DeepSeek不僅僅是打破中國科技股的天花板
劉蘭香
2025-02-06
與往年相比,，今年中國的春節(jié)因為DeepSeek的“出圈”而堪稱科技含量最高的一季,。節(jié)后的中國股市,，AI+賦能順理成章地引爆市場,，DeepSeek概念連續(xù)多日漲勢如虹,，長期被詬病為易跌難漲、患有“軟骨病”的A股似乎也多了一些被治愈的希望,。
顯然,，在中美博弈進(jìn)入新階段之際，除了科技本身的突破（游戲科學(xué)創(chuàng)始人馮驥甚至稱DeepSeek 是一個堪稱國運(yùn)級別的科技成果）,，這一震動美國政商學(xué)研界的AI成果所帶來的蝴蝶效應(yīng)才剛剛開始,，而從股市可管中窺豹,。
DeepSeek打破中國科技股的天花板
DeepSeek橫空出世后，A股和港股的科技板塊都在經(jīng)歷一波價值重估,。毫無疑問,，DeepSeek的技術(shù)突破打開了科技行業(yè)新的可能性，尤其是AI成本降低對商業(yè)環(huán)境的全方位影響,。
目前業(yè)內(nèi)的一個共識是,，如果DeepSeek的技術(shù)路線走通，AI的單位進(jìn)化成本和應(yīng)用成本將大幅降低,，付費(fèi)AI助理的商業(yè)模式面臨巨大挑戰(zhàn)——類似當(dāng)年殺毒軟件市場,，免費(fèi)軟件憑借成本優(yōu)勢迅速搶占付費(fèi)軟件的市場份額。同時,，開源AI大模型的廣泛應(yīng)用將進(jìn)一步加速這一趨勢,，因為開源模型使得更多企業(yè)和開發(fā)者能夠低成本地接入AI能力，開發(fā)出各種免費(fèi)或低成本的應(yīng)用,，例如春節(jié)后在A股同樣大放異彩的人形機(jī)器人板塊,，也部分源于市場對該領(lǐng)域?qū)⑼ㄟ^AI大模型加持來顯著提升其通用性和泛化能力的預(yù)期。
此外,，開源AI大模型還可被深度嫁接到現(xiàn)有業(yè)務(wù)生態(tài)中,，如辦公、游戲,、旅游,、購物等領(lǐng)域。這種深度融合模式不依賴于大模型單獨收費(fèi),，而是通過提升主業(yè)務(wù)的滲透率或價格來實現(xiàn)盈利,。對于擁有龐大用戶基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)平臺來說，這種模式的潛在價值更大,，例如通過AI提升購物平臺的商品推薦精準(zhǔn)度和用戶體驗,，可以增加用戶購買頻次和客單價。
由此來看,，此前認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)見頂?shù)挠^點可能過于悲觀,。AI技術(shù)的發(fā)展為平臺業(yè)務(wù)的重構(gòu)和盈利提升提供了新的機(jī)遇，這或許也是春節(jié)期間海外中概股大漲的主要邏輯支撐,。
實際上,，在DeepSeek爆火之前，國際金融資本對中國AI技術(shù)的態(tài)度較為謹(jǐn)慎,，甚至可以說是基本無視,。然而，DeepSeek的異軍突起改變了這一局面，其低成本,、高性能以及開源的特點讓國際資本重新審視中國AI技術(shù)的發(fā)展?jié)摿?，并為全球科技股格局帶來了新的變?shù)。
以AI浪潮中最大的受益者英偉達(dá)為例,，摩根士丹利近期大幅下調(diào)2025年英偉達(dá)GB200芯片的出貨量預(yù)期,，從此前的3萬至3.5萬件下調(diào)至2萬至2.5萬件，悲觀情況下甚至可能低于2萬,，主要原因是DeepSeek等新興AI技術(shù)的崛起,，市場對未來更低成本、更高效的大模型預(yù)期增強(qiáng),，導(dǎo)致大型云廠商在資本開支上更加謹(jǐn)慎,，避免過度投資后出現(xiàn)設(shè)備空置。
如果說美股堅硬的“科技泡沫”終于被敲開了一道裂縫,，那么中國科技股的天花板可能才剛剛被打破,。尤為值得一提的是,，與A股上一個明星板塊新能源相比,，AI和人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到政府補(bǔ)貼的影響較少，而更多是由技術(shù)和市場推動,，這也意味著其發(fā)展?jié)摿Ω蟆?/p>
單一的突破難以扭轉(zhuǎn)A股系統(tǒng)性問題
DeepSeek爆火之后,，除了科技股的水漲船高,，有觀點認(rèn)為整個中國資產(chǎn)都需要得到重估。
德意志銀行近期報告指出,，中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)占據(jù)全球領(lǐng)先地位,，而DeepSeek的推出更像是中國的“斯普特尼克”時刻（編注：源于1957年10月4日蘇聯(lián)成功發(fā)射世界上第一顆人造地球衛(wèi)星“斯普特尼克1號”），其預(yù)計中國股票的“估值折價”將消失,，盈利能力可能因政策支持消費(fèi)和金融自由化而超出預(yù)期?；诖?，德意志銀行認(rèn)為港股/A股的牛市始于2024年，會在中期內(nèi)超過之前的高點,。
