隨著俄羅斯引發(fā)的“烏”云逐漸消退,，年初強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”的“風(fēng)檣動(dòng)”已加速啟動(dòng)，這兩者也將繼續(xù)成為影響我們中長(zhǎng)期判斷的核心依據(jù)。同時(shí)，近期港股,、A股的顯著大跌一個(gè)重要原因在于中美博弈之擔(dān)憂，在２０２２年內(nèi),，我們無(wú)法預(yù)估是否該風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂再次重來(lái),，我們也無(wú)法提前預(yù)知無(wú)法預(yù)測(cè)之事件。但不忽視該潛在的風(fēng)險(xiǎn),，當(dāng)估值重回高位,，性價(jià)比不再優(yōu)異之時(shí)，“不得貪勝”或是可取之道,。
文本設(shè)置
Plus(0條) 
2月下旬以來(lái)，俄烏沖突引發(fā)大類資產(chǎn)劇烈波動(dòng),，甚至有如蝴蝶效應(yīng)般導(dǎo)致中概股,、港股和A股接連大跌。但隨著國(guó)務(wù)院牽頭出爐相關(guān)金融市場(chǎng)乃至實(shí)業(yè)的穩(wěn)定政策,，市場(chǎng)迎來(lái)顯著反彈,。隨著俄羅斯引發(fā)的“烏”云逐漸消退，年初強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”的“風(fēng)檣動(dòng)”已加速啟動(dòng),，這兩者也將繼續(xù)成為影響我們中長(zhǎng)期判斷的核心依據(jù),。
第一，“烏”云漸退,，但重視通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響
隨著俄羅斯和烏克蘭的談判迎來(lái)一定曙光,，我們發(fā)現(xiàn)原油、黃金紛紛回落,，美股,、歐股快速反彈,。隨著后續(xù)沖突的進(jìn)一步平息，避險(xiǎn)情緒有望降溫,，短期沖擊的回歸也仍將持續(xù),。
但是，盡管“烏”云可能最終消退,，但由于俄羅斯和烏克蘭是重要的能源和農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó),，相關(guān)大宗商品價(jià)格恐將繼續(xù)維持高位。而該影響顯然構(gòu)成全球通脹問(wèn)題乃至主要央行的貨幣政策調(diào)整,，同時(shí)歐洲的經(jīng)濟(jì)前景也將增添陰霾,。
具體來(lái)看，我們認(rèn)為,，俄烏沖突最終形成的影響在于兩點(diǎn)：第一,，引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行壓制通脹的貨幣政策需求,，“大水漫灌”不再,；第二，全球因此經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊,，歐美的沖擊或?qū)⒋笥谥袊?guó),。
因此，全球主要的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)需要下調(diào),，包括中國(guó)A股和港股的全年預(yù)期回報(bào),。
第二，風(fēng)檣已動(dòng),，穩(wěn)增長(zhǎng)憂慮不再
在本周中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐,、央行未降息、中概股崩盤式下挫之際,，市場(chǎng)彌漫極度悲觀的情緒,。這樣的擔(dān)憂和顧慮我們認(rèn)為確實(shí)存在，第一,，在穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中,，仍持續(xù)見到各部門各自出臺(tái)行業(yè)收緊舉措；第二,，資本市場(chǎng)的無(wú)序下跌,，或?qū)⒂绊懼袊?guó)改革轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，影響我國(guó)科技創(chuàng)新領(lǐng)域通過(guò)資本市場(chǎng)融資發(fā)展的路徑,。
但隨著國(guó)務(wù)院牽頭出爐相關(guān)舉措,，我們認(rèn)為這樣的擔(dān)憂已得以消除。另外,，再結(jié)合《政府工作報(bào)告》擬定的“５.５％ GDP目標(biāo)”,，穩(wěn)增長(zhǎng)舉措或?qū)⒊A(yù)期,。
對(duì)于中國(guó)A股和港股而言，隨著政策底和市場(chǎng)底的明晰,，當(dāng)前可以樂(lè)觀一些,，配置時(shí)機(jī)或已來(lái)臨。
再審視一：“穩(wěn)增長(zhǎng)”下股票的配置時(shí)機(jī)已來(lái)臨
再審視當(dāng)下股票類的資產(chǎn),，我們認(rèn)為有以下核心判斷：
（１）“穩(wěn)增長(zhǎng)”驅(qū)動(dòng)股票行情已來(lái)臨,，在歷次的穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中，A股難以出現(xiàn)熊市格局,。
