揭秘場外期權(quán)：基金經(jīng)理可能會怎么操作？
期權(quán)本身是一個(gè)對沖風(fēng)險(xiǎn)非常好的個(gè)性化工具，如果是在幫助客戶管理資金的時(shí)候恰當(dāng)使用,，可以很好的達(dá)到降低客戶資金風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，與客戶達(dá)成共贏,。但一把鋒利的刀,，落到了別有用心的人手里，反向使用,，就成了收割韭菜的利器,。如果基金經(jīng)理自己掌管幾十億股票持倉，找一個(gè)市值100億以內(nèi),，流動性小一點(diǎn)的股票,，就說拿3-5億資金快速建倉，在合適的市場背景下,，是有可能把股價(jià)快速推高百分之幾十的,。如果他走個(gè)私募基金通道，提前拿個(gè)1000萬左右的個(gè)人資金去向券商購買該股票的個(gè)股場外期權(quán),，然后再用自己掌管的基金推高股價(jià),，確實(shí)有可能因此賺至少2000-5000萬左右的回報(bào)。當(dāng)然,，這其中也會有風(fēng)險(xiǎn),。
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昨天網(wǎng)上傳言某基金經(jīng)理因?yàn)橛脠鐾馄跈?quán)做老鼠倉被帶走了,。對于這些傳言沒有得到官方通報(bào)之前我保持懷疑,，但場外期權(quán)確實(shí)對于很多投資者而言較為神秘，我想不妨就著這個(gè)機(jī)會講講,。
場外期權(quán)確實(shí)是可能會被用來做老鼠倉的,。
如果基金經(jīng)理自己掌管幾十億股票持倉,，找一個(gè)市值100億以內(nèi)，流動性小一點(diǎn)的股票,，就說拿3-5億資金快速建倉,，在合適的市場背景下，是有可能把股價(jià)快速推高百分之幾十的,。如果他走個(gè)私募基金通道,，提前拿個(gè)1000萬左右的個(gè)人資金去向券商購買該股票的個(gè)股場外期權(quán)，然后再用自己掌管的基金推高股價(jià),，確實(shí)有可能因此賺至少2000-5000萬左右的回報(bào),。
對于市值一兩百億的股票，如果單靠三五個(gè)億的資金去操縱股價(jià)漲30-50%其實(shí)還是有一定難度的,，但如果選擇市值更小的股票,，往往期權(quán)費(fèi)報(bào)價(jià)也會更高，杠桿效率更低,。
這里面的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要在哪呢,？
對于一個(gè)做老鼠倉心態(tài)的期權(quán)買方來說，希望手里小額的資金發(fā)揮巨大的杠桿作用賺很多很多錢,。
從期權(quán)定價(jià)的角度來說,，場外個(gè)股期權(quán)簽訂的時(shí)候，期權(quán)買方為了提高杠桿倍數(shù),，即資金使用的效率,，會對期權(quán)合約做出比較多的權(quán)利讓步,，比如到期時(shí)間比較短（短期可能股價(jià)漲不上去期權(quán)價(jià)值就歸零了）,、到期日之前不能主動結(jié)算行權(quán)（漲完了又跌下來了期權(quán)價(jià)值歸零了）、行權(quán)價(jià)距離現(xiàn)價(jià)比較高（正股得漲很多期權(quán)才能開始有實(shí)際價(jià)值）,。
那么在現(xiàn)實(shí)中,，雖然這個(gè)人用自己掌管的客戶資金去買入股票，但有的情況下也可能遇到市場大環(huán)境的逆風(fēng),，比如突逢市場環(huán)境走弱,，其他投資者集體賣出，或者重要股東出于種種意料之外的原因快速減持,，等等,。
在這樣的情況下，可能到期時(shí)候就發(fā)現(xiàn)正股價(jià)格不夠高,，之前設(shè)計(jì)的比較苛刻的期權(quán)條約,，無法實(shí)現(xiàn)有效行權(quán)了，期權(quán)費(fèi)也是可能會歸零的,。
另外,，券商場外期權(quán)業(yè)務(wù)這幾年發(fā)展的很快,，但由于本質(zhì)上是私下對賭合約，天生不夠透明,，同時(shí)由于券商是有風(fēng)險(xiǎn)持倉敞口的,，確實(shí)也給證券公司帶來了更大的潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此前兩年是監(jiān)管層是通過收緊政策加強(qiáng)了限制的,。
