美國債務飆升，或開始削弱其“金融特權(quán)”
Jason Ma
2025-04-02
? 穆迪（Moody's）加入了對美國債務發(fā)出警告的行列,，并在最近一份報告中對不斷惡化的財政狀況敲響了警鐘，似乎距離下調(diào)美國評級又近了一步,。該評級機構(gòu)表示,，美國的AAA評級愈發(fā)依賴“美元以及美國國債市場在全球金融體系中獨一無二的核心地位”，然而,，持續(xù)攀升的債務和赤字正在削弱這些優(yōu)勢,。
長期以來，得益于美元作為全球儲備貨幣的特殊地位,，美國盡享“過度特權(quán)”,。然而，不斷惡化的債務和赤字問題,，可能很快就會削弱這一巨大優(yōu)勢,。
周二，穆迪在一份報告中對美國持續(xù)惡化的財政狀況發(fā)出警告,，加入了日益龐大的美國債務預警陣營,。
該評級機構(gòu)表示，美國的AAA評級愈發(fā)依賴“其超乎尋常的經(jīng)濟實力以及美元和美國國債市場在全球金融體系中獨一無二的核心地位”,。
穆迪指出,，利率上升使得債務負擔加重。這在一定程度上歸因于美聯(lián)儲為抑制通脹而采取的加息舉措,，以及喬·拜登總統(tǒng)任期內(nèi)出現(xiàn)巨額赤字,。
但報告也提到，唐納德·特朗普總統(tǒng)推行的政策有可能進一步加劇美國當前的困境，從而削弱美國的金融優(yōu)勢,。
報告稱：“長期維持高額關稅,、實施缺乏資金支撐的減稅政策，以及經(jīng)濟層面面臨的重大尾部風險,，均可能對信用產(chǎn)生負面影響,，導致這些原本強大的優(yōu)勢在應對財政赤字不斷膨脹和債務負擔能力持續(xù)下降方面，愈發(fā)難以發(fā)揮抵消作用,?！?/p>
事實上，美國國會預算辦公室上周五表示,，如果特朗普第一任期內(nèi)的減稅政策永久延續(xù),，那么到2054年，公眾持有的債務規(guī)模將達到國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的214%,。
如果在財政狀況不斷惡化的背景下,，借貸成本面臨更大的上行壓力,，即額外增加1個百分點,，那么到2047年，債務將達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的204%,，到2054年,，這一比例將突破250%。
穆迪是最后一家仍給予美國債務最高評級的主要評級機構(gòu),?；葑u（Fitch）在2023年將美國評級下調(diào)了一個等級，理由是財政狀況惡化以及債務上限問題反復出現(xiàn),。在此之前,，標準普爾也曾在2011年因早期的債務上限危機下調(diào)過美國評級。
2023年11月,，穆迪將美國債務展望下調(diào)至負面,，這往往預示著其信用評級最終會被下調(diào)。
最新報告顯示,，當前情況并未顯示出任何好轉(zhuǎn)的跡象,。穆迪預計，到2035年,，美國財政收入的30%將用于償還債務利息,，而在2021年借貸成本較低時，這一比例僅為9%,。與此同時,，美國債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將從2025年的近100%上升到2035年的約130%。
即便在最為樂觀的情形下，“美國債務負擔能力仍明顯弱于其他AAA評級和高評級主權(quán)國家”,，這表明穆迪愈發(fā)接近下調(diào)美國信用評級的節(jié)點,。
白宮沒有立即回應就穆迪報告發(fā)表評論的請求，但此前曾表示,，特朗普政府推行的供給側(cè)改革措施,，如增加能源生產(chǎn)、放松管制和削減開支,，將刺激經(jīng)濟增長,，擴大稅基。這些措施還有望降低通貨膨脹率,，為美聯(lián)儲創(chuàng)造降息空間,，并最終壓低借貸成本。
摩根大通（JPMorgan）首席經(jīng)濟學家布魯斯·卡斯曼（Bruce Kasman）對《財富》雜志表示,，美國依然保持著巨大的優(yōu)勢,，并指出美國擁有基于規(guī)則的體系、龐大的流動性和強勁的經(jīng)濟實力,。
在穆迪報告發(fā)布的前一天,，他在接受采訪時表示：“我認為，就外國投資者持有美國資產(chǎn)的意愿而言,，我們?nèi)匀幌碛型ǔＫf的‘過度特權(quán)’,。”
但他補充道,，這其中也暗藏一定的風險,，尤其是如果美國無法控制其難以維系的赤字、隱瞞經(jīng)濟數(shù)據(jù),，或者迫使債券持有人接受更長期限的債券（這暗指所謂的“海湖莊園協(xié)議”）,。
卡斯曼認為，如果美國的特權(quán)地位開始受到侵蝕,，對美國資產(chǎn)的需求下降,，那么這種轉(zhuǎn)變并不會以突發(fā)危機的形式呈現(xiàn)，而是會隨著時間的推移,，逐步體現(xiàn)為債務融資成本的持續(xù)攀升,。
他解釋說：“通常情況下，這些情況反映的是緩慢的實質(zhì)性變化和潛在發(fā)展趨勢,。我認為這可能是我們目前面臨的更大風險,。”他還補充道,，這可能導致借貸成本上升50至100個基點,。（財富中文網(wǎng)）
譯者：中慧言-王芳
? 穆迪（Moody's）加入了對美國債務發(fā)出警告的行列，并在最近一份報告中對不斷惡化的財政狀況敲響了警鐘，似乎距離下調(diào)美國評級又近了一步,。該評級機構(gòu)表示,，美國的AAA評級愈發(fā)依賴“美元以及美國國債市場在全球金融體系中獨一無二的核心地位”，然而,，持續(xù)攀升的債務和赤字正在削弱這些優(yōu)勢,。
長期以來，得益于美元作為全球儲備貨幣的特殊地位,，美國盡享“過度特權(quán)”,。然而，不斷惡化的債務和赤字問題,，可能很快就會削弱這一巨大優(yōu)勢,。
周二，穆迪在一份報告中對美國持續(xù)惡化的財政狀況發(fā)出警告,，加入了日益龐大的美國債務預警陣營,。
該評級機構(gòu)表示，美國的AAA評級愈發(fā)依賴“其超乎尋常的經(jīng)濟實力以及美元和美國國債市場在全球金融體系中獨一無二的核心地位”,。
穆迪指出,，利率上升使得債務負擔加重。這在一定程度上歸因于美聯(lián)儲為抑制通脹而采取的加息舉措,，以及喬·拜登總統(tǒng)任期內(nèi)出現(xiàn)巨額赤字,。
但報告也提到,，唐納德·特朗普總統(tǒng)推行的政策有可能進一步加劇美國當前的困境,，從而削弱美國的金融優(yōu)勢。
報告稱：“長期維持高額關稅,、實施缺乏資金支撐的減稅政策,，以及經(jīng)濟層面面臨的重大尾部風險，均可能對信用產(chǎn)生負面影響,，導致這些原本強大的優(yōu)勢在應對財政赤字不斷膨脹和債務負擔能力持續(xù)下降方面,，愈發(fā)難以發(fā)揮抵消作用?！?/p>
