1,、一季度中國經(jīng)濟實現(xiàn)4.8%增速,，增速依舊處于全球較高水平，體現(xiàn)“迎難而上”；
2,、從短期來看,，疫情與中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營依舊是當前經(jīng)濟穩(wěn)增長的核心“痛點”；
3,、此輪降準將更多起到恢復市場主體信心的作用,，避免“信心塌方”；
4,、建議各部門及地方政府盡快打響中小企業(yè)“信心保衛(wèi)戰(zhàn)”,，給予多方位的政策扶持；
5,、只有中小企業(yè)重塑發(fā)展信心,，才能頂住經(jīng)濟新的下行壓力，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤,；
6,、從長期來看，中國經(jīng)濟正處于跨越“中等收入陷阱”的關鍵時期,，創(chuàng)新是一道必答題,；
7、在近三年的中國經(jīng)濟發(fā)展中,，科技創(chuàng)新擺在了前所未有的戰(zhàn)略高度,；
8、高技術制造業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展中持續(xù)性的“亮點”,，創(chuàng)新型企業(yè)對未來市場發(fā)展預期較強,；
9、今年,，更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)將實現(xiàn)資本市場直接融資發(fā)展,，創(chuàng)新與資本將更高效結(jié)合；
10,、從一級股權(quán)市場募投數(shù)據(jù)來看,，經(jīng)濟雖仍在冬季，但資本早已使得創(chuàng)新型中小企業(yè)春意盎然,。
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2022年一季度，中國經(jīng)濟在國內(nèi)外不確定性加劇的環(huán)境下,，依舊體現(xiàn)出“穩(wěn)字當頭,、迎難而上”之勢。國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù),，初步核算,，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值270178億元，按不變價格計算，同比增長4.8%,，比2021年四季度環(huán)比增長1.3%,。
在IMF（國際貨幣基金組織）最新預測中，2022年全球經(jīng)濟增速將達到4.4%,，其中新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體實際GDP增速分別為4.8%和3.9%,。2022年一季度中國經(jīng)濟實現(xiàn)4.8%的增速，依舊處于全球經(jīng)濟較高水平,。
在實現(xiàn)4.8%增速的背后,，我們更需關注的是，從短期來看,，疫情與中小企業(yè)經(jīng)營依舊是當前經(jīng)濟穩(wěn)增長核心“痛點”,。經(jīng)濟正處于國內(nèi)外環(huán)境復雜性不確定性加劇，國內(nèi)疫情近期多發(fā),，新的下行壓力進一步加大的階段,。市場主體,，尤其是中小企業(yè)依舊受去年以來的上游供給沖擊,；下游需求收縮；疊加疫情多發(fā)且防控措施升級,，生產(chǎn)經(jīng)營活動受阻,，從而造成預期及信心持續(xù)轉(zhuǎn)弱的三重壓力。
近期,，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點,，并表示“在當前流動性已處于合理充裕水平”下，降準的主要目的之一是“引導金融機構(gòu)積極運用降準資金支持受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)”,。
我們認為,，此輪降準作為總量型貨幣政策工具，相比支農(nóng)支小再貸款,、科技創(chuàng)新與普惠養(yǎng)老兩項專項再貸款等結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具而言,，在整體流動性處于合理水平下，降準將更多起到恢復市場主體信心的作用,，避免“信心塌方”,。也可見，今年國外地緣政治等因素,，以及國內(nèi)新一輪疫情對中小企業(yè)造成的影響,，已成為經(jīng)濟穩(wěn)增長的核心“痛點”。
從長期來看,，中國經(jīng)濟正處于跨越“中等收入陷阱”的關鍵時期,。2021年中國人均GDP為1.25萬美元，已接近世界銀行最新設定的高收入國家標準人均GNI1.2695萬美元。此外,，到2035年中國要基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化,，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值要達到中等發(fā)達國家水平（中等發(fā)達國家水平人均GDP約2.2萬美元），實現(xiàn)科技實力,、綜合國力大幅躍升,，這則需要在保持在一定經(jīng)濟增速的前提下（2035年之前保持平均經(jīng)濟增速4.7%以上），繼續(xù)深化創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,，持續(xù)強化國家戰(zhàn)略科技力量,。
