8月22日以來美元指數(shù)高位企穩(wěn),，但人民幣對美元匯率仍在以較快速度走貶，中美貨幣政策分化影響更趨主導(dǎo),。本輪人民幣匯率有“破7”的可能性,，因?yàn)橄鄬τ诿涝恢枚?，?dāng)前人民幣匯率所處點(diǎn)位仍然明顯偏強(qiáng),。不過，經(jīng)過2019年8月和2020年初的兩輪人民幣“破7”又歸復(fù),，7這個點(diǎn)位本身并不易引起所謂超調(diào),。
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8月15日以來人民幣匯率出現(xiàn)年內(nèi)第二波急貶。截至8月30日收盤,，離岸美元兌人民幣匯率達(dá)到6.9235,，12個交易日內(nèi)累計(jì)貶值超過1800點(diǎn)。
近期人民幣匯率貶值有兩方面觸發(fā)因素：一方面,，美元指數(shù)再創(chuàng)20年新高,。其主要受到三方面因素的共同影響：1）8月美國PMI、就業(yè),、通脹等指標(biāo)均好于預(yù)期,；2）美聯(lián)儲打消了市場對于放緩加息的期待,；3）極端干旱、高溫天氣使得歐洲能源危機(jī)問題雪上加霜,。另一方面,，中美貨幣政策分化加深。8月15日中國人民銀行意外祭出降息工具,，中美國債收益率倒掛程度進(jìn)一步加深,。特別是，8月22日以來美元指數(shù)高位企穩(wěn),，但人民幣對美元匯率仍在以較快速度走貶，中美貨幣政策分化影響更趨主導(dǎo),。
本輪人民幣匯率有“破7”的可能性,。相對于美元位置而言，當(dāng)前人民幣匯率所處點(diǎn)位仍然明顯偏強(qiáng)：1）人民幣相對于一籃子貨幣的匯率仍處于高位,，在今年人民幣對美元貶值的過程中降幅比較有限,；2）以2018年為基期，美元兌人民幣匯率的升值幅度明顯小于美元指數(shù)的升值幅度,，且二者差值仍趨于擴(kuò)大,。但正如我們一直強(qiáng)調(diào)的，人民幣匯率的點(diǎn)位本身不是最重要的,，我國跨境資本流動形勢是否平穩(wěn)才是問題的本質(zhì),。當(dāng)前期權(quán)市場的風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)所反映的人民幣貶值預(yù)期，并未出現(xiàn)如今年4月時的快速躥升,，意味著市場恐慌情緒并未洶涌,。經(jīng)過2019年8月和2020年初的兩輪人民幣“破7”又歸復(fù)，7這個點(diǎn)位本身并不易引起所謂超調(diào),。
當(dāng)前我國跨境資本流動面臨的主要關(guān)注點(diǎn)：1）國際收支已從2021年的大額順差向均衡水平回歸,；2）國際收支的拖累因素主要在于金融賬戶，特別是其中的“證券投資”和“其它投資”項(xiàng)目,；3）中美利差倒掛對于證券投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)為逆差形成了重要拖累,；4）國際收支的有利因素——經(jīng)常項(xiàng)目高順差，面臨不確定性,。隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步放緩,、歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，以及美國從補(bǔ)庫存過渡到去庫存,，我國外需放緩的壓力必然逐步浮現(xiàn),。中國出口回落壓力可能會在今年四季度到明年一季度逐漸得到體現(xiàn)。
我們認(rèn)為，1）后續(xù)有較大可能推出抑制人民幣貶值的政策工具,，包括：上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率,、大幅下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，調(diào)節(jié)全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù),，調(diào)節(jié)境內(nèi)企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等,，重啟逆周期因子的可能性也在加大。2）匯率因素對貨幣政策的掣肘可能重新強(qiáng)化,。尤其是，港元匯率在美聯(lián)儲加息過程中或?qū)⒊掷m(xù)處于弱方兌換保證附近,，捍衛(wèi)香港聯(lián)系匯率制度對香港金管局外匯儲備消耗較大,。中國大陸作為港元的最堅(jiān)強(qiáng)后盾，今年以來我們的外匯儲備規(guī)模也趨于下降,。因此,，需采取更加適度的貨幣政策、更有針對性的穩(wěn)增長政策,，避免人民幣急貶與港元觸發(fā)弱方兌換保證形成共振,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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