事實上,，美國國會預算辦公室上周五表示，如果特朗普第一任期內(nèi)的減稅政策永久延續(xù),，那么到2054年,，公眾持有的債務規(guī)模將達到國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的214%。
如果在財政狀況不斷惡化的背景下,，借貸成本面臨更大的上行壓力,，即額外增加1個百分點，那么到2047年，債務將達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的204%,，到2054年,，這一比例將突破250%。
穆迪是最后一家仍給予美國債務最高評級的主要評級機構(gòu),?；葑u（Fitch）在2023年將美國評級下調(diào)了一個等級，理由是財政狀況惡化以及債務上限問題反復出現(xiàn),。在此之前,，標準普爾也曾在2011年因早期的債務上限危機下調(diào)過美國評級。
2023年11月,，穆迪將美國債務展望下調(diào)至負面,，這往往預示著其信用評級最終會被下調(diào)。
最新報告顯示,，當前情況并未顯示出任何好轉(zhuǎn)的跡象,。穆迪預計，到2035年,，美國財政收入的30%將用于償還債務利息,，而在2021年借貸成本較低時，這一比例僅為9%,。與此同時,，美國債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將從2025年的近100%上升到2035年的約130%。
即便在最為樂觀的情形下,，“美國債務負擔能力仍明顯弱于其他AAA評級和高評級主權(quán)國家”,，這表明穆迪愈發(fā)接近下調(diào)美國信用評級的節(jié)點。
白宮沒有立即回應就穆迪報告發(fā)表評論的請求,，但此前曾表示,，特朗普政府推行的供給側(cè)改革措施，如增加能源生產(chǎn),、放松管制和削減開支,，將刺激經(jīng)濟增長，擴大稅基,。這些措施還有望降低通貨膨脹率,，為美聯(lián)儲創(chuàng)造降息空間，并最終壓低借貸成本,。
摩根大通（JPMorgan）首席經(jīng)濟學家布魯斯·卡斯曼（Bruce Kasman）對《財富》雜志表示,，美國依然保持著巨大的優(yōu)勢，并指出美國擁有基于規(guī)則的體系,、龐大的流動性和強勁的經(jīng)濟實力,。
在穆迪報告發(fā)布的前一天,，他在接受采訪時表示：“我認為，就外國投資者持有美國資產(chǎn)的意愿而言,，我們?nèi)匀幌碛型ǔＫf的‘過度特權(quán)’,。”
但他補充道,，這其中也暗藏一定的風險,，尤其是如果美國無法控制其難以維系的赤字、隱瞞經(jīng)濟數(shù)據(jù),，或者迫使債券持有人接受更長期限的債券（這暗指所謂的“海湖莊園協(xié)議”）,。
卡斯曼認為，如果美國的特權(quán)地位開始受到侵蝕,，對美國資產(chǎn)的需求下降,，那么這種轉(zhuǎn)變并不會以突發(fā)危機的形式呈現(xiàn)，而是會隨著時間的推移,，逐步體現(xiàn)為債務融資成本的持續(xù)攀升,。
他解釋說：“通常情況下，這些情況反映的是緩慢的實質(zhì)性變化和潛在發(fā)展趨勢,。我認為這可能是我們目前面臨的更大風險,。”他還補充道,，這可能導致借貸成本上升50至100個基點,。（財富中文網(wǎng)）
譯者：中慧言-王芳
? Moody’s added to the growing list of US debt warnings and appeared to inch closer to a downgrade in a recent report that sounded the alarm on the deteriorating fiscal situation. The ratings agency said America’s AAA grade increasingly relies on “the unique and central roles of the dollar and Treasury bond market in global finance,” but soaring debt and deficits are offsetting those advantages.
America has long enjoyed the “exorbitant privilege” of the dollar’s status as the global reserve currency, but worsening debt and deficits could soon outweigh that immense advantage.
On Tuesday, Moody’s added to the growing list of US debt warnings in a report that sounded the alarm on the deteriorating fiscal situation.
The ratings agency said America’s triple-A grade increasingly relies on “extraordinary economic strength and the unique and central roles of the dollar and Treasury bond market in global finance.”
Moody’s noted higher interest rates have made debt less affordable. That’s partly a result of rate hikes from the Federal Reserve to rein in inflation as well as massive deficits under President Joe Biden.
But it also said President Donald Trump’s policies could worsen the situation and neutralize America’s financial advantages.
“The potential negative credit impact of sustained high tariffs, unfunded tax cuts and significant tail risks to the economy have diminished prospects that these formidable strengths will continue to offset widening fiscal deficits and declining debt affordability,” the report said.
