基金客戶的傭金,。 ????另一種解釋是高盛的直覺，它不僅僅抓住了低利率的固定收益交易及波動(dòng)性極大的商品業(yè)務(wù)方面的機(jī)遇,，而且也把握住了所有業(yè)務(wù)的機(jī)遇,。鮑爾森說，“我們幾乎沒有錯(cuò)過任何機(jī)遇,?！苯鼛啄陙恚呤⒁呀?jīng)爭(zhēng)購(gòu)了在美國(guó)的數(shù)家電廠和在亞洲的眾多不良資產(chǎn)（公司現(xiàn)在是日本最大的高爾夫球場(chǎng)擁有者,；以前還一度在泰國(guó)擁有過每 3 輛汽車中的 1 輛及每 7 輛皮卡中的 1 輛）,。2002 年，高盛向住友銀行投資 13 億美元,，幫助其向企業(yè)客戶擴(kuò)展貸款業(yè)務(wù),。美國(guó)銀行分析員邁克爾?赫克特（Michael Hecht）指出，該項(xiàng)投資迄今為止使高盛的經(jīng)營(yíng)收入平均增加了 11%（當(dāng)然,，投資也可能得不償失,。赫克特估計(jì)，住友夏季的低迷將影響高盛第三季度的稅前收入,，減少約 5 億美元左右）,。總之,，在過去的兩年半中,，被高盛稱為“交易及直接投資”的業(yè)務(wù)為其創(chuàng)造了 85 億美元的利潤(rùn)，占高盛稅前利潤(rùn)的 75%,。 ????再說高盛賺錢的第三個(gè)原因,，那就是高盛的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。一些投資者對(duì)高盛的態(tài)度非常謹(jǐn)慎,，因?yàn)楦呤⑺袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)值（用來計(jì)算公司一天交易可能損失的數(shù)額）已經(jīng)是 2000 年末的 3 倍,，達(dá)到 6,900 萬美元。這并非杞人憂天,。固定收益商品部的損失差點(diǎn)使高盛在 1994 年和 1998 年瀕臨絕境,。1998 年后，當(dāng)時(shí)對(duì)收入有重大貢獻(xiàn)的投資銀行家在冬季年會(huì)上上演了名為“Fitanic”的小品（即固定收益商品部的英文縮寫 FICC 的首字母,，加上遇難的泰坦尼克號(hào)游輪的英文名稱“Titanic”的后一部分──譯注）,。 ????高盛的員工無人否認(rèn)公司會(huì)冒險(xiǎn)，但這并不意味高盛對(duì)此毫無憂慮,。溫尼亞爾是高盛的首席財(cái)務(wù)官兼風(fēng)險(xiǎn)管理負(fù)責(zé)人,。他和布蘭克費(fèi)恩僅隔兩個(gè)辦公室。布蘭克費(fèi)恩每天大約要光臨溫尼亞爾的辦公室達(dá) 20 次之多，因?yàn)楦呤⑺玫娘L(fēng)險(xiǎn)管理模式平均每天收集 25,000 個(gè)數(shù)據(jù)以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試,，溫尼亞爾也會(huì)不斷以各種情景來評(píng)估高盛的頭寸,。 例如，“98 之秋壓力測(cè)試”（模仿當(dāng)年秋天的危險(xiǎn)情況）,、“股票崩盤測(cè)試”（測(cè)量標(biāo)普 500 指數(shù)跌 50% 的情況）和“世界末日模式”（無須解釋）,。由于資金短缺是任何交易公司最大的風(fēng)險(xiǎn)，所以高盛一直都準(zhǔn)備著財(cái)務(wù)主管貝希爾所稱的“博尼盒子”（BONY box）──在紐約銀行（Bank of New York 的縮寫即是 BONY）中存有價(jià)值為 350 億美元到 400 億美元的短期證券,。貝希爾說,，“只有這樣做，我們晚上才能安然入睡,?！?/p> ????