一、短期經(jīng)濟增長的核心“痛點”：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營遇困境,，信心持續(xù)轉(zhuǎn)弱
當前,，經(jīng)濟下行壓力進一步加大，市場主體困難明顯增加,。在4800萬企業(yè)市場主體中,，中小企業(yè)占較大比例，且貢獻了近80%的就業(yè),，中小企業(yè)發(fā)展好,，就業(yè)才能好，居民收入水平才能有所提升,，內(nèi)需中消費才能實現(xiàn)復蘇,，消費復蘇后中小企業(yè)所生產(chǎn)的終端產(chǎn)品與服務才能實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)化，形成經(jīng)濟發(fā)展的良性正向循環(huán),。所以,，保中小企業(yè)就是保市場主體，保就業(yè)保民生,。
但是,，廣大的中小企業(yè)自疫情以來，生產(chǎn)經(jīng)營活動斷斷續(xù)續(xù),，今年又受新一輪多點散發(fā)疫情影響,，生存愈發(fā)艱難，處于瀕臨“信心塌方”的邊緣,。此外,，中小微企業(yè)往往是順周期發(fā)展的，經(jīng)濟處在新的下行壓力進一步加大的衰退期中,，增長動能邊際下滑時,，往往最先受到影響的市場主體是相對脆弱的中小企業(yè)。
從數(shù)據(jù)來看,，首先看經(jīng)濟運行的先行指標PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）,，顯示出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動受到較大的影響,，經(jīng)濟下行壓力進一步加大。3月PMI為49.5%,，比2月下降了0.7個百分點,，低于臨界點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為48.4%,，比上月下降3.2個百分點,；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為48.8%，比上月下降2.4個百分點,。
從大,、中、小型企業(yè)PMI來看,，僅大型企業(yè)運行相對穩(wěn)定,，中、小型企業(yè)均處于收縮區(qū)間,。大型企業(yè)PMI為51.3%,，低于上月0.5個百分點；中型企業(yè)PMI為48.5%,，低于上月2.9個百分點,，大幅降至收縮區(qū)間；小型企業(yè)PMI為46.6%,，繼續(xù)位于臨界點以下,。表明中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力依舊較大,，發(fā)展預期正在持續(xù)走弱,。
此外，3月BCI（長江商學院中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)）企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)從2月的51.4下降為3月的46.2,，出現(xiàn)了較大幅度的回落,。同時，企業(yè)投資前瞻指數(shù)為62.6,，環(huán)比大幅回落11.9個點,。因BCI相比PMI更偏向民營中小型企業(yè)，企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)與企業(yè)投資前瞻指數(shù)的大幅回落,，充分反映出當前民營中小企業(yè)在供給沖擊與需求收縮下,，投資發(fā)展的信心大幅減弱。
從另一項重要的經(jīng)濟先行指標,，代表著“實體經(jīng)濟吸收了多少貨幣”的社融數(shù)據(jù)來看,，雖然3月社融數(shù)據(jù)在2月同比大幅少增后顯著高于市場預期，新增社融4.65萬億元,，同比多增1.28萬億元,。但依舊存在結(jié)構(gòu)性問題,，即政策驅(qū)動相關科目強于市場自主融資意愿相關科目（代表市場主體沒有融資發(fā)展信心）；短期貸款強于長期貸款（代表需要短期生存經(jīng)營資金,，沒有長期項目可投資）的特征,。
當前,，宏觀政策已持續(xù)發(fā)力避免中小企業(yè)“信心塌方”,。建議各部門及地方政府盡快打響中小企業(yè)“信心保衛(wèi)戰(zhàn)”，站在微觀市場主體的角度,，給予多方位的政策扶持,。
例如，給到企業(yè)面臨上游原材料成本供給沖擊,，以及疫情沖擊所造成的人力,、生產(chǎn)等剛性成本難以負擔的專項補貼；或政府部門組織采購一些項目,，將訂單給到有能力高效完成的中小企業(yè),；或通過政府產(chǎn)業(yè)引導基金，重點投資能為地方經(jīng)濟帶來長期發(fā)展增量的中小企業(yè)等,。
只有中小企業(yè)重塑發(fā)展信心,，才能頂住經(jīng)濟新的下行壓力，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤,，從而實現(xiàn)保障改善民生,。
二、長期經(jīng)濟發(fā)展的重要“亮點”：創(chuàng)新與資本的高效結(jié)合
