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你買進,，他們賣出
????在很多美國公司里,，高層管理人員在公司大廈將傾時將手中的股票變現(xiàn),。那麼誰被留下來承擔(dān)責(zé)任呢？就是你! ????作者：馬克?吉米恩（Mark Gimein）? ????幾個月來,，公眾遭遇了越來越多的企業(yè)流氓,，而且似乎一個比一個貪婪。一開始是現(xiàn)在已聲名狼藉的肯?萊（Kenneth Lay）領(lǐng)導(dǎo)的安然的經(jīng)理們,，他們在國會議員的監(jiān)督下正經(jīng)歷著“第五修正案”的檢閱,。接下來便是環(huán)球電訊（Global Crossing）的韋力克（Gary Winnick）和他在 Drexel Burnham 的工作簡歷，以及數(shù)百英里無用的海底電纜,。當(dāng)然還有泰科（Tyco）的首席執(zhí)行官科茲洛夫斯基（Dennis Kozlowski）,，雖然他已經(jīng)從泰科的股票期權(quán)上賺了上億美元，還是由于將空箱子運出紐約以使其價值數(shù)百萬美元的油畫免除營業(yè)稅（那可是營業(yè)稅?。┒艿秸闹缚?。 ????這些人（以及其他少數(shù)人）是美聯(lián)儲主席格林斯潘（Alan Greenspan）最近對國會所描述的“帶有傳染性的貪婪”的典范,。然而直到現(xiàn)在，當(dāng)人們意識到新經(jīng)濟的熱潮并非一種熱情的表現(xiàn),，而是病態(tài)的癥狀時,，有一件事也同樣變得無比清楚，那就是：代表著這種貪婪的方式和做法遍布了商業(yè)世界,，而不只是安然,、泰科、阿德爾菲（Adelphia）和世界通信（WorldCom）公司,。 ????在 Thomson Financial 和芝加哥大學(xué)證券定價研究中心（University of Chicago's Center for Research in Securities Pricing）的協(xié)助下,，《財富》雜志開始解答一個明顯的問題：當(dāng)萊、韋力克,、科茲洛夫斯基和其他人通過拋售股票而致富時,，美國其他公司的高層管理人員正在做什麼？我們現(xiàn)在都知道,，韋力克在公司即將破產(chǎn)時出售了大約 7.35 億美元的股票,。但是這是企業(yè)經(jīng)理人極度膨脹的貪欲最嚴(yán)重的表現(xiàn)嗎？ ????簡而言之,，不是,。 ????在企業(yè)崩潰現(xiàn)象中一個早已不是秘密的骯臟的秘密就是，即便投資者損失了 70%,、90%,、有時甚至是全部的股票，許多受打擊最為嚴(yán)重的公司的高層管理人仍然變得非常富有,。他們之所以發(fā)財?shù)脑蚴?，他們可以利用泡沫破滅的時機將價值數(shù)億美元的股票以極高的價格變現(xiàn)。這些股票通常是以免除風(fēng)險的期權(quán)的方式發(fā)放到他們自己手中的,。當(dāng)泡沫破裂時，他們的股東則被留下來承擔(dān)責(zé)任,。而他們呢,？已經(jīng)得到了他們想要的東西。 ????他們究竟賺了多少,？我們馬上就會說到這點,。但是首先我們得解釋一下出現(xiàn)在這篇文章上的統(tǒng)計名單的標(biāo)準(zhǔn)。第一,，我們所關(guān)注的公司的市值都曾達(dá)到過至少 4 億美元,，并且它們的股票都比泡沫經(jīng)濟的最高點跌了至少 75%。第二,，我們是從 1999 年以后開始計算公司內(nèi)部人員出售股票的情況的（這也是在我們的名單上韋力克“僅僅”出售了價值 5.08 億美元股票的原因：他曾經(jīng)在 1999 年前賣出了大量的環(huán)球電訊的股票）,。第叁,，我們只計算了高層管理人員和董事會成員出售的股票；那些利用網(wǎng)絡(luò)公司的繁榮進行投資的風(fēng)險投資公司所賺的短期利潤未被計算在內(nèi)（除了少數(shù)幾例以外,，那些在離職后出售公司股票的管理人員也被排除在外了──大部分原因是其記錄難以跟蹤,。出于同樣的原因，我們也沒有計算買入股票的費用,；在大多數(shù)情況下期權(quán)價格非常低,，因此即便將其計算在內(nèi)，對總數(shù)來說也不會造成什麼影響,。）