對(duì)于高盛，問題并在于它是否承擔(dān)了太大的風(fēng)險(xiǎn),，而是它是否承擔(dān)了足夠的風(fēng)險(xiǎn),。布蘭克費(fèi)恩說: “我們的風(fēng)險(xiǎn)值雖然上漲了 40%，但我們的資本基數(shù)上漲了 400%,。難道我們沒做好工作么,？”戴伊頓補(bǔ)充道: “如果風(fēng)險(xiǎn)使我們提心吊膽，那才是最糟糕的,。如果我們坐享其成,，無所事事，那才是最大的風(fēng)險(xiǎn),?！痹噯柛呤⒃谶^去的幾年中是否冒了足夠的風(fēng)險(xiǎn)，溫尼亞爾回答: “你的問題很簡(jiǎn)單,。我一向希望能夠擴(kuò)大我們成功業(yè)務(wù)的規(guī)模。難答的問題其實(shí)是這樣對(duì)將來有什么影響,?！?/p> ????從某種意義上說，高盛是一支誠(chéng)信股票,，而許多華爾街的多疑人士卻不愿崇尚誠(chéng)信,。這也是高盛和其他同行一樣，在收入和帳面價(jià)值方面的交易倍數(shù)較低的部分原因,。況且,，當(dāng)今誠(chéng)信的缺乏尤為嚴(yán)重。盡管高盛善于通過各種方式利用市場(chǎng)所提供的機(jī)會(huì)來創(chuàng)造利潤(rùn),，但即使是高盛也有巧婦難為無米之炊的時(shí)候,，近期的市況就相當(dāng)艱難。 ????但是，市場(chǎng)也有許多具體的擔(dān)憂,。分析員想知道,，與代客戶交易相比，高盛到底能從所謂的自有資金交易（即通過自己的帳戶買賣）中獲利多少,。問題是,，兩者確實(shí)很難劃分清楚，即使是高盛的內(nèi)部人士也不清楚,。在固定收益商品交易市場(chǎng),，高盛常常得用自己的資金來幫助客戶交易──例如，高盛從希望出售的客戶那里購(gòu)買債券,。一旦高盛在交易中動(dòng)用自己的資金,，就會(huì)存在所有權(quán)方面的問題，哪怕交易是根據(jù)客戶的請(qǐng)求進(jìn)行的,。畢竟,，高盛在努力賺錢。從風(fēng)險(xiǎn)角度而言,，高盛資金介入的原因并不重要,，重要的是高盛動(dòng)用了自有資金。盡管如此,，高盛確實(shí)會(huì)完全使用自有資金進(jìn)行交易,，這種情況在魯賓之前就發(fā)生過，公司可以詳細(xì)舉例,，但卻仍舊不愿細(xì)談,。 ????另一擔(dān)憂是高盛日益萎縮的投資銀行業(yè)務(wù)的未來。這是非常關(guān)鍵的,，因?yàn)槭袌?chǎng)更看重投資銀行業(yè)務(wù)的收益,，而不是交易業(yè)務(wù)的收益，認(rèn)為來自交易業(yè)務(wù)的利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)大而且不穩(wěn)定,。許多華爾街人士都把高盛稱為對(duì)沖基金,，外加所剩無幾的投資銀行業(yè)務(wù)。 ????布蘭克費(fèi)恩認(rèn)為,，高盛投資銀行業(yè)務(wù)的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其真正的價(jià)值,，因?yàn)橥顿Y銀行業(yè)務(wù)建立的關(guān)系能給高盛帶來其他公司所沒有的機(jī)會(huì)──更不用說對(duì)沖基金了?！拔覀兊慕灰资杖氩幌駥?duì)沖基金那樣不穩(wěn)定,，”他指出，“我們的交易員每天進(jìn)來,，客戶都會(huì)打電話向他們咨詢,。”不管你是不是接受這種觀點(diǎn)，毫無疑問交易需要投入大量的資金,，這就意味著,，在市況好的時(shí)候，投資銀行業(yè)務(wù)的股本回報(bào)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交易業(yè)務(wù),。 ????