不過,，盡管DeepSeek代表中國突破“卡脖子”技術(shù)的關(guān)鍵一步，一定程度上提振市場信心,，但不可忽視的是,，A股的散戶主導(dǎo)、政策依賴性強(qiáng),、融資功能優(yōu)先于投資功能等深層次矛盾,，造就其易跌難漲、牛短熊長的頑疾，單家企業(yè)或板塊的突破無法根治這種系統(tǒng)性的“軟骨病”,。
值得注意的是,，盡管DeepSeek的影響力在全球迅速擴(kuò)散，但中美科技脫鉤風(fēng)險,、地緣博弈升級可能限制其全球化擴(kuò)張,，抵消其積極影響。同時,，若市場僅炒作概念而忽視企業(yè)盈利,，相關(guān)概念股的短期上漲可能加劇泡沫，最終反噬市場穩(wěn)定性,。
但如果DeepSeek的突破能倒逼國內(nèi)資本市場進(jìn)一步改革,，包括注冊制完善、退市機(jī)制優(yōu)化,、引入更多長期資金等,，或推動科技企業(yè)與資本市場更深度融合，如科創(chuàng)板的擴(kuò)容,，則確實有望催化A股結(jié)構(gòu)性的改善——回看2024年,，A股市場在政策“組合拳”的推動下，日成交額連續(xù)59個交易日突破萬億元,，上市公司實施回購金額創(chuàng)歷史新高,，市場活躍度顯著提升；同時,，公募基金改革,、個人養(yǎng)老金制度推廣等措施也為資本市場帶來了增量資金。
同樣重要的是,，A股不僅僅依賴單一敘事而是形成“DeepSeek們”的群體突破,，更多類似于華為和大疆的創(chuàng)新驅(qū)動企業(yè)崛起并共同構(gòu)建技術(shù)生態(tài)，市場的長期信心則是水到渠成,。
可以預(yù)期的是,，隨著全球科技競爭的加劇，“斯普特尼克時刻”未來會繼續(xù)出現(xiàn),，推動各國在更多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破和創(chuàng)新,，而在A股，盡管DeepSeek是點亮星火的希望,，但要形成燎原之勢仍需風(fēng)向與耐性,。
量化投資如何成為資本市場穩(wěn)定器？
談及A股的“軟骨病”,，量化“割韭菜”是繞不開的話題,。由于DeepSeek最初由作為中國頭部量化私募基金的幻方量化孵化成立，被視為幻方量化在AI領(lǐng)域的核心布局，因此其也被不少投資者指責(zé)為加劇市場波動的元兇之一,，或者說其出生就帶有“原罪”,。
DeepSeek創(chuàng)始人梁文鋒曾為一本關(guān)于量化金融領(lǐng)域先驅(qū)西蒙斯及其團(tuán)隊的書《征服市場的人》中文版撰寫序言?！懊慨?dāng)在工作中遇到困難的時候,，我會想起西蒙斯的話：‘一定有辦法對價格建模’,?！贝搜运坪跻驳於嘶梅搅炕?015年成立以來屢屢大幅跑贏市場的基礎(chǔ)。
不可否認(rèn)的是,，量化機(jī)構(gòu)依賴算法和高頻交易,，能在毫秒級捕捉市場信號并執(zhí)行交易，散戶在信息獲取,、分析速度上處于絕對劣勢,。部分量化策略（如趨勢跟蹤、動量交易）也確實會強(qiáng)化市場短期波動,，例如在股價下跌時,，算法可能觸發(fā)自動止損拋售，導(dǎo)致“閃崩”或“多殺多”,，散戶易在恐慌中跟風(fēng)拋售,，放大虧損。而某些套利策略（如統(tǒng)計套利,、跨期對沖）本質(zhì)上是“從市場錯誤定價中獲利”,，散戶因認(rèn)知局限更容易成為策略的對手盤。
但硬幣的另一面是,，量化交易通過高頻買賣減少買賣價差,，散戶能以更接近公允價格成交，降低摩擦成本,，例如,，有券商研究顯示，量化參與使A股流動性提升約15%,。同時，套利型量化策略可糾正市場短期偏離基本面的定價,，長期看有助于保護(hù)散戶免于極端估值風(fēng)險,。
目前來看，量化與散戶之間的核心矛盾在于,，部分量化策略游走于監(jiān)管灰色地帶（如“T+0”變相操作,、融券高頻對沖），利用規(guī)則漏洞獲取超額收益，本質(zhì)上是對散戶的制度性不公平,。而且量化機(jī)構(gòu)投入數(shù)億元研發(fā)AI模型等,，其與散戶的差距已從“信息差”升級為“技術(shù)代差”，散戶生存空間被進(jìn)一步壓縮,。
從美國的經(jīng)驗來看,，美國證券交易委員會（SEC）對高頻交易征收“訂單流付費(fèi)稅”、限制“閃電訂單”,，A股則尚未建立相關(guān)針對性規(guī)則,。即便量化投資本身是中性工具，但在A股當(dāng)前“散戶主導(dǎo)+量化崛起”的過渡期,，量化機(jī)構(gòu)客觀上加劇了市場波動和散戶虧損,，而只有監(jiān)管逐步完善（如限制高頻交易）以及散戶更多轉(zhuǎn)向間接投資（如ETF、基金投顧）,，量化才有望成為中國資本市場的穩(wěn)定器,。
回到幻方和DeepSeek，作為中國量化投資的主要玩家之一,，幻方量化在量化投資領(lǐng)域所積累的經(jīng)驗和技術(shù)無疑為DeepSeek的AI模型開發(fā)提供了支持,，但DeepSeek已發(fā)展為獨立運(yùn)營的實體，專注于AGI技術(shù)的研發(fā),，并對外開源和商業(yè)化,，對全球AI市場都產(chǎn)生了積極影響。而隨著中國資本市場制度的變革完善,，DeepSeek自帶的“原罪”印記或也將逐漸褪去,。（財富中文網(wǎng)）
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