我們最終所關(guān)心的是一件簡單而又直截了當(dāng)?shù)氖虑椋好绹钍〉墓镜母呒壒芾砣藛T通過將他們的股票賣給投資人賺取了多少現(xiàn)金,？ ????即便有如此多的限制條件，得出的數(shù)字仍然是令人震驚的,。據(jù)我們估計,，滿足我們標(biāo)準(zhǔn)的 1,035 家公司的高層管理人士和董事共賺了大約 660 億美元。在這一數(shù)字中,，總共有 230 億美元落入了 25 家企業(yè)的 466 位內(nèi)部人士手中,，而這些企業(yè)的管理人員獲取的現(xiàn)金數(shù)額最多。也正是這些公司組成了我們的名單,。 ????這名列前茅的 25 家公司中有一些非常著名,，例如思科[Cisco，首席執(zhí)行官錢伯斯（John Chambers：收益 2.39 億美元）]和美國在線－時代華納[AOL Time Warner,，《財富》雜志出版者的母公司,，董事長史蒂夫?凱斯（Steve Case）：收益 4.75 億美元]。但是也有一些公司令你意想不到,。一家名為 Ariba 的軟件制造商的高層管理人員和董事們賺了 12.4 億美元,，盡管公司的股票從每股 150 美元跌到了大約 3 美元。雅虎的高層管理人員通過出售股票賺了 9.01 億美元,，而公司的股票卻由 250 美元跌到了 11 美元,。一度曾被其創(chuàng)立者納文?杰恩（Naveen Jain）大肆吹捧（稱該公司正在發(fā)展成為第一家價值達(dá)“萬億美元”的公司）的 InfoSpace 也在這 25 家公司之列。2000 年上半年（那時他已經(jīng)賺了 2 億多美元）,，他對《財富》雜志的記者斷言說,，“投資者……知道我正致力于公司長期的成功?！爆F(xiàn)在杰恩的“萬億美元”公司的股價已經(jīng)跌到了約 50 美分,，市值僅有約 1.45 億美元。同時,，它的創(chuàng)立者已經(jīng)再次出售了大約價值 2 億美元的股票,。制造供應(yīng)鏈管理軟件的 i2 技術(shù)公司（i2 Technologies）目前的總市值還不到其首席執(zhí)行官西胡（Sanjiv Sidhu）賺進的 4.47 億美元。百富勤系統(tǒng)公司 （Peregrine Systems）是一家深陷困境的軟件公司，它正在接受六個月來的第叁次審計,。公司宣布將重新申報近幾年的收入,，并且正面臨著從納斯達(dá)克摘牌的命運。它的股票價格還不到 40 美分,。但是別擔(dān)心,。在人們意識到它謊報收入之前，董事長莫斯已經(jīng)賺了 6.46 億美元,，足以彌補他名下的圣地亞哥教士隊（San Diego Padres）在未來 85 年可能造成的損失,。 ????從記錄來看，在我們的名單上名列榜首的是面臨困境的奎斯特通訊公司（Qwest Communications）,。公司的高層管理人員拿到了令人震驚的 22.6 億美元,。僅前任董事長安舒茨（Phil Anschutz）一人就在 1999 年 5 月向南貝爾（BellSouth）出售了價值 16 億美元的股票。他售出股票的價格（47.25 美元）比奎斯特當(dāng)時的市場價格高出了幾乎 8 美元,?？固啬壳暗慕灰變r格僅略高于 1 美元。當(dāng)然,，奎斯特也承認(rèn)它在過去叁年里夸大了收入,。 ????對于一名普通的投資者來講，看到這個名單而沒有被騙的感覺幾乎是不可能的,。在某些情況下內(nèi)部人士通過明目張膽地欺騙投資者來獲取收益,。他們的做法是夸大收入數(shù)字，而這些數(shù)字后來被證明是虛假的,。但是即使將這些事情忽略不計,，內(nèi)部人員出售股票所得的數(shù)十億美元也使得許多過去曾經(jīng)證明他們的新財富為正當(dāng)收入的公司管理者顯得荒謬而不可信。比如公司管理者按勞取酬的說法,。很顯然,，這個名單上的管理者們并沒有突出的業(yè)績。他們悲慘地失敗了,。在許多情況下他們正在吹噓自己的表現(xiàn)以及公司的股票將大幅增長時就已經(jīng)失敗了,。 ????至于大量的股票和期權(quán)可以調(diào)整股東和經(jīng)理們的利益一說，現(xiàn)在聽起來也同樣荒謬,。