根據(jù)目前的監(jiān)管要求,，個(gè)人投資者無法再買入場外期權(quán)，通過私募產(chǎn)品買的話,，嚴(yán)格的門檻是單產(chǎn)品至少5000萬,，同時(shí)產(chǎn)品內(nèi)買個(gè)股期權(quán)的資金不能超過30%，意味著拿5000萬為門檻開產(chǎn)品的話,，里面只有1500萬能真正用來高杠桿場外期權(quán)用,，剩余3500萬是冗余資金。
其實(shí)對于年薪一兩百萬的普通公募基金經(jīng)理來說,，這種門檻也不是想夠就夠得到的,，恐怕還得募集別人的錢一起共謀犯罪才行，而且在當(dāng)今的大數(shù)據(jù)監(jiān)管環(huán)境下,，恐怕也很難徹底遁形地下,。
所以有人說很多基金經(jīng)理都這么干，我是表示懷疑的,，因?yàn)榉缸锍杀具€挺高挺復(fù)雜的,。
期權(quán)本身是一個(gè)對沖風(fēng)險(xiǎn)非常好的個(gè)性化工具，如果是在幫助客戶管理資金的時(shí)候恰當(dāng)使用,，可以很好的達(dá)到降低客戶資金風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo),，與客戶達(dá)成共贏。
但一把鋒利的刀,，落到了別有用心的人手里,，反向使用，就成了收割韭菜的利器,。
金融這個(gè)行業(yè),，無論是做貸款信托股權(quán)債券等融資，還是做股權(quán)股票債券期貨這些投資,，本質(zhì)上都是在支配別人的錢,，對于沒有格局也沒有下限的人來說，總能想到辦法去損人利己,。
這行業(yè)離錢太近了,，如果沒有職業(yè)道德和守法意識的話，確實(shí)與錢是負(fù)距離,。
同時(shí)與手銬也是負(fù)距離,。
賺這樣的錢,，對于格局高遠(yuǎn)的人而言，不僅面臨身陷囹吾的風(fēng)險(xiǎn),，同時(shí)對于人生也代價(jià)巨大,，背著這樣的恥辱，出獄后也難以再得到別人的信任,，而做金融這行,，最重要的個(gè)人資產(chǎn)，就是別人對你的信任,。
我自己現(xiàn)在開私募基金公司,，平時(shí)就經(jīng)常想，以后公司大了,，會不會也有罔顧客戶利益謀私的員工呢,？
輕則向公司和客戶推薦有潛在個(gè)人回扣的項(xiàng)目，重則直接以投資經(jīng)理的身份把客戶的錢投向自己老鼠倉標(biāo)的里,。
想來想去,，沒有完美的一招鮮防范方法，但三個(gè)方向是必須得做的：
1,、招聘和團(tuán)隊(duì)塑造時(shí)重視價(jià)值觀,，避免引入只看錢不重職業(yè)道德的人；
2,、公司制度建設(shè)中,，對有核心建議和決策權(quán)的人適當(dāng)分權(quán)，避免在脫離監(jiān)管下獨(dú)自決策,；
3,、努力保持公司的發(fā)展，讓核心人員保持還能賺更多錢實(shí)現(xiàn)更大理想的盼頭,，淘汰職業(yè)天花板已到,，早已產(chǎn)生懈怠的人,，遠(yuǎn)離核心崗位,。
金融從業(yè)者的這種代理人風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)不只是對于投資者而言很煩,，對于金融公司老板來說也很煩,，這樣的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)大幅損害了公司利益。
從這個(gè)意義上而言,，金融公司老板和投資者其實(shí)是站在一個(gè)立場上的,。
貓和老鼠的游戲永遠(yuǎn)在繼續(xù)，道高一尺魔高一丈,，三管齊下至少能大幅降低發(fā)生這樣問題的概率吧,。
希望我們都擦亮眼睛,，永遠(yuǎn)不要實(shí)際遇到這樣的負(fù)心人。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者吳清揚(yáng)為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，新竹理財(cái)/帆貝投資創(chuàng)始人
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編輯：劉蘭香
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