不清楚何時(shí)投資銀行業(yè)務(wù)會(huì)再次成為高盛收入的重要來源,。許多銀行像花旗、 J.P. 摩根和美國(guó)銀行,，都已經(jīng)動(dòng)用了大量的資產(chǎn)來競(jìng)爭(zhēng)收費(fèi)較低的債券承銷和高利潤(rùn)的業(yè)務(wù),，例如股票承銷和并購(gòu)?；ㄆ斓牟榭?普林斯（Chuck Prince）已經(jīng)告訴分析員,，他的目標(biāo)是在未來三年內(nèi)將高盛擠下并購(gòu)業(yè)務(wù)的頭把交椅。許多其他銀行的首席執(zhí)行官也同樣自信,，認(rèn)為他們有能力將貸款和傳統(tǒng)的投資銀行產(chǎn)品有機(jī)地結(jié)合起來,，并通過這種模式來制勝。一位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的高層人士說: “我把高盛看作輕騎兵的沖鋒,，他們的馬奔上山峰,，尋找高附加值的業(yè)務(wù)，而我們卻在做低端的業(yè)務(wù),?！?/p> ????高盛的銀行家們知道他們正受到圍攻。他們談起了今天的競(jìng)爭(zhēng)有多么殘酷,，做一名高級(jí)銀行家多么的不容易,。高盛并購(gòu)部的聯(lián)席主管列維說: “在我的記憶中，過去的三年對(duì)我們來說確實(shí)太難了,。在這樣的環(huán)境中,，我們不能犯任何錯(cuò)誤?！?/p> ????但是,，很難說這是高盛多慮了還是別的什么，因?yàn)閾?dān)心的背后有數(shù)字支撐,，而數(shù)字顯示的前景并不可怕。誠(chéng)然,，高盛喪失了債券承銷的部分市場(chǎng)份額,，但據(jù) Thomson Financial 的數(shù)據(jù)表明，高盛在股票和并購(gòu)各類業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額仍位于第一位（或很接近的第二位）,。盡管兩項(xiàng)業(yè)務(wù)較鼎盛時(shí)期略有下降,，但仍比 90 年代中期要高得多。擁有高盛股份的 State Street 分析員湯姆?芬努凱恩（Tom Finucane）說，“三年前所有人都認(rèn)為高盛該完蛋了,，因?yàn)槠滟Y產(chǎn)負(fù)債表說明了一切,。但現(xiàn)在你看看，誰依然在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中名列前茅,？”然而,，即便高盛能夠保持領(lǐng)先的地位，也很難想象在短期內(nèi)可以再次看到上個(gè)牛市那樣的好日子了,。 ????你也許會(huì)想,，鑒于種種監(jiān)管和懷疑，有的人可能會(huì)對(duì)高盛的上市感到后悔,，他們向往以前的好日子──可以緊緊的把門關(guān)上,，不理會(huì)外面的世界。但如果有人感到后悔的話,，他們也掩藏得很好,，即使是那些聲稱反對(duì)上市的人們也是這樣。 1994 年,，高盛的合伙人紛紛離開公司并帶走了他們的資金,，使交易損失帶來的壓力加劇。那段慘痛的記憶仍歷歷在目,。高盛研究部主管蘇詹尼?諾拉?約翰遜（Suzanne Nora Johnson）這樣的現(xiàn)有合伙人認(rèn)為,，僅靠目前的 253 位合伙人絕對(duì)不可能承受住上一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的壓力?？贫鹘o出了另一種解釋: “如果我們不上市的話,，我們就會(huì)成為一家小型經(jīng)紀(jì)行。沒有人愿意在一家小型經(jīng)紀(jì)行工作,?！?/p> ????但是，作為一家大型上市公司,，高盛在今后幾年中面臨的問題要比股價(jià)問題大得多,。