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????作者：賈斯廷??？怂梗↗ustin Fox）

????它令人恐慌,，它令人沮喪。但是經(jīng)濟(jì)衰退不會(huì)永無休止,。事實(shí)上,，現(xiàn)在大概已經(jīng)到了經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束的時(shí)候

????美國經(jīng)濟(jì)艱難地停滯了下來。當(dāng)然,，這在眼下絕非是新聞了,。和全世界其他人一樣，你迫切想要知道的肯定是,，美國作為強(qiáng)大的,，高科技的,，通常是全球增長的可靠動(dòng)力,，究竟何時(shí)才能繼續(xù)前進(jìn)。

????我們不必拐彎抹角：?jiǎn)栴}的答案是毋需多久,。實(shí)際上,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能已經(jīng)開始了。

????是的,，是的,，是的，風(fēng)險(xiǎn)無處不在,，變數(shù)無處不在,。進(jìn)行銷售額預(yù)測(cè)的企業(yè)管理者,、篩選投資組合的投資者、推著購物車在家庭用品公司（Home Depot）購物的消費(fèi)者現(xiàn)在所做的選擇決定未來經(jīng)濟(jì)的走勢(shì),。商業(yè)及消費(fèi)者信心的突變會(huì)對(duì)潛心做出的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)予以致命的打擊,。

????換言之，有很多方面可能會(huì)出現(xiàn)問題,，尤其是在這樣一個(gè)消費(fèi)者負(fù)債累累,、貿(mào)易赤字居高不下、股票市場(chǎng)新近崩盤的國度里,，更是如此,。但是，讓我們感到樂觀的情形則更為引人注目,。

????從某種意義上說，這個(gè)問題只需看看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就能得出答案,。對(duì)我們當(dāng)中大多數(shù)人來說（這也許還得包括華爾街的大多數(shù)人）,，數(shù)據(jù)留給我們的主要印象就是令人困惑，這些印象來自于最近零售額、庫存以及消費(fèi)者信心方面出現(xiàn)的一連串矛盾的數(shù)字,。但是，對(duì)于像經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站公司（Economy.com）的馬克?贊迪（Mark Zandi）那樣的資深數(shù)據(jù)觀察員來說,，確實(shí)有跡可尋,，而且是相當(dāng)令人鼓舞的跡象：12 月份可能是經(jīng)濟(jì)的收縮期,，可是 1 月份的經(jīng)濟(jì)狀況似乎有所好轉(zhuǎn)，而 2 月初以來則令人喜憂參半。贊迪認(rèn)為：“美國經(jīng)濟(jì)正步履唯艱，甚至情狀狼狽，但它很可能仍在增長,?！?/p>

????另外，一位名氣稍大的數(shù)據(jù)觀察員──美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫?格林斯潘（Alan Greenspan）,，2 月中旬向國會(huì)做了觀點(diǎn)與此類似的評(píng)估,。盡管格林斯潘作為經(jīng)濟(jì)預(yù)言家的能力有時(shí)被過分夸大了,，但是他在預(yù)測(cè)商業(yè)前景方面的確要比其他任何人出色得多：實(shí)際上,，他掌握著讓他的預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)的權(quán)力,。美聯(lián)儲(chǔ) 1 月份突然大幅度降低利率,，大筆資金參與到美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中,。你盡可以放心,，美國人會(huì)找到花銷這筆錢的辦法,。僅此一點(diǎn),，我們就有理由相信經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能性。

????最后還有一點(diǎn)：美國經(jīng)濟(jì)是一個(gè)非常復(fù)雜的龐然大物,，要想把握它極其不易,，因此，那些試圖預(yù)測(cè)其進(jìn)程的人往往依靠歷史上相似的例子來證明自己的觀點(diǎn),。找出過去真正引起恐慌的經(jīng)濟(jì)蕭條和衰退的例子并非難事,，但是，要想從歷史上令人恐慌的例子中找出一個(gè)與 2001 年美國的經(jīng)濟(jì)狀況真正吻合的實(shí)不容易,。這并不意味著糟糕的情況目前不會(huì)發(fā)生,，而只是說明如果僅僅參照 1989 年在日本或者 1929 年在美國發(fā)生的例子，并不能真正告訴我們太多事情,，特別是當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史情況表明,，在大多數(shù)時(shí)候，事情都會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),。

????上述分析加起來就可說明,，我們可以對(duì)未來幾個(gè)月持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。經(jīng)濟(jì)有可能會(huì)出現(xiàn)些微弱的衰退,，但也可能不會(huì),。然而可以肯定的是,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)來得更早，而不是更晚,。

