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新相對論
????投資人應(yīng)該質(zhì)疑相對業(yè)績派嗎,？絕對應(yīng)該 ????作者：Andy Serwer ????那 天,，我給小女兒講龜兔賽跑的故事。聽到最后,，她抬起頭來問：“那么說,，要是人人都知道這個故事，為什么還會有人相信兔子能贏呢,？”問得好,，孩子。這讓我想起所有那些華而不實,、無節(jié)制地增長的基金,。我們是明知它們會完蛋的。這不是有沒有可能,，而是遲早的事,。然而,，這些基金也許應(yīng)該多用點心思保護(hù)我們的本金。它們應(yīng)像醫(yī)生遵守希波克拉底誓言（遵守醫(yī)德）那樣遵守應(yīng)向投資人立下的誓言：首先是不能賠錢,。 ????這個小小的諷刺無論從哪方面看,，都與華爾街眼下有關(guān)其使命的重大話題密切相關(guān)。這是一場投資人之間的爭論,，一派主張采取相對回報戰(zhàn)略,，另一派則支持絕對回報戰(zhàn)略。 ????我們先了解一下相對派,。他們認(rèn)為,，投資者應(yīng)當(dāng)永遠(yuǎn)關(guān)心增長。由于隨著時間推移,，股票總會超過別的資產(chǎn)，而且成長股屬于表現(xiàn)最佳的股票,，所以你應(yīng)該不斷尋找并投資于新的亞馬遜,、星巴克或 Quest Diagnostics 制藥公司等股票。股價連連下跌,？熊市,？你會安然度過的；你早晚會趕上下一波大牛市,。與此同時,，你只需比你的參照對象──如四面出擊的普通基金、標(biāo)準(zhǔn)普爾 500,、比爾茲敦女士投資俱樂部（Beardstown Ladies Club）,，等等──做得更好。你總能找到某個指數(shù)并且勝過它,，相對而言,，這便使你成為贏家。 在牛市期間,，投資者似乎十分鐘情于這些箴言,。可是,，如今一種不安情緒取而代之,。這不奇怪。比別人少損失一點并不能使人感到自己是贏家,。你依然感到自己在賠錢,。于是，突然之間,，投資者當(dāng)中的烏龜們──即那伙支持絕對回報戰(zhàn)略的人──開始明顯占了上風(fēng),。 ????我們不妨看看老約翰?卡拉莫斯的例子,。他是伊利諾伊州內(nèi)珀維爾市擁有 7.22 億美元資金的卡拉莫斯市場中立基金（Calamos Market Neutral fund，CVSIX）的經(jīng)理,。 ????星晨公司（Morningstar）審查了 8,435 家美國股票和平衡基金,，其中只有幾家過去連續(xù)七年有分紅，卡拉莫斯的基金就是其中之一,。 該公司過去五年的年均回報率是 9.48%,，而標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 為－2.89%。不用說,，他是在一個大牛市接著一個兇險的熊市中做到這一點的,。卡拉莫斯說：“這里面的基本概念就是在市場上保持中立,，不過分涉足股市或債券市場,。” ????他是如何做到這一點的,？這實際上是一個相當(dāng)復(fù)雜的戰(zhàn)略,，卡拉莫斯長期堅持投資于可兌換債券，并且賣空原始股,。他指出,，“這個戰(zhàn)略在行情很不穩(wěn)定的市場里效果最好，而我們所在的市場一直就是這樣,。但是,，如果人們認(rèn)為股市即將止跌回升，我們的基金就不會進(jìn)入,。它從來不想一下子抱個大金娃娃,。不過，總得為我們資產(chǎn)凈值的穩(wěn)步增長給個說法 吧,?！备鐐儯f得好,！ ????至此,，我并不是在說，卡拉莫斯的戰(zhàn)略無論在什么情況下都會成功,，它也不是取得絕對回報的唯一方法,。我想說的是，卡拉莫斯正在努力使他的投資人年年都有回報──附帶說一句,，這正是對沖基金理應(yīng)做到的──而且他在這方面做得相當(dāng)不錯,。 ????萊格?梅森公司（Legg Mason）首席市場戰(zhàn)略師理查德?克里普斯也十分認(rèn)同這種投資計劃，有一天他向我描述了對絕對回報戰(zhàn)略的看法,。（這多少有些諷刺意味,，因為萊格?梅森公司的超級明星級基金經(jīng)理比爾?米勒管理的基金在以往三年里年年下滑,，但在過去十二年的相對業(yè)績?nèi)匀缓糜?標(biāo)準(zhǔn)普爾 500，他也因此聞名遐邇,。）克里普斯眼下的投資組合模式為股票占 60%──而且明顯傾向于那些股息可觀的股票──而債券占 40%,。克里普斯說：“長期預(yù)測若不是無用就是危險的,。但是,，所有跡象都表明，對于想有所斬獲的投資者來說,，這是最好的戰(zhàn)略,。”這話在我聽起來不僅有用而且保險,，就像那只烏龜,。 ????譯者：王恩冕 相關(guān)稿件
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