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最近有報(bào)道稱，某頭部量化私募給實(shí)習(xí)生開到了百萬年薪,。這并不單純是噱頭,，事實(shí)上國(guó)內(nèi)許多知名的量化私募基金給新人的價(jià)碼都已經(jīng)開到50萬以上，而那些從美國(guó)帶著成熟策略和技術(shù)回來的專業(yè)人才，拿到百萬年薪也并不稀奇,。

造成這一現(xiàn)狀最主要的原因有以下三點(diǎn)：

首先是今年震蕩的A股市場(chǎng)下,，量化私募基金的穩(wěn)定表現(xiàn)獲得了更多投資者的關(guān)注，資金流入導(dǎo)致百億級(jí)別的量化私募基金頻頻出現(xiàn),，更大的規(guī)模帶來了更多的管理費(fèi)收入,，更好的業(yè)績(jī)贏得了更多的管理費(fèi)分成，量化私募基金的收入大增使得量化私募有了更多招人的底氣,。從底層邏輯上看,，行業(yè)景氣度的提升是根本。

其次,，區(qū)別于公募基金流水線的人才工廠,，對(duì)于個(gè)人素質(zhì)要求更高的量化私募本就是一個(gè)高人才密集的行業(yè)。這兩年在行業(yè)收入普遍提升的背景下,，大量有海外量化基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的大神回歸,，帶回了成熟的方法和策略，讓國(guó)內(nèi)的私募基金頗為獲益,，許多新成立的量化私募憑借著不錯(cuò)的收益脫穎而出,，讓先行者嘗到了甜頭。持續(xù)的人才流入帶來了基金業(yè)績(jī)的提升,，量化私募也更愿意開出高價(jià)碼吸引人才,。

最后，回到量化私募基金本身,，量化策略本身就存在策略容量和有效期的問題,，給量化私募帶來超額收益的成功策略往往容量有限（很多只有1、2億的容量）,，意味著當(dāng)某個(gè)策略被證明具有“賺錢效應(yīng)”后,，不斷涌入的新認(rèn)購(gòu)資金必然會(huì)進(jìn)一步要求量化私募基金增強(qiáng)人員配置，因?yàn)槟悴慌渲脙?yōu)秀的人才,，就會(huì)被淘汰,。

事實(shí)上，量化私募這幾年的“內(nèi)卷”已然頗為嚴(yán)重,，城頭變幻大王旗在這個(gè)行業(yè)不斷上演,，包括黑翼、平方和等一度非常知名的基金近兩年也漸漸趨于平淡,，這進(jìn)一步驗(yàn)證了量化私募“人和”的屬性——缺乏有競(jìng)爭(zhēng)力的人才,，你就無法長(zhǎng)期保持頭部位置。而這一行業(yè)現(xiàn)狀更刺激了量化私募對(duì)于人才和硬件的投入,，如果你不想輸,，你就要一直跑下去,。有時(shí)候我們只看到了量化私募的光鮮亮麗，但卻沒看到核武般競(jìng)爭(zhēng)背后的殘酷,，那些拿到高薪的“研究員”如果無法保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),，也會(huì)遭到淘汰。

從2012年尊嘉作為量化中性的先行者獲得了境內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)的關(guān)注,，到最近兩年幻方,、靈均和明汯紛紛突破千億規(guī)模，成為了資本市場(chǎng)和財(cái)富管理領(lǐng)域不可小覷的力量,，量化私募在國(guó)內(nèi)確實(shí)發(fā)展迅猛,。但這依然是金融圈一個(gè)非常年輕的細(xì)分賽道，我們?cè)诳吹絿?guó)內(nèi)量化私募沿著美國(guó)的發(fā)展路線在快速發(fā)展的同時(shí),，也必須看到這些機(jī)構(gòu)正在快速地成熟甚至是老去,。