In fact, the Congressional Budget Office said last Friday that if tax cuts from Trump’s first term are extended permanently, debt held by the public would reach 214% of GDP in 2054.
And if borrowing costs face more upward pressure amid the deteriorating fiscal conditions, amounting to an additional 1 percentage point, debt would hit 204% of GDP in 2047 and exceed 250% in 2054.
Moody’s is the last of the major rating agencies that still gives US debt a top mark. Fitch cut the US by one notch in 2023, citing fiscal deterioration and repeated debt-ceiling brinksmanship. That followed a similar downgrade from Standard & Poor’s in 2011 after an earlier debt-ceiling crisis.
In November 2023, Moody’s lowered its outlook on US debt to negative, which is often a precursor to an eventual downgrade of the credit rating.
The latest report showed no sign of improvement. By 2035, Moody’s estimated the US will spend 30% of its revenue on paying interest on its debt, up from 9% in 2021 when borrowing costs were still low. Meanwhile, debt will rise to around 130% of GDP by 2035 from nearly 100% in 2025.
Even under the rosiest scenario, “debt affordability remains materially weaker than for other Aaa-rated and highly rated sovereigns,” suggesting Moody’s may be inching closer to a downgrade.
The White House didn’t immediately respond to a request for comment on the Moody’s report, but has previously said the Trump administration’s supply-side reforms, such as more energy production, deregulation and spending cuts, will spur growth and expand the tax base. That would also lower inflation, allowing the Federal Reserve to cut interest rates and ease borrowing costs.
JPMorgan chief economist Bruce Kasman told Fortune that America’s outsized advantage remains intact, noting its rule-based system, enormous amount of liquidity, and strong economy.
“I think we still maintain what’s often described as ‘exorbitant privilege’ in terms of the willingness of foreigners to hold US assets,” he said in an interview a day before the Moody’s report.
But he added there are some risks to that, especially if the US fails to bring its unsustainable deficits under control, obscures economic data, or forces bondholders to accept longer maturities, alluding to the notional “Mar-a-Lago accord.”
If America’s privileged position starts to erode and demand for US assets drops, Kasman sees a shift playing out over time via sustained higher costs of financing debt, rather than in a sudden crisis.
“Oftentimes these are things which reflect slow material shifts and underlying trends. I think that’s the probably the bigger risk we’re facing here,” he explained, adding that it could translate to an increase of 50 to 100 basis points in borrowing costs.
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