2012《財(cái)富》100家增長最快的公司專題

· 100家增長最快的公司排行榜
· 聚焦：增長最快的前20家明星公司

????今年《財(cái)富》雜志評(píng)選出的“100家增長最快的公司”當(dāng)中,，百度首次沖入前三甲，增長速度領(lǐng)銜所有在美上市的中國公司,。

????過去三年,，百度每股收益年均增長率為99%，營業(yè)收入年均增長率為72%, 投資回報(bào)年均增長率為56%,，可謂交出了一份亮眼的成績單,。

????百度緣何能夠長期保持高速增長？這離不開百度商業(yè)模式的長期有效性,。百度把握著搜索引擎這個(gè)巨大的流量入口,，占據(jù)了中國搜索市場接近80%的份額，通過關(guān)鍵字競價(jià)系統(tǒng)將龐大的流量變現(xiàn),，又通過與大大小小網(wǎng)站合作,，構(gòu)建起另一套龐大的廣告商業(yè)系統(tǒng)，經(jīng)過長時(shí)間積累和完善,，百度已經(jīng)在搜索領(lǐng)域構(gòu)建起護(hù)城河,。因此，百度一是在搜索領(lǐng)域具有壟斷優(yōu)勢,，擁有定價(jià)權(quán),，為其帶來了強(qiáng)大的盈利能力；二是,，百度滿足了中小企業(yè)客戶的長尾需求,，能夠抵御不利的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢帶來的負(fù)面影響，保持客戶數(shù)量的穩(wěn)定增長,。

????然而,，由于照搬傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)，將已有產(chǎn)品做無線化,，缺乏創(chuàng)新,，百度曾一度錯(cuò)失了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的機(jī)遇。雖然擁有百度地圖、掌上百度等移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品,，但由于缺乏差異化,，并不能在玲瑯滿目的應(yīng)用商店中脫穎而出，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的老大哥顯然掉了隊(duì),！

????今年,，百度轉(zhuǎn)換了切入方式，變?yōu)橐浴鞍俣仍啤睘橹行?，平臺(tái)化發(fā)展,，由自主開發(fā)調(diào)整成為開發(fā)者提供底層服務(wù)，將自己在服務(wù)器,、算法,、數(shù)據(jù)方面的資源優(yōu)勢，向開發(fā)者輸出,，從而提供差異化的服務(wù),。不過，整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域尚未找到非常好的貨幣化手段,，百度在該領(lǐng)域的投資回報(bào)周期預(yù)計(jì)將會(huì)比較長。

????反觀搜狐和新東方,，這兩家公司曾一度是“100家增長最快的公司”榜單上的明星,，卻在今年跌出了榜單之外。搜狐曾經(jīng)連續(xù)三年上榜,，2009年甚至排名一度高達(dá)第3位,，2010年時(shí)排名尚在第12位，但2011年已跌至第89位,。這家“明星”公司為何連連潰?。克押瘓F(tuán)目前運(yùn)營著門戶,、游戲,、搜索、視頻幾大塊業(yè)務(wù),，目前,，暢游盈利能力強(qiáng)，是集團(tuán)的現(xiàn)金之源,，視頻和搜索則是集團(tuán)近幾年重點(diǎn)發(fā)力對(duì)象,，但從目前行業(yè)格局來看，搜狐這兩塊業(yè)務(wù)在其各自領(lǐng)域并不具備強(qiáng)大競爭優(yōu)勢,。雖然搜狗收入連續(xù)多個(gè)季度保持同比三位數(shù)的增長,，但由于基數(shù)太小，并且盈利模式與行業(yè)老大百度無異,，規(guī)模差距卻很大,，無法期望市場給于太高的估值,；再加上奇虎360殺入搜索市場，并很快得到華爾街分析師認(rèn)可,，搜狗將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),。視頻業(yè)務(wù)是CEO張朝陽非常看重的一塊業(yè)務(wù),，但國內(nèi)視頻網(wǎng)站同質(zhì)競爭嚴(yán)重,，成本高昂，使得整個(gè)行業(yè)盈利遙遙無期,，搜狐視頻長期依靠暢游輸血,，拖累整個(gè)集團(tuán)利潤；優(yōu)酷土豆合并后,，行業(yè)呈現(xiàn)集中化發(fā)展的趨勢,，對(duì)市場份額領(lǐng)先的優(yōu)酷土豆較為有利，搜狐視頻也因此無法獲得優(yōu)酷土豆那樣貨幣化過程中的定價(jià)權(quán)以及資本市場的溢價(jià),，處境較為被動(dòng),。

????而最近遭遇渾水（Muddy Water）做空的新東方，之前曾連續(xù)兩年上榜“100家增長最快的公司”,， 2011年排名第70位,，2010年排名第49位。新東方以留學(xué)英語培訓(xùn)起家,，由于教學(xué)質(zhì)量高,，運(yùn)營管理有效，新東方成為國內(nèi)該領(lǐng)域的第一大品牌,，并擁有定價(jià)權(quán),。憑借著早期樹立起的良好口碑，新東方逐漸向K12教育（包括少兒英語,、青少年英語教育）,、英語考級(jí)培訓(xùn)、出國等多個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)張,，特別是在K12領(lǐng)域獲得較大的成功,，有效帶動(dòng)了公司營收規(guī)模的增長。但與此同時(shí),，由于K12領(lǐng)域原有的競爭對(duì)手多,，市場分散，而新東方在該領(lǐng)域并沒有十分強(qiáng)大的優(yōu)勢,，新東方的提價(jià)能力不算強(qiáng),；此外，由于K12業(yè)務(wù)更加強(qiáng)調(diào)個(gè)性化服務(wù)，無法像留學(xué)英語培訓(xùn)那樣采取大班授課的模式,，這就要求新東方聘用更多的教學(xué)服務(wù)人員,，人力成本上升，導(dǎo)致新東方整體利潤率下降,。

????除此之外,，今年上榜的公司中出現(xiàn)了幾匹黑馬。招聘網(wǎng)站前程無憂,，經(jīng)歷了業(yè)務(wù)重心由線下向線上轉(zhuǎn)移后,，營收和利潤率不斷創(chuàng)新高，該公司過去三年年均每股收益增長率為89%,，營收增長率為25%,，投資回報(bào)增長率達(dá)57%，今年首次躋身“100家增長最快的公司”之列,，排名第20位,。同樣首次上榜的還有軌道交通自動(dòng)化控制系統(tǒng)制造商和利時(shí)，排名第42位,，這家公司占據(jù)了中國地鐵自動(dòng)化控制市場相當(dāng)大的份額,，并在近期簽署多項(xiàng)高鐵信號(hào)系統(tǒng)訂單。此外還有沈陽藥品研發(fā)制造商三生制藥,，榜上排名第89位,，過去三年年均每股收益、營收,、投資回報(bào)增長率分別為：36%, 33%,，18%,。

????長期來看,，美國資本市場會(huì)從商業(yè)模式、增速,、盈利能力,、公司治理等多個(gè)層面考核上市公司，公司估值在這個(gè)過程中會(huì)逐漸趨于合理化,。無論是百度,，還是和利時(shí)、三生制藥,，這些奮力增長的中概股今后的表現(xiàn),，值得我們期待和關(guān)注。

????特約作者李妍為i美股分析師,。