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2023年10月19日,，10年美債收益率盤中升破5%重要關(guān)口，收于4.98%,，近一周累計上漲35BP,。其中，實際利率累計上升20BP至2.49%,，隱含通脹預(yù)期上升15BP至2.49%,。

驅(qū)動因素。1）美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期,，三季度GDP增長預(yù)期進(jìn)一步上修,。本周零售和工業(yè)數(shù)據(jù)公布以后，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型上修三季度美國GDP增長預(yù)測至5.4%,，為9月14日以來最高,。2）美聯(lián)儲官員密集“放鷹”，強(qiáng)調(diào)未來進(jìn)一步加息的可能,。雖然多數(shù)官員支持11月暫停加息,，但不少官員暗示美聯(lián)儲應(yīng)保留繼續(xù)加息的選項。10月19日,，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱,，如果經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)高于趨勢水平，或者勞動力市場的緊張狀況不再緩解,，可能導(dǎo)致貨幣政策進(jìn)一步收緊,。截至10月19日，CME數(shù)據(jù)顯示,，截至明年1月至少再加息一次的概率由10月13日的30.4%升至35.8%,。3）關(guān)于美債供需的擔(dān)憂持續(xù)，推升期限溢價,。10月18日,，美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月,，日本,、中國大幅減持手中的美債。當(dāng)前市場對于美債供需失衡的風(fēng)險十分敏感,，這也解釋了10年期及以上美債利率較2年期更快攀升的現(xiàn)象,。4）地緣沖突并未顯著驅(qū)動避險資金配置美債,，反而抬升油價與通脹預(yù)期。

后市判斷,。展望未來一段時間,，美債利率可能保持當(dāng)前高水平波動區(qū)間。美國經(jīng)濟(jì)方面,，在居民超額儲蓄尚未耗盡,、就業(yè)市場穩(wěn)健、“再工業(yè)化”主題投資趨于增長等背景下,，年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)料將維持韌性,；利率預(yù)期方面，目前不能排除今年12月或明年1月美聯(lián)儲再加息的可能性,，利率預(yù)期仍有上修空間,；通脹預(yù)期方面，地緣沖突如果持續(xù)甚至擴(kuò)大,，國際油價上行風(fēng)險不能排除,，美債通脹預(yù)期或仍維持高位；美債供給方面,，當(dāng)前市場對于國債“供大于求”的擔(dān)憂占上風(fēng),，在美國短期撥款11月17日到期前，兩黨能否順利通過新的預(yù)算方案,，以及新預(yù)算的規(guī)模能否削減至令市場“滿意”的程度,，這些都存在不確定性。

資產(chǎn)影響,。在10年美債利率保持高位的背景下,，我們提示三方面市場影響：一是，美股波動與調(diào)整壓力階段上升,。當(dāng)前美股估值不低,，隨著美債利率上升，股債性價比勢必下降,；經(jīng)濟(jì)與政策不確定性上升,，可能抑制股票市場風(fēng)險偏好。二是,，美元指數(shù)或保持相對強(qiáng)勢,。10年美德國債利差已超過2022年11月的高點（彼時美元指數(shù)升破110）。近期地緣風(fēng)險上升,、油價上行壓力加大,，削弱歐洲,、日本等非美經(jīng)濟(jì)增長前景,，進(jìn)一步加持美元指數(shù),。三是，黃金價格或存階段回調(diào)風(fēng)險,。如果地緣沖突沒有超預(yù)期擴(kuò)大,，黃金價格可能更受美債實際利率及美元匯率的影響。（財富中文網(wǎng)）

作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家,，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香