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8月先是日本央行意料之中的加息,，帶動了本已脆弱的市場情緒,，引發(fā)全球股票市場大跌。之后海外市場止跌反彈,，但A股卻繼續(xù)往下走,。8月中盤股表現(xiàn)特別的差，大票和小盤相對較好,，但也僅僅是跌得少些,。8月的最后一天，A股被彭博地產(chǎn)小作文刺激了一下,，拉回不少,。中美國債收益率反向波動。美債先跌后漲,，整月下跌,；中債先漲后跌，整月上漲,。人民幣匯率持續(xù)走強,，離岸美元兌人民幣價格從7.24漲到7.09。大宗商品則在8月走了一個V字形,，先跌后漲,。貴金屬、有色較強,，能化,、黑色較弱。現(xiàn)貨黃金繼續(xù)上漲2.5%,，達到了創(chuàng)紀錄的2500美元/盎司,。同期WTI原油價格則持續(xù)下跌了6.33%。

進入8月,，國內(nèi)地產(chǎn)市場開始疲態(tài)盡顯,，517新政的刺激效果開始消退。之前成交面積持續(xù)環(huán)比增長的二手房市場,，開始接近零增長,。新房市場，則只有一線城市有所恢復(fù),，二三線城市仍深度負同比增長,。萬科、金地,、龍湖顯然已經(jīng)度過了最艱難的時期,，其陸續(xù)兌付了到期的境內(nèi)外債券,，后續(xù)公開債務(wù)兌付的壓力也較小。旭輝,、佳兆業(yè)則陸續(xù)拋出債務(wù)重組方案,，并獲得了重要債權(quán)人支持。碧桂園的債務(wù)重組則已面臨二展,。保交樓進展相對順利,，地方政府商品房收儲進展緩慢。房價下跌的同時,，租金價格也在下降,，租售比要超過銀行理財和國債收益率，還要再努力,。彭博社關(guān)于存量按揭降息的“傳言”一直在線,，各券商研究員紛紛測算降息空間還有多大，降息之后對于消費的促進會有多大,。降息唯一的阻礙是被凈息差壓縮后的銀行生存壓力,。央行貨幣政策司表態(tài)降準(zhǔn)的空間比降息空間大。關(guān)于房地產(chǎn),，目前還是在磨底的過程中,，地產(chǎn)公司、銀行和地方政府都處于一個“做不了什么”,，只能把存續(xù)項目完成的狀態(tài)中,。希望不要發(fā)生房價與銷售的負循環(huán)，像目前股票的價格一樣,，一直陰跌,。

市場經(jīng)濟的本質(zhì)是各種商品能夠流通起來，各取所需,；在于有企業(yè)家不斷創(chuàng)造新的產(chǎn)品,，引領(lǐng)市場需求。前者是自由交易,，自由定價的邏輯,。后者是要鼓勵嘗試，獎勵創(chuàng)新者的邏輯,。教培,、游戲、互聯(lián)網(wǎng)和房地產(chǎn)被整頓之后,，市場有點懵,，不知道什么行業(yè)是符合“社會價值觀”的,。制造業(yè),，“解決卡脖子”的高科技,，還是出海賺老外錢？我一直是個對未來樂觀的人,，與我的年齡有關(guān),，與我自己做企業(yè)有關(guān)，但現(xiàn)在仍感受到了一些些涼意,，感受到了一種無可奈何,。地產(chǎn)萎縮引發(fā)的負反饋正在蔓延：沒有土地收入的地方政府砸鍋賣鐵過緊日子，超長國債因項目約束發(fā)行較慢,，收入預(yù)期下降造成消費降級,，引發(fā)社零增長持續(xù)下降，而消費下降又反過來引發(fā)企業(yè)收入下降,，更需要降本裁員,。出口依然是中國經(jīng)濟增長的重要發(fā)動機，但摩擦前景讓人擔(dān)憂,，全球都擔(dān)心中國輸出產(chǎn)能,，更希望中國去當(dāng)?shù)赝顿Y。環(huán)顧自己身邊,，除了新能源汽車,，似乎難有其他現(xiàn)象級的新消費。

這種涼意也反映在我們的持倉上,，股票多頭始終不敢上倉位,，除了便宜，我們看不到基本面或情緒面調(diào)整的動力或跡象,。外因而言,，9月18日美聯(lián)儲降息或許是一個利好的因素，放寬了中國央行的降息約束,。最近讓人興奮的是商品期貨策略的上漲,。雖然不是普遍性的上漲，但個別管理人的上漲幅度較大,，既包括量化策略領(lǐng)域的趨勢類策略,，也包括主觀策略領(lǐng)域。高收益?zhèn)芾砣嗽?月可轉(zhuǎn)債暴跌時就已進行了布局,，迄今尚未迎來收獲期,。可轉(zhuǎn)債市場不斷遭受沖擊,，廣匯轉(zhuǎn)債退市,，嶺南轉(zhuǎn)債違約。高收益?zhèn)呗跃褪菍ふ以谑袌鲆坏肚惺降膾伿壑袑ふ冶诲e殺的投資機會,。低波策略是目前市場相對安心的策略,，我們一直在優(yōu)化其組合,。8月份貢獻較大的是量化商品套利和股指期權(quán)期貨套利策略，股票對沖和轉(zhuǎn)債對沖策略拖了后腿,。

目前的政策顯然是“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期政策”,，即咬定轉(zhuǎn)型目標(biāo)不放松，拋棄“舊產(chǎn)能”,、“壞產(chǎn)能”,，要高質(zhì)量發(fā)展，要科技創(chuàng)新,，要發(fā)展制造業(yè)實業(yè),。連最近熱播的影視劇也是講金融反腐（《城中之城》和《前途無量》），講中年人失業(yè)轉(zhuǎn)型的（《逆襲人生》和《凡人歌》）,。這種情形不禁讓人想起1998年國企改革,，鼓勵下崗工人再就業(yè)時劉歡的那首《從頭再來》。不知現(xiàn)在全社會是否還有當(dāng)時的那種共識,，很多專家覺得我們的節(jié)奏錯了,。轉(zhuǎn)型期是痛苦的，政策現(xiàn)在保持了很強的定力,，強調(diào)要在供給側(cè)做工作,，鼓勵創(chuàng)新，鼓勵制造業(yè),，不會因為救市而大水漫灌,，繼續(xù)走老路。賭政策突變,，或許不是好的應(yīng)對策略,。因為你永遠也不知道政策的底線在哪里，或許在政策制定者眼里,，如今的痛苦是早有預(yù)期的,，在轉(zhuǎn)型改革面前時無足輕重的。這時,，好的應(yīng)對策略是尋找異質(zhì)的收益來源,，找到不依賴政策變化的收益策略，或者和國內(nèi)資產(chǎn)無關(guān)的收益來源,；是尋找中微觀層面的結(jié)構(gòu)性機會,，從小角度尋找機會，而不是試圖尋找宏觀變化趨勢,。我們?nèi)栽谕@個方向在努力,，在等待機會調(diào)整持倉。（財富中文網(wǎng)）

作者王偉強為財富中文網(wǎng)專欄作家，麥策創(chuàng)始人,，財富配置和FOF管理專家

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編輯：劉蘭香