（2）方向不變,，但降低全年的預(yù)期回報(bào)。由于俄烏引發(fā)的通脹,，美聯(lián)儲(chǔ)的加息,，全球流動(dòng)性減弱，打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn),，也將一定程度制約中國(guó)央行的降息空間,，一定程度構(gòu)成全年中國(guó)A股和港股的預(yù)期回報(bào)有所下降，但由于經(jīng)歷顯著調(diào)整,，當(dāng)下的布局仍將有望獲得較優(yōu)的表現(xiàn),。
再審視二：貨幣中性偏寬+寬信用，債市需等待右側(cè)機(jī)會(huì)
由于“穩(wěn)增長(zhǎng)”的持續(xù)落地,，我們認(rèn)為對(duì)于投資人在固定收益類型的資產(chǎn)選擇上,，應(yīng)該關(guān)注以下兩個(gè)核心判斷：
第一，央行有望在近期再次降息,，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍將趨于下行,。在本周MLF利率持平的背景下，一度嚴(yán)重打壓市場(chǎng)對(duì)于央行的降息預(yù)期,，但隨著3月16日各部委的相關(guān)政策說(shuō)明，有望看到在貨幣政策上更為超前的舉措,，我們認(rèn)為近期將有望再次降息,。對(duì)于目前市場(chǎng)仍現(xiàn)存鎖定利率的少部分產(chǎn)品而言，將面臨全年收益率逐級(jí)回落的可能,，此類型資產(chǎn)應(yīng)早配置,，早鎖定收益。
第二,，債市等待右側(cè)機(jī)會(huì),，純債相關(guān)投資仍將面臨凈值波動(dòng)壓力。觀察過(guò)往“穩(wěn)增長(zhǎng)”的落地以及隨后經(jīng)濟(jì)的回升,，即使存在央行的降息空間,，但對(duì)于債券而言,，一般都存在相關(guān)的調(diào)整壓力，隨著近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布,，以及多部委的相關(guān)政策出爐,。我們認(rèn)為債券或?qū)⒁齺?lái)小幅調(diào)整，但無(wú)需過(guò)度悲觀,，整體調(diào)整幅度或?qū)⑿∮?020年,。
再審視三：動(dòng)須相應(yīng)，不得貪勝
我們今天和大家提出“觀市論策”的兩個(gè)核心依據(jù),，也提出了兩條基于戰(zhàn)術(shù)上的再審視建議,。但最重要也是最容易被忽視的則是我們提出的第三條再審視建議，基于戰(zhàn)略配置以及關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)的建議,。
第一,，動(dòng)須相應(yīng)，戰(zhàn)略配置不能丟,！
其實(shí)早于年初,，我們的年度報(bào)告《風(fēng)檣動(dòng)，起宏圖》已基于“穩(wěn)增長(zhǎng)”和 “二十大”提出全年的戰(zhàn)略配置建議,，適度增加股票類資產(chǎn),，維持固定收益類資產(chǎn)，善用CTA,、對(duì)沖等另類資產(chǎn),。
而在3月15日市場(chǎng)最為悲觀之際，我們的報(bào)告《熬過(guò)難熬的日子,，花落自有花開日》提出,，暴跌不一定是大漲的必要條件，但需要珍惜估值極低的重要配置時(shí)刻,。則在于警示不必因?yàn)槎唐谇榫w宣泄而擾動(dòng)戰(zhàn)略配置之路線,。
當(dāng)下，盡管迎來(lái)政策的顯著升溫以及情緒的明顯改善,，但我們建議,，仍需“動(dòng)須相應(yīng)”，勿進(jìn)行“一把梭哈”,、“All in”等偏離自身風(fēng)險(xiǎn)偏好之舉,。
第二，不得貪勝,，不要忽視潛在的風(fēng)險(xiǎn)
近期港股,、A股的顯著大跌一個(gè)重要原因在于中美博弈之擔(dān)憂，在２０２２年內(nèi)，我們無(wú)法預(yù)估是否該風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂再次重來(lái),，我們也無(wú)法提前預(yù)知無(wú)法預(yù)測(cè)之事件,。但不忽視該潛在的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)估值重回高位,，性價(jià)比不再優(yōu)異之時(shí),，“不得貪勝”或是可取之道。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者彭偉偉為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，平安銀行首席策略分析師
本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),，不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,。
編輯：劉蘭香
撰寫或查看更多評(píng)論
請(qǐng)打開財(cái)富Plus APP