消費修復(fù)并非一蹴而就,。
文本設(shè)置
Plus(0條) 
疫情達峰之后市場迎來春節(jié)假期消費成績單,。疫后消費修復(fù)成色如何,，春節(jié)是絕妙的觀察窗口,，假期消費成績單為我們觀察全年消費修復(fù)帶來三點啟示,。
一,、出行指數(shù)甚至超越2019年同期水平
隨著疫情政策優(yōu)化+首輪感染人數(shù)達峰,，“乙類乙管”的首個春節(jié)假期迎來返鄉(xiāng)高峰,。交通部數(shù)據(jù)顯示，1月21日至27日,，全國鐵路,、公路、水路,、民航共發(fā)送旅客19940.4萬人次,，同比增長74.4%，恢復(fù)至2019年的54%,。
人員出行熱度如此之高,，這在市場意料之外。
盡管春運遷徙旅客樣本數(shù)據(jù)仍低于2019年同期,，但考慮到短途自駕出行貢獻了相當部分的假期活動,，從更能直觀表征出行熱度的市內(nèi)交通延時指數(shù)以及百度人員遷徙指數(shù)觀察人員出行熱度，可以看到出行指數(shù)不僅較2022年同期出現(xiàn)大幅抬升,，而且已經(jīng)超越疫情前（2019年）的常態(tài)化水平,。這說明無論是是市內(nèi)交通出行還是跨地區(qū)人員遷徙熱度都出現(xiàn)超預(yù)期反彈，人員流動加速釋放,。
二,、場景消費修復(fù)程度弱于人員出行修復(fù)彈性
有意思的是，人員出行熱度超預(yù)期,，然而春節(jié)期間場景消費修復(fù)程度卻彈性有限,。
既然今年春節(jié)人員出行熱度如此之高，直觀判斷場景消費修復(fù)理應(yīng)也有超預(yù)期表現(xiàn),，然而事實并非如此,。
盡管人員出行指數(shù)已經(jīng)超過2019年歷史同期，但場景消費（包括出行鏈,、餐飲,、影院等服務(wù)消費）反彈高度仍未觸及疫情前水平。
國家稅務(wù)總局27日發(fā)布增值稅發(fā)票數(shù)據(jù),，數(shù)據(jù)顯示全國消費相關(guān)行業(yè)銷售收入較去年春節(jié)增長12.2%,；較2019年春節(jié)相比，年均增長12.4%,。
結(jié)構(gòu)上,，服務(wù)型消費反彈幅度更高（低基數(shù)負有一定解釋力），必選商品消費增長偏穩(wěn),。
旅行社及相關(guān)服務(wù)業(yè)消費收入恢復(fù)至2019年同期80.7%,；旅游飯店,、經(jīng)濟型連鎖酒店則分別恢復(fù)至2019年春節(jié)假期的73.4%以及79.9%.
文旅部還公布春節(jié)假期國內(nèi)旅游收入和出行人次數(shù)據(jù)，輔助驗證春節(jié)出行消費修復(fù)程度弱于人員出行指數(shù),。
相較于2019年同期水平,，國內(nèi)旅游人次恢復(fù)至88.6%，而旅游收入則恢復(fù)至73.1%,，人均旅游消費支出（旅游收入/旅游人次）較疫情前常態(tài)水平仍有所收縮,。
從人均旅游消費支出這個維度能更為直觀窺見，人員流動雖然較為活躍,，然而居民整體的消費意愿和消費力存在一定下降,。
除卻消費信心重塑的長期問題，短期場景消費繼續(xù)打開的空間或許更為依賴供應(yīng)端的補充,。
另外一個映射線下服務(wù)環(huán)境的指標,，“春節(jié)檔影院票房”，更多指向疫后行業(yè)尚存一定供應(yīng)約束,。高票價偏穩(wěn)定,，票房收入逆跌，均顯示今年春節(jié)檔影片需求堅挺,。然而總量上今年春節(jié)檔電影消費未能超2021年春節(jié)檔,，我們認為背后或指向短期內(nèi)行業(yè)存在一定供應(yīng)不足，例如電影場次安排大幅下滑,，或顯示運營電影銀幕數(shù)量結(jié)構(gòu)性短缺,。
同樣，執(zhí)飛航班數(shù)恢復(fù)速率緩慢,，或許也是制約春節(jié)出行鏈消費修復(fù)的重要原因,。防疫政策優(yōu)化以來，商務(wù)以及旅行活動逐步恢復(fù),，航班執(zhí)飛率顯著提升,。但春節(jié)期間執(zhí)飛航班數(shù)量僅恢復(fù)至2022年同期水平，低于居民出行活動強度,，預(yù)計后續(xù)回補空間仍值得期待,。
