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美聯(lián)儲的獨立性正遭遇前所未有的挑戰(zhàn),。周三晚上,，美國總統(tǒng)特朗普再次發(fā)聲，敦促美聯(lián)儲降息,，以配合其新一輪關(guān)稅政策,。

然而，周三早些時候,，美聯(lián)儲主席鮑威爾表達(dá)了完全相反的觀點,，認(rèn)為貿(mào)易政策的沖擊主要體現(xiàn)在推高通脹，而非削弱經(jīng)濟(jì)增長,。

美聯(lián)儲最新預(yù)測顯示特朗普上臺已徹底改變經(jīng)濟(jì),。周三早些時候，美聯(lián)儲發(fā)布了自特朗普就任總統(tǒng)以來的首批預(yù)測,，以其一貫低調(diào)和技術(shù)性的方式凸顯了這位總統(tǒng)推進(jìn)廣泛關(guān)稅措施的計劃已經(jīng)在多大程度上顛覆了經(jīng)濟(jì)前景,。就在幾個月前，美聯(lián)儲決策者們還預(yù)計,，他們將在2025年逐步降息,，在不引發(fā)失業(yè)率大幅上升的情況下繼續(xù)推動通脹率下降，從而實現(xiàn)所謂的軟著陸,。但美聯(lián)儲的最新預(yù)測指出,，涵蓋一系列商品和材料的關(guān)稅將推高物價，同時削弱投資,、信心和經(jīng)濟(jì)增長,，至少在短期內(nèi)是如此。美聯(lián)儲在利率政策方面維持觀望立場不變,，同時上調(diào)通脹預(yù)期,，并下調(diào)今年的美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)預(yù)期。

兩者對美國經(jīng)濟(jì)的基本判斷出現(xiàn)了尖銳對立,。這場博弈不僅關(guān)乎貨幣政策的方向，更涉及央行獨立性,、市場信心以及全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,。

特朗普的邏輯：為何他需要降息？

特朗普對降息的訴求,，表面上是出于經(jīng)濟(jì)考量,，實則主要出于政治需求,。在Truth Social上，他寫道：“隨著美國關(guān)稅開始過渡（放松）,，美聯(lián)儲降息會好得多,！做正確的事。4月2日是美國的解放日??！”——一個典型的特朗普式煽動性言論。特朗普政府正準(zhǔn)備在4月2日宣布新一輪關(guān)稅,，但具體范圍尚不清楚,。

特朗普的邏輯有三個層面：

第一，關(guān)稅政策的“副作用”正在顯現(xiàn),。 作為“美國優(yōu)先”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的一部分,，特朗普已提高了對中國、加拿大和墨西哥部分進(jìn)口商品的關(guān)稅,。然而,，這些舉措不僅未能改善貿(mào)易逆差，還引發(fā)了供應(yīng)鏈成本上升,，推高了通脹壓力,，同時令企業(yè)投資和消費(fèi)信心承壓。因此,，他迫切希望通過降息來抵消關(guān)稅政策帶來的負(fù)面影響,。

第二，特朗普正試圖塑造2025年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,，以助力自己的政策議程,。特朗普希望保持強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長。降息將降低企業(yè)和個人的融資成本,，可能短期內(nèi)提振股市和投資信心,。這一策略在2019年曾奏效過，當(dāng)時美聯(lián)儲在特朗普的強(qiáng)烈批評下進(jìn)行了三次降息,，以便刺激美國經(jīng)濟(jì)增長,。

第三，特朗普正在挑戰(zhàn)美聯(lián)儲的權(quán)威,，以獲得對貨幣政策的更大影響力,。他長期以來對美聯(lián)儲獨立性持懷疑態(tài)度，認(rèn)為央行的決策應(yīng)該與白宮保持更緊密的協(xié)調(diào),。如今,，他的目標(biāo)不僅是降息本身，更是試圖重塑美聯(lián)儲的決策環(huán)境，使其更符合自己的政策需求,。

為何美聯(lián)儲不愿跟隨特朗普,？

鮑威爾采取了與特朗普截然不同的立場。周三早些時候,，鮑威爾強(qiáng)調(diào)：“特朗普的貿(mào)易政策及其帶來的經(jīng)濟(jì)不確定性將減緩今年的經(jīng)濟(jì)增長并推高通脹,。通脹現(xiàn)在已經(jīng)開始上升，我們認(rèn)為部分是為了應(yīng)對關(guān)稅,。我們將不得不看看事情的實際進(jìn)展如何（在降息的問題上）”,。與此同時，美聯(lián)儲在其最新政策聲明中維持了今年晚些時候兩次降息的指導(dǎo)意見,，但并未暗示會立即采取行動,。

