基礎設施建設對于經(jīng)濟的輻射作用已顯著減弱,，只會加劇國有資本和民間資本之間的失衡,，帶來的增長紅利也越來越難惠及社會中低層。與其盯住增速目標,，不如聚焦于對微觀主體的持續(xù)紓困,。
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在奧密克戎病毒于上海和北京等地露出獠牙之前,，政府工作報告提出今年宏觀經(jīng)濟增長目標是5.5%左右。現(xiàn)在來看,，維系這樣一個GDP增速目標不僅艱難,，亦無必要。
疫情擴散以及疫情防控措施下的經(jīng)濟活動停擺,，使得實現(xiàn)5%以上的增速目標非常困難,。
對于近些年經(jīng)濟增速的預判，我有一個相對簡單的估算公式,，即GDP基準增速（季度累計）大體等于0.17倍的固定資產(chǎn)投資增速,、0.3倍的社會消費品零售額增速、0.05倍的出口增速與常數(shù)項1.7之和,，前面三項分別對應支出法統(tǒng)計GDP的投資,、消費與凈出口，后面的常數(shù)項對應著因技術(shù)效率提高或內(nèi)卷下的勞動投入強度提高等其他因素帶來的增長,。
從1至4月的宏觀統(tǒng)計來看,，固定資產(chǎn)投資累計同比增長6.8%、社零額累計同比下滑0.2%,，出口金額累計同比增長12.5%,。上述各項，分別由于房地產(chǎn)市場持續(xù)深度下滑、消費活動暫停與消費意愿降低,、海外經(jīng)濟體放松管控下的生產(chǎn)修復,，而分別承受較大的增速下滑壓力。
當然通過加快專項債發(fā)行等措施可以拉動基建投資繼續(xù)上行,，疫情也有可能在6月份就有所緩解,。總之,，考慮到或正或反的各項因素,，假設到6月份固定資產(chǎn)投資增速能夠恢復到7%以上，社零額增速能夠由負轉(zhuǎn)正至1%,，出口依然能夠保持10%以上的較高增速,，二季度我國的GDP增速（從累計增速換算至當季同比）也僅有2.3%左右。
這樣,，一二季度的GDP當季增速分別為4.8%與2.3%,，那么三四季度的平均GDP增速要達到6.5%，才能使得全年增速達到5%,。如果要達到全年GDP增長5.5%,，那么三四季度的平均增速要達到7.3%左右。
無論是6.5%還是7.3%,，都已經(jīng)大大超過了當前的潛在經(jīng)濟增速,，也超過了2019年沒有疫情管制、沒有地產(chǎn)塌陷,、沒有消費低迷,、沒有資本抑制之時的當季增速，顯然是一個極難完成的任務,。
更進一步看,，當前將宏觀經(jīng)濟增速較快拉回到5%的手段無非是繼續(xù)擴張基建。假設其他條件不變,，并且房地產(chǎn)投資能夠保持正數(shù),、制造業(yè)投資增速不出現(xiàn)下滑，如果將固定資產(chǎn)投資增速從當前的6.8%左右提高至全年10%,，約對應著2萬億左右的新增基建投資支出,，可以大體拉動GDP增速上升2個百分點左右，以達到5.5%左右的增速目標,。
看上去,，2萬億元支出相比于2008年出臺的4萬億投資計劃還少上一半，似乎并不難,。但應當看到,，4萬億投資計劃并非是當年一年的投資計劃，而是2至3年內(nèi)的總體投資計劃,，且當時基建設施還存在顯著短板,，不缺項目。同時房地產(chǎn)市場的火熱也支撐了地方的項目建設,，2010年二季度房地產(chǎn)投資累計同比超過了38%,。當前看，即便能籌備出2萬億資金,，也沒有那么多新增重大項目,，能夠在一年內(nèi)消耗掉如此大規(guī)模的支出了。
另一方面,，基礎設施建設對于經(jīng)濟的輻射和帶動作用卻是在減弱的,。理解這一點并不難。十五年前,，修路架橋與城市化的快速推進是相輔相成的,，基礎設施的建設能夠帶來產(chǎn)業(yè)，帶來就業(yè),，帶來房產(chǎn)消費和稅收,，推動經(jīng)濟增長的供需循環(huán)，最終擴大了企業(yè)的市場機會,，還改善了居民的生活水平,。
而在城市化進程已然顯著放緩的背景下，繼續(xù)“筑巢引鳳”的空間已經(jīng)不多了,?！俺病敝迷酱笤胶廊A，往往只能徒增成本,、內(nèi)部消化,，除了基建本身計入GDP之外，并不能帶來新增人口的流入,，或創(chuàng)造新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機會和就業(yè)機會,，甚至也不能帶來房地產(chǎn)消費的回暖，投資支出的乘數(shù)效應因此也就大大降低了,。
這意味著,，為撬動宏觀增長，需要更大規(guī)模的投資刺激,，基建部門需要消耗掉越來越多的金融資源,，加速形成金融債務風險累積，國有資本和民間資本之間的失衡將會更為嚴峻,。這還意味著,，基礎設施的拉動效應越來越和居民的日常生活脫節(jié),，帶來的增長紅利也越來越難惠及社會中低層。
如此來看,，以一種并不“經(jīng)濟”的方式來強行實現(xiàn)一個頗有難度的宏觀增速目標,，不是一個合意的選擇。
疫情蔓延至今已有三年了,。其實從2021年一季度開始,，我國宏觀經(jīng)濟就呈現(xiàn)出宏觀增速強反彈、微觀主體弱修復的顯著特征,，新一輪的奧密克戎病毒擴散則進一步加劇了微觀主體的疲弱,。要知道，本輪病毒擴散速度遠快于2020年,，所波及到的人口規(guī)模遠大于2020年,，所涉及到的封控地區(qū)數(shù)量也遠高于2020年。
因此當務之急,，是為微觀主體持續(xù)紓困：規(guī)模達到歷史新高的高校畢業(yè)生就業(yè)壓力如何緩解,？如何扭轉(zhuǎn)居民的預期走弱和謹慎性儲蓄，讓他們提高消費意愿,？住宿餐飲零售,、貨運倉儲航空、文體娛樂旅游這些因防疫而付出較大代價的行業(yè)及其職員,，如何能夠度過如此“寒冬”,？即便政府已經(jīng)出臺了包括退稅減稅在內(nèi)的財政政策，以及加大普惠金融在內(nèi)的貨幣政策,，可是這些政策只有在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營,、擁有現(xiàn)金流的狀況下才有效，而如何救助那些管制之下無法營業(yè),、失去現(xiàn)金流,，甚至已經(jīng)退出市場的中小微企業(yè)？
上述這些問題,，并不是僅靠逆周期經(jīng)濟政策以及GDP統(tǒng)計的反彈就能解決的,，卻遠比當前的宏觀統(tǒng)計更為基本。將政策注意力放在紓困微觀主體身上,，才能在防疫與經(jīng)濟穩(wěn)定之間達至更好的平衡,。（財富中文網(wǎng)）
作者張林為財富中文網(wǎng)專欄作家，評級機構(gòu)研究員,。
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編輯：王昉
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