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美國時間2025年3月19日,，美聯(lián)儲公布FOMC會議聲明和經(jīng)濟(jì)預(yù)測,，鮑威爾發(fā)表講話。此后,，市場交易風(fēng)格類似“寬松交易”：10年美債收益率下降8BP至4.24%,，美股三大指數(shù)上漲，美元指數(shù)下跌,，黃金盤中升破3050美元/盎司,。

會議聲明及經(jīng)濟(jì)預(yù)測：如期不降息，仍預(yù)計年內(nèi)降息2次,。美聯(lián)儲2025年3月會議維持政策利率在4.25-4.50%區(qū)間,，計劃于4月開始進(jìn)一步放緩縮表，將國債減持速度由每月250億美元降至50億美元,。與2025年1月聲明比較,，本次對經(jīng)濟(jì)前景的描述從“存在不確定性”變?yōu)椤安淮_定性增加”,，同時還刪除了“（雙向）風(fēng)險大致平衡”的表述。美聯(lián)儲理事沃勒投票反對放緩縮表,。經(jīng)濟(jì)預(yù)測方面,，2025年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測中值由2.1%顯著下修至1.7%，失業(yè)率由4.3%上修至4.4%,，PCE和核心PCE通脹率預(yù)測中值分別上修0.2和0.3個百分點至2.7%和2.8%,；2025年政策利率維持在3.9%（降息2次），點陣圖顯示2025年降息預(yù)期有所減弱,。

鮑威爾講話：“不變”應(yīng)變,。鮑威爾的核心思想是，關(guān)稅等政策為通脹及經(jīng)濟(jì)前景帶來巨大不確定性,，而美聯(lián)儲有意或是無奈地選擇以“不變”應(yīng)變,，并保持貨幣政策的高度靈活。其傳遞的重點信息包括：1）很難評估關(guān)稅對通脹的具體貢獻(xiàn),，但認(rèn)為（長期）通脹預(yù)期仍然穩(wěn)定,。2）認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)仍然穩(wěn)健，因為“硬數(shù)據(jù)（hard data）”如就業(yè),、消費等不弱,，只是一些與預(yù)期相關(guān)的調(diào)查數(shù)據(jù)走弱；美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率雖有上升但仍然不高,。3）美聯(lián)儲不需要像1970年代那樣,，以衰退為代價遏制通脹。4）包括股市在內(nèi)的金融市場很重要,，不過金融市場波動要足夠持續(xù)才會被重點關(guān)注,。這些言論一定程度上緩解了市場對“滯脹”的擔(dān)憂。

政策思考：經(jīng)濟(jì)和降息前景仍待重估,；放緩縮表或是權(quán)宜之計,。美聯(lián)儲是否愿意，在通脹風(fēng)險趨于上行的背景下,，能夠及時呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和股市而降息,？從本次會議上，我們很難判斷,。美聯(lián)儲可能有意表達(dá)了對美國經(jīng)濟(jì)的樂觀,。但是對于鮑威爾所認(rèn)為的，美國經(jīng)濟(jì)的“硬數(shù)據(jù)”仍有韌性,，我們持保留態(tài)度,。對于通脹，我們也有理由擔(dān)心美聯(lián)儲的判斷過于樂觀：美聯(lián)儲可能并未充分計入關(guān)稅影響,；通脹預(yù)期上行的風(fēng)險未能被重視,。我們認(rèn)為,，相較全年降息50BP的基準(zhǔn)預(yù)期，較有可能出現(xiàn)的偏離是,，美國經(jīng)濟(jì)下行的壓力超過美聯(lián)儲當(dāng)前預(yù)判,，繼而產(chǎn)生美聯(lián)儲上半年降息太遲，下半年“補降”的風(fēng)險,，令全年實際降息幅度超過50BP,。一個積極的因素是，美聯(lián)儲相對果斷地宣布放緩縮表,，通過減少國債市場供給,、壓降美債收益率。這可能也是美聯(lián)儲暫時選擇在利率上“按兵不動”的一個重要考量,。（財富中文網(wǎng)）

作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家,，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香