高盛還會(huì)是高盛嗎？面對(duì)固有的程式和官僚主義,，公司能夠成功地給數(shù)以萬計(jì)的人們灌輸高盛的文化嗎,？到去年 6 月，高盛內(nèi)部人士可以自由賣掉手頭剩余的在上市后禁售的高盛股票,，高盛內(nèi)部持股份額也從上市時(shí)的 80% 下降到現(xiàn)在的 30%,。一位合伙人承認(rèn): “高盛的文化面臨前所未有的危機(jī)?！?/p> ????通過和華爾街其他人士的交談,，你會(huì)發(fā)現(xiàn)高盛的人才流失十分嚴(yán)重,。這并不只是高盛無情的環(huán)境造成的后果，而是公司的人才在合適的時(shí)機(jī)主動(dòng)選擇離開,。高盛合伙人比華爾街其他人都掙得多的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了,。一位前高盛合伙人談到: “作為高盛合伙人，已經(jīng)沒有以前那么榮耀了,?！苯^大多數(shù)人離開高盛的時(shí)候都是很難過的。他們說,，高盛變得太官僚,、太政治化了。你可以在別處獲得更多的樂趣,，賺到更多的錢,。一位從普林斯頓大學(xué)剛畢業(yè)就加入高盛并在公司工作長(zhǎng)達(dá) 10 年之久的員工這樣說: “高盛不再是你最后一份工作，而只是你職業(yè)生涯中的一個(gè)驛站罷了,?！?/p> ????盡管高盛通過很多方案來促進(jìn)公司的多元化，許多離開高盛的女職員還是認(rèn)為高盛錯(cuò)過了許多留住人才的機(jī)會(huì),。一位前高盛高級(jí)職員這樣說: “高盛在女職員身上投資,，然后就把她們撇在一邊?！备呤偵鲜袝r(shí),，公司里有 14 名女合伙人，而現(xiàn)在僅剩下 4 名（本文作者在 1992 年到 1995 年期間是高盛投資銀行部的一名分析員,，后離任當(dāng)了記者,。她肯定當(dāng)不了合伙人──但這并非高盛的錯(cuò)）。 ????高盛是否喪失了某種特殊的品質(zhì),，很可能許多年內(nèi)都不會(huì)顯現(xiàn)出來,。很多高級(jí)主管都是通過合伙制提拔上去的，高盛的文化也不會(huì)一夜間就發(fā)生變化,。但是,，從某種意義上說，答案已經(jīng)很明確了: 高盛不可能像以前一樣,。一位前合伙人說: “每年公司都在發(fā)展壯大,，和以前的合伙制公司差距也越來越大。這不是說高盛不會(huì)成功,，畢竟對(duì)高盛而言,，機(jī)遇還很多。但每過一年,，高盛的合伙制性質(zhì)都在減弱,。” ????另一個(gè)問題是: 高盛的名聲是否名副其實(shí),？或者說,，是不是像有些人說的那樣，道德污點(diǎn)沒有在高盛的不粘鍋表面留下任何痕跡,？證據(jù)顯示,，兩種情況都有。關(guān)于聲譽(yù)重要性的談?wù)摚銜?huì)聽到很多這樣的談?wù)摚┦怯袑?shí)質(zhì)內(nèi)容的,。高盛是加州天然氣的主要運(yùn)輸商和重要的發(fā)電商,。可是2000－2001 年的電力危機(jī)并沒有把高盛推上新聞的頭條,，主要是因?yàn)楦呤⒃谖C(jī)前就大大削減了在這方面的業(yè)務(wù),。鮑爾森說，“我們知道,，我們不想與此事有關(guān),。當(dāng)你投資一個(gè)充滿漏洞的體系時(shí)，你會(huì)賺很多的錢,，然而肯定會(huì)帶來一些負(fù)面的影響,。” ????但是,，還有一些事實(shí)使高盛對(duì)名譽(yù)重要性的談?wù)擄@得多少有些空洞,。7 月底，高盛和華爾街其他三家公司一道,，同意支付 500 萬美元處理投資者關(guān)于在債券上投入太多,、而賣出時(shí)收回太少的指控（這場(chǎng)債券市場(chǎng)風(fēng)波正在調(diào)查之中）。