LPR降息助力“寬信心”,,后續(xù)貨幣政策仍有空間
時(shí)隔3個(gè)月后,LPR再次啟動(dòng)降息,,且5年期LPR再次大幅調(diào)降15個(gè)基點(diǎn),。其主要原因是,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì),,但仍有小幅波動(dòng),,私人部門難以接力政府部門實(shí)現(xiàn)發(fā)力,經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇(即企業(yè)貸款投資與居民貸款消費(fèi)),。倘若,,后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)超預(yù)期的黑天鵝、灰犀牛事件,,使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力,,或市場(chǎng)主體,中小企業(yè)發(fā)展的預(yù)期與信心依舊較弱,,經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇動(dòng)能不足,,貨幣政策仍有空間,總量工具依舊在政策工具箱之中,,結(jié)構(gòu)性政策也將持續(xù)發(fā)力,。
8月22日,,中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布,,2022年8月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為:1年期LPR為3.65%,5年期以上LPR為4.3%,。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效,。1年期LPR較上月下降5個(gè)基點(diǎn),5年期以上LPR較上月下降15個(gè)基點(diǎn),。
此次LPR調(diào)降主要靠前期政策降息驅(qū)動(dòng)(8月15日,,央行MLF操作和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn))。LPR是由具有代表性的報(bào)價(jià)行,,根據(jù)本行對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率,,以MLF利率加點(diǎn)的方式報(bào)價(jià),即“LPR=MLF利率(政策利率)+商業(yè)銀行加點(diǎn)”,,各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)主要參考LPR進(jìn)行貸款定價(jià),。LPR報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)時(shí)將綜合考慮自身資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和市場(chǎng)供求等因素,。LPR會(huì)及時(shí)充分反映市場(chǎng)利率變化,。
自2021年12月新一輪降息周期開啟至今,LPR共下調(diào)4次,。2021年12月,,1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)為3.8%,5年期LPR為4.65%維持不變,;2022年1月,,1年期LPR為3.7%,5年期LPR為4.6%,,分別再次下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)與5個(gè)基點(diǎn),。2022年2月,、3月,、4月LPR保持不變;2022年5月,,1年期LPR為3.7%維持不變,,5年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)為4.45%。2022年6月,、7月LPR保持不變,;2022年8月,1年期LPR為3.65%,,5年期LPR為4.3%,,分別再次下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)與15個(gè)基點(diǎn)。
時(shí)隔3個(gè)月后,,LPR再次啟動(dòng)降息,,且5年期LPR再次大幅調(diào)降15個(gè)基點(diǎn),。其主要原因是,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì),,但仍有小幅波動(dòng),,私人部門難以接力政府部門實(shí)現(xiàn)發(fā)力,經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇(即企業(yè)貸款投資與居民貸款消費(fèi)),。
從具體數(shù)據(jù)來看,,7月新增社融7561億元,創(chuàng)2017年以來同期新低,,其中代表市場(chǎng)自主融資意愿的相關(guān)科目,,居民中長(zhǎng)期貸款同比少增額擴(kuò)大至2488億元,企業(yè)中長(zhǎng)貸由同比多增轉(zhuǎn)為少增1478億元,,呈現(xiàn)出總量與結(jié)構(gòu)雙弱態(tài)勢(shì),。
從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI數(shù)據(jù)來看,7月PMI錄得49.0%,,再次降至收縮區(qū)間(3月49.5%,、4月47.4%、5月49.6%,、6月50.2%,、7月49.0%),體現(xiàn)出我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回落,,恢復(fù)基礎(chǔ)仍需穩(wěn)固,。
此外,從大,、中,、小型企業(yè)PMI來看,其中大,、中型企業(yè)再次降至收縮區(qū)間,,而小型企業(yè)長(zhǎng)期處于收縮區(qū)間。7月,,大型企業(yè)PMI為49.8%,,比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn);中型企業(yè)PMI為48.5%,,比上月下降2.8個(gè)百分點(diǎn),;小型企業(yè)PMI為47.9%,比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn),,今年以來持續(xù)處于收縮區(qū)間,。中,小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力更大,,發(fā)展預(yù)期持續(xù)較弱,,這是近兩年多疫情多輪沖擊所造成的“后遺癥”,,經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇的“痛點(diǎn)”問題。
筆者認(rèn)為,,經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇的“鑰匙”是市場(chǎng)主體的發(fā)展信心,,尤其是中小企業(yè)的發(fā)展信心。私人部門中居民消費(fèi)是隨著收入預(yù)期改變的,,只有居民收入預(yù)期向好,,居民才會(huì)增加消費(fèi)。收入預(yù)期向好則需要企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資發(fā)展,,尤其是貢獻(xiàn)80%以上城鎮(zhèn)就業(yè)的中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資發(fā)展,,而企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資發(fā)展的前提是具備發(fā)展的信心。所以,,私人部門發(fā)力的大前提是市場(chǎng)主體具備發(fā)展的信心,,信心越大,發(fā)力越大,,反之則反,。
此外,因從寬貨幣(增加基礎(chǔ)貨幣)到寬信用(實(shí)體使用貨幣),,中間也隔著一層關(guān)鍵的“寬信心”,。當(dāng)前因私人部門信心不足,實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)寬信用依舊存在著較大障礙,。
2022年7月29日,,政治局會(huì)議在宏觀政策部分明確要求,“宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為,。財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足”,;貨幣政策方面要求,“貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕,,加大對(duì)企業(yè)的信貸支持,,用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”。
2022年8月18日,,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出,,“有針對(duì)性加大財(cái)政,、貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度,,進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ),保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”,。
筆者認(rèn)為,,此次LPR降息,體現(xiàn)出貨幣政策在兼顧短期和長(zhǎng)期,、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定,、內(nèi)部均衡和外部均衡的前提下,,堅(jiān)定“以我為主”積極作為,助力私人部門“寬信心”,,從而實(shí)現(xiàn)寬信用,。此外,后續(xù)貨幣政策仍將保持戰(zhàn)略定力,,維持邊際寬松立場(chǎng),,不會(huì)急于轉(zhuǎn)彎。
倘若,,后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)超預(yù)期的黑天鵝,、灰犀牛事件,使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力,,或市場(chǎng)主體,,中小企業(yè)發(fā)展的預(yù)期與信心依舊較弱,經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇動(dòng)能不足,,貨幣政策仍有空間,,總量工具依舊在政策工具箱之中,結(jié)構(gòu)性政策也將持續(xù)發(fā)力,。(財(cái)富中文網(wǎng))
作者張奧平為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,,經(jīng)濟(jì)學(xué)家,增量研究院院長(zhǎng)
本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),,不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng),。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
編輯:劉蘭香