鮑威爾極力避免過多談論政治和財政,，強調大選短期內不會影響貨幣政策,，但也強調美國財政處于不可持續(xù)的道路上。結合鮑威爾本次講話,，以及美國的經(jīng)濟和市場形勢,，我們認為,，美聯(lián)儲本次堅持降息25BP可從三個方面理解：一是，盡管9月會議以后公布的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)走強,，但并未抵消前期降溫的進展,；二是，美聯(lián)儲希望盡量保持政策慣性,；三是,，近期市場利率的自發(fā)走高，進一步賦予美聯(lián)儲降息的空間,。
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11月7日，美聯(lián)儲降息25BP,，符合市場預期,。會議聲明及鮑威爾講話后，市場感受偏鴿派：10年美債收益率日內累計跌9BP,，收于4.33%,；美股標普500和納斯達克指數(shù)分別收漲0.74%和1.51%；美元指數(shù)日內跌0.8%左右,；黃金現(xiàn)價重新站上2700美元/盎司大關。
會議聲明：堅持降息25BP,。美聯(lián)儲2024年11月議息會議聲明,，將聯(lián)邦基金目標利率下調25BP至4.50-4.75%區(qū)間。經(jīng)濟和政策描述部分,，美聯(lián)儲大致維持與9月議息會議類似的評估,；由于9月會議以來的就業(yè)和通脹有所反彈，美聯(lián)儲強調了“年初以來”的進展,，以合理化本次降息行動,。
鮑威爾講話：尋找降息理由，避免討論大選,。本次記者會主要討論的問題是,，在面對近期偏強的經(jīng)濟、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)后,，美聯(lián)儲為何仍選擇繼續(xù)降息,。鮑威爾在不同回答中表達了多重邏輯：一是，目前的貨幣政策仍然是限制性的,，美聯(lián)儲在9月啟動降息,，而本次降息應被視為“另一次行動”,；二是，美聯(lián)儲不希望也不需要看到就業(yè)市場的進一步降溫,；三是,，美聯(lián)儲認為房租等部分環(huán)節(jié)的通脹主要反映“追趕”效應，即反映過去的通脹壓力而不是當下,，所以傾向于認為通脹會持續(xù)向2%邁進,。另一方面，較多問題提及美國大選結果的可能影響,，鮑威爾極力避免過多談論政治和財政,，強調大選短期內不會影響貨幣政策，但也強調美國財政處于不可持續(xù)的道路上,。此外,，鮑威爾表示，不會因特朗普當選而辭職或被解雇,。
政策邏輯：為何堅持降息,？結合鮑威爾本次講話，以及美國的經(jīng)濟和市場形勢,，我們認為,，美聯(lián)儲本次堅持降息25BP可從三個方面理解：一是，盡管9月會議以后公布的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)走強,，但并未抵消前期降溫的進展,；二是，美聯(lián)儲希望盡量保持政策慣性,；三是,，近期市場利率的自發(fā)走高，進一步賦予美聯(lián)儲降息的空間,。
市場展望：利率下行仍是大方向,。短期來看，由于美國經(jīng)濟和通脹保持韌性,，疊加市場十分關注特朗普新政引發(fā)的通脹上行壓力,，美債利率可能保持偏高水平；美股投資者可能傾向于認為美國經(jīng)濟能夠“消化”高利率,，繼而維持偏強的風險偏好,；高利率和強經(jīng)濟之下，美元吸引力猶存,，美元匯率也可能獲得不錯的支撐,。
但是，展望未來半年至一年，政策和市場利率的方向仍然是下行的,。而且,，一旦未來幾個月出現(xiàn)經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)的再降溫，市場對未來利率路徑的看法可能也會適時調整,。首先,，特朗普新政對經(jīng)濟和通脹的影響不會立竿見影；其次,，美聯(lián)儲從限制性利率回到中性利率的空間仍然充足,；最后，美債利率短期超調的風險較高,。（財富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家,，平安證券首席經(jīng)濟學家
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編輯：劉蘭香
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