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在華盛頓這座權(quán)力交織的迷宮里,，美聯(lián)儲(chǔ)與特朗普政府的較量進(jìn)入新的階段,。這不僅是一場(chǎng)關(guān)于利率的爭(zhēng)論,，更是一場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)哲學(xué),、央行獨(dú)立性與政治操弄的較量。

特朗普政府在一方面高舉“美國(guó)優(yōu)先”的關(guān)稅大棒，將全球供應(yīng)鏈推向不穩(wěn)定的邊緣,，另一方面卻試圖逼迫美聯(lián)儲(chǔ)降息,，以對(duì)沖其政策帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊。這種自相矛盾的經(jīng)濟(jì)管理策略,，使得鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)不得不在獨(dú)立性與市場(chǎng)穩(wěn)定之間做出微妙的平衡,。

特朗普政府的降息訴求：政策悖論與短期主義

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一（3月24日），美國(guó)總統(tǒng)特朗普在內(nèi)閣會(huì)議上重申,，他希望美聯(lián)儲(chǔ)降低利率,。

“總體而言，物價(jià)正在下降,，能源價(jià)格也在下降,，我希望美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，然后你就會(huì)看到利率下降,?！碧乩势照f。這是特朗普第二任期內(nèi)的第三次內(nèi)閣會(huì)議,，重點(diǎn)討論了效率部（DOGE）提出的削減開支措施,。

他上周在社交媒體上發(fā)帖呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息，擔(dān)當(dāng)其強(qiáng)硬關(guān)稅計(jì)劃的后盾,?！半S著美國(guó)關(guān)稅的效應(yīng)開始向經(jīng)濟(jì)過渡——需要放松！——若美聯(lián)儲(chǔ)降息,，效果會(huì)好得多,。”特朗普當(dāng)時(shí)寫道,，“做正確的事,。4月2日是美國(guó)的自由日！??！”

這是特朗普首次暗示，關(guān)稅將開始對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,，但可能是以某種漸進(jìn)或破壞性較小的方式,。特朗普政府正準(zhǔn)備在4月2日宣布一系列新的關(guān)稅措施。他認(rèn)為,，為了應(yīng)對(duì)這種轉(zhuǎn)變,，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該考慮降息，以便在此期間更好地支持經(jīng)濟(jì),。

美聯(lián)儲(chǔ)官員上周決定,，繼續(xù)維持基準(zhǔn)利率不變,。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞會(huì)上暗示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為目前沒有必要因關(guān)稅的影響采取激烈行動(dòng),。

美聯(lián)儲(chǔ)將今年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由2.1%降至1.7%,，核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)）通脹預(yù)期由2.5%升至2.8%。美聯(lián)儲(chǔ)官員總體仍預(yù)計(jì)今年會(huì)有兩次降息,，不過美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示,，預(yù)計(jì)今年內(nèi)降息的美聯(lián)儲(chǔ)官員人數(shù)有所減少。

特朗普的降息訴求,，表面上是經(jīng)濟(jì)刺激,，實(shí)則是政治優(yōu)先的典型案例。關(guān)稅政策的短期效應(yīng)是推高進(jìn)口商品價(jià)格,，增加企業(yè)成本,，并最終通過供應(yīng)鏈傳導(dǎo)至消費(fèi)者，造成通脹壓力,。然而,，與此同時(shí)，特朗普卻一再要求美聯(lián)儲(chǔ)降息,，以通過低利率維持經(jīng)濟(jì)繁榮的表象,。這種做法不僅與經(jīng)濟(jì)基本原理相悖，更暴露了特朗普政府短期主義的本質(zhì)——以貨幣寬松來掩蓋財(cái)政政策的漏洞,。

從經(jīng)濟(jì)角度看,，特朗普的邏輯有三大問題：

貨幣與財(cái)政政策的不協(xié)調(diào)：加征關(guān)稅本質(zhì)上是一種緊縮性政策,，而降息則是寬松性政策,，二者在方向上相互抵消。這種政策錯(cuò)配不僅削弱了貨幣政策的有效性,，還讓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的決策穩(wěn)定性產(chǎn)生懷疑,。

政治干預(yù)央行的危險(xiǎn)性：自上世紀(jì)70年代“伯恩斯-尼克松”時(shí)期以來，美國(guó)央行獨(dú)立性的核心原則就是不受短期政治目標(biāo)的影響,。若美聯(lián)儲(chǔ)屈服于白宮的壓力,，市場(chǎng)將會(huì)認(rèn)為貨幣政策的穩(wěn)定性已受損，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng),。

降息可能引發(fā)資產(chǎn)泡沫：當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退,，而降息可能促使資金進(jìn)一步涌入股市和房地產(chǎn)，形成資產(chǎn)價(jià)格過熱的風(fēng)險(xiǎn),。一旦未來經(jīng)濟(jì)下行,，資產(chǎn)泡沫破裂，后果將更加難以收拾,。

