1600億賬面現(xiàn)金能幫助融創(chuàng)中國渡過寒冬嗎?
1600億賬面資金能不能幫助融創(chuàng)中國渡過此輪行業(yè)寒冬的問題，可能涉及到以下幾個(gè)方面：第一,、融創(chuàng)中國的真實(shí)負(fù)債到底有多少,，尤其是表外負(fù)債有多少,；第二、融創(chuàng)中國的賬面現(xiàn)金1600億中到底有多少是受限資金尚不得知,，而受限資金不能用來償還到期債務(wù),；第三、此次樓市回暖到底還要多久以及以優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并購向行業(yè)注入流動(dòng)性的力度,、實(shí)施效果到底如何還未可知,。
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近日融創(chuàng)中國公告聲稱2021年底賬面現(xiàn)金約達(dá)1600億元,，足以應(yīng)對短期到期債務(wù)和項(xiàng)目開發(fā)需求,。市場到底信不信這話是一回事兒，但融創(chuàng)中國卻依然在低價(jià)配股。如果真的不是那么缺錢,，又何必在樓市走勢不明朗,，市場普遍信心不足甚至整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)聲鶴唳的時(shí)候，以如此大的折扣和代價(jià)來實(shí)施配股呢,？這不是明擺著拉投資人往坑里跳嘛,。所以在股價(jià)符合邏輯的大跌之后，融創(chuàng)中國公告安慰市場說賬面現(xiàn)金達(dá)到1600億元是足夠用了,，只不過為了讓自身的資金面更為寬松而已,，而且后邊也不會(huì)再推出資本市場的動(dòng)作了。
考察融創(chuàng)中國前幾年的現(xiàn)金流狀況,，看起來還是想法當(dāng)不錯(cuò)的,，在融創(chuàng)大肆并購和買地的情況下始終保持了較大的正向現(xiàn)金流，這一方面說明融創(chuàng)的銷售回款能力是非常強(qiáng)的,，另一方面也說明融創(chuàng)的融資能力也十分給力。正是融創(chuàng)中國較高的企業(yè)運(yùn)營能力和現(xiàn)金流把控能力,，才支持了高杠桿,、高負(fù)債所承載的高周轉(zhuǎn)模式下企業(yè)規(guī)模的快速成長以及對于樂視150億投資失誤的有驚無險(xiǎn)。
但是2021年下半年樓市的急劇轉(zhuǎn)淡讓大多數(shù)房企的銷售去化未達(dá)預(yù)期,，在急劇壓縮資本性開支和管理費(fèi)開支的同時(shí),，使出渾身解數(shù)維護(hù)自身的流動(dòng)性就成了連融創(chuàng)中國這樣的現(xiàn)金流管理的優(yōu)等生也無法回避的必答題。這也是孫宏斌在融創(chuàng)中國2021年上半年年報(bào)會(huì)上發(fā)出“下半年除了融創(chuàng)之外,，其他房企都可能暴雷“之說的原因,。
孫宏斌之所以這么說，說明他對于此次的行業(yè)寒冬到底會(huì)有多冷,，以及如何渡過此次行業(yè)寒冬還是有著充分的估計(jì)與準(zhǔn)備的,，畢竟“死過“一次的人在企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營方面會(huì)為更為謹(jǐn)慎與堅(jiān)韌。因此在下半年忍痛割肉出售所持貝殼股票,、提前結(jié)束萬達(dá)酒店品牌使用合約以及以高代價(jià)實(shí)現(xiàn)資本市場融資的同時(shí),，實(shí)際控制人孫宏斌無息大筆借款給公司，體現(xiàn)了大股東的擔(dān)當(dāng)與勇氣,。而此次割肉式配股誠如公司公告所言,，是在賬面現(xiàn)金足以支持公司短期債務(wù)和項(xiàng)目開發(fā)需求的情況下，為了加強(qiáng)現(xiàn)金儲(chǔ)備以及提升公司流動(dòng)性而為之,，說明融創(chuàng)中國對于市場能否如監(jiān)管層所希望的那樣迅速回暖仍然是抱謹(jǐn)慎態(tài)度的,。
