5月1日,，美聯(lián)儲FOMC會議維持利率不變,，并宣布將于6月放緩縮表。整體來看,，鮑威爾既沒有漠視通脹風(fēng)險,，但也沒有“過度反應(yīng)”。本次會議聲明和鮑威爾的講話可能令市場感受偏“鴿”,，但目前來看,，在6月會議前，美國通脹粘性的風(fēng)險仍高,，市場降息預(yù)期“易冷難熱”,。
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美國時間2024年5月1日,，美聯(lián)儲FOMC會議維持利率不變，并宣布將于6月放緩縮表,。會議聲明和鮑威爾講話后,，市場交易寬松：10年美債利率日內(nèi)跌4BP至4.64%，美元指數(shù)日內(nèi)跌0.6%至105.7,，標(biāo)普500指數(shù)小幅收跌,。
會議聲明：放緩縮表。5月會議維持5.25-5.5%的政策利率目標(biāo)區(qū)間,，符合市場預(yù)期,。縮表方面,，會議宣布將從6月1日起,，將每月被動縮減600億美元國債放緩至每月250億美元；同時維持每月350億美元MBS減持目標(biāo)不變,，并將超過該上限的本金支付重新投資于美國國債,。這一決策在放緩縮表的時間和幅度上都略超出主流預(yù)期。此前,，較多市場觀點認(rèn)為美聯(lián)儲會在6月會議正式宣布放緩縮表,；國債縮表速度將放緩至每月300億美元。聲明在經(jīng)濟(jì)描述部分,，新增“通脹走向2%目標(biāo)缺乏進(jìn)展”,。
鮑威爾講話：承認(rèn)“信心下降”，避談“再加息”,。面對一季度通脹數(shù)據(jù)反彈,，市場質(zhì)疑年內(nèi)會否還有降息、甚至?xí)裰貑⒓酉?。整體來看,，鮑威爾既沒有漠視通脹風(fēng)險，但也沒有“過度反應(yīng)”,。一方面,，鮑威爾承認(rèn)，取得降息所需信心的時間可能比此前預(yù)期的更長,，但并沒有否認(rèn)年內(nèi)降息的可能性,。另一方面，在面對“再加息”的討論時,，其稱“不太可能”,，強(qiáng)調(diào)政策主要關(guān)注保持利率的時間（而不是水平）。
政策邏輯：降息尚遠(yuǎn),。本次會議聲明和鮑威爾的講話可能令市場感受偏“鴿”,。但我們認(rèn)為，在6月會議前,，美國通脹粘性的風(fēng)險仍高,，市場降息預(yù)期“易冷難熱”。首先,，預(yù)計二季度通脹仍會保持較高水平,。其次，未來1-2個月經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場大幅降溫的概率較低,。最后,，放緩縮表（QT）對降息（預(yù)期）的影響偏于中性。市場對于降息的判斷更加取決于通脹和就業(yè)表現(xiàn),，而非放緩QT決策本身,。我們預(yù)計，美聯(lián)儲在6月會議中,，經(jīng)濟(jì)預(yù)測和點陣圖可能暗示年內(nèi)降息幅度由3次減少至1次左右,。
市場展望：“緊縮交易”延續(xù)。降息預(yù)期的波動仍可能引發(fā)資產(chǎn)價格的波動,。美債方面,，預(yù)計二季度10年美債利率波動中樞處于4.6%的較高水平。如果市場降息預(yù)期繼續(xù)下降至0,，10年美債利率上限可能拓寬至接近5%,。美股方面,，二季度波動和調(diào)整風(fēng)險仍偏高。當(dāng)10年美債利率超過4.3%時,，標(biāo)普500指數(shù)的風(fēng)險溢價水平高于0.5個百分點,，美股調(diào)整壓力客觀上升。美元方面,，預(yù)計美元指數(shù)仍將偏強(qiáng),。美國經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)與通脹粘性，賦予美聯(lián)儲不急于降息的底氣,，支撐美元指數(shù)維持較高水平,。（財富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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