A股30年歷史,，從幾十只股票發(fā)展至當(dāng)前4000多只股票，輪回至今,，多次發(fā)生過(guò)暴跌,。我們并非認(rèn)為暴跌后就一定迎來(lái)顯著反彈，“暴跌”并非是“大漲”的先決條件,。但是,，當(dāng)估值達(dá)到歷史的極值進(jìn)行配置，獲得較優(yōu)的收益卻往往是大概率之事,。
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2月以來(lái)A股,、港股連續(xù)大跌，尤其3月15日上證指數(shù)跌幅達(dá)到4.95%,，顯然超出市場(chǎng)預(yù)料,。當(dāng)前的下跌，也已進(jìn)入投資人常說(shuō)的“負(fù)反饋”,，也即大家更能通俗理解的“情緒上宣泄的批量賣出”,。
我們今天也通過(guò)一篇簡(jiǎn)短的文字來(lái)和大家分享我們短期、長(zhǎng)期觀點(diǎn)以及合適的配置建議,。
1. 此跌為何跌,？不講“武德”的情緒宣泄！
３月１５日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了１－２月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，我們可以通過(guò)隨后的股債反應(yīng)來(lái)判斷,，究竟我們今年一直強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”究竟是否已經(jīng)發(fā)力。在數(shù)據(jù)公布后,，出現(xiàn)的市場(chǎng)反應(yīng)是,，債券全天走弱,，而股市在數(shù)據(jù)公布的半小時(shí)內(nèi)快速上行。
因此,，從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言,，以及隨后的資產(chǎn)反應(yīng)，都充分說(shuō)明,，經(jīng)濟(jì)１－２月超預(yù)期的回暖,。因此，大家年初對(duì)于股市的判斷的“穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)向好”的邏輯,，并未落空,。
但是，隨后股市再度大跌,，并全天跌幅巨大,，其實(shí)說(shuō)明的當(dāng)前的下跌是已經(jīng)脫離基本面的下跌，是悲觀情緒的宣泄,。
2.“負(fù)反饋”切斷尚未判明,，短期大跌的“飛刀”慎接
股市一旦出現(xiàn)忽視基本面的暴漲和暴跌，往往其根源則在于資金在漲跌效應(yīng)后的追逐,，其往往也會(huì)放大市場(chǎng)本身應(yīng)有的漲跌幅度,。
在上漲過(guò)程中，吸引了更多低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的介入,，以及原有資金獲利后的加杠桿行為,，這個(gè)過(guò)程往往會(huì)無(wú)視基本面的利空，市場(chǎng)受資金推動(dòng)持續(xù)上行,，百倍市盈率公司頻現(xiàn),。
而下跌過(guò)程中，則往往先引發(fā)衍生品,、融資等的先行平倉(cāng),，隨后進(jìn)一步的贖回引發(fā)的資金被動(dòng)減倉(cāng)，而這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,，利好消息被無(wú)視,，資金蜂擁出逃更多在于其資金的特性，而非其看不見(jiàn)基本面,。典型例子猶如２０１５年股災(zāi),、２０１６年熔斷、２０１８熊市尾部,，在基本面呈現(xiàn)利好,，估值足夠低的情境下，市場(chǎng)無(wú)序下跌。
當(dāng)下而言,，我們已經(jīng)看到外資的大幅流出,，以及多數(shù)公司的估值低位，但當(dāng)前無(wú)序的出逃尚未判明,，“負(fù)反饋”尚未判明是否切斷,，市場(chǎng)仍可能再次跌破大家的心理預(yù)期位置。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,，去“抄底”往往變成接手“落下的飛刀”,，長(zhǎng)期看獲利概率極高，但短期卻甚為煎熬,。從A股過(guò)往底部的特征來(lái)看,，“尖頂圓底”是過(guò)往常見(jiàn)的特征，加倉(cāng)的時(shí)間點(diǎn)是極為充足的,，并不在那么短短的一兩天,。
3. 此年像何年，２０１８,？不,，更像２０１９，或是２０２０縮小版
當(dāng)前的大跌紛紛引發(fā)大家對(duì)于２０１８的擔(dān)憂,，原因在于中美之間的關(guān)系再次引發(fā)大家的擔(dān)憂,，尤其外資的流出，則進(jìn)一步加劇這樣的擔(dān)憂,。但是,，我們覺(jué)得以２０２２年類比２０１８并不恰當(dāng)，或許更像２０１９,，或是２０２０縮小版,。
第一，２０１８年究其根源,，下跌源于中國(guó)去杠桿引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行以及資金緊張,，中美貿(mào)易摩擦更多是加劇了當(dāng)年的下跌幅度。當(dāng)下而言,，和２０１８年最為巨大的差異在于，當(dāng)下對(duì)于經(jīng)濟(jì)的判斷,，是“穩(wěn)增長(zhǎng)”而非當(dāng)年的“去杠桿”以及“調(diào)結(jié)構(gòu)”,。
第二，我們熟知的華為受到美國(guó)卡脖子實(shí)際上發(fā)生在２０１９年,，２０１９年實(shí)際上摩擦之勢(shì)更甚于２０１８,，但實(shí)際上經(jīng)歷了我們產(chǎn)業(yè)鏈的完善，以及經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”，２０１９在年初的持續(xù)下跌后開(kāi)始走強(qiáng),。當(dāng)下而言,，無(wú)論估值水平，宏觀背景,，均與２０１９有更多的相似之處,。
第三，或是２０２０年縮小版,。２０２０年疫情初期對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響巨大,，在春節(jié)后開(kāi)盤首日A股接近跌停，在隨后在政策刺激以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下,，全年不僅彌補(bǔ)該坑,，甚至迎來(lái)顯著的牛市。當(dāng)前而言,，疫情再次影響全國(guó),，但程度顯然弱于２０２０，而刺激力度也同樣比當(dāng)時(shí)要小一些,。
４. 熬過(guò)難熬的日子,，花落自有花開(kāi)日
A股３０年歷史，從幾十只股票發(fā)展至當(dāng)前４０００多只股票,，輪回至今,，多次發(fā)生過(guò)暴跌。我們并非認(rèn)為暴跌后就一定迎來(lái)顯著反彈,，“暴跌”并非是“大漲”的先決條件,。但是，當(dāng)估值達(dá)到歷史的極值進(jìn)行配置,，獲得較優(yōu)的收益卻往往是大概率之事,。
當(dāng)前，估值再次回落至歷史極低位置水平,，盡管當(dāng)前我們還將面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息,、俄烏沖突、中美博弈等等外部沖擊,，市場(chǎng)或仍將反復(fù),。但以史為鑒，熬過(guò)難熬的日子,，我們相信,，花落自有花開(kāi)日。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者彭偉偉為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，平安銀行首席策略分析師
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編輯：劉蘭香
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