??? 對于大多數(shù)生意人而言，交易的對象無非是產(chǎn)品和服務(wù),，對于李嘉誠來說,，則是一間間公司。

????資本視野和全球格局是李嘉誠與眾不同之處,。在他眼中，全球就是一個超越國界的大市場,，隨行就市,、低買高賣則是顛撲不破的生意法則；在他手中,，“公司”變成了“產(chǎn)品”,，通過收購、兼并,、重組,、分拆、出售等一系列資本運(yùn)作手法,，實現(xiàn)業(yè)務(wù)組合和資產(chǎn)配置的優(yōu)化,。

????如同一位高明的魔術(shù)師，李嘉誠60多年一直不厭其煩地玩著資本魔方的游戲,，騰挪轉(zhuǎn)移之間,，將那間生產(chǎn)塑膠花的“長江工業(yè)有限公司”，運(yùn)作成為華人世界首屈一指的資本帝國。如今,，隨著長江實業(yè)與和記黃埔的重組,、分拆，李嘉誠的“資本魔方”又將上升一個新的量級,。

????在大眾傳媒與普通民眾眼中,，李嘉誠那些難以理解的行為往往被解讀為“撤資信號”。但是如果我們拋開先入為主的成見,，純粹從商業(yè)角度審視,，則不難發(fā)現(xiàn)李嘉誠的資本運(yùn)作不僅帶有生意上的合理性，也為中國企業(yè)家提供了企業(yè)經(jīng)營的新思路,。

????? 通過業(yè)務(wù)重組和架構(gòu)調(diào)整,，革除公司發(fā)展過程中積累的弊端，釋放更大的價值空間,。

????長江實業(yè)通過持有49.97%和記黃埔的股權(quán),，控制旗下系列公司的“金字塔式”股權(quán)結(jié)構(gòu)，是李嘉誠過去60多年搭建的集團(tuán)架構(gòu),。這個架構(gòu)下,，長江實業(yè)作為旗艦，在地產(chǎn)主業(yè)之外,，從事飛機(jī)租賃,、酒店經(jīng)營及套房服務(wù)、物業(yè)及項目管理,、基建業(yè)務(wù),、證券投資等業(yè)務(wù)。和記黃埔則是另一個多元化業(yè)務(wù)平臺,，從事地產(chǎn),、基建、電信,、零售,、港口、能源等六大核心業(yè)務(wù),。

????可以發(fā)現(xiàn),，長江實業(yè)與和記黃埔均屬于多元化企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)龐雜,，并且在基建,、地產(chǎn)業(yè)務(wù)上形成潛在的競爭關(guān)系，不利于未來的良性發(fā)展,，因此存在業(yè)務(wù)重組的必要性,。

????? 通過業(yè)務(wù)重組和分拆上市,，消除綜合性集團(tuán)的多元化折讓（conglomerate discount）。

????船大難掉頭,，一方面是指大型集團(tuán)缺乏必要的靈活性,，另一方面則是因為慣性思維帶來的勢能。大有大的好處,，也有大的弊端,。一個突出的問題便是多元化折讓（conglomerate discount）。

????像長江實業(yè)這樣的多元化集團(tuán),，由于各項業(yè)務(wù)的凈利率,、回報率、市盈率,、折舊率存在差異,，出現(xiàn)整體市值小于個體相加的情況，即旗下上市公司內(nèi)在價值之和大于集團(tuán)整體市值,，兩者之差就是所謂的多元化折讓（conglomerate discount）,。按照2014年6月30日的股價計算，長江實業(yè)股東應(yīng)占賬面權(quán)益比長江實業(yè)的市值高出23%,，約合870億港幣,。也就是說，目前架構(gòu)下,，長江實業(yè)股價被低估了23%,，業(yè)務(wù)重組、分拆上市有助于釋放這部分價值,。

????? 消除分層控股架構(gòu),，提高透明度和業(yè)務(wù)一致性、提升規(guī)模,、提高效率和靈活性,。

????既有的股權(quán)架構(gòu)下，長江實業(yè)是集團(tuán)旗艦,，通過控制子公司和記黃埔，進(jìn)而控制一系列孫公司,，這種疊床架屋的“垂直型”股權(quán)結(jié)構(gòu),，是過去半個多世紀(jì)不斷收購整合而形成的自然結(jié)果，那么李嘉誠此番將長江實業(yè)與和記黃埔業(yè)務(wù)重組,、分拆上市則是有意識地“修剪資產(chǎn)樹”,。

????2014年12月11日、2015年1月2日,，李嘉誠在商業(yè)環(huán)境異常開放寬松的開曼群島注冊了兩間豁免有限責(zé)任公司,，即長和（長江和記實業(yè)有限公司）,、長地（長江實業(yè)地產(chǎn)有限公司）。在新的股權(quán)架構(gòu)之下,，長和與長地處于平行關(guān)系,，分別經(jīng)營非地產(chǎn)業(yè)務(wù)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

????這一目標(biāo),，分為四步實現(xiàn),。第一步，以協(xié)議安排方式將長江實業(yè)集團(tuán)的控股公司由長江實業(yè)變更為長和,，長江實業(yè)股份等價置換為長和股份,；第二步，和記黃埔向李嘉誠信托定向收購6.24%赫斯基普通股權(quán),，收購以定向增發(fā)長和新股置換赫斯基股權(quán)的方式進(jìn)行,，交易完成之后，和記黃埔成為持股40.2%的最大股東,；第三步,，和記黃埔與長和以1：0.684的比例換股，和記黃埔全面退市,，業(yè)務(wù)整合到長和旗下,；第四步，長和地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離到長地旗下,。