實際上它所帶來的是對忠誠的違背,，不管情況對公司和投資者來說有多麼糟糕，內(nèi)部人員只要確保自己能賺錢就夠了,。他們這麼做實則是對股東的背叛。 ????毫不令人感到意外的是,，大多數(shù)金錢是在泡沫經(jīng)濟的高峰期產(chǎn)生的,，在道瓊斯指數(shù)達(dá)到 36,000 點和日間交易如火如荼的時候，一股巨大的投機熱潮席卷了整個美國,。輕易到手的財富強烈地誘惑著大批公司管理者,，道德規(guī)范（有時是法律規(guī)范）輕易地就被忽視了,。很多時候，在牛市上炙手可熱的公司的經(jīng)營者們毫無愧色地坐在賭場的桌子前,，以高價賣出,，然后再把他們手中的籌碼變現(xiàn)。換句話說,，他們變得無比貪婪,。 ????當(dāng)然，并不是每個人都這樣做的,。假如你仔細(xì)觀察這個名單的話,，你將不會找到某些名字。雅虎的創(chuàng)立者之一費羅（David Filo）就不在此列,。當(dāng)雅虎的高層管理者們出售數(shù)億美元股票的時候,，費羅自己卻沒有這麼做。美國在線－時代華納前任首席執(zhí)行官萊文（Gerald Levin）也不在我們的名單上,。不管你對于美國在線和時代華納的合并有何看法（認(rèn)為這一作法明智或是愚蠢）,，你都不能說萊文借此機會中飽私囊。他也沒有將股票變現(xiàn),。 ????一些人非常容易把這歸結(jié)為舊經(jīng)濟的公司管理者和新經(jīng)濟的公司管理者之間的文化差異,。但是實際上這是首席執(zhí)行官和投機者之間的道德差異?！皩τ谶@麼做（買掉他們手里的股票）的人來說,，在公司里能夠獲取的財務(wù)利益已經(jīng)超越了他們作為公司管理者的職責(zé)，”Tivo 公司的首席執(zhí)行官拉姆賽（Michael Ramsay）說,，他賣出的股票價值不到 160 萬美元,。 ????令人驚訝的是，關(guān)于此舉錯在何處的最有說服力的解釋之一竟然來自于Broadcom 的首席執(zhí)行官亨利?尼古拉斯（Henry Nicholas）,。當(dāng) Broadcom 的股票從最高點 274 美元跌至大約 22 美元時,，他卻獲得了 7.99 億美元。在一次采訪中,，尼古拉斯說,，他告訴員工“如果你在市場最高位時將股票賣給了某人，有些人就得從你手中買這些股票,。設(shè)想一下那是你的媽媽或祖母,，現(xiàn)在她損失了大約一半的錢?！毕胂笠幌履愕墓善睍毁u給誰并不是市場應(yīng)該要求普通股東考慮的事情,，但是對于一位其工作的最終目的是使股東有錢可賺的首席執(zhí)行官來說，難道不應(yīng)該這樣想嗎？ ????毫不奇怪的是,，在我們名單上的大部分公司的管理者都拒絕討論他們股票的出售情況,。那些與記者討論這一問題的管理者則都表現(xiàn)得十分健忘?！拔覀兇_實提供了巨大的價值,，”Ariba 的董事長凱斯?卡拉奇（Keith Krach）堅稱。他出售股票的全部所得是 2.39 億美元（他頭一次出售股票的時間是在 Ariba 首次發(fā)行僅 122 天以及異常短暫的 4 個月的首發(fā)鎖定期結(jié)束的兩天之后）,。 ????JDS Uniphase 的首席執(zhí)行官斯特勞斯（Jozef Straus）在 2000 年 5 月就任首席執(zhí)行官后不到叁個月就賣掉了 1.47億美元的股票,。他說：“我是在市場增長的過程中賣出股票的。每個人都在說,，這支股票在未來五年內(nèi)會保持上漲,。”他又補充道,，“我為什麼不能賣掉我的股票,？我和其他股東沒什麼不同?！倍?InfoSpace 的創(chuàng)立者杰恩則說：“沒有人認(rèn)為（InfoSpace 的股票）定價過高,。如果我這麼認(rèn)為的話，我早就賣出更多的股票了,?！苯芏魇莻€非常糟糕的例子；實際上在首發(fā)鎖定期結(jié)束前,，他就讓他公司的股票認(rèn)購人允許他在二級市場上出售股票了,。 ????聽聽在牛市當(dāng)前時以每股 260 美元的高價不斷拋出股票的 Broadcom 的尼古拉斯怎麼說。 “（在市場繁榮期）我會坐下來和人們交談,，然后我會問,，‘我們?nèi)绾问惯@些估定的價值合理化呢？’”他說,?！斑@里似乎有著某種脫節(jié)。我坐在那里對人們說,，‘哇,！看看這些估價有多高！’