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2023年以來，中國(guó)CPI和PPI持續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期,，引發(fā)“通縮”熱議,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與央行均對(duì)此做出回應(yīng)。在此,，我們重點(diǎn)討論物價(jià)讀數(shù)偏低原因,、物價(jià)數(shù)據(jù)反映的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色，并對(duì)年內(nèi)我國(guó)物價(jià)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)判,。

為什么出現(xiàn)“類通縮”,？2023年3月，CPI同比讀數(shù)僅0.7%，低于2000年以來80%的歷史區(qū)間,；PPI同比跌幅走闊,，讀數(shù)僅-2.5%。CPI和PPI表現(xiàn)低迷的擾動(dòng)因素在于：1）海外從“輸入通脹”轉(zhuǎn)為“輸入通縮”,。去年同期俄烏沖突升級(jí),，期間國(guó)際能源、糧食,、金屬價(jià)格飆升,，今年同比讀數(shù)較快下行，對(duì)物價(jià)形成拖累,。2）“豬周期”進(jìn)入下行階段,，去年年末至今年春節(jié)期間豬肉價(jià)格旺季不旺反而大跌。3）汽車行業(yè)3月掀起“價(jià)格戰(zhàn)”,，導(dǎo)致CPI交通工具分項(xiàng)創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來的單月最大跌幅,。

“通縮”是個(gè)偽命題。CPI和PPI月度公布,，時(shí)效性較強(qiáng),，是衡量物價(jià)變化的常用指標(biāo)。然而,，前者側(cè)重于居民消費(fèi)價(jià)格領(lǐng)域,，后者側(cè)重于工業(yè)領(lǐng)域，均不能反映整個(gè)經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)的通貨膨脹狀況,。GDP平減指數(shù)是更綜合的指標(biāo)，更能全面,、真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)中物價(jià)水平,。一季度中國(guó)GDP平減指數(shù)較去年四季度有所抬升，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)在于第三產(chǎn)業(yè),，這在GDP平減細(xì)項(xiàng)指數(shù)中的反映較為充分,。一季度交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè),，住宿和餐飲業(yè),，金融業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)的GDP平減指數(shù)均有明顯上漲。

為什么討論“類通縮”,？市場(chǎng)熱議“類通縮”現(xiàn)象,，本質(zhì)上是在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成色、后續(xù)宏觀政策的趨向,。我們認(rèn)為,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在物價(jià)數(shù)據(jù)上還是有所體現(xiàn)的，如3月核心CPI同比回升,，商品和服務(wù)消費(fèi)的不少分項(xiàng)表現(xiàn)偏強(qiáng),。但結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觀察,，居民消費(fèi)增長(zhǎng)的動(dòng)能還需進(jìn)一步夯實(shí)：一季度消費(fèi)復(fù)蘇仍有很大疫后修復(fù)的成分，一季度居民收入信心明顯改善,、但可支配收入增速尚未見起色,，3月增長(zhǎng)最快的限額以上消費(fèi)品類多為去年同期增速最差的品類。

不過,，“類通縮”的物價(jià)讀數(shù)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力創(chuàng)造了較好環(huán)境,。對(duì)貨幣政策而言，二季度核心通脹壓力暫且不大,，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲,，是偏寬松操作的重要窗口期，若國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)勢(shì)頭不及預(yù)期,，仍有必要“精準(zhǔn)”發(fā)力支持內(nèi)需回穩(wěn),。對(duì)財(cái)政政策而言，當(dāng)前工業(yè)品價(jià)格處于較低水平,，有必要加快基建投資進(jìn)度,，增加形成實(shí)物工作量，刺激原材料需求,，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。

“類通縮”何時(shí)了？預(yù)計(jì)2023年二季度我國(guó)CPI同比增速低位運(yùn)行,、PPI持續(xù)處于收縮區(qū)間,。不過，國(guó)內(nèi)物價(jià)的“類通縮”是暫時(shí)性的：下半年物價(jià)基數(shù)走低,、內(nèi)生需求有望滯后回升,，國(guó)內(nèi)物價(jià)同比讀數(shù)將自低位逐步回升，核心CPI可能逐步向1.5%-2%的合理區(qū)間回歸,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香