????這種樂觀的態(tài)度現(xiàn)在已經(jīng)不流行了,。還記得 90 年代那些新經(jīng)濟(jì)繁榮的搖旗吶喊者們?nèi)绾我粠樵傅貙⑵湟暈殚_創(chuàng)新紀(jì)元、更改范例,、打破常規(guī)的黃金時(shí)代嗎,？當(dāng)然，許多研究 2001 年新經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)象的觀察家似乎不能接受這種看法──我們現(xiàn)在看到的只不過是傳統(tǒng)的商業(yè)周期的運(yùn)轉(zhuǎn),。相反,，他們認(rèn)為，這是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束,，是對(duì)經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展時(shí)代的懲罰,，也是新的“黑暗時(shí)代”的開始。

????事實(shí)上，只有記者和其他一些業(yè)余人士才會(huì)出此浮夸之詞,，很少有專業(yè)的經(jīng)濟(jì)觀察家會(huì)用這樣華麗的詞藻,。相反,，他們談得是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中早已驗(yàn)證過的商業(yè)周期的初始形態(tài)──而預(yù)測(cè)商業(yè)周期用得最多的是字母,，具體地說,，是“L”型,、“V” 型,、“U” 型和 “W” 型周期,。

????“L”型周期是最可怕的一種情況,，如果陷入這種周期,，美國的經(jīng)濟(jì)在今后幾年里就會(huì)徘徊在繁榮后的衰敗狀態(tài),，經(jīng)濟(jì)增長極為緩慢或者零增長。90 年代的日本就經(jīng)歷了這種情況。不過即便是最為消沉的悲觀主義者也同意,，美國經(jīng)濟(jì)在今后十年中不會(huì)一直深陷困境?！癡”型周期是最佳狀態(tài),，在這種情況下,，經(jīng)濟(jì)頃刻間就可能恢復(fù)──甚至還可能躲開確定的衰退期,，這往往需要經(jīng)歷連續(xù)六個(gè)月時(shí)間的經(jīng)濟(jì)緊縮,?！癠”型周期則意味要經(jīng)歷一個(gè)令人討厭的衰退期和一個(gè)緩慢的增長期。至于“W”型周期,，如果你認(rèn)為我們現(xiàn)在處于字母的后半段（前半段指 1998 年全球金融危機(jī)和隨后在美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)之下出現(xiàn)的復(fù)蘇）,，那是個(gè)好消息。但如果你認(rèn)為我們現(xiàn)在處于前半段（后半段則是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的放松銀根導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹之后出現(xiàn)的衰退期）,，情況就不妙了,。

????經(jīng)濟(jì)預(yù)言家之間達(dá)成的共識(shí)是，我們正處在“V”型周期中,。不過這并不預(yù)示完全與之相符，因?yàn)轭A(yù)言家要想確定經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)還有一定的難度,。但是,，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)近期的歷史作一快速的回顧，“V”型周期的假設(shè)顯然是持之有據(jù),。唯一一次延續(xù)時(shí)間很久的經(jīng)濟(jì)衰退或者說是重復(fù)發(fā)生的衰退出現(xiàn)在二戰(zhàn)結(jié)束以后,，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率并保持高利率以抑制經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的通貨膨脹，卻引發(fā)了持續(xù)的高通脹,。美聯(lián)儲(chǔ)去年決定遏制的通脹苗頭比起 70 年代和 80 年代初的通貨膨脹簡(jiǎn)直微不足道,；比起從前的強(qiáng)制性銀根緊縮政策來,，美聯(lián)儲(chǔ) 1999 年和 2000 年制定的高利率只不過是些小玩鬧罷了,。

????這并不意味今后就可以高枕無憂了,。戰(zhàn)后最普遍的經(jīng)濟(jì)問題涉及到中央銀行過度擴(kuò)張,，政府財(cái)政赤字居高不下以及私營部門受到過分限制等。猜猜結(jié)果怎樣,？這些問題大多得到了解決,。由此可見，我們可能會(huì)遇到新的問題要解決,，或者是一些非常老的問題,。有一種觀點(diǎn)是將其視為“蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的卷土重來”，這一說法是普林斯頓大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅?克魯格曼（Paul Krugman）兩年前在《外交》雜志（Foreign Affairs）上提出來的,，,。

