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2023年以來,，中國CPI和PPI持續(xù)低于市場預(yù)期,，引發(fā)“通縮”熱議,，國家統(tǒng)計(jì)局與央行均對(duì)此做出回應(yīng),。在此，我們重點(diǎn)討論物價(jià)讀數(shù)偏低原因,、物價(jià)數(shù)據(jù)反映的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色,，并對(duì)年內(nèi)我國物價(jià)走勢進(jìn)行預(yù)判。

為什么出現(xiàn)“類通縮”,？2023年3月,，CPI同比讀數(shù)僅0.7%，低于2000年以來80%的歷史區(qū)間,；PPI同比跌幅走闊,，讀數(shù)僅-2.5%。CPI和PPI表現(xiàn)低迷的擾動(dòng)因素在于：1）海外從“輸入通脹”轉(zhuǎn)為“輸入通縮”,。去年同期俄烏沖突升級(jí),，期間國際能源、糧食,、金屬價(jià)格飆升,，今年同比讀數(shù)較快下行，對(duì)物價(jià)形成拖累,。2）“豬周期”進(jìn)入下行階段,，去年年末至今年春節(jié)期間豬肉價(jià)格旺季不旺反而大跌。3）汽車行業(yè)3月掀起“價(jià)格戰(zhàn)”,，導(dǎo)致CPI交通工具分項(xiàng)創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來的單月最大跌幅,。

“通縮”是個(gè)偽命題。CPI和PPI月度公布,，時(shí)效性較強(qiáng),，是衡量物價(jià)變化的常用指標(biāo)。然而,，前者側(cè)重于居民消費(fèi)價(jià)格領(lǐng)域,，后者側(cè)重于工業(yè)領(lǐng)域，均不能反映整個(gè)經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)的通貨膨脹狀況。GDP平減指數(shù)是更綜合的指標(biāo),，更能全面,、真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)中物價(jià)水平。一季度中國GDP平減指數(shù)較去年四季度有所抬升,，且中國經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)在于第三產(chǎn)業(yè),，這在GDP平減細(xì)項(xiàng)指數(shù)中的反映較為充分。一季度交通運(yùn)輸,、倉儲(chǔ)和郵政業(yè),，住宿和餐飲業(yè)，金融業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)的GDP平減指數(shù)均有明顯上漲,。

為什么討論“類通縮”,？市場熱議“類通縮”現(xiàn)象，本質(zhì)上是在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成色,、后續(xù)宏觀政策的趨向,。我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在物價(jià)數(shù)據(jù)上還是有所體現(xiàn)的,，如3月核心CPI同比回升,，商品和服務(wù)消費(fèi)的不少分項(xiàng)表現(xiàn)偏強(qiáng)。但結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觀察,，居民消費(fèi)增長的動(dòng)能還需進(jìn)一步夯實(shí)：一季度消費(fèi)復(fù)蘇仍有很大疫后修復(fù)的成分,，一季度居民收入信心明顯改善、但可支配收入增速尚未見起色,，3月增長最快的限額以上消費(fèi)品類多為去年同期增速最差的品類,。

不過，“類通縮”的物價(jià)讀數(shù)為穩(wěn)增長政策發(fā)力創(chuàng)造了較好環(huán)境,。對(duì)貨幣政策而言,，二季度核心通脹壓力暫且不大，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲,，是偏寬松操作的重要窗口期,，若國內(nèi)需求恢復(fù)勢頭不及預(yù)期，仍有必要“精準(zhǔn)”發(fā)力支持內(nèi)需回穩(wěn),。對(duì)財(cái)政政策而言,，當(dāng)前工業(yè)品價(jià)格處于較低水平，有必要加快基建投資進(jìn)度,，增加形成實(shí)物工作量,，刺激原材料需求，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。

“類通縮”何時(shí)了,？預(yù)計(jì)2023年二季度我國CPI同比增速低位運(yùn)行,、PPI持續(xù)處于收縮區(qū)間。不過,，國內(nèi)物價(jià)的“類通縮”是暫時(shí)性的：下半年物價(jià)基數(shù)走低,、內(nèi)生需求有望滯后回升，國內(nèi)物價(jià)同比讀數(shù)將自低位逐步回升,，核心CPI可能逐步向1.5%-2%的合理區(qū)間回歸,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香