不過，在監(jiān)管層釋放出的金融政策微調(diào)舉措暖意頻吹與地方政府土地財(cái)政焦慮之下不斷放松土拍入市條件的情況下,，樓市并未迅速回暖,，行業(yè)信心與涉房金融信心的恢復(fù)也并未如期而至，以至于監(jiān)管層近期又推出了行業(yè)并購引發(fā)的負(fù)債不計(jì)入“三道紅線“指標(biāo)以及推動(dòng)并購貸款的政策，甚至以有形之手開始了在并購市場的”拉郎配“,。此舉的用意,，當(dāng)然是希望借助推動(dòng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的并購來向市場注入流動(dòng)性以激活市場，從而推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快進(jìn)入良性循環(huán)和健康發(fā)展的軌道,。
即使如此,，在行業(yè)寒意依然如故且民營房企暴雷不斷的情況下，為保房價(jià)保地價(jià)以及防止?fàn)€尾風(fēng)險(xiǎn),，地方政府頻頻出臺(tái)的”限漲令“,、”限跌令“以及加強(qiáng)項(xiàng)目預(yù)售資金監(jiān)管等措施，實(shí)際上更加大了房企運(yùn)用價(jià)格工具加快去化以保衛(wèi)自身流動(dòng)性的難度,，并直接影響了全國性房企在集團(tuán)內(nèi)部資金調(diào)度的靈活性和周轉(zhuǎn)效率,。這種”各家自掃門前雪“的各自為政的監(jiān)管政策，實(shí)際上讓本已流動(dòng)性吃緊的房企更是雪上加霜,，而一些房企的暴雷也正是由此所引發(fā),。
由此回到1600億賬面資金能不能幫助融創(chuàng)中國渡過此輪行業(yè)寒冬的問題，可能還要涉及到以下幾個(gè)方面：
第一,、融創(chuàng)中國的真實(shí)負(fù)債到底有多少,，尤其是表外負(fù)債有多少。因?yàn)椴簧俜科蟮谋├赘嗟氖怯杀硗庳?fù)債引發(fā)的,，比如近日財(cái)務(wù)一向穩(wěn)健的世茂集團(tuán)突然不能償還出發(fā)了提前到期條款的3.02億表外負(fù)債就是如此,。融創(chuàng)中國聲稱年底賬面1600億現(xiàn)金足以應(yīng)付短期負(fù)債和項(xiàng)目開發(fā)所需，是不是包含了自身的表外負(fù)債以及表外負(fù)債規(guī)模到底多大尚不得而知,。
第二,、融創(chuàng)中國的賬面現(xiàn)金1600億中到底有多少是受限資金尚不得知，而目前已經(jīng)暴雷的不少房企并非賬面現(xiàn)金不足以償付到期債務(wù),，而是因?yàn)榇罅抠~面現(xiàn)金屬于受限資金而不能用來償還到期債務(wù)而已,。這不禁讓人聯(lián)想到了紹興融創(chuàng)那封給地方政府的真真假假的求救信來，其實(shí)各地政府不盡相同且力度不同的項(xiàng)目預(yù)售資金監(jiān)管措施,，往往正是壓垮高周轉(zhuǎn)房企的最后一根稻草,。
第三、此次樓市回暖到底還要多久以及以優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并購向行業(yè)注入流動(dòng)性的力度,、實(shí)施效果到底如何,。如果樓市長時(shí)間不能回暖，對于現(xiàn)金流更依賴銷售回款的房企之壓力是不言而喻的,。對于并未進(jìn)入休克狀態(tài)乃至破產(chǎn)清算程序而可以被“撿尸“的房企而言,，要其出讓優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目顯然是需要較高代價(jià)的，受命并購這些房企部分項(xiàng)目以向其注入流動(dòng)性的那些國央企是否愿意付出足夠的代價(jià),，可能更多的要看主管部門的推動(dòng)力度了,。如果這些房企能夠?qū)⒁恍┳陨聿⒉豢春玫捻?xiàng)目以較高的價(jià)格出讓給那些”覺悟“較高的國央企，也不失為挽救自身流動(dòng)性的好事，但是顯然這件事情存在較大的不確定性,。
不過,，融創(chuàng)中國在賬面資金達(dá)到約1600億元且能夠滿足短期償債和項(xiàng)目開發(fā)需要的情況下，依然不惜代價(jià)而未雨綢繆地低價(jià)配股融資以備一時(shí)之需,，這種擔(dān)當(dāng)和勇氣始終是值得點(diǎn)贊的,。
畢竟，融創(chuàng)中國主席孫宏斌是一個(gè)有故事,，也有胸懷的人,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者柏文喜為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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