前高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰?揚(yáng)達(dá)爾（John Youngdahl）對(duì)侵犯聯(lián)邦證券欺詐罪的事實(shí)供認(rèn)不諱,，他被指控將政府停止銷售 30 年期債券的封鎖信息透露給高盛交易員,。高盛自己因沒能制止“不當(dāng)使用實(shí)質(zhì)性非公開信息”支付了 930 萬美元的罰款。高盛 2000 年收購(gòu)的紐約證交所交易專員公司 Spear Leeds 也同意在 2004 年支付 4,530 萬美元來處理在客戶之前交易的指控,。 ????高盛原本可以在市況較好的時(shí)候捍衛(wèi)其名聲,，但它卻錯(cuò)失了良機(jī)。2003 年,，高盛支付了 1.1 億美元,，作為對(duì)華爾街投資研究不當(dāng)行為的全球和解方案的賠償金（與其他一些同行不同，高盛沒有被指控進(jìn)行欺詐性研究）,。高盛還為承銷某些公司的股票收取了上億美元的費(fèi)用,，然而這些公司很快就破產(chǎn)了，例如 PlanetRx.com,、Webvan 等等,。 ????高盛高層談到公司在投機(jī)時(shí)期的做法時(shí)顯得異常激動(dòng),。投資銀行業(yè)務(wù)聯(lián)席主管斯科特?卡普尼克（Scott Kapnick）說: “我們所能做的最有力的事就是說不?！彼母赣H哈維（Harvey）是 70 年代安達(dá)信公司（Authur Andersen）的首席執(zhí)行官,。決定高盛做什么業(yè)務(wù)的審議委員會(huì)副主席肯尼迪說: “過去三年的教訓(xùn)我們誰也不會(huì)忘記，過去三年是我職業(yè)生涯中的最低點(diǎn),，我感到很羞恥,。” ????鮑爾森為整個(gè)公司制定了強(qiáng)制性的合規(guī)及名譽(yù)判斷計(jì)劃,，得到了廣泛的好評(píng),。他已經(jīng)告訴員工: 極小的違法行為也會(huì)讓他們丟掉飯碗。但是,，鮑爾森也承認(rèn),，制止所有不檢點(diǎn)行為是不可能的: “我們無法完全阻止人們做壞事。在一個(gè)擁有 20,000 人的城市,，就會(huì)有監(jiān)獄,。”確實(shí),，高盛的未來取決于其名聲,。鮑爾森清楚地認(rèn)識(shí)到，聲譽(yù)不僅僅是按法律文本行事,，或者力圖避開斯皮策（Eliot Spitzer,，紐約市總檢察長(zhǎng)──譯注）的下一項(xiàng)調(diào)查。高盛必須在更加復(fù)雜和競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的大海上航行,，而且?guī)缀跛械囊?guī)則都不像看上去那么簡(jiǎn)單,，其中的貨幣則像信息一樣的微妙。 ????高盛的第一宗旨是“客戶的利益高于一切”,。但在華爾街上,，這一宗旨卻不是容易遵循的格言。布蘭克費(fèi)恩說: “這是一種處理沖突的生意,?！备呤⒖蛻糸g的利益往往相互沖突，也往往與高盛的利益相沖突,。例如,，一家私人權(quán)益投資公司可能是高盛投資銀行部的客戶，也可能是高盛私人權(quán)益投資部的對(duì)手,。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子,，如果高盛發(fā)現(xiàn)一項(xiàng)很大的投資業(yè)務(wù)，高盛是自己投資還是告訴客戶呢,？這種與生俱來的競(jìng)爭(zhēng)被一些人都接受,。庫(kù)爾特說: “我們都是負(fù)責(zé)任的成年人,。”而這種競(jìng)爭(zhēng)并不是所有人都接受,，一位客戶說: “這讓我都快瘋了,，每個(gè)月我都要對(duì)他們大喊大叫?！?/p> ????