2月18日,，外賣平臺將要下調(diào)餐飲商家服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的消息一經(jīng)發(fā)布，美團(tuán)股價(jià)在當(dāng)日下午大幅跳水,，市值單日蒸發(fā)近2000億港元,。對于美團(tuán)的閃崩，市場普遍認(rèn)為是由于外賣平臺降傭金的預(yù)期所致,。但實(shí)際上,，單憑美團(tuán)降傭金，對股市的影響不至于這么大,。美團(tuán)股價(jià)大跌的真正原因是什么呢,？
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2月18日下午，美團(tuán)在港股市場突然“閃崩”,。股價(jià)一度下跌17%,，收盤跌近15%，市值單日蒸發(fā)近2000億港元,，成為近期港股市場上一大慘案,。
由于港股市場沒有漲跌停板機(jī)制，一天漲跌50%都并不罕見,，但對于美團(tuán)這樣市值超過一萬億港元的巨無霸,，又背靠大股東騰訊，單日大跌15%的情況可謂極為罕見,。即使是在中概股最慘的2021年,，也罕有發(fā)生。
對于美團(tuán)的閃崩,，市場普遍認(rèn)為是由于外賣降傭金的預(yù)期所致,。但是對于這一觀點(diǎn)，個(gè)人卻不贊成,。降傭金的預(yù)期一直都有,，單憑一紙文件就讓美團(tuán)股價(jià)閃崩，感覺只是馬后炮式的解釋,。
事實(shí)上,，在周末一大批解讀文章和研報(bào)出來之后，對于降傭金的利空已經(jīng)分析得很清楚,。美團(tuán)目前外賣傭金的利潤率剛過3%,，外賣傭金率則是12%,。這個(gè)數(shù)字無論是放在業(yè)內(nèi)，還是全球范圍,，都不算高,。即使各地餐飲協(xié)會有降傭金的呼吁，給出的最低傭金率也在10%以上,，跟目前的現(xiàn)實(shí)傭金差距不大,。
而且退一步來說，即使美團(tuán)真的降傭金,，也不過是靴子落地,，談不上什么大利空。
14部門印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》的通知（以下簡稱《通知》）中表示,，將引導(dǎo)外賣等互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè),，進(jìn)一步下調(diào)餐飲業(yè)商戶服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)對疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)所在的縣級行政區(qū)域內(nèi)的餐飲企業(yè),，給予階段性商戶服務(wù)費(fèi)優(yōu)惠,。
很明顯能看出，這一政策對美團(tuán)外賣服務(wù)費(fèi)率的影響是短期的（預(yù)估3至6個(gè)月）,、區(qū)域性的（2021年涉及中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)在數(shù)百個(gè),，輻射商戶占全國總商戶比例有限），并不是一刀切地對商戶服務(wù)費(fèi)進(jìn)行永久性下調(diào),。
在大批分析文章對于傭金利空消息進(jìn)行了詳細(xì)分析之后,，2月21日，美團(tuán)股價(jià)在上午短暫反彈之后,，下午又繼續(xù)大跌逾4%，其走勢跟上周五的閃崩頗為類似,。只是4%的跌幅沒有那么嚇人而已,。
顯然，資金依然是在撤出美團(tuán),。這就很有趣了,。
與此正好相反的是，周末的各大券商都發(fā)布了唱多美團(tuán)的研報(bào),，包括摩根大通,、瑞銀、野村等外資投行大佬,，以及中信這類中資投行,。研報(bào)口徑基本一致，都認(rèn)為《通知》中涉及的降低外賣傭金的利空被夸大,，而實(shí)際上,，對于美團(tuán)的長期業(yè)績沒有實(shí)質(zhì)影響,，甚至還有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，這是吸納美團(tuán)的機(jī)會,，給出的目標(biāo)價(jià)也在300港元左右,，距離目前美團(tuán)的價(jià)格高出50%以上。
更有意思的是,，騰訊作為美團(tuán)的大股東,，上周五股價(jià)雖然也有所下跌，但跌幅并不大,。但在本周一,，騰訊股價(jià)卻也同樣出現(xiàn)閃崩，午后股價(jià)大跌逾5%,，失守了450港元的重要支撐位,。騰訊作為市值4.3萬億的港股股王，今天的市值應(yīng)該也會損失約2400億港元,，這一數(shù)字甚至比美團(tuán)還多了幾百億港元,。
而騰訊的利空在哪里？目前似乎也看不到明顯的利空信息,。
個(gè)人對此的看法是,，真正的利空要回歸今年機(jī)構(gòu)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。無論是上周五的美團(tuán),，還是今天的騰訊,，在沒有明顯利空的情況下，股價(jià)都出現(xiàn)大跌,，更大的原因可能是大機(jī)構(gòu)的減持或者移倉,。
至于機(jī)構(gòu)為何要這么做，除了潛在的尚未公開的利空因素之外,，大背景則是保守的投資策略,，以及“居家經(jīng)濟(jì)”浪潮的消退。
無論是美股中的明星公司Peloton,，還是美團(tuán),、騰訊，2020年后都出現(xiàn)過一波暴漲走勢,。當(dāng)時(shí)的背景是外賣,、游戲、在家健身等產(chǎn)品受益于“居家經(jīng)濟(jì)”浪潮,，各路資金蜂擁而入?，F(xiàn)在的大環(huán)境則出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，全球主要經(jīng)濟(jì)體肯定會在上半年放開,，推動社會逐步回歸正常生活,。
這些公司股價(jià)昔日的催化劑,，當(dāng)下就變成了毒藥，一些嗅覺敏銳的資金,，自然會選擇提前撤退,，因此就會導(dǎo)致股價(jià)閃崩情況的發(fā)生。
當(dāng)然,，無論美團(tuán)還是騰訊,，它們在各自領(lǐng)域都處于王者地位，這一點(diǎn)毋庸置疑,。只是今年的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯是基于保守策略,，寧可錯(cuò)過也不可做錯(cuò)，對于成長性企業(yè)不再追捧,，投資方向轉(zhuǎn)向?yàn)閭鹘y(tǒng)的資源型企業(yè),，包括通信、石化,、煤炭等,。
這種機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，自然會帶來成長型企業(yè)估值的大幅下滑,，甚至目前都還看不到終點(diǎn)在哪里,。這種變化映射在美團(tuán)、拼多多這類2020年明星股身上的表現(xiàn),，就是股價(jià)腰斬之后的繼續(xù)下跌,，一直到新的利好催化劑出現(xiàn)。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者為清波科技創(chuàng)始人兼主筆,，人文攝影師,。
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編輯：徐曉彤
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