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如何避免價值陷阱
????沒錯，一些知名公司的股票現(xiàn)在的價格很低── 但是請先別急著買 ????作者：赫伯?格林波格（Herb Greenberg) ????四年前,，當凱瑪特（Kmart）的股價受到破產(chǎn)謠言的影響一路下跌時,，它成了價值型股票投資者的最愛?！盁o論是從帳面價值還是從銷售額來看,，它都是一支相對便宜的股票，”RamPartners 的基金經(jīng)理馬修（Jeff Matthews）說,，“但它的商業(yè)模式卻存在缺陷,。”我們都知道最后的結(jié)果,。當凱瑪特去年申請破產(chǎn)保護時,，那些以價值為標準的投資者手中股票的價值也所剩無幾了。 ????歡迎光顧標準的價值陷阱,。 ????現(xiàn)在,，有這麼多公司的股價都在狂跌，到處都是以低價來誘惑投資者的價值陷阱,。從理論上來說,，價值型股票是暫時景況不佳的公司的股票，不論是從盈利水平,、與其同類的股票,、或其他衡量標準來看，它都是相對便宜的股票,。通常投資者都會將公司經(jīng)營好轉(zhuǎn)的希望寄托在新的管理方法,、突破性的技術(shù)或者翻新的生產(chǎn)線這些因素上。拿 J.C. Penney 和 Office Depot 來說,，這兩只價值型股票后來都實現(xiàn)了增長,。在過去一年半里，它們的股價漲了一倍多,。相反,，價值陷阱是指看似便宜而實際上并非如此的股票。投資者只把注意力放在了某一方面,，而忽略了資產(chǎn)負債表上存在的問題,、歷來的估價及商業(yè)模式。 ????關于價值陷阱,，我們必須注意的第一個問題是：債務,?！百Y產(chǎn)負債表是華爾街一直忽略的問題，”俄勒岡州波特蘭 Alsin Capital Management 公司的價值型股票投資者阿爾辛（Arne Alsin）說,。他是一名注冊會計師,，成長于一個會計師之家。對于生產(chǎn)電池的 Exide 公司來說,，情形正是如此,。1998 年下半年當?shù)滋芈傻膫髌嫒宋秕U伯?盧茨（Bob Lutz）執(zhí)掌公司大權(quán)時，Exide 吸引了大批投資者,。然而,，就算是明星企業(yè)家也無法擺脫沉重的債務負擔。Exide 在 2002 年 4 月申請破產(chǎn),。讓我們不要忘了沃倫?巴菲特（Warren Buffett）說過的話,，“當聲譽良好的管理者接手聲譽糟糕的業(yè)務時，只有該業(yè)務的聲譽是不受影響的,。” ????接下來是股息的陷阱──你知道,，一支相對于盈利來說便宜的股票往往會有使你樂于持股的豐厚股息,。寶麗來（Polaroid）就一直向人們講述這樣的故事。在 2000 年,，股票的漲幅一度曾達到誘人的 10.5%──真不錯,！唯一的問題是：股票的價格一再下跌，直到最后公司淪為破產(chǎn),。請記住,，高股息往往是有原因的！ ????還有一種股票,，它們之所以會吸引投資者,，是因為按照歷史上的記錄來判斷，股票看上去似乎很便宜,?！暗湫偷耐顿Y者將會注意到有些股票跌了很多，比如 IBM,、思科或 Sun,，然后就想‘該逢低買進了?！卑栃琳f,。然而，當你準備這麼做之前,，請務必考慮一下那些可能會影響估價的外部因素,。IBM 股票現(xiàn)在的交易額是銷售額的 1.7 倍──遠遠低于其在經(jīng)濟泡沫時期的 2.5 倍,。但是阿爾辛認為這些是夸張了的估價，這也是他為什麼參照 1990 年到 1997 年間的股票記錄的原因,。當時 IBM 的交易額大約和銷售額相當,。這麼計算的話，股價應為 50 美元一股,，而不是 85 美元一股（目前的價格）,。 ????對于那些被吹捧為比同類股票便宜的股票也應持謹慎的態(tài)度。這樣的情形便發(fā)生在視頻游戲生產(chǎn)商 Take-Two Interactive Software 的身上,，它被用來和 Activision 相比較,。Take-Two 股票今年的市盈率是 15 倍，而 Activision 是 31 倍,。但是 Take-Two 只有一種熱門游戲──極端暴力的俠盜獵車手（Grand Theft Auto）游戲,，它在研發(fā)方面的投入遠遠不如 Activision 多，而且它目前還是證監(jiān)會（SEC）調(diào)查的對象,?！霸S多人看好股價便宜的公司往往不是因為公司的產(chǎn)品好，而恰恰就是因為其股價與另一家公司相比較為便宜,，”Rocker Partners 的 Marc Cohodes 說,，他的公司賣空了 Take-Two 的股票?！跋旅婺銓⒆⒁獾匠霈F(xiàn)這種情形的是餐館和零售業(yè)的股票,。”（不要向他詢問具體是哪些股票,，這兩種類型的股票目前都在上揚,，而虧損者尚不明顯。） ????最后,，即便這些陷阱信號都被證實是虛假的警報,，在你購買價值型股票前，也要確信你看到了經(jīng)營趨勢在好轉(zhuǎn)的證據(jù),。這最后一個步驟正是刺激我的一個頂尖的對沖基金經(jīng)理以大約 27 美元的價格買進吉列（Gillette）股票的原因,。它目前的交易價格為 37 美元。這其中決定性的因素是,，他在雜貨店的信息提供者告訴他：在去年一季度末,，吉列并沒有將它的產(chǎn)品讓利銷售。這是它在歷年來首次這麼做,。 ????然而,，發(fā)掘陷阱說起來容易，做起來難。即便是最好的基金經(jīng)理也會被蒙騙,?！凹偃缑總€人都知道這是一個陷阱的話，”馬修說,，他承認也曾持有凱瑪特的股票,，“那它就稱不上是陷阱了?！边@一點無可爭辯,。 ????譯者：徐梅珊 相關稿件
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