高盛大量的交易業(yè)務(wù)給其提出了一個(gè)難題: 對(duì)于從客戶那兒得到的交易活動(dòng)信息，什么是合理的利用,，什么是濫用,？作為一個(gè)經(jīng)紀(jì)行，高盛對(duì)市場(chǎng)的洞察力勝過其客戶,。就像 Sanford Bernstein 的分析師布拉德?欣茨（Brad Hintz）所解釋的那樣: “這就像你走路時(shí)踩了蟻丘,，你會(huì)看到螞蟻四處亂跑。你能看到,，而螞蟻卻不能,。這就是經(jīng)紀(jì)行與其客戶的差別所在?！边@樣做并不違法,，因?yàn)槿A爾街一直以來就是這樣做的。 ????所不同的是,，高盛和其他同行在這一游戲中投入的資金不一樣,，高盛或者完全用自營(yíng)資金交易，或者幫助客戶進(jìn)行交易,。股票交易也在發(fā)生變化,，股票交易以前曾經(jīng)是紳士的生意，經(jīng)紀(jì)人賺取傭金,，無須冒險(xiǎn)投入自己的資金,。隨著傭金的下降，諸如欣茨等分析人士認(rèn)為,，不久高盛和其他公司會(huì)更多地通過自有帳戶的交易來賺錢,。 ????有些人私下抱怨高盛在利用信息來為自己賺錢的做法非常大膽，尤其是在像商品和不良債務(wù)等不太透明的市場(chǎng),。這樣的抱怨,，有多少是真的，有多少是出于感覺,、偏執(zhí)和嫉妒,？真的是無法回答。高盛聲稱,，在其大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)資金交易業(yè)務(wù)之間橫亙著一道長(zhǎng)城,，可以防止信息的濫用,。大客戶對(duì)市場(chǎng)也有很強(qiáng)的洞察力和影響力，他們會(huì)毫不猶豫地向高盛強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn),。即使是那些抱怨最多的人也不得不承認(rèn),，他們?nèi)匀缓透呤⒈３种鴺I(yè)務(wù)往來。 ????這也是現(xiàn)代高盛所面臨的一個(gè)核心矛盾,。其無處不在的身影引起了同行的怨恨,，甚至產(chǎn)生了沖突。但是,，高盛的這種影響力又使人們無法拒絕與其做生意,。這就是作為“金錢機(jī)器”的優(yōu)勢(shì): 每個(gè)人都需要你。當(dāng)然,，這種良性循環(huán)也能很好地解釋高盛的成功: 公司越大越強(qiáng),，客戶就越需要你。 ????如果高盛的財(cái)富遭到破壞,，那么很可能這種破壞是來自大家誰也沒有意識(shí)到的危險(xiǎn),。良性循環(huán)慢慢地被腐蝕或突然遭遇巨大的變化: 例如，一種今天被認(rèn)為是可以接受的商業(yè)行為在明天不被認(rèn)可了,，或是一個(gè)震動(dòng)整個(gè)美國(guó)或全球的事件,。 ????布蘭克費(fèi)恩說: “看，我們將創(chuàng)造財(cái)富,。但是,，最大的風(fēng)險(xiǎn)是我們今天所看不到的。這就是為什么生活就是一種超然事外的能力,，去看到今天看不到的事情,，這種事情我們有一天會(huì)拍著腦袋感嘆: ｀我們當(dāng)時(shí)為什么沒有那樣看問題呢？＇你無法想象當(dāng)初怎么會(huì)沒有看到,，然而你會(huì)永遠(yuǎn)記得你確實(shí)沒有看到,。” ????因?yàn)榘_萬象的不確定性,，非常實(shí)際的鮑爾森說起話來也帶有哲理性了: “我能肯定的是,，我們與世上所有事物都緊緊相連。給世界造成負(fù)面影響的問題,，勢(shì)必也會(huì)對(duì)高盛造成負(fù)面影響,。唯一的問題是: 影響會(huì)有多大？” ????譯者: 董昱 相關(guān)稿件
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