目前中國穩(wěn)居世界第二大經(jīng)濟體,，人均GDP在2021年已達到1.25萬美元,，接近世界銀行所設定的高收入國家的門檻人均GNI12695美元。中國經(jīng)濟正處在跨越“中等收入陷阱”的關鍵階段,，而經(jīng)濟能否成功跨越“中等收入陷阱”,，主要看驅(qū)動經(jīng)濟增長的底層動能能否實現(xiàn)由要素投入驅(qū)動（依靠資源或者廉價勞動力），向技術創(chuàng)新驅(qū)動（激發(fā)市場微觀主體創(chuàng)新發(fā)展活力）的跨越,。
目前,，創(chuàng)新不是中國經(jīng)濟實現(xiàn)長期高質(zhì)量發(fā)展的一道選擇題，而是一道該如何答好的必答題,。
首先,，在近三年的中國經(jīng)濟發(fā)展中，科技創(chuàng)新擺在了前所未有的戰(zhàn)略高度,。在2021年底的中央經(jīng)濟工作會議的七大政策部署中,，提出“科技政策要扎實落地。要實施科技體制改革三年行動方案,，制定實施基礎研究十年規(guī)劃”,；2022年《政府工作報告》中指出“深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，鞏固壯大實體經(jīng)濟根基,。推進科技創(chuàng)新,，促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，突破供給約束堵點,，依靠創(chuàng)新提高發(fā)展質(zhì)量”。
其次,，從今年《政府工作報告》中具體內(nèi)容來看,，創(chuàng)新驅(qū)動將重點從四方面入手：
1）政策方面：持續(xù)強化,、發(fā)力,，營造良好的創(chuàng)新生態(tài)
報告中指出，“實施基礎研究十年規(guī)劃,，加強長期穩(wěn)定支持,，提高基礎研究經(jīng)費占全社會研發(fā)經(jīng)費比重,。實施科技體制改革三年攻堅方案,，強化國家戰(zhàn)略科技力量，加強國家實驗室和全國重點實驗室建設,，發(fā)揮好高校和科研院所作用,，改進重大科技項目立項和管理方式,，深化科技評價激勵制度改革”,。為創(chuàng)新發(fā)展制定了具體的“時間表、路線圖”,，營造良好的創(chuàng)新生態(tài),。
2）企業(yè)方面：加強對企業(yè)創(chuàng)新的激勵,，培育“專精特新”企業(yè)
報告中指出,，“加大企業(yè)創(chuàng)新激勵力度。強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位”“加大研發(fā)費用加計扣除政策實施力度,，將科技型中小企業(yè)加計扣除比例從75%提高到100%”“對企業(yè)投入基礎研究實行稅收優(yōu)惠”“著力培育‘專精特新’企業(yè),，在資金、人才,、孵化平臺搭建等方面給予大力支持”等,。
3）人才方面：弘揚科學家精神，加大對青年科研人員的支持
報告中指出,，“加快建設世界重要人才中心和創(chuàng)新高地,，完善人才發(fā)展體制機制,，弘揚科學家精神，加大對青年科研人員支持力度,，讓各類人才潛心鉆研、盡展其能”等,。
4）數(shù)字經(jīng)濟方面：加快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化與數(shù)字產(chǎn)業(yè)化
報告中指出,，“促進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。加強數(shù)字中國建設整體布局,。建設數(shù)字信息基礎設施,，逐步構(gòu)建全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系，推進5G規(guī)?；瘧?，促進產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，發(fā)展智慧城市,、數(shù)字鄉(xiāng)村,。加快發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，培育壯大集成電路,、人工智能等數(shù)字產(chǎn)業(yè),，提升關鍵軟硬件技術創(chuàng)新和供給能力”等。
從2022年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,，代表科技創(chuàng)新的高技術產(chǎn)業(yè)投資,，尤其是其中的高技術制造業(yè)投資是疫情以來經(jīng)濟發(fā)展中持續(xù)性的“亮點”。2022年一季度高技術產(chǎn)業(yè)投資增長27.0%,，其中高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)投資分別增長32.7%,、14.5%。高技術制造業(yè)中,，電子及通信設備制造業(yè),、醫(yī)療儀器設備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長37.5%、35.4%,；高技術服務業(yè)中,，信息服務業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化服務業(yè)投資分別增長21.3%,、19.0%,。