三、地產(chǎn)以及汽車兩類消費板塊表現(xiàn)“旺季不旺”
1月汽車消費數(shù)據(jù)不佳,，更多原因或在于2022年12月政策帶動消費前置,，隨后春節(jié)期間汽車消費迎來休整。
乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示,，1月狹義乘用車零售預(yù)計136萬輛,，同比下降34.6%, 環(huán)比下降37.3%；其中新能源車零售銷量預(yù)計36萬輛,，同比增長1.8%,，環(huán)比下降43.8%,。
與之對應(yīng)的是2022年12月汽車銷售顯著高于往年季節(jié)性，關(guān)于這一點我們之前提示過,，汽車購置稅減免在2022年年底到期,，推動一部分需求在年底集中釋放，本應(yīng)該在年初表達的需求,，已經(jīng)在2022年年底提前透支,。
房市未能迎來“開門紅”,，一定程度上符合預(yù)期,。我們此前也反復(fù)強調(diào)，除卻疫情防控因素,，房地產(chǎn)市場修復(fù)應(yīng)更多關(guān)注政策周期和產(chǎn)業(yè)周期,。
假期返鄉(xiāng)高峰背景下，30城房地產(chǎn)成交當月同比再次下滑至-40%的區(qū)間,，而100城土地成交面積當月同比掉落-10%以下,。可見疫情闖關(guān)之后,，房地產(chǎn)市場修復(fù)仍然依賴后續(xù)相關(guān)存量和增量政策的配合和落地,。
這一份開春地產(chǎn)數(shù)據(jù)，或預(yù)示著后續(xù)將見到又一輪地產(chǎn)政策加碼,。
四,、春節(jié)消費成績單的啟示
春節(jié)消費大考成績單為我們觀察全年消費修復(fù)帶來三點啟示。
第一,，場景（含出行）消費修復(fù)彈性較為確定,。
受益于低基數(shù)和高彈性，并且場景約束解除后需求回補空間較充分,，服務(wù)類等場景（含出行）消費修復(fù)彈性確定性大于商品消費彈性,。同比數(shù)據(jù)維度，無論是出行鏈相關(guān)的餐飲酒店收入,，還是表征線下消費環(huán)境放開的春節(jié)票房收入,，都錄得明顯增幅。
第二,，反彈高度上,，場景類、地產(chǎn)等消費板塊修復(fù)彈性或強于春節(jié)期間表現(xiàn),。
若以核心指標超過疫情前趨勢線定義報復(fù)性消費,，則春節(jié)期間的消費成績單顯然不能被判定為“報復(fù)性消費”。背后有兩點原因,，一是居民收入修復(fù)帶動需求修復(fù)偏慢,，二則短期內(nèi)仍存在一定行業(yè)供給約束,。
不論是供給還是需求，未來均有改善空間,，這也意味著場景,、出行類消費以及地產(chǎn)板塊等消費，最終修復(fù)彈性將高于春節(jié)期間表現(xiàn),。
第三,，展望后期，場景類,、地產(chǎn)鏈等消費板塊仍有修復(fù)空間,，但節(jié)奏上并非一蹴而就。
若后續(xù)供給補足,，政策突進,，居民消費信心及收入的進一步改善，預(yù)計場景,、出行類型以及地產(chǎn)鏈等消費,，后續(xù)有待續(xù)修復(fù)空間。
值得注意的是,，改善地產(chǎn)需要政策發(fā)力,，居民消費信心提振需要尋找經(jīng)濟增長引擎，行業(yè)供給補足等,，這些因素的修復(fù)均需要時間,。這也意味著后續(xù)相關(guān)領(lǐng)域消費修復(fù)并非一蹴而就，而是需要時間,。（財富中文網(wǎng)）
作者周君芝為財富中文網(wǎng)專欄作家,，民生證券首席宏觀分析師
本內(nèi)容為作者獨立觀點，不代表財富中文網(wǎng)立場,。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,。
編輯：KZ
撰寫或查看更多評論
請打開財富Plus APP