以幻方為例，作為境內(nèi)的頭部量化私募基金,，除了聚斂人才外,，還花重金投入到硬件領(lǐng)域，幻方AI Lab累計(jì)投資超億元,，投入近20位頂尖工程師,，歷時(shí)2年自建了新一代AI超級(jí)計(jì)算機(jī)“螢火一號(hào)”。其已于2020年3月正式投入運(yùn)行,，占地面積相當(dāng)于一個(gè)籃球場(chǎng),，相當(dāng)于4萬臺(tái)個(gè)人電腦算力。這背后的趨勢(shì)是,，武裝到牙齒的量化私募已經(jīng)從過去的“低頻”走向“高頻”，機(jī)器學(xué)習(xí)深度參與其中,，也使得量化私募的投資邏輯變得更加模糊,，基金多空倉(cāng)位的調(diào)整完全來源于程序，好股票和差股票的因果關(guān)系在模型中變得更淡,。

從投資結(jié)果上看,，“高頻”和“機(jī)器學(xué)習(xí)”更符合市場(chǎng)的方向和投資者對(duì)高收益的極大偏好，但越來越高頻的量化私募行業(yè)在激烈競(jìng)爭(zhēng)下將最終走向內(nèi)卷,。有消息說幻方的“螢火二號(hào)”可以達(dá)

到76萬臺(tái)個(gè)人電腦的算力,。

不斷迭代的技術(shù)、日益擴(kuò)張的算力,，量化私募的終點(diǎn)在哪里,？

有頭部量化私募稱，目前境內(nèi)A股的交易量中有20%是量化交易貢獻(xiàn)的,，盡管這一數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性有待考證,，但這些策略確實(shí)在敏銳地把握市場(chǎng)每一個(gè)定價(jià)錯(cuò)誤,，從散戶和市場(chǎng)其他機(jī)構(gòu)身上努力賺錢。只不過,，當(dāng)量化私募的交易量繼續(xù)上漲,，甚至逼近美國(guó)這個(gè)成熟市場(chǎng)50%的交易占比時(shí)，意味著“韭菜”或?qū)⒈桓顑?，剩下的是鐮刀和鐮刀的?duì)砍,，又怎么會(huì)創(chuàng)造超額收益？

從美國(guó)成熟金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看,，伴隨著量化私募的規(guī)模越來越大,，高頻策略的小容量必然會(huì)使得他的影響力趨于式微，而低頻策略更注重因果性的特性,，更能幫助市場(chǎng)發(fā)掘好公司,，讓資本市場(chǎng)更加有序的運(yùn)轉(zhuǎn)，也必然會(huì)成為我們發(fā)展資本市場(chǎng)合理定價(jià)體系中重要的組成部分,。

而我們也有理由相信,，從核武般瘋狂競(jìng)爭(zhēng)的焦慮中走出，以機(jī)器學(xué)習(xí)的效率疊加主觀投資的優(yōu)秀理念,，才是未來量化私募真正要走的路,。也許在不遠(yuǎn)的將來，我們會(huì)看到主觀策略的公募基金開始重視量化選股,，而量化私募也會(huì)更注重對(duì)于上市公司的實(shí)地調(diào)研,，兩種截然不同的投資策略將呈現(xiàn)相互融合的趨勢(shì)。

作為投資者而言,，我們與其關(guān)注百萬年薪的研究員和不斷創(chuàng)出新高的業(yè)績(jī),，不如關(guān)注我們?cè)谒季S方式上的誤區(qū)。我們習(xí)慣于“線性外推”,，認(rèn)為過去的收益一定會(huì)代表未來的收益,，這在統(tǒng)計(jì)學(xué)上本身就是經(jīng)不起推敲的，尤其是在量化私募基金市場(chǎng)上“三年河?xùn)|三年河西”的格局愈發(fā)強(qiáng)烈,，筆者還是想潑潑冷水,。相比于“線性外推”，我們更應(yīng)該關(guān)注“均值回歸”,，因?yàn)槿魏我粋€(gè)收益遠(yuǎn)高于風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè),，都是不能持續(xù)的，就像我們?cè)诮鹑跉v史上多次看到的那樣,，“瘋?！薄⒎菢?biāo),，都將在金融演進(jìn)的過程中趨于平淡,。與其把投資績(jī)效歸于某一個(gè)或某一類產(chǎn)品,，不如依托資產(chǎn)配置、組合投資來熨平風(fēng)險(xiǎn)這才是真正的長(zhǎng)久之道,。