此外，在一季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%下,，高技術制造業(yè),、裝備制造業(yè)增加值分別增長14.2%、8.1%,，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快7.7,、1.6個百分點,。分產(chǎn)品看，新能源汽車,、太陽能電池,、工業(yè)機器人產(chǎn)量分別增長140.8%、24.3%,、10.2%,。
從PMI數(shù)據(jù)也可以看出，雖然3月制造業(yè)PMI顯示出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動整體受到較大的影響,，但是高技術制造業(yè)PMI為50.4%,，保持擴張。從企業(yè)用工和市場預期看,，高技術制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)和業(yè)務活動預期指數(shù)分別為52.0%和57.8%,，高于制造業(yè)總體3.4和2.1個百分點。表明高技術制造業(yè)具有較強的發(fā)展韌性,，在創(chuàng)新驅(qū)動的經(jīng)濟環(huán)境下,，創(chuàng)新型企業(yè)對未來市場發(fā)展預期較強。
雖然,，伴隨著政策面的調(diào)整與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,，科技創(chuàng)新對經(jīng)濟的貢獻度在逐步提升，但是,，貢獻70%左右技術創(chuàng)新的中小企業(yè),，依舊長期面臨著“融資難、融資貴”的難題,。從世界各國實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的成功經(jīng)驗來看,，只有創(chuàng)新型企業(yè)與資金資本更緊密有效的結(jié)合，經(jīng)濟才能實現(xiàn)高效的創(chuàng)新發(fā)展,。
從整個金融體系來看,，在債權(quán)融資體系中，即便貨幣政策層面多次強調(diào)支持科技創(chuàng)新,，但創(chuàng)新型中小企業(yè)往往缺乏大量的固定資產(chǎn)作為抵押,，難以實現(xiàn)融資，這便擠壓了企業(yè)的生存與創(chuàng)新發(fā)展空間,。
在直接融資體系中,，注冊制改革以及北交所設立前，資本市場沒有創(chuàng)新型中小企業(yè)實現(xiàn)上市融資的通路,，VC、PE等股權(quán)型資本因投資退出渠道不暢通,，更是難以普適性地支持創(chuàng)新型中小企業(yè),。
2021年底中央經(jīng)濟工作會議,，以及2022年《政府工作報告》提出“全面實行股票發(fā)行注冊制”。從資本市場近三年的注冊制改革,，以及2021年打造“服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的北交所設立,，資本市場正在快速補足其幫助創(chuàng)新型企業(yè)實現(xiàn)融資發(fā)展的功能。
注冊制下已有近30家未實現(xiàn)盈利的創(chuàng)新型企業(yè)實現(xiàn)上市融資發(fā)展,，北交所更是徹底打開了創(chuàng)新型中小企業(yè)實現(xiàn)上市融資發(fā)展的大門,。2022年將是北交所資產(chǎn)端的快速擴容期，預計全年將有近300家創(chuàng)新型中小企業(yè)實現(xiàn)北交所上市,。
這將促進資本更好發(fā)揮作為生產(chǎn)要素的積極作用,；強化資本市場在促進科技、資本和產(chǎn)業(yè)循環(huán)方面的重要功能,；使得更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)實現(xiàn)直接融資發(fā)展,，從而持續(xù)深化中國經(jīng)濟的創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。
此外,，從一級股權(quán)融資市場來看,，募資及投資金額均創(chuàng)了十年來的新高，募資總規(guī)模達到了2.2萬億元人民幣左右,，投資總規(guī)模也是達到了1.4萬億元人民幣左右,，投資案例數(shù)及投資金額排名靠前的便是IT、生物技術,、半導體及電子設備等技術創(chuàng)新型行業(yè),。
2022年，資本正在加速流入創(chuàng)新型企業(yè),，這也是長期經(jīng)濟發(fā)展的重要“亮點”,。經(jīng)濟雖仍在冬季，但資本早已使得創(chuàng)新型中小企業(yè)春意盎然,。對于大量具備創(chuàng)新能力的中小企業(yè)而言,，應在盡力實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的同時，抓住當前的危中之機（難得的企業(yè)資本化機遇期）,，走在經(jīng)濟周期曲線之前,，提早制定清晰的企業(yè)IPO及融資路徑規(guī)劃，實現(xiàn)長期價值化發(fā)展,。（財富中文網(wǎng)）
作者張奧平為財富中文網(wǎng)專欄作家,，經(jīng)濟學家，增量研究院院長
本內(nèi)容為作者獨立觀點,，不代表財富中文網(wǎng)立場,。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
編輯：劉蘭香
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