????這是我最喜歡的一句中國俗語,， 用它來形容許多公司的財報再合適不過。當(dāng)一家公司的管理層大聲宣布“沒有問題”的時候,，你若仔細(xì)審視就會發(fā)現(xiàn),，其實問題比想象中的還要嚴(yán)重。

????在閱讀新東方教育科技集團(tuán)（New Oriental Education & Technology Group）最新的財務(wù)報表時,，我驚訝地發(fā)現(xiàn)里面有一條陳述完全不準(zhǔn)確,。其文如下，引自新東方財務(wù)報表備注1：

????此外,，新東方中國目前的唯一股東,，同時也是新東方上市公司的實益擁有人，因此不存在違反合同安排的利益動機(jī),。

????該聲明的目的是要證明,，沒有任何促使新東方可變利益實體（VIE）的唯一所有人俞敏洪廢除VIE協(xié)議的經(jīng)濟(jì)誘因，因為他同時還是新東方上市公司的所有人,，進(jìn)而為VIE合并提供支持,。這是VIE的道德風(fēng)險問題。如果VIE所有人廢除VIE協(xié)議可以獲得經(jīng)濟(jì)利益,，他很有可能就會這么做,。如果你覺得不可能發(fā)生這種事情，不妨去問問雅虎（Yahoo）的股東,，看看他們在支付寶（Alipay）持有的股票怎么樣了,。

????對新東方VIE的唯一股東俞敏洪來說，是否存在廢除協(xié)議的經(jīng)濟(jì)誘因,？答案是：當(dāng)然有,。2012年，新東方上市公司收入1.33億美元，而俞敏洪擁有其17.8%的股份,，因此,，他所獲得的收益是2,400萬美元。 新東方VIE收入1.59億美元（但上市公司在公共實體領(lǐng)域賠了錢）,，而俞敏洪是VIE的唯一所有人,。如果他只要VIE，放棄他在上市公司中的股份,，他的收入就能增加6.6倍,。

????之所有會造成這種情況，是因為新東方有一家重資產(chǎn)的VIE,。新東方上市公司的所有業(yè)務(wù),，至少所有盈利的部分，均由VIE進(jìn)行,。如果公司VIE資產(chǎn)較輕,，則有足夠的誘因使其將所有業(yè)務(wù)整合在一起，因為上市公司運(yùn)營離不開VIE,，而VIE也離不開上市公司【百度公司（Baidu）就是一個很好的例子】,。 但在新東方，離開上市公司和其全資所有的子公司,，VIE的經(jīng)營狀況會非常好,，甚至更好。當(dāng)然,，目前沒有任何跡象表明,，俞敏洪正在考慮廢除VIE協(xié)議。而且,，如果他這么做,，上市公司可以說服中國法院，協(xié)議具有法律強(qiáng)制力,。但要說他沒有任何這么做的經(jīng)濟(jì)誘因，則純屬一派胡言,。