外部經貿環(huán)境不確定性增強,，重拾各方信心對穩(wěn)定內循環(huán)至關重要,。私營企業(yè)更加關注政策不確定性,；中美緊張關系對美、日,、歐在華外資企業(yè)的影響突出,；居民收入預期不穩(wěn)定，且預期房價下跌,，擔心還貸壓力偏大,，“加杠桿”信心不足。地方財政資金來源問題凸顯,，中央政府加杠桿的必要性增強,，新一輪財稅體制改革新期待。
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結合上半年的中國經濟態(tài)勢來看,，我們預計2024年實際GDP增速5%，節(jié)奏上前高后低,。
上半年經濟運行特點：1）“量”的增長超預期,，“價”的恢復弱于預期，形成量價背離,。不利影響在于,，低物價預期或自我實現(xiàn)、公共財政收入增速偏慢、企業(yè)“增收不增利”,。2）在工業(yè)領域,，投資>生產>銷售，是價格低迷的根源,。3）房地產鏈條仍在探底,，是需求疲軟的主要原因。4）消費呈分化與下沉趨勢：服務消費好于商品消費,，低收入群體好于中等收入群體,。居民收入差距縮小，但消費客單價偏弱,。5）外需成為中國經濟的重要動能,。全球制造業(yè)同步復蘇，中國出口增長的外需基礎較好,，市場份額短期內基本穩(wěn)定,。
中國經濟量價收斂的路徑。1）結構性產能過剩的化解正是量價收斂的過程,。當前節(jié)能降碳政策安排更多著眼于高耗能行業(yè),，上游有望率先出清，中下游擴產受政策支持,，產能化解或有滯后,。2）上游“供給縮量”或將主導價格上漲，預計2024年全年PPI增速中樞在-1.3%左右,，跌幅收窄,；CPI的增速中樞為0.4%，溫和抬升,。3）外部經貿環(huán)境不確定性增強,，可能動搖出口鏈持續(xù)向好的基礎。下半年美國大選,，特朗普當選概率不低,，可能意味著“更激進的關稅、更直白的對抗”,。4）重拾各方信心對穩(wěn)定內循環(huán)至關重要,。私營企業(yè)更加關注政策不確定性；中美緊張關系對美,、日,、歐在華外資企業(yè)的影響突出；居民收入預期不穩(wěn)定,，且預期房價下跌,，擔心還貸壓力偏大，“加杠桿”信心不足。
下半年宏觀政策徐徐將至,。1）財政：4月底中央政治局會議后,，地方專項債發(fā)行進度僅有限提速，二季度財政發(fā)力依然偏慢,。要完成全年7.9%的廣義預算支出增速,，5-12月廣義財政支出將達到12.4%，意味著下半年財政在經濟增長中的作用或將增強,，與化債的關系面臨再平衡。2）貨幣：隨著美聯(lián)儲降息時點推后,、美國經濟軟著陸跡象凸顯,，貨幣政策的重心需要從匯率向利率過渡，允許人民幣匯率適當貶值,，提升宏觀調控的主動性,。3）財政與貨幣配合：市場熱議央行購買國債，我們認為,，財政政策的規(guī)模擴張更為關鍵,，債券及金融市場有潛在利好，依托國債發(fā)行基礎貨幣存在若干制度堵點,，可能減少對結構性貨幣政策工具的依賴,。4）房地產的政策力度有待提升：地方財政資金來源問題凸顯，中央政府加杠桿的必要性增強,，新一輪財稅體制改革新期待,。5）發(fā)展新質生產力仍居首：新興服務業(yè)成為投資中的第四極，科技創(chuàng)新和技術改造再貸款為高技術制造業(yè)的增長蓄力,，每年超長期特別國債的支持,。（財富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經濟學家
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編輯：劉蘭香
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