本輪美聯(lián)儲開啟降息相對較晚，這也令首次降息50BP的幅度看起來較為激進(jìn),。但這也說明,，本輪美聯(lián)儲政策的靈活性較強。我們認(rèn)為,，首次降息50BP對經(jīng)濟和市場整體影響更偏積極,。此外，本輪資產(chǎn)走勢需要結(jié)合降息影響,，以及美國大選,、日本加息等宏觀背景綜合判斷。
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美國時間2024年9月18日，美聯(lián)儲大幅降息50BP,，并公布最新經(jīng)濟預(yù)測,。市場感受“先鴿后鷹”：10年美債收益率和美元指數(shù)先跌后漲，美股三大指數(shù)先漲后跌,，黃金現(xiàn)價創(chuàng)新高后回落,。
會議聲明與經(jīng)濟預(yù)測：大幅降息50BP。美聯(lián)儲理事鮑曼在本次會議中投下反對票,，其更贊成降息25BP,。本次聲明新增“委員會已經(jīng)獲得更大信心，通脹能夠持續(xù)邁向2%目標(biāo)”。經(jīng)濟預(yù)測基本維持2024-2025年增長預(yù)測,，下修PCE和核心PCE預(yù)測,，上修失業(yè)率預(yù)測。點陣圖顯示,，在19位官員中,，認(rèn)為2024年內(nèi)累計降息不超過75BP的有9位，其余10位認(rèn)為累計降息不低于100BP,，即大多數(shù)官員暗示年內(nèi)的另外兩次會議中僅降息1-2次,、每次25BP。
鮑威爾講話：“校準(zhǔn)”,，邁向“中性利率”,。總的來看,，鮑威爾講話試圖將本次大幅降息定義為一次“校準(zhǔn)”,，同時不斷強調(diào)就業(yè)市場絕對水平仍然強勁，不希望市場解讀為一次“緊急降息”,，也不希望市場線性外推降息節(jié)奏。鮑威爾強調(diào),，本次降息并不意味著美聯(lián)儲“落后”,，另一方面也說明美聯(lián)儲“不愿落后”。就業(yè)方面,，鮑威爾強調(diào)當(dāng)前就業(yè)已弱于2019年水平,，但仍接近“最大就業(yè)”狀態(tài)，沒有看到衰退跡象,；通脹方面,，鮑威爾強調(diào)美聯(lián)儲還沒有宣布抗擊通脹的勝利，但是對通脹回落至目標(biāo)水平很有信心,。
政策邏輯：降息50BP的情理之中與意料之外,。降息50BP的“情理之中”在于，美國就業(yè)市場走弱的斜率較為陡峭,，通脹也較快回落,，就業(yè)和通脹形勢快速回到“平衡”狀態(tài)，美聯(lián)儲維持“限制性利率”顯得不合時宜,，需要盡快邁向“中性利率”,。但是，經(jīng)濟和通脹上行風(fēng)險也是降息后可能出現(xiàn)的“意料之外”,。一方面,，當(dāng)前美國經(jīng)濟增長趨勢較強，與就業(yè)市場的走弱相悖。另一方面,，從動態(tài)角度看,，美聯(lián)儲降息可能進(jìn)一步增大美國經(jīng)濟和通脹上行風(fēng)險。我們傾向認(rèn)為,，美聯(lián)儲年內(nèi)合理的降息幅度為100BP,，即后續(xù)兩次會議各降25BP，以防止金融條件不必要地過快放松,。
市場展望：區(qū)分降息前后的行情,。歷史經(jīng)驗顯示，美聯(lián)儲首次降息前,，美債,、黃金等通常受益；首次降息后,，多數(shù)資產(chǎn)價格波動風(fēng)險反而階段增大,。本輪美聯(lián)儲開啟降息相對較晚，這也令首次降息50BP的幅度看起來較為激進(jìn),。但這也說明,，本輪美聯(lián)儲政策的靈活性較強。我們認(rèn)為,，首次降息50BP對經(jīng)濟和市場整體影響更偏積極,。此外，本輪資產(chǎn)走勢需要結(jié)合降息影響,，以及美國大選,、日本加息等宏觀背景綜合判斷。（財富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家,，平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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