新相對論
????投資人應該質疑相對業(yè)績派嗎,？絕對應該 ????作者：Andy Serwer ????那 天，我給小女兒講龜兔賽跑的故事,。聽到最后,，她抬起頭來問：“那么說，要是人人都知道這個故事,，為什么還會有人相信兔子能贏呢,？”問得好，孩子,。這讓我想起所有那些華而不實,、無節(jié)制地增長的基金。我們是明知它們會完蛋的,。這不是有沒有可能,，而是遲早的事。然而,，這些基金也許應該多用點心思保護我們的本金,。它們應像醫(yī)生遵守希波克拉底誓言（遵守醫(yī)德）那樣遵守應向投資人立下的誓言：首先是不能賠錢。 ????這個小小的諷刺無論從哪方面看,，都與華爾街眼下有關其使命的重大話題密切相關,。這是一場投資人之間的爭論，一派主張采取相對回報戰(zhàn)略,，另一派則支持絕對回報戰(zhàn)略,。 ????我們先了解一下相對派。他們認為,，投資者應當永遠關心增長,。由于隨著時間推移，股票總會超過別的資產,，而且成長股屬于表現(xiàn)最佳的股票,，所以你應該不斷尋找并投資于新的亞馬遜、星巴克或 Quest Diagnostics 制藥公司等股票,。股價連連下跌,？熊市？你會安然度過的,；你早晚會趕上下一波大牛市,。與此同時,，你只需比你的參照對象──如四面出擊的普通基金、標準普爾 500,、比爾茲敦女士投資俱樂部（Beardstown Ladies Club）,，等等──做得更好。你總能找到某個指數(shù)并且勝過它,，相對而言,，這便使你成為贏家。 在牛市期間,，投資者似乎十分鐘情于這些箴言,。可是,，如今一種不安情緒取而代之,。這不奇怪。比別人少損失一點并不能使人感到自己是贏家,。你依然感到自己在賠錢,。于是，突然之間,，投資者當中的烏龜們──即那伙支持絕對回報戰(zhàn)略的人──開始明顯占了上風,。 ????我們不妨看看老約翰?卡拉莫斯的例子。他是伊利諾伊州內珀維爾市擁有 7.22 億美元資金的卡拉莫斯市場中立基金（Calamos Market Neutral fund,，CVSIX）的經理,。 ????星晨公司（Morningstar）審查了 8,435 家美國股票和平衡基金，其中只有幾家過去連續(xù)七年有分紅,，卡拉莫斯的基金就是其中之一,。 該公司過去五年的年均回報率是 9.48%，而標準普爾 500 為－2.89%,。不用說,，他是在一個大牛市接著一個兇險的熊市中做到這一點的?？ɡ拐f：“這里面的基本概念就是在市場上保持中立,，不過分涉足股市或債券市場?！?/p> ????他是如何做到這一點的,？這實際上是一個相當復雜的戰(zhàn)略，卡拉莫斯長期堅持投資于可兌換債券,，并且賣空原始股,。他指出，“這個戰(zhàn)略在行情很不穩(wěn)定的市場里效果最好,，而我們所在的市場一直就是這樣,。但是,，如果人們認為股市即將止跌回升，我們的基金就不會進入,。它從來不想一下子抱個大金娃娃,。不過，總得為我們資產凈值的穩(wěn)步增長給個說法 吧,?！备鐐儯f得好,！ ????至此,，我并不是在說，卡拉莫斯的戰(zhàn)略無論在什么情況下都會成功,，它也不是取得絕對回報的唯一方法。我想說的是,，卡拉莫斯正在努力使他的投資人年年都有回報──附帶說一句,，這正是對沖基金理應做到的──而且他在這方面做得相當不錯。 ????萊格?梅森公司（Legg Mason）首席市場戰(zhàn)略師理查德?克里普斯也十分認同這種投資計劃,，有一天他向我描述了對絕對回報戰(zhàn)略的看法,。（這多少有些諷刺意味，因為萊格?梅森公司的超級明星級基金經理比爾?米勒管理的基金在以往三年里年年下滑,，但在過去十二年的相對業(yè)績仍然好于 標準普爾 500,，他也因此聞名遐邇。）克里普斯眼下的投資組合模式為股票占 60%──而且明顯傾向于那些股息可觀的股票──而債券占 40%,?？死锲账拐f：“長期預測若不是無用就是危險的。但是,，所有跡象都表明,，對于想有所斬獲的投資者來說，這是最好的戰(zhàn)略,?！边@話在我聽起來不僅有用而且保險，就像那只烏龜,。 ????譯者：王恩冕 相關稿件
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