????克魯格曼主要關(guān)心的是：在一個(gè)低通脹、貿(mào)易自由化,、金融市場(chǎng)放松管制的時(shí)代,，像美聯(lián)儲(chǔ)這樣的中央銀行可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)陷于衰退以后,，想要重新啟動(dòng)它變得不那么容易了,。持有這種觀點(diǎn)的明智的經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不只他一個(gè)。前財(cái)政部長（前哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）拉里?薩默斯（Larry Summers）1 月份在瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇（World Economic Forum）上表示,，目前美國經(jīng)濟(jì)低迷的現(xiàn)象令他更多地想起了戰(zhàn)前,、而非戰(zhàn)后的種種跡象。此言一出著實(shí)令很多人驚訝不已,。

????如果薩默斯的分析正確無誤,，那或許說明了美聯(lián)儲(chǔ)和其他國家的中央銀行應(yīng)該把注意力轉(zhuǎn)向?qū)Ω督?jīng)濟(jì)衰退的問題,，而不是控制通貨膨脹。從某種程度上來說,，格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)在過去的三四年里似乎已經(jīng)在這么做了,。比起單純地通過提高利率降低消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，對(duì)付經(jīng)濟(jì)衰退的措施則要復(fù)雜得多,，可以肯定地說,，美聯(lián)儲(chǔ)早晚會(huì)把這個(gè)問題搞糟。然而就此斷言我們正面臨著經(jīng)濟(jì)大蕭條或是類似于日本的“L”型經(jīng)濟(jì)周期──不論是克魯格曼還是薩默斯都不曾有過這樣的想法,，但是華爾街某些悲觀的預(yù)言家卻這么認(rèn)為──則是對(duì)過去和現(xiàn)在的曲解,。

????我們之所以說是曲解，是因?yàn)槎?zhàn)前美國經(jīng)濟(jì)的每一次滑坡實(shí)際上都是由某種形式的金融動(dòng)蕩引起的,，這不僅包括股票市場(chǎng)的崩潰,，還包括信用危機(jī)。在后一種情況出現(xiàn)時(shí),，那些償付能力良好的公司和個(gè)人突然間變得毫無償付能力了,，因?yàn)闆]有人肯再借錢給他們。這就是 30 年代大蕭條時(shí)期的情形,，1997 年一些東南亞和東亞的經(jīng)濟(jì)實(shí)體也遇到了類似的情況,，而這種情況在 90 年代的日本也出現(xiàn)過（其間的區(qū)別是日本躲過了經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面爆發(fā)的厄運(yùn)，但它最終還是沒有擺脫銀行銀根緊縮,，消費(fèi)需求極度萎靡的困境）,。

????這種情況將不會(huì)發(fā)生在 2001 年的美國。其原因是美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦政府有抵御金融危機(jī)全面爆發(fā)的資源可任其支配,，并且懂得如何運(yùn)用它們。此外,，眼下還沒有出現(xiàn)任何將使我們陷入困境的金融危機(jī),。

????最接近于衰退的情況發(fā)生在 12 月的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的公司債券（又被稱為垃圾債券）市場(chǎng)上,。在經(jīng)歷了一個(gè)艱難的秋天之后,，市場(chǎng)上在 12 月份整整一個(gè)月的時(shí)間徹底停止了新債券上市業(yè)務(wù)，這是自 1990 年以來發(fā)生的最長一段間歇,，那一年新債券發(fā)行業(yè)務(wù)停頓了整整一年,。如果那年的市場(chǎng)凍結(jié)持續(xù)時(shí)間再長一些，一大批已初具規(guī)模,，但對(duì)運(yùn)營資金需求仍極大的有線電視運(yùn)營商和電訊公司就很可能會(huì)陷入大麻煩,。但是，1 月 3 日美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率之后,，公司債券市場(chǎng)隨即大幅上揚(yáng),。據(jù)美林公司（Merrill Lynch）統(tǒng)計(jì),，2000 年第四季度美國市場(chǎng)共售出了 44 億美元的新的高收益公司債券。1 月的第三周債券發(fā)行總額達(dá)到 51 億美元,，第四周更是高達(dá) 52 億美元,。美林公司負(fù)責(zé)高收益?zhèn)氖紫呗詭燅R丁?弗里德森（Martin Fridson）介紹說，自 1 月份的第四周以后,，市場(chǎng)開始降溫,，一年前利用投資者的資金買空賣空而聚斂了巨額資金的高風(fēng)險(xiǎn)新興公司再也沒有籌集到一分錢。但是,，很顯然,，垃圾債券市場(chǎng)的危機(jī)已經(jīng)得到扭轉(zhuǎn)。

