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A股的愛來得如此猝不及防,，指數(shù)已經(jīng)突破3400點(diǎn),，距離年線3440點(diǎn)僅有一步之遙,，各大指數(shù)年初以來的跌幅基本已經(jīng)修復(fù)過半（滬深300指數(shù)依然下跌了14%）。尤其是6月,，海外在通脹高企,、美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國經(jīng)濟(jì)衰退加劇的壓力下,，納斯達(dá)克全月暴跌-8.71%,，而萬得全A指數(shù)全月逆全球大勢(shì)上漲了9.68%。現(xiàn)在這個(gè)當(dāng)口,，萬得全A指數(shù)已經(jīng)從底部爬升了26%了,，相信很多投資人又會(huì)非常糾結(jié)了。

悲觀者大概率已經(jīng)完美踏空這一輪行情,，在4月底部都沒有買,，現(xiàn)在反彈超過20%了，現(xiàn)在買會(huì)不會(huì)追高了,？會(huì)不會(huì)兩頭挨打呢,？

其實(shí)一句話，投資者糾結(jié)的問題是——這一輪行情是反彈還是反轉(zhuǎn),？如果是反彈,，那千萬不要追高，否則容易被埋,；如果是反轉(zhuǎn),，那么一旦回調(diào)，或者即使不回調(diào),，閉著眼睛買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，就是很好的中長(zhǎng)期布局的時(shí)點(diǎn)，只輸時(shí)間不輸錢,。

如果要回答這個(gè)問題,，得先弄清楚這一輪行情是如何產(chǎn)生的。

過去兩個(gè)月的吃飯行情,，是三個(gè)因素疊加的結(jié)果：流動(dòng)性,、政策糾偏、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,。

流動(dòng)性這一點(diǎn)我不停地在提,，這是本輪行情最重要的推手。

大家一般用“M2增速-M1增速”這個(gè)指標(biāo)來衡量宏觀流動(dòng)性,，這指標(biāo)已經(jīng)來到了近幾年的黃金時(shí)刻,。這個(gè)比較學(xué)術(shù)，其實(shí)我們自己從草根調(diào)研就感受得到,。央行釋放了天量的流動(dòng)性,，給銀行“應(yīng)貸盡貸”創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境,，在這一次政策刺激中盡顯排頭兵本色。但是實(shí)體依然非常疲軟,，實(shí)體企業(yè)的貸款需求疲弱,，因此出現(xiàn)了資金空轉(zhuǎn)。這里面肯定有一部分資金進(jìn)入了股市,。

這次我們準(zhǔn)備了12萬億的子彈來刺激經(jīng)濟(jì)，這里面多多少少,，即使只有一點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)入股市,，都會(huì)給干涸的股市帶來稀缺的增量資金，使得本已經(jīng)在底部取得弱平衡的多空力量瞬間出現(xiàn)反轉(zhuǎn),。這種反轉(zhuǎn)是非常猛烈的,，頗有點(diǎn)逼空的意味?？諅}的趕緊回補(bǔ)倉位,，生怕趕不上這一波。

政策糾偏就不用說了,。不管是疫情防控,，還是針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的政策糾偏，還是官方對(duì)于拉動(dòng)地產(chǎn)的政策轉(zhuǎn)向,，各地區(qū)各種明里暗里的花式賣樓,，都說明ZF已經(jīng)看到了經(jīng)濟(jì)滑坡非常厲害，再不糾偏,，就很可能拉不回來的,。因此4月底可以看到政策大方向上的掉頭，連“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”這個(gè)提法都重出江湖,，就怕市場(chǎng)接收不到ZF的決心,。

政策糾偏帶來了市場(chǎng)對(duì)于盈利預(yù)期的轉(zhuǎn)向。從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車來看,，出口下半年指望不上了,，美國經(jīng)濟(jì)大概率是要硬著陸的；投資端只能靠基建發(fā)力了,，但力度或許很有限,，本身靠基建拉動(dòng)這么多年，基建拉動(dòng)的邊際效用遞減了不少,；消費(fèi)在一系列刺激下,，應(yīng)該會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。比如地產(chǎn)銷售的數(shù)據(jù)開始從底部緩慢爬坡,。

目前從量?jī)r(jià)的數(shù)據(jù)來看,，5月份全國大中城市的銷售額已經(jīng)環(huán)比為正,，全國一二線城市二手樓的掛牌價(jià)格雖然有漲有跌，但漲價(jià)的城市個(gè)數(shù)已經(jīng)超過的50%,。（這組數(shù)據(jù)來自萬科股東大會(huì)上郁亮披露的數(shù)據(jù),。）

如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，可能未必是個(gè)好消息,，屆時(shí)市場(chǎng)又要擔(dān)心央媽要扭緊水龍頭了,。因?yàn)楣墒欣锩妫蠹铱梢再嵉饺N錢：央媽的錢,、估值提升的錢,、盈利的錢。其中,，央媽的錢是最好賺的,，因?yàn)檫@是躺贏。

如果經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇,，可能是最佳選擇,。一方面經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足，央媽依然會(huì)放水,；另外,，市場(chǎng)也能預(yù)期企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利有基本面支撐,。這是最佳場(chǎng)景,。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不起來，這么多刺激政策下,，經(jīng)濟(jì)依然羸弱,，那么股市會(huì)迎來新一輪殺跌。

這里面最關(guān)鍵的指標(biāo)是地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù),，這就是為什么在這幾期的文章中,，我都會(huì)提到地產(chǎn)，讓不少讀者錯(cuò)以為我這個(gè)公眾號(hào)是賣房帶貨,。地產(chǎn)依然是中國周期之母,，地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)了我國30%的GDP，貢獻(xiàn)了地方80%的財(cái)政收入,。

投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率、海外市場(chǎng)波動(dòng),、秋天的大會(huì)是否有變數(shù)……都會(huì)影響投資人的情緒,。投資人情緒是非常難判斷的。但有一點(diǎn),，悲觀的情緒一般來得快,，去得也快,，就像樂觀的情緒一樣。情緒極易傳染,，也容易消散,，尤其是極端情緒。所以我不擔(dān)心極端的情緒,，但擔(dān)心的是哀莫大于心死,。

市場(chǎng)總是超出預(yù)期，我們需要密切關(guān)注基本面,、政策面的動(dòng)態(tài),，聽從市場(chǎng)的聲音，及時(shí)更新判斷,，不偏聽偏信，不為了證明“對(duì)錯(cuò)”而固執(zhí)己見,。

中長(zhǎng)期來看,，我們應(yīng)該樂觀。這種樂觀,，是建立在專業(yè)判斷上的,，而不是口號(hào)式的。

前幾天聽學(xué)者溫鐵軍的一個(gè)視頻,，我覺得非常有道理,。他說，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到了全球比爛的時(shí)代,，大家之前都是毫無底線的發(fā)行鈔票,，都是子債孫還，這種模式肯定會(huì)出大問題,。當(dāng)大家都搞不下去的時(shí)候,，只要有國家能支撐的久一點(diǎn)，就可以收割其他國家,。我覺得中國的騰挪空間更大,，所處位置更好，糾偏能力更強(qiáng),，未來的產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇也將層出不窮,。

所以盡管股市短期有波動(dòng)，但我們認(rèn)為“潮平兩岸闊,，風(fēng)正一帆懸”,。我們的判斷結(jié)果取決于我們的視野。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者文潔為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，19年從業(yè)經(jīng)驗(yàn),，專注財(cái)富管理服務(wù)

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編輯：劉蘭香