鮑威爾的考量：央行獨(dú)立性與政策謹(jǐn)慎性

鮑威爾面臨的挑戰(zhàn),，不僅是如何管理利率,，更是如何維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)。歷史證明,，當(dāng)央行受到政治干預(yù)時(shí),，往往會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。例如,，1970年代美聯(lián)儲(chǔ)在尼克松的政治壓力下采取寬松政策,，最終導(dǎo)致了美國(guó)歷史上的滯脹危機(jī)。

在當(dāng)前背景下,，美聯(lián)儲(chǔ)的決策需考慮以下三個(gè)關(guān)鍵因素：

通脹風(fēng)險(xiǎn)依然存在：盡管部分?jǐn)?shù)據(jù)表明通脹有所緩和,，但特朗普政府的關(guān)稅政策正在形成新的成本推動(dòng)型通脹壓力。在這種情況下,，美聯(lián)儲(chǔ)貿(mào)然降息可能使通脹預(yù)期失控,，進(jìn)而損害其長(zhǎng)期政策目標(biāo)。

全球金融體系的穩(wěn)定：美聯(lián)儲(chǔ)的決策不僅影響美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),，還直接影響全球資本流動(dòng),。如果美聯(lián)儲(chǔ)因政治壓力提前降息，可能導(dǎo)致美元走弱,、資本流向新興市場(chǎng),，最終反過來沖擊美國(guó)金融穩(wěn)定。

政策空間的保留：如果未來經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)真正衰退,，美聯(lián)儲(chǔ)仍需要足夠的政策工具來應(yīng)對(duì),。如果現(xiàn)在因政治壓力而過早降息，那么在危機(jī)真正到來時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)的回旋余地將大大縮小,。

全球市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)：信任比利率更重要

投資者并不僅僅關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否降息，更關(guān)注央行是否還能獨(dú)立決策,。如果市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已成為政治工具,，那么美元的國(guó)際信譽(yù)將受損，美國(guó)債券市場(chǎng)可能面臨更大的不確定性,。這種情況下,，投資者可能會(huì)重新評(píng)估美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位，從而引發(fā)更深遠(yuǎn)的金融動(dòng)蕩,。

此外,，美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策還將對(duì)其他主要央行產(chǎn)生影響。若美聯(lián)儲(chǔ)提前降息,，歐洲央行,、日本央行等可能不得不采取相應(yīng)行動(dòng)，以保持市場(chǎng)平衡,。這種“被迫同步”的貨幣政策調(diào)整,，可能會(huì)增加全球金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性,。譬如，20日,，歐洲中央銀行行長(zhǎng)拉加德指出,，當(dāng)前美國(guó)政府未來貿(mào)易政策走向的不確定性已“飆升至極高水平”。又如,，19日,，日本央行行長(zhǎng)植田指出，美國(guó)特朗普政府的關(guān)稅政策“不確定性非常大”,，需要關(guān)注美國(guó)關(guān)稅政策的實(shí)施對(duì)象以及貿(mào)易對(duì)象國(guó)報(bào)復(fù)性關(guān)稅的走向,。

美聯(lián)儲(chǔ)的下一步：堅(jiān)持原則而非政治妥協(xié)

近日，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·梅里克指出：“政策不確定性的上升,，以及更高關(guān)稅和通脹的可能性,，使得FOMC去年年底預(yù)測(cè)的‘正常化’降息可能會(huì)推遲,?！?這一觀點(diǎn)正是鮑威爾當(dāng)前政策路徑的體現(xiàn)——保持耐心，等待更清晰的經(jīng)濟(jì)信號(hào),，而不是迎合短期政治訴求,。

可以預(yù)見，美聯(lián)儲(chǔ)的最佳策略是繼續(xù)保持觀望,，直到特朗普政府的政策路徑更加明朗,。面對(duì)政治施壓，美聯(lián)儲(chǔ)必須在維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的同時(shí),，捍衛(wèi)自身的獨(dú)立性,。只有這樣，美聯(lián)儲(chǔ)才能在全球經(jīng)濟(jì)體系中繼續(xù)發(fā)揮其核心作用,，而不是淪為政治工具,。

特朗普或許可以在短期內(nèi)利用輿論塑造市場(chǎng)預(yù)期,，但長(zhǎng)期來看,，市場(chǎng)的信任、政策的連貫性和經(jīng)濟(jì)的基本面,，才是決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向的真正力量,。美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性將成為檢驗(yàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)治理能力的關(guān)鍵指標(biāo)，而這場(chǎng)較量的勝負(fù)籌碼,，當(dāng)前依舊緊握在美聯(lián)儲(chǔ)的手中,。若美聯(lián)儲(chǔ)稍有妥協(xié)，則美國(guó)的高通脹將一發(fā)而不可收拾,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者王衍行為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員,、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)前副秘書長(zhǎng)、財(cái)政部?jī)?nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)咨詢專家

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