????謝天謝地,，其他債券市場(chǎng)運(yùn)行還算良好,。利率下調(diào)促進(jìn)了再融資的發(fā)展，很大程度上使得抵押貸款市場(chǎng)繁榮起來,。盡管消費(fèi)者貸款的增長速度放緩,，但是并沒有停止不前。銀行利潤不斷下滑,，但是由于其利潤一直以來就保持相當(dāng)高的水平,，所以眼下的利潤下滑根本不至于使它們陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

????那么,，既然金融危機(jī)壓根就不存在,，究竟是什么因素使得經(jīng)濟(jì)如此不穩(wěn)定呢？答案可能恰恰與導(dǎo)致 90 年代經(jīng)濟(jì)大繁榮的高科技發(fā)展有關(guān),。這聽起來似乎有些荒謬,。其中一個(gè)原因是，從本質(zhì)上來講所有新興的技術(shù)企業(yè)都還不太穩(wěn)定：新技術(shù)取代了傳統(tǒng)技術(shù),；大批公司涌入前景看好的新行業(yè),；投資者們興奮異常，不斷把股價(jià)推向新高,。這種情況在半導(dǎo)體,、軟件以及個(gè)人計(jì)算機(jī)等行業(yè)發(fā)端之初就已出現(xiàn)過，只不過這些行業(yè)以前在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所占的份額很小,，它們偶爾出現(xiàn)危機(jī)也不會(huì)對(duì)其他行業(yè)產(chǎn)生太大影響,。然而，現(xiàn)在的情況則完全不同了,。

????從技術(shù)公司向其他美國企業(yè)出售的商品中也可以在某種程度上看出經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的迅速程度,。由于美國企業(yè)大量投資于 ERP（企業(yè)資源規(guī)劃）、CRM（客戶關(guān)系管理）、SCM（供應(yīng)鏈管理）等軟件以及其他縮寫名稱令人費(fèi)解的尖端技術(shù)工具上,，它們憑借這些工具可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)放緩,，并且能夠比以往更迅速地做出反應(yīng)?？蓡栴}是,，數(shù)以千計(jì)的公司即刻間不約而同地降低了期望值，這種共同作用的結(jié)果比它們那些時(shí)髦的新技術(shù)工具預(yù)測(cè)到的還要糟糕,。結(jié)果,，由于許多公司都想盡量減少庫存，反而造成了這些公司備受庫存過量的拖累,。當(dāng)這種情況出現(xiàn)時(shí),，公司便紛紛減產(chǎn)，直到把過量的庫存清除干凈,，這也正是經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生的原因之一,。

????格林斯潘 2 月份在國會(huì)聽證時(shí)也談到了這一點(diǎn)。他表示盡管這些新的反應(yīng)迅速的技術(shù)可能造成了經(jīng)濟(jì)放緩,，但同樣可能是結(jié)束危機(jī)的途徑,。果然，第二天公布 的新數(shù)據(jù)就顯示出各行業(yè) 12 月的庫存量已經(jīng)停止增長──這預(yù)示著調(diào)整庫存的最艱難時(shí)期已經(jīng)過去,。

????所有這一切也許正告訴我們,，眼下最緊要的問題不是經(jīng)濟(jì)能否馬上復(fù)蘇，而是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭到底有多強(qiáng)勁,。這一問題的答案還將使 90 年代最激烈的一場(chǎng)辯論塵埃落定：美國公司以及美國工人使用新的信息技術(shù)后真的明顯提高了生產(chǎn)力了嗎,？如果從長遠(yuǎn)角度看，生產(chǎn)力能夠得以提高,，那么美國企業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長和利潤方面仍有很大的空間,。但是，如果在過去數(shù)年中,，生產(chǎn)力的大幅度提高是周期性因素和不正常的數(shù)據(jù)所導(dǎo)致的結(jié)果,，我們很可能就要重新面對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率只有 2%，企業(yè)贏利艱難的情況,。

????經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)于生產(chǎn)力的辯論曠日持久，復(fù)雜難解,，因此,，我們實(shí)在沒有必要在這里進(jìn)行討論。有人認(rèn)為某種轉(zhuǎn)機(jī)即將出現(xiàn),，美聯(lián)儲(chǔ)的格林斯潘就是其中一位,，而且他在近些年來已經(jīng)使許多人同意了他的看法。在今年的經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，如果生產(chǎn)力繼續(xù)保持上升,，格林斯潘會(huì)贏得更多的支持者──而且美國經(jīng)濟(jì)也就不必再擔(dān)心什么“U”型,、“W”型或者“L”型曲線了。

????譯者：蕭艾