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本次全面注冊制制度安排包括一系列制度的改革和完善,，資本市場朝市場化,、法治化、國際化方向邁進,，突出了把選擇權(quán)交給市場這一注冊制改革的本質(zhì),。

本次改革進一步完善資本市場基礎(chǔ)制度，主要包括完善發(fā)行承銷制度,，約束非理性定價,；改進交易制度,，優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通機制；完善上市公司獨立董事制度,；健全常態(tài)化退市機制,，暢通多元退出渠道；加快投資端改革,，引入更多中長期資金,。同時，支持全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)探索完善更加契合中小企業(yè)特點的基礎(chǔ)制度,。

統(tǒng)一注冊制度,，各項制度都進行適當完善，對A股市場長遠發(fā)展產(chǎn)生重大利好,，有利于A股市場生態(tài)的健康發(fā)展,；可以減少人為的行政干預，強化市場優(yōu)勝劣汰的機制,。通過完善退市制度,，然后全面實行注冊制，實現(xiàn)‘出口’和‘進口’雙優(yōu)化,，將顯著提高A股市場質(zhì)量,。

中國資本市場的注冊制改革是一個板塊、一個板塊進行試點,，穩(wěn)慎推動到全面放開,。在此過程中，上交所新設(shè)科創(chuàng)板,，深交所改革創(chuàng)業(yè)板,，合并主板與中小板，新三板設(shè)立精選層進而設(shè)立北交所,，建立轉(zhuǎn)板機制,。改革后，多層次資本市場的板塊架構(gòu)更加清晰,，本次改革重中之重是上交所,、深交所主板，也是注冊制改革從增量改革逐漸過渡到存量改革,、A股市場從核準制穩(wěn)妥有序過渡到全面注冊制的最終關(guān)鍵步驟。

核準制跟注冊制最大的區(qū)別就是有沒有實質(zhì)性的審核,。本次制度安排明確了權(quán)力審核的邊界,，要求整個過程都要接受市場的監(jiān)督，為全面市場化注冊制打好了基礎(chǔ),。同時也強化了放管結(jié)合的改革理念,，加大了發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)監(jiān)管力度,，切實保護投資者合法權(quán)益。

本次全面注冊制改革的亮點之一是強調(diào)了前端“申報即擔責”原則,，壓實發(fā)行人及實際控制人責任,。以往IPO申請后未能上市的公司并不承擔任何責任。但在美國市場,，即使審核沒有通過,，如果在注冊上市環(huán)節(jié)存在違法違規(guī)或信息披露造假等問題，同樣需要承擔相應(yīng)的法律責任,，美國證監(jiān)會作為公訴主體對其進行公訴,。本次通過對注冊前端采取嚴格監(jiān)管措施，讓不具備發(fā)行條件或有違法違規(guī)行為的公司承擔相應(yīng)法律責任,，也將有效緩解此前所有公司“沖關(guān)”IPO導致的上市“堰塞湖”現(xiàn)象,，想上市的企業(yè)會自我審視自身條件，而非去“沖關(guān)”,。

對上市前端,、中端、后端采取分段式管理,，也是注冊制改革的一個進步,。

本次征求意見文件對新股發(fā)行價格、規(guī)模等不設(shè)置任何行政限制,，也為IPO發(fā)行價格改革做好了鋪墊,。此前由于A股一級市場與二級市場價格存在割裂，因此有人在新股發(fā)行時申購后在二級市場快速變現(xiàn),，形成了一個以“打新”為主的固定特殊利益群體,，很多大型機構(gòu)也參與其中，導致上市股票價格被提前攫取,，二級市場表現(xiàn)并不樂觀,。未來新股申購機制改革將進一步取消發(fā)行價格的行政限定，通過“打新”在二級市場快速獲利的情況才有可能改變,。

只有發(fā)行制度全面市場化改革之后,，才能夠遏制特權(quán)資本在股票市場通過特權(quán)獲益，讓市場回歸真正的市場主體,，屆時權(quán)利尋租,、IPO三高、企業(yè)上市融資難,、殼資源爆炒等都會趨于理性,。

未來注冊制需要司法追溯、賠償機制,、集體訴訟制度和嚴厲的退市機制等基礎(chǔ)制度密切配合,，不然注冊制效果也會打折扣,。（財富中文網(wǎng)）

作者蘇培科為財富中文網(wǎng)專欄作家，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學,、對外經(jīng)貿(mào)大學公共政策研究所首席研究員,、華夏思享智庫專委會主任

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編輯：杜曉蕾