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6月12日,，美聯(lián)儲FOMC會議維持利率不變,，并公布最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測。市場感受偏鷹,，但維持因CPI數(shù)據(jù)引發(fā)的“寬松交易”：10年美債收益率收于4.33%,，整日累跌7BP；美元指數(shù)逐步上升至104.7附近,，整日累跌約0.5%,；美股三大指數(shù)在鮑威爾講話期間震蕩上行。

會議聲明與經(jīng)濟(jì)預(yù)測：上修通脹預(yù)測,，年內(nèi)僅降息一次,。6月聲明中的經(jīng)濟(jì)描述部分，唯一改動是將美國通脹走向2%目標(biāo)“缺乏進(jìn)展”調(diào)整為“出現(xiàn)了溫和進(jìn)展”,。經(jīng)濟(jì)預(yù)測（SEP）上修2024年P(guān)CE通脹率預(yù)測0.2個百分點(diǎn)至2.6%,，上修核心PCE通脹率0.2個百分點(diǎn)至2.8%；上修2024年政策利率中值0.5個百分點(diǎn)至5.1%,，對應(yīng)年內(nèi)降息一次,；點(diǎn)陣圖中，認(rèn)為降息少于等于1次的人數(shù)合計(jì)11位,，而這一數(shù)字在3月點(diǎn)陣圖中僅4位,；認(rèn)為長期政策利率不低于3%的人數(shù)，由3月的7位增長至9位,。

鮑威爾講話：降息有路,。整體而言，鮑威爾的講話是比較中性的,。其部分發(fā)言可能讓市場感受偏鷹,，比如其稱不愿對于最新通脹數(shù)據(jù)過度興奮,，以及對于美國經(jīng)濟(jì)形勢保持樂觀。但其更多的發(fā)言暗示了年內(nèi)降息的可能性不?。菏紫?，其將上修后的通脹預(yù)測稱為“保守預(yù)測”，暗示通脹有可能比預(yù)期回落更快,；其次,，在降息條件方面，其暗示降息不需要通脹回落到特定水平,、也不需要等到就業(yè)市場明顯降溫,，暗示降息只是貨幣政策正常化的一步,；最后,，在長期（中性）利率的問題上，鮑威爾表態(tài)也比較謹(jǐn)慎,，并且強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前的利率水平是“限制性”的,。

政策邏輯：鷹派的經(jīng)濟(jì)預(yù)測與樂觀的通脹數(shù)據(jù)。本次會議的經(jīng)濟(jì)預(yù)測尤其點(diǎn)陣圖,，傳遞了相對鷹派的信號。不過,，本次會議前公布的5月美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫,，為美聯(lián)儲年內(nèi)降息做出重要鋪墊。對比我們年初的基準(zhǔn)預(yù)測,，CPI和核心CPI同比走勢從“上行風(fēng)險”情形附近進(jìn)一步走向“中性”情形,。可以說,，5月CPI數(shù)據(jù)降溫進(jìn)一步彌補(bǔ)了一季度通脹回落的不足,。綜合美聯(lián)儲本次會議的信息，以及1-5月的通脹數(shù)據(jù)進(jìn)展,，我們認(rèn)為,，美聯(lián)儲年內(nèi)降息1次且可能在美國總統(tǒng)大選前后落定，具體仍將取決于通脹,、就業(yè)數(shù)據(jù)及金融市場的流動性條件,。

市場展望：降息預(yù)期擾動減弱。美聯(lián)儲政策路徑已經(jīng)比較清晰,，有望為市場創(chuàng)造有利環(huán)境,。基于下半年美聯(lián)儲降息1次的假設(shè),，10年美債收益率和美元指數(shù)年內(nèi)或均難以突破前高,，且視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和歐日央行政策可能具備下行空間,；如果美債實(shí)際利率回落，金價有望跟隨上漲,；在美債利率相對平穩(wěn)或回落過程中,，美股有望繼續(xù)處于相對友好的環(huán)境。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香