目前美國10年期國債收益率已突破3%,，回到了十年維度的高點階段，那么未來半年到1年或許是投資美國利率債十年一遇的機會,。在了解這一機會前，我們需要理解,，10年期國債收益率為何會突破3%,？有沒有可能繼續(xù)向上,？因為這決定了何時買，買什么,。
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2020年新冠疫情以來,，美國政府搞了兩個大動作，一是無上限的量化寬松,，二是直升機撒錢,，這對經(jīng)濟也起到了短暫“特效藥”的作用。如今,，副作用充分顯現(xiàn)——美國通脹創(chuàng)下40年來的新高,。美聯(lián)儲在今年來多次加息來抑制通脹，全球金融市場跟著波動,。
如今,，美國10年期國債收益率已突破3%，回到了十年維度的高點階段,，我們認(rèn)為，未來半年到1年,，是投資美國利率債十年一遇的機會,。我們將會擇機幫助我們有海外資金配置需求的客戶，購買一些長久期的美國利率債,，鎖定長期高利率窗口,。
在了解這一機會前，我們需要理解,，10年期國債收益率為何會突破3%,？有沒有可能繼續(xù)向上？因為這決定了何時買,，買什么,。
01 利率是經(jīng)濟的基礎(chǔ)
利率環(huán)境是經(jīng)濟體中最重要的基礎(chǔ)。各國央行通過調(diào)節(jié)利率,，進而影響經(jīng)濟,。降低利率可以刺激經(jīng)濟，但也會提高通貨膨脹,；提高利率會抑制經(jīng)濟,，但也會降低通貨膨脹。
舉一個例子,，當(dāng)利率從2%降到0%,，居民都會放棄儲蓄，把錢用作消費,，企業(yè)一方面可以申請低息貸款,，另一方面商品和服務(wù)也賣的多了,，經(jīng)營狀況就得以改善，然后就有錢來發(fā)更多的工資,，居民收入就會上升,，又去消費……形成正向循環(huán)。
但是當(dāng)經(jīng)濟體中錢變得越來越多,，也會有一個副作用,，就是通貨膨脹。
良性通脹各國的央行不會特別干預(yù),，但是當(dāng)通脹率到一定高度后,，錢就會大幅度貶值，本國貨幣的匯率也會有貶值的趨勢,。
近期美國進行的一項民意調(diào)查顯示,，45%的美國人表示由于物價上漲而遭遇了經(jīng)濟困難。美國現(xiàn)總統(tǒng)支持率也出現(xiàn)一定程度下滑,。
這也就是為什么,，美聯(lián)儲看到如此高的通脹，會毅然決然的加息,。要想搞清楚繼續(xù)加息將會如何影響利率,，能用多大的影響，我們不妨來看一下美國利率歷史,。
這里先說明一點：美聯(lián)儲加息降息直接影響的是聯(lián)邦基準(zhǔn)利率,，也就是短期利率，但是長期利率對投資影響更大,，而長期利率是市場交易形成的,，一般用“美國10年期國債收益率”來表示長期利率。
02 美國低利率階段將會扭轉(zhuǎn)
金融危機后,，美國10年期國債收益率從高點5.26%一路下滑,，新冠疫情期間，又因為量化寬松和印錢,，降至0.52%的歷史性低位,。
過去兩年，我們經(jīng)常在媒體上看到,，“美國現(xiàn)在利率都快降到0了,，全球?qū)⑦M入長期低利率時代，甚至有些國家將進入負(fù)利率時代,?！?/p>
但事實真的如此嗎？其實這些話只說對了一半,。如果我們從更長期的視角來看這個問題,，美國超低利率環(huán)境只是特殊時期階段性存在,，并不是天經(jīng)地義的。
我們拿出過去100年美國10年期國債收益率的走勢圖,，可以看到,，美國長期利率漲漲跌跌才是常態(tài)，并不一直處于低利率,。
上世紀(jì)70年代,，由于中東局勢引起的石油價格飆升，美國進入了高通脹時代,。到1979年,，美國通脹率飆升到前所未有的13%高度。
同一時間,，美聯(lián)儲來了一位風(fēng)格大刀闊斧的新主席沃爾克,，沃爾克瘋狂加息才結(jié)束了美國兩位數(shù)的通貨膨脹，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提高到歷史最高點,，美國10年期國債收益率最高也達到15.64%,，這也是近100年來的超高數(shù)字。
如今,，美國的通脹僅次于上世紀(jì)七八十年代的水平,，美聯(lián)儲繼續(xù)加息來控制通脹的必要性仍然存在，長期利率還有進一步提升的空間,。
不過即使未來一年長期利率升上去了，也很難維持特別久,，因為美國經(jīng)濟其實也沒有那么好,。基本面并不支撐過高的長期美債利率水平,。我們認(rèn)為,，等通脹下來了，美聯(lián)儲還是會重新降息,，利率還是會回到中樞（除去80年代初美國通脹較高的階段,，過去100年的10年期國債收益率的平均中樞大致3-5%）。
而長期利率先升后降,，就為家庭投資者帶來了絕妙的潛在投資機會,。
03 海外投資計劃
在2020年3月疫情席卷全球時，我們的海外資金先購買了美元利率債,，后又成功切換到流動性下殺的信用債,，幾個月的時間就賺到了本該三四年賺的錢。
本次,，我們計劃在美國10年期國債收益率的階段性高點,，對于海外有配置需求的資金,，購買一些長久期的美國利率債。這部分資金屬于債券/低波動衍生品那部分的投資替代,，我們預(yù)計未來半年到1年內(nèi),，會擇機執(zhí)行這個計劃。
為什么是長久期,？
久期可以簡單理解為購買債券,，回收本金和利息的時間，久期可以看作利率的杠桿,，大家無需知道怎么計算,，有一個基本的邏輯——到期時間越長的債券久期越長，受利率波動的影響越大,，利率下降區(qū)間內(nèi),，漲幅越大，反之亦然,。
我們希望幫助客戶在這個十年一遇的高利率階段,，多承擔(dān)一些利率風(fēng)險，來鎖定一個較高收益,。
不過,，長久期債券的波動較大，如果不是買在十年期國債收益率的最高點,，可能階段性產(chǎn)生一定浮虧,。
以ishares 7-10years treasury bond ETF為例，假設(shè)10年期國債收益率從3.5-5.5%的過程中,，這只ETF大概從100跌到80左右,。如果你從4%的位置拿10年，即使國債收益率從4%還會繼續(xù)上漲,，但是持有10年到期的收益是能鎖定的,，差不多就是4%/年。長期看也會是一個相對很高的收益,。
但長期投資也不是說買完就閉眼等十年完事了,，為了優(yōu)化投資組合，后續(xù)還需要進一步的調(diào)整,，在未來的利率快速下降期結(jié)束后,，如何選擇時機成功提前收網(wǎng)，并切換到其他高價值投資,，也是很重要的,。（財富中文網(wǎng)）
作者吳清揚為財富中文網(wǎng)專欄作家，新竹理財|帆貝投資創(chuàng)始人
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編輯：劉蘭香
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