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3月全國(guó)制造業(yè)PMI逆勢(shì)下行至49.5%，低于榮枯線,，創(chuàng)13年以來同期新低,。同時(shí)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)在服務(wù)業(yè)拖累下也同步回落至收縮區(qū)間,。表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總體景氣水平走弱,。尤其是企業(yè)，處在“需求”與“成本”的夾縫之間,。

一方面,，供需雙雙逆勢(shì)下滑。多地爆發(fā)本土聚集性疫情,，管控措施使得人員到崗不足,、物流運(yùn)輸不暢、企業(yè)臨時(shí)減產(chǎn)停產(chǎn),，生產(chǎn)和需求雙雙走弱,，這在過去的3月并不多見，而產(chǎn)成品庫存被動(dòng)積壓,。

另一方面,，原料價(jià)格上漲帶動(dòng)成本仍在上行,。在海外地緣政治事件的影響下，國(guó)際大宗商品價(jià)格抬升使得上游原材料行業(yè)價(jià)格仍有上行,，出廠價(jià)格指數(shù)與原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)之差大幅走擴(kuò),，中下游行業(yè)的成本壓力有所加大。

在疫情影響下,，近期政策表態(tài)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷更趨謹(jǐn)慎,，如國(guó)常會(huì)提到要“制定應(yīng)對(duì)可能遇到更大不確定性的預(yù)案”，而在“咬定”經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的前提下,，這將倒逼穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度的加大,。

具體來看，3月份制造業(yè)PMI有七點(diǎn)值得關(guān)注：

1. 制造業(yè)PMI降至線下

3月全國(guó)制造業(yè)PMI逆勢(shì)回落至49.5%,，繼2021年10月之后再度低于榮枯線,，并創(chuàng)2013年以來同期新低，指向制造業(yè)景氣水平有所回落,。PMI再度降至收縮區(qū)間,，主要受國(guó)內(nèi)多地出現(xiàn)聚集性疫情及地緣政治不穩(wěn)定因素影響，供需兩端均對(duì)制造業(yè)PMI形成拖累,。主要分項(xiàng)指標(biāo)中,，需求生產(chǎn)雙雙走弱、價(jià)格繼續(xù)上行,、庫存轉(zhuǎn)差。

2. 中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)堪憂

分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI線上回落至51.3%，高于制造業(yè)總體1.8個(gè)百分點(diǎn),，但處13年以來同期低位,；中型企業(yè)PMI由升轉(zhuǎn)降至48.5%，低于榮枯線,，創(chuàng)20年2月以來新低,，并處13年以來同期次低位；小型企業(yè)PMI線下回升至46.6%,，但仍創(chuàng)13年以來同期新低,，持續(xù)11個(gè)月處收縮區(qū)間。

3. 需求逆勢(shì)下行

3月新訂單指數(shù)由升轉(zhuǎn)降至48.8%,，重回線下,，逆季節(jié)性下行，并創(chuàng)13年以來同期新低,。受本輪疫情影響,，局部地區(qū)部分企業(yè)臨時(shí)減產(chǎn)停產(chǎn),，影響上下游相關(guān)企業(yè)的訂單。分行業(yè)看,，紡織,、服裝服飾、通用設(shè)備等行業(yè)新訂單指數(shù)均降至45.0%以下的低位,，而農(nóng)副食品加工,、食品及酒飲料精制茶、電氣機(jī)械器材等行業(yè)需求仍處擴(kuò)張區(qū)間,。3月新出口訂單指數(shù)線下同步走低至47.2%,，處13年以來同期低位，近期國(guó)際地緣政治沖突加劇使得外需轉(zhuǎn)弱,。

4. 生產(chǎn)繼續(xù)回落

受疫情沖擊影響,，3月生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)回落至49.5%，創(chuàng)13年以來同期新低,，并在近年3月之中是首次處于收縮區(qū)間,。其中，紡織,、服裝服飾和通用設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降至45%以下,，行業(yè)生產(chǎn)景氣較低；食品飲料相關(guān)及電氣機(jī)械等行業(yè)生產(chǎn)仍處擴(kuò)張區(qū)間,。

5. 價(jià)格延續(xù)上行

3月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)上行至66.1%,，出廠價(jià)格指數(shù)同步升至56.7%，均創(chuàng)近五個(gè)月以來新高,。在國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)影響下,，石油加工、鋼鐵,、有色等上游行業(yè)兩個(gè)價(jià)格指數(shù)均超70%,，中下游行業(yè)的成本壓力進(jìn)一步加大。3月以來國(guó)際油價(jià)走高,，國(guó)內(nèi)煤價(jià),、鋼價(jià)均有抬升，預(yù)計(jì)3月PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大,，同比增速在基數(shù)抬升下或延續(xù)下行,。

6. 庫存狀況轉(zhuǎn)差

3月原材料庫存指數(shù)下行至47.3%，創(chuàng)13年以來同期新低,；產(chǎn)成品庫存指數(shù)由降轉(zhuǎn)升至48.9%,，處13年以來同期中高位，產(chǎn)成品庫存指數(shù)與原材料庫存指數(shù)之差走擴(kuò)，并處于13年以來同期次高位,，需求較生產(chǎn)回落幅度較大使得產(chǎn)成品庫存積壓,，庫存狀況轉(zhuǎn)差。

7. 預(yù)期由升轉(zhuǎn)降

3月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)下行至55.7%,，處13年以來同期低位,，僅高于16年和20年同期水平，大,、中,、小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均由升轉(zhuǎn)降。部分調(diào)查企業(yè)反映,，受疫情影響,，人員到崗不足、物流運(yùn)輸不暢,、交貨周期有所延長(zhǎng),。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者陳興為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，中泰證券宏觀首席分析師

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