但是我坐在那兒時也在想,，或許這是新經(jīng)濟的現(xiàn)象吧,。” ????“我沒上過商學(xué)院,，”尼古拉斯補充說,，他這麼說是暗示他并不具備市場前瞻性,，無法了解我們那時正處在經(jīng)濟泡沫時期。當(dāng)然,，現(xiàn)在那些從他手中購買股票的投資者（假設(shè)那是你的母親或祖母）已經(jīng)損失了一半以上的錢。但是當(dāng)尼古拉斯告訴我們他并不了解他的股票的“正確”價值應(yīng)為多少后,，他承認(rèn)在 2002 年大幅度減少了出售的股票數(shù)量,。為什麼？因為價格“實在太低了,?！?/p> ????注意一些警示現(xiàn)象也同樣重要。蓋特韋（Gateway）的創(chuàng)立者泰德?威特（Ted Waitt）離開公司已將近一年了,，當(dāng)他重新接手這家陷入困境的計算機制造公司時,，他便停止拋售蓋特韋的股票了。實際上,，他最近一直在購買蓋特韋的股票,。包括凱斯和杰恩在內(nèi)的其他人也在回購自己公司的股票。注意,，他們買回的股票比拋出的股票數(shù)量少得多,，而且價格也低得多：凱斯宣布他正在買入美國在線－時代華納公司價值 2,400 萬美元的股票，而杰恩則在 InfoSpace 的股票降到 4 美元時將其買入,?！胺甑臀{，逢高減磅”可算不上是經(jīng)理人企業(yè)職責(zé)的正大光明的宣言,。 ????還有其他一些人,，如馬龍（John Malone）和巴克斯代爾（Jim Barksdale）之所以出現(xiàn)在我們的名單上，是因為他們在美國電報電話公司（AT&T）和美國在線（AOL）被收購時分別是這兩家公司的董事會成員,。再有就是瓦爾克（Jay Walker）,。他對列席該名單表示了強烈的抗議。瓦爾克指出他已經(jīng)他的大部分資本凈值（3,600 萬美元）投入到啟動 Priceline 網(wǎng)站上,；1999 年 11 月以大大高于首次發(fā)行的價格買入了價值 1.25 億美元的 Priceline 股票,；他個人在兩家私人初創(chuàng)公司上虧損了 2.64 億美元（他對 “由你自己來定價”的理念深信不依，因此才成立了這兩家公司）,；而且他從未將股票傾銷給小投資者,。相反，他將股票直接出售給了經(jīng)驗豐富的買家,，其中包括微軟（Microsoft）的聯(lián)合創(chuàng)立者保羅?艾倫（Paul Allen）和沙特阿拉伯王子 Alwaleed,。“我相信,，”他寫道,，“這使得我的行為與那些事后看來顯然只想卷了錢逃跑的其他企業(yè)家和公司管理者有所區(qū)別,。”我們注意到了這一點,。 ????然而,，在此名單上的大多數(shù)人的確是在拿了錢之后便跑掉了，但即使現(xiàn)在他們似乎并不因此而有負(fù)罪感,。也許只是有一點難堪罷了,。當(dāng)《財富》雜志的記者詢問 Ariba 的一位女發(fā)言人，公司前任首席財務(wù)官愛德華?金西（Edward Kinsey）是否仍保留著他在加州阿瑟頓的房產(chǎn)[隔壁住的是拉里?埃里森（Larry Ellison）],，這位女發(fā)言人立刻糾正了我們的話,。房子是在埃里森的住宅的“馬路對面，而不是隔壁,?！辈还茉鯓樱忉屨f,，阿瑟頓的房產(chǎn)（金西為此付出了 2,200 萬美元）的房價“并不高”,。 ????最誠實的回答也許來自一家差點未能登上我們名單的公司的一位主管?！澳菚r我并不需要這筆錢,，現(xiàn)在我也不需要，”他對《財富》雜志的記者說,。但是,，他又補充道，“如果我知道會出現(xiàn)這樣的‘政治迫害’的話,，我是決不會拿那筆錢的,。” ????看,，沒有人說公司的創(chuàng)立者和首席執(zhí)行官們不可以從公司拿走一點錢,。但是這可不只是“一點”錢──660 億美元是個很大的數(shù)目，坦白地說,，它所引起的憤怒情緒似乎是完全正當(dāng)?shù)?。“作為一家公司的首席?zhí)行官究竟意味著什麼得由你自己來判斷,，”Tivo 的拉姆賽說,。懷著對斯特勞斯的尊敬，我們想說,，公司管理者們并不是“和其他股東沒什麼不同”,。他們甚至毫無相似之處。 ????譯者：徐梅珊 相關(guān)稿件
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