鮑威爾的謹(jǐn)慎態(tài)度基于以下幾點考慮：

第一，通脹仍未完全受控,。過去一年,，美國通脹雖然有所回落，但仍高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo),。新的關(guān)稅將進(jìn)一步推高商品價格,，可能使通脹在未來幾個月保持高位。在這樣的背景下,，貿(mào)然降息可能會削弱市場對美聯(lián)儲控制通脹能力的信心,，進(jìn)而引發(fā)更嚴(yán)重的通脹預(yù)期上升。

第二,，經(jīng)濟(jì)放緩尚不明顯,，降息可能過早。盡管美聯(lián)儲下調(diào)了2025年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至1.7%,，但勞動力市場依然穩(wěn)健,，企業(yè)盈利仍有韌性。在這種情況下,，提前降息可能會導(dǎo)致市場誤讀經(jīng)濟(jì)狀況,，甚至引發(fā)資產(chǎn)泡沫。

第三,，美聯(lián)儲必須捍衛(wèi)自身獨立性,。歷史經(jīng)驗表明，當(dāng)央行屈從于政治壓力時,，往往會損害其信譽(yù),。上世紀(jì)70年代，時任美聯(lián)儲主席阿瑟·伯恩斯在尼克松政府的施壓下放松政策,，最終導(dǎo)致了美國滯脹的惡果,。鮑威爾顯然不希望重蹈覆轍,。

特朗普與鮑威爾的分歧：一場關(guān)于經(jīng)濟(jì)未來的較量

特朗普和鮑威爾的分歧,，歸根結(jié)底是對美國經(jīng)濟(jì)的不同理解,。

特朗普的觀點是，美國經(jīng)濟(jì)增長的核心動力來自于低利率和寬松政策,。他認(rèn)為,，美聯(lián)儲應(yīng)該通過降息支持增長，即便通脹略高也無妨,。而鮑威爾則認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定依賴于可控的通脹和健康的金融環(huán)境，貿(mào)然降息可能會帶來不可控的長期風(fēng)險,。

這種分歧不僅影響短期政策,，更可能決定未來數(shù)年的美國經(jīng)濟(jì)走向。如果特朗普的觀點占上風(fēng),，美聯(lián)儲可能會在政治壓力下提前降息,，刺激短期增長，但也可能導(dǎo)致通脹重新抬頭,，甚至引發(fā)市場泡沫,。而如果鮑威爾堅持原則，美聯(lián)儲可能會保持謹(jǐn)慎,，在通脹未明顯回落前不急于降息,，即便這意味著短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長有所放緩。

美聯(lián)儲接下來的選擇：堅守獨立性還是妥協(xié),？

面對特朗普的壓力,，美聯(lián)儲的應(yīng)對策略可能包括：

維持獨立性，按計劃行事,。美聯(lián)儲可能繼續(xù)按照目前的降息路徑,，即2025年下半年進(jìn)行兩次降息，但不會因為特朗普的施壓而提前行動,。

加強(qiáng)市場溝通,，降低政策預(yù)期波動。鮑威爾可能會在未來的會議上強(qiáng)調(diào),，美聯(lián)儲的決策基于數(shù)據(jù),，而非政治干預(yù)，從而穩(wěn)定市場預(yù)期,。

采取漸進(jìn)式降息策略,。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實惡化，美聯(lián)儲可能會更靈活地調(diào)整降息步伐,，但仍會避免大幅寬松,，以防通脹失控,。

美聯(lián)儲會如何應(yīng)對特朗普？

特朗普的施壓是美聯(lián)儲長期以來面臨的政治挑戰(zhàn)的一部分,，但這一次,，鮑威爾有充分的理由堅持自己的路線。美聯(lián)儲的獨立性不僅關(guān)乎當(dāng)前的貨幣政策決策,，更關(guān)乎市場對美國金融體系的長期信任,。一旦央行屈服于政治壓力，未來任何一任總統(tǒng)都可能嘗試干預(yù)利率決策,，最終損害經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,。

因此，美聯(lián)儲最有可能的選擇是保持耐心,，等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗證,，而非急于響應(yīng)特朗普的政治訴求。這場關(guān)于降息的博弈,，最終將成為美國經(jīng)濟(jì)管理能力與政治干預(yù)之間的一次重要較量,。美聯(lián)儲是否能挺過這一輪考驗，將決定其未來的信譽(yù)和獨立性——也將影響全球市場對美國金融政策的信心,。

必須指出的是,，這一次，真理完全且毫不動搖地站在了美聯(lián)儲及鮑威爾這一邊,。（財富中文網(wǎng)）

作者王衍行為財富中文網(wǎng)專欄作家,，中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員、中國銀行業(yè)協(xié)會前副秘書長,、財政部內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會咨詢專家

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