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????這家投資銀行為何收購公用事業(yè)企業(yè)？

????作者：Bethany McLean

????高盛公司（Goldman Sachs）一直是家大投資銀行,，現(xiàn)在怎么又成了電力供應(yīng)商,？

????2003 年 10 月中旬，這家銀行同意收購處于財(cái)務(wù)危機(jī)之中的能源公司Cogentrix,。這是一家擁有 26 家電廠的獨(dú)立電力供應(yīng)商,，其絕大多數(shù)電廠位于南卡羅來納州與馬薩諸塞州之間,。收購價(jià)格為 1.15 億美元，并且承擔(dān) 23 億美元的無追索權(quán)債務(wù),。事實(shí)上,，高盛一直在搶購倍受困擾的能源企業(yè)資產(chǎn)，Cogentrix 公司只不過是其最新的收獲,。2003 年春,，高盛花了 4.5 億美元（同時(shí)承擔(dān)起 6 億美元的無追索權(quán)債務(wù)）從埃爾帕索能源公司（El Paso）手中購得新澤西州一家向紐約市送電的大電廠。后來公司又 花了 3.54 億美元買下了從富貴草能源公司（Allegheny）向加利福尼亞州供電的合同,。

????從 20 世紀(jì) 80 年代起,，高盛就開始大規(guī)模的商品交易業(yè)務(wù)，所以從事電力交易也是水到渠成的事,。1998 年,，政府解除管制并允許買賣電力期貨，高盛建立了 Orion 公司,，投資人還包括巴爾的摩天然氣電力公司（Baltimore Gas & Electric）的母公司聯(lián)合能源公司（Constellation Energy）等幾家公司,。后來在 2001 年股市達(dá)到最高點(diǎn)的時(shí)候，有先見之明的高盛以近 30億美元的價(jià)格將 Orion 公司賣給了位于休斯頓的能源公司 Reliant Energy,，年收益超過 60%,。咨詢公司 ＧＦ Energy 的合伙人羅杰?蓋爾說，“他們在最高位賣出,，現(xiàn)在又試圖在谷底買進(jìn)?！?/p>

????而高盛為什么忽然對實(shí)實(shí)在在的電廠這么如饑似渴呢,？雖然這家投資銀行賣掉 Orion 后仍然從事電力貿(mào)易，但它的一位全球商品交易執(zhí)行董事道格?基梅爾曼（Doug Kimmelman）說,，擁有有形資產(chǎn)對從事貿(mào)易很重要,。電力不能儲存，所以極其不穩(wěn)定,，而這些有形資產(chǎn)使高盛的交易員更具洞察力──比如知道哪里的高壓電網(wǎng)缺電──這樣有助于降低風(fēng)險(xiǎn),。擁有自己的電廠也有助于吸引一些客戶，比如有些客戶或許想發(fā)揮公司的貿(mào)易專長來保 證穩(wěn)定的供電價(jià)格,?；窢柭f，“用戶希望地面上有實(shí)實(shí)在在的東西,?！辈⑶腋呤⑦@樣做的風(fēng)險(xiǎn)比想象的小，因?yàn)楦呤①忂M(jìn)的這些電廠都握有長期供電合同,，能保證生產(chǎn)的絕大部分電都能售出,，所以現(xiàn)金流是有保證的（該行業(yè)中大多數(shù)處于困境的電廠都做不到這一點(diǎn),，有些電廠根本就在閑置）。對于高盛的做法,，華爾街以及能源業(yè)界的反映各有不同,。畢竟，高盛對 Orion 的投資很成功,。雖然有業(yè)界人士說高盛支付的價(jià)格過高,，但據(jù)一位了解交易內(nèi)情的人士說，僅現(xiàn)有合同產(chǎn)生的現(xiàn)金流量就能帶來兩位數(shù)的回報(bào)率,。高盛還能通過債務(wù)重組或出售多余的電力賺錢,。基梅爾曼說,，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的回報(bào)率應(yīng)該能與高盛的其他業(yè)務(wù)相媲美──這說明它的回報(bào)可能超過 25%,。但并非所有的人都對高盛的雙重角色感到舒服，而這可能對公司不利,。一位該行業(yè)的主管說：“現(xiàn)在把高盛看成是競爭者也不為過,。”而誰會要一個(gè)競爭者來提供投資銀行服務(